18. Анализ финансового результата и рентабельности. Тема 4. Финансовые результаты и рентабельность активов коммерческой организации и методы их анализа.

Под финансовым результатом деятельности организации понимают расчётный показатель прибыли, как разницы между доходами и расходами.

Основная цель анализа финансового результата – оценить его величину, структуру, динамику и причины изменения.

Основные задачи анализа:

1. оценить структуру и динамику общих доходов;

2. оценить структуру и динамику общих расходов;

3. оценить финансовый результат основных видов деятельности;

4. оценить финансовый результат прочих видов деятельности;

5. оценить общий финансовый результат деятельности организации;

6. оценить показатели рентабельности;

7. оценить прибыльность акций организации.

Основным источником данных для анализа финансового результата является отчёт о финансовых результатах. Этот отчёт представляет собой логично построенный документ, содержащий абсолютные показатели – исходные и расчётные. Исходные показатели – это доходы и расходы организации. В качестве расчётных представлены показатели прибыли:

• валовая прибыль (убыток)

, (8.1)

где – выручка (за минусом НДС, акцизов); – себестоимость продаж (производственная себестоимость реализованной продукции);

• прибыль (убыток) от продаж

, (8.2)

где – коммерческие расходы; – управленческие расходы; – полная себестоимость реализованной продукции

;

• прибыль (убыток) до налогообложения

, (8.3)

где – доходы от участия в других организациях;  – доходы в виде процентов к получению;  – расходы в виде процентов к уплате;  – прочие доходы;  – прочие расходы;

• чистая прибыль (убыток)

, (8.4)

где  – текущий налог на прибыль, равный ;  – ставка налога на прибыль, выраженная в долях единицы;  – изменение отложенных налоговых активов с учётом своего знака «+» или «–»;  – изменение отложенных налоговых обязательств с учётом своего знака «+» или «–».

С учётом выражения налога на прибыль в случае полного совпадения правил бухгалтерского и налогового учёта, получим

. (8.5)

Чистую прибыль распределяют по двум направлениям:

1. на выплату дивидендов по привилегированным и обыкновенным акциям

;

2. инвестирование в деятельность организации

.

Часть чистой прибыли , инвестированная в деятельность организации, формирует нераспределенную прибыль на конец отчётного периода , которая отражается в балансе в разделе III «Капитал и резервы»

,

где – нераспределённая прибыль на начало года.

Кроме того, подразумеваются ещё несколько не отражённых в отчёте расчётных показателей:

• прибыль (убыток) от прочих видов деятельности

, (8.6)

с учётом чего формула (8.3) примет вид

; (8.7)

• величина общих доходов

; (8.8)

• величина общих расходов

, (8.9)

тогда с учётом формул (8.8) и (8.9) формула (8.3) примет вид

; (8.10)

• прибыль (убыток) до вычета процентов и налогов

. (8.11)

Эти показатели в дальнейшем используются для расчёта показателей рентабельности.

В литературе рассматриваются несколько подходов к определению прибыли, основными из которых являются «экономический» и «бухгалтерский» [9].

Суть экономического подхода заключается в исчислении при­были по результатам изменения чистых активов организации: прибыль – это прирост капитала собственников организации, имевший место в отчётном периоде и проявляющийся в увеличении её чистых активов, исчисляемых как капитализированная стоимость будущих чистых поступлений за минусом обязательств.

Суть бухгалтерского подхода заключается в расчёте прибыли как разницы между доходами и расходами организации, относимыми к отчётному периоду: прибыль – это положительная разница между доходами организации, понимаемыми как приращение совокупной стоимостной оценки её активов, сопровождающееся увеличением капитала собственников предприятия, и её расходами, понимаемыми как снижение совокупной стоимостной оценки активов, сопровождающееся уменьшением капитала собственников организации, за исключением результатов операций, связанных с преднамеренным изменением этого капитала.

Принципиальное различие между прибылью экономической и прибылью бухгалтерской заключается в том, что первая исчисляется по прогнозным оценкам, а вторая – по фактическим.

Экономический подход очень привлекателен, он весьма логичен и оправдан по существу, но имеет высокую степень субъективизма, так как основывается на прогнозных оценках будущих денежных потоков.

