34. Охарактеризувати теорію оверреакції та андерреакції.

Багато емпіричні дослідження стверджують, що інвестори на фондовому ринку оверреагують на одні класи інформації та андерреагуют на інші. До самого останнього часу не існувало теорії, яка могла б пояснити існування подібних реакцій фондового ринку на прибуття інформації, звести їх в єдину систему і передбачити, коли ми можемо очікувати виникнення оверреакціі, а коли - андерреакціі. Лише недавно побачила світ робота Даніеля, Хіршляйфера і Сабраманіама, в якій була приведена подібна теорія.

Теорія, запропонована цими авторами, ґрунтується на двох припущеннях:

1) значна частина інвесторів фондового ринку є надмірно самовпевненими в собі інвесторами;

2) значна частина інвесторів фондового ринку схильна до ефекту упередженого ставлення до своїх прогнозах.

Надмірна самовпевненість. Оператори фондового ринку переоцінюють свої аналітичні здібності. Через це вони систематично недооцінюють ймовірність помилок, які можуть допустити в прогнозі. Це припущення грунтується на добре відомому нам факт - люди мають тенденцію переоцінювати власні здібності. Особливо це вірно по відношенню до професіоналів. Емпіричні дослідження стверджують, що професіонали - завжди значно більше надмірно самовпевнені люди в порівнянні з непрофесіоналами.

Упереджене ставлення. Впевненість оператора в собі зростає в міру того, як загальнодоступна інформація підтверджує його власні прогнози.

Однак на практиці спостерігається ефект упередженого ставлення до своїх прогнозах, який полягає в тому, що впевненість в собі оператора далеко не завжди знижується в міру того, як загальнодоступна інформація починає спростовувати його власні розрахунки і прогнози. Емпіричні роботи в області психології стверджують, що люди мають тенденцію до того, щоб відносити на свій рахунок минулі успіхи, а за провали звинувачувати зовнішні фактори (незалежно від того, як була справа в дійсності).

Побудована на цих двох припущеннях теорія стверджує, що фондовий ринок, на якому присутня достатня кількість подібних операторів, буде оверреагіровать на прибуття інсайдеровской (закритою, службової) інформації н андерреагіровать на прибуття загальнодоступної інформації.

Ефект оверреакції – це коли через деякий час з’ясовується, що інвестор буд надмірно оптимістично налаштований відносно перспектив компанії і ціна різко падає.

Ефект андерреакції – це коли учасники ринку недостатньо реагують на інформацію, що надходить, чи просто не враховують її важливості.

34. Охарактеризувати теорію інформаційних каскадів.

Теорія інформаційних каскадів, розроблена Бікхчан-данини, Хіршляйфером і Велчем, є ще однією оригінальною альтернативою процесу ціноутворення на фондових ринках. Суть цієї теорії найпростіше проілюструвати на такому прикладі.

У 1995 р два гуру менеджменту Майкл Трейсі і Фред Вірсе-ма придбали 50 000 копій власної книги «Дисципліна лідерів ринку» в магазинах по всій країні. Природно, що обидва гуру не прагнули афішувати своє придбання. Але найсмішніше, що магазини, в яких закуповувалися книги, виявилися магазинами, складовими рейтинг бестселерів газети «Нью-Йорк Таймс». Повинно бути, щасливий випадок! Природно, книга відразу ж злетіла на верхівку рейтингу цієї газети. Дальше більше. Незважаючи на більш ніж прохолодні рецензії, що з'явилися незабаром на книгу, вона продовжувала залишатися в списку бестселерів досить тривалий час і принесла хороші прибутки своїм авторам. Схоже, список бестселерів допоміг книзі значно більше, ніж нашкодили рецензії. Чому?

Вже досить давно є емпіричні дані, що вказують на те, що люди, змушені приймати рішення в ситуації невизначеності, займаються таким. Вони дивляться на дії інших людей і прагнуть імітувати їх.

Так було, наприклад, у випадку з інвестиційним проектом перебудови площі Нью-Йорк Таймс. Інвестори почали підключатися до фінансування проекту тільки після того, як великі вкладення в цей інвестиційний проект зробила компанія Disney.

Ще один приклад. Багато людей оцінюють якість ресторану за кількістю порожніх місць, які можна побачити через його вікно. Мало вільних місць - хороший ресторан, багато - поганий. Що ж роблять менеджери ресторанів, які знають про це? Вони починають пропонувати відвідувачам зайняти насамперед такі місця, які видно з вулиці, і тільки потім переходять до заповнення решти залу.

І такий приклад. Якщо ви початківець артист, то вам не завадять хлопальщики - люди, які професійно займаються створенням бурхливих овацій. У залі хлопальщики, як правило, не більше десятка, але вони можуть забезпечити ілюзію бурхливого захвату від виступу у всього залу. І знаєте що? Решта зал незабаром може приєднатися до овації.

Подібна поведінка людей є наслідком імітаційного поведінки. Ці звички людей вже давно відомі. Макіавеллі в своєму «Государ» писав: «Людина майже завжди слід колією, прокладеною іншими людьми». Відомий філософ Ерік Хоффер стверджував: «Коли люди вільні в своєму виборі, вони вважають за краще імітувати дії один одного ... Суспільство, яке надає необмежену свободу індивідууму, найчастіше перетворюється в суспільство безликих, абсолютно однакових людей».

Імітаційні дії людей часто ще називають стадним поведінкою [herd behavior]. Яка ж причина стадного, імітаційного поведінки більшості людей?

Найбільш очевидна причина прагнення людей імітувати дії один одного полягає в тому, що люди часто стикаються на практиці з одними і тими ж проблемами. Це означає, що люди виявляються однаково поінформованими, поставленими перед одними і тими ж можливими альтернативами і можливими наслідками свого вибору. В результаті вони роблять однаковий вибір. Хоча, і це природно, відмінність в смаках може призводити до різних дій навіть за умови однакової інформованості індивідуумів.

Інша причина стадної поведінки людей може полягати в тому, що люди, поставлені перед якимсь завданням, приймають рішення про те, щоб «зекономити» на її вирішенні. Самостійно вирішувати задачу - це складно і довго, а можна ще й понести значні витрати. Навіщо? Адже є альтернатива: потрібно увійти в переговори з іншими людьми або просто поспостерігати за їхніми діями в аналогічних ситуаціях.

Цікаво, -що друга причина виникнення стадної поведінки працює незалежно від того, однаково чи неоднаково індивідууми поінформовані щодо завдання. Отже, людина починає спостерігати дії інших людей в аналогічних ситуаціях і в міру того, як йде час, множиться кількість спостережень і з'являється те, що Бікхчан-данини, Хіршляйфер і Велч називали інформаційним каскадом.