3.3. Индексы доходности

Индексы доходности характеризуют относительную отдачу проекта и могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков.

Индекс доходности затрат (ИДЗ) — отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) к абсолютной величине суммы денежных оттоков (накопленных платежей):

где П_т — приток на шаге т, О_т — отток на шаге т.

Индекс доходности дисконтированных затрат (ИДДЗ) — отно­шение суммы дисконтированных денежных притоков к абсолют­ной величине суммы дисконтированных денежных оттоков:

Индекс доходности инвестиций (ИД) — отношение денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине денежного потока от инвестиционной деятельности.

где Ф₀ (т) — поток по операционному виду деятельности на шаге /и; Ф_и (т) — поток по инвестиционному виду деятельности на шаге т.

Индекс доходности инвестиций можно представить как увели­ченное на единицу отношение чистого дохода к накопленному объему инвестиций.

Индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) — отношение суммарного дисконтированного денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммарного дисконтированного денежного потока от инвестиционной дея­тельности.

ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к на­копленному дисконтированному объему инвестиций. При расчете ИД и ИДД могут учитываться либо все капита­ловложения за расчетный период, включая вложения в замеще­ние выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капиталовложения, осуществляемые до ввода предприятия в экс­плуатацию (соответствующие показатели будут, конечно, иметь

различные значения).

Индексы доходности затрат и инвестиций, а также их дискон­тированные аналоги должны превышать единицу, чтобы инвес­тиционный проект был признан эффективным.

Между абсолютными показателями эффективности (чистый доход и чистый дисконтированный доход) и относительными по­казателями эффективности (индексами доходности затрат и ин­вестиций и индексами дисконтированных затрат и инвестиций) существует тесная взаимосвязь: индексы доходности превышают единицу тогда и только тогда, когда ЧД (ЧДД) положителен.

Особую роль в системе показателей эффективности инвести­ционных проектов играет внутренняя норма доходности (внутрен­няя норма рентабельности, внутренняя норма дисконта. Внутренней нормой доходности называется такое единственное значение нормы дисконта Е, при которой чистый дисконтированный доход проекта обращается в нуль:

ВНД = E: {ЧДД = 0}

На рис. 3 изображена зависимость чистого дисконтированно­го дохода от нормы дисконта и внутренняя норма доходности.

Рис. 3. Зависимость ЧДД от нормы дисконта Е

Если ЧДД проекта равен нулю при нескольких значениях нор­мы дисконта, считается, что ВИД не существует (см. рис. 4).

Рис. 4 . Зависимость ЧДД от нормы дисконта Е

Для вычисления ВНД можно использовать различные компь­ютерные алгоритмы (например, метод деления отрезка пополам) или приближенно оценить этот показатель по формуле:

где Е_х и Е₂ - такие значения нормы дисконта, при которых чис­тый дисконтированный доход соответственно имеет положитель­ное и отрицательное значения (ЧДД(Е₁ ) > О, ЧДД(Е₂ ) < 0).

Для оценки эффективности инвестиционного проекта значение ВНД необходимо сопоставлять с нормой дисконта Е, ис­пользуемого при расчете показателей эффективности. Инвестиционные проекты, у которых ВНД > Е, имеют положительный ЧДД и поэтому эффективны. Проекты, у которых ВНД < Е, имеют отрицательный ЧДД и потому неэффективны.

ВНД проекта целесообразно сравнивать с аналогичными показателями проектов данного типа, реализуемыми в сходной области. Чем выше внутренняя норма доходности, тем при прочих рав­ных условиях эффективнее проект. Чем больше значение ВНД, тем выше степень устойчивости инвестиционного проекта.

Данные о внутренней норме доходности альтернативных на­правлений вложения инвестором собственных средств могут служить ориентиром для определения нормы дисконта анализируе­мого проекта.