В основе бухгалтерского учёта лежат свершившиеся факты хозяйственной жизни. Вместе с тем, и бухгалтерская прибыль не может считаться абсолютно достоверным показателем: используя тот или иной метод оценки запасов, списываемых на себестоимость про­дукции, применяя разные методы начисления амортизации, по-разному признавая доходы и расходы, можно получить большее или меньшее значение прибы­ли.

Всё же степень достоверности бухгалтерской прибыли выше по сравнению с экономической прибылью, так как бухгалтерские расчёты более достоверны, поскольку опираются на документально подтверждённые оценки.

При оценке прибыли аналитик должен знать два основных правила [9]:

1) при­быль – это расчётный показатель, дающий некоторую оценку финансово-хозяйственной деятельности организации за отчётный период, на величину которого влияют как собственно финансово-хозяйственная деятельность, так и применяемые методы оценки, учёта и исчисления показателей доходов и расходов;

2) в зависимости от различных комбинаций доходов и расходов и подключения к рассмотрению новых их видов, можно последовательно рассчитывать различные показатели прибыли. Поэто­му для обосно­ванного оценочного суждения о показателе прибыли всегда необходимы чёткие и однозначные ал­горитм и информационное обеспечение этого показателя.

В дальнейшем мы будем использовать бухгалтерский подход к определению прибыли.

В целях факторного анализа финансового результата можно использовать комбинацию вертикального и горизонтального анализа по общим доходам (табл. П.19.1) и по общим расходам (табл. П.19.2) [9].

В табл. П.19.1 величину общих доходов получают суммированием всех доходов. При выполнении вертикального анализа и оценки доли отдельных доходов сумма общих доходов принимается за 100 %. Данные этой таблицы дают наглядное представление о структуре доходов, об их изменении и о динамике в виде темпа прироста.

В табл. П.19.2 величину общих расходов получают суммированием всех расходов и при выполнении вертикального анализа принимают за 100 %. Данные этой таблицы дают наглядное представление о структуре расходов, об их изменении и о динамике в виде темпа прироста.

Источником данных для рассматриваемых в этом разделе доходов и расходов является отчёт о финансовых результатах. Отчёт о движении денежных средств даёт другое представление о структуре и динамике доходов и расходов организации, не полностью сопоставимое с рассматриваемым представлением.

В качестве финансового результата обычных видов деятельности рассматривают валовую прибыль и прибыль от продаж. Валовая прибыль не содержит условно-переменных затрат, признанных как расходы, формирующие себестоимость, но включает в себя условно-постоянные затраты, признанные как коммерческие и управленческие расходы, тогда как прибыль от продаж характеризует «чистый» финансовый результат обычных видов деятельности.

Для анализа целесообразно использовать горизонтальный анализ, представляя исходные данные и результаты в табличной форме (табл. П.19.3).

Исходя из экономического смысла показателей валовой прибыли и прибыли от продаж, отражённого в формулах (8.1) и (8.2), выручка оказывает прямое влияние на изменение показателей прибыли, а себестоимость продаж, коммерческие и управленческие расходы – обратное. Данные двух последних столбцов табл. П.19.3 содержат результаты изменения исходных и расчётных показателей и динамику их изменения в виде темпа прироста.

Рост выручки и прибыли является положительной тенденцией, а рост себестоимости продаж, коммерческих и управленческих расходов – отрицательной. Весте с тем, рост себестоимости обычно является тенденцией объективной, поэтому для роста прибыли необходим опережающий рост выручки по сравнению с ростом себестоимости. Сопоставление темпов прироста показателей прибыли, выручки и активов позволяет проверить «золотое правило экономики»:

,

т. е. темп прироста прибыли должен быть выше темпа прироста выручки и выше темпа прироста стоимости активов.

Прочие доходы и расходы могут изменять финансовый результат обычных видов деятельности как в сторону увеличения, так и в сторону уменьшения. В некоторых организациях такие доходы и расходы отсутствуют и не оказывают влияния на финансовый результат обычных видов деятельности.

Доходы от участия в других организациях, в том числе в дочерних и зависимых, образуются за счёт вложения свободных денежных средств и других активов в уставные капиталы этих организаций. Проценты к получению образуются, в частности, за счёт помещения свободных денежных средств на депозитные счета и за счёт предоставления займов другим организациям. Проценты к уплате – это плата за использование заёмных денежных средств.

Для анализа