5.2. Базовые формы финансовой оценки

Оценка финансовой состоятельности инвестиционного проекта основывается на трех формах финансовой отчетности, называемых в литературе «базовыми формами финансовой оценки»:

1. отчет о прибыли;

2. отчет о движении денежных средств;

3. балансовый отчет.

Указанные формы в целом соответствуют аналогичным формам финансовой отчетности, используемым в России и других странах. Основное отличие базовых форм финансовой оценки от отчетных форм состоит в том, что первые представляют будущее, прогнозируемое состояние предприятия (инвестиционного проекта). Структура базовых форм обеспечивает возможность проследить динамику развития проекта в течение всего срока его жизни по каждому интервалу планирования. При этом могут быть рассчитаны самые различные показатели финансовой состоятельности, проведена оценка ликвидности, выполнен анализ источников финансирования проекта. Унифицированный подход к представлению информации гарантирует сопоставимость результатов расчетов для различных проектов и вариантов решений.

Все три базовых формы основываются на одних и тех же исходных данных и должны корреспондироваться друг с другом. Каждая из форм представляет информацию о проекте в законченном виде, но со своей, отличной от двух других, точки зрения. Указанное обстоятельство может быть соотнесено с тем, что разные стороны, принимающие участие в осуществлении инвестиционного проекта, по-разному воспринимают информацию о последнем. Так, для держателей проекта или совладельцев (акционеров) будущего предприятия наибольший интерес будет представлять отчет о прибыли, тогда как для кредиторов более важными будут отчет о движении денежных средств и балансовый отчет.

Для понимания значения каждой из упомянутых форм, рассмотрим подробнее их содержание.

5.3. Отчет о прибыли

Отчет о прибыли [(net) income/profit statement или statement of profits and losses = ведомость чистых доходов или отчет о прибылях и убытках или отчет о финансовых результатах] представляет собой, пожалуй, самую привычную форму финансовой оценки. Назначение этой формы - иллюстрация соотношения доходов, получаемых в процессе производственной деятельности предприятия (проекта) в течение какого-либо периода времени, с расходами, понесенными в этот же период и связанными с полученными доходами.

Другими словами, отчет о прибыли необходим для оценки эффективности текущей (хозяйственной) деятельности. Анализ соотношения доходов с расходами позволяет оценить резервы увеличения собственного капитала проекта.

5.4. Балансовый отчет

Балансовый отчет [(projected) balance sheet = проектно-балансовая ведомость] - это традиционный бухгалтерский баланс. В целях удобства анализа, а также в силу отсутствия необходимости и возможности большей степени подробности, в проектной практике используется баланс в агрегированной, то есть, укрупненной, форме. Такой баланс называется также «аналитическим» или «синтетическим».

Назначение данной формы финансовой оценки инвестиционного проекта заключается в иллюстрации динамики изменения структуры имущества проекта (активов) и источников его финансирования (пассивов). При этом появляется возможность расчета общепринятых показателей, характеризующих такие стороны финансового состояния проекта, как оценка общей и мгновенной ликвидности, коэффициентов оборачиваемости, маневренности, общей платежеспособности и других. Более подробно о коэффициентах финансовой оценки будет говориться в следующей главе. Здесь же следует заострить внимание на вопросах, относящихся к обеспеченности проекта оборотным капиталом.

5. Таблица чистых потоков денежных средств

Оценка финансовой состоятельности проекта – это способность проекта расплачиваться по всем своим обязательствам на всем горизонте рассмотрения проекта.

Для того чтобы проверить финансовую состоятельность проекта, необходимо составить таблицу 2.2: «Отчет о движениях денежных средств» или «Модель расчетного счета проекта» - это расширенная таблица «Чистых потоков проекта».

Таблица 2.2. Таблица чистых потоков

		1 квартал	2 квартал	3 квартал	4 квартал
Приток денежных средств	Кредитные ресурсы
	Выручка от реализации
	Эмиссия акций
	Прирост собственного капитала
Отток денежных средств	Изменение постоянных активов
	Изменение чистого оборотного капитала (ЧОК)
	Текущие затраты – амортизационные отчисления
	Налоги
	Возврат кредита
	Возврат процента по кредиту
	Дивиденды
	ИТОГО денежных средств (Сальдо)
	ИТОГО денежных средств нарастающим итогом
	Дисконтированные денежные средства нарастающим итогом

Рассмотрим применение этой таблицы в различных условиях.

1. Анализ финансовой состоятельности проекта «в чистом поле» целиком осуществляется на основе этой таблицы (без строки «Прирост собственного капитала»). Сначала по каждому кварталу заполняются все строки и находится ИТОГО денежных средств=ПРИТОК+ОТТОК.

Далее составляется следующая строка: «Итого денежных средств нарастающим итогом». По ней определяется, окупится ли проект (т.е. станет ли значение в рассматриваемый период положительно).

В качестве проверки правильности составления финансового плана проекта выступает следующее правило: в строке «Итого денежных средств нарастающим итогом», которая отражает сумму на расчетном счете проекта, все значения равны либо 0, либо положительные.

Следовательно, проект является финансово-состоятельным, если данные значения неотрицательны на всем горизонте рассмотрения. Если у экономически эффективного проекта нет финансовой состоятельности на некоторых интервалах, то рекомендуется действовать по следующему алгоритму:

1. Пробуем изменить схему финансирования проекта, т.е. увеличить или перераспределить ресурсы.

2. Если не получается увеличить или перераспределить ресурсы, то необходимо изменить схему реализации проекта, т.е. сократить затратную часть.

2. При оценке финансовой состоятельности проекта на действующем предприятии применятся более сложная схема.

Строим табл. 2.2 «Модель расчетного счета» для конкретно нашего проекта так же, как для проекта «в чистом поле», но с добавлением строки «Использование собственного капитала предприятия».

После этого составляется совместный «Отчет о движении денежных средств» («ОДДС») предприятия с учетом проекта, т.е. расчетный счет проекта встраивается в расчетный счет всего предприятия и проверяется финансовое состояние предприятия с учетом проекта, т.е. последняя строка прогнозного «ОДДС» (средства на счете предприятия) принимает неотрицательное значение на всем интервале рассмотрения проекта.

Далее строится «Таблица чистых потоков денежных средств» (таблица 2.2). На основе данной таблицы проводится оценка эффективности инвестиционных вложений. В таблицу включаются только те финансовые потоки, которые непосредственно порождаются самим проектом, т.е. выручка и затраты проекта без учета источника финансирования.

Учет потребности в чистом оборотном капитале

Строка «Изменение чистого оборотного капитала» (ЧОК) строится следующим образом:

1. Если оборот предприятия увеличивается, то в таблице ставится знак «-»,

2. Если оборот предприятия сокращается, то высвобождаются оборотные средства и в таблице ставится знак «+».

Рассмотрим пример составления таблицы чистых потоков следующегонекоториого проекта:

Таблица 2,3. «Чистые потоки денежных средств»

	Чистые потоки денежных средств	1 квартал	2 квартал	3 квартал	…	…
I.	Выручка от реализации	0	0	0	+2000	+2500
	= Приток денежных средств	0	0	0	+2000	+2500
II.	Изменение постоянных активов	0	-3000	-30000	0	0
	Изменение чистого оборотного капитала (ЧОК)	0	0	-2000	0	+300
	Текущие затраты – амортизационные отчисления	0	0	0	-1500	0
	Налоги	0	0	-50	-100	-100
	= Отток денежных средств	0	-3000	-32050	-1600	+200
III.	Чистый поток денежных средств (Сумма оттока и притока)	0	-3000	-32050	+400	+2700
IV.	Чистый поток денежных средств нарастающим итогом	0	-3000	-32050+ +(-3000)= =-35050	-35050+ +400= = -34650	-34650+ +2700==-31950

Таким образом, за рассматриваемый период чистый поток денежных средств нарастающим итогом не становится положительным, следовательно, проект не окупит вложенные средства в рассматриваемый период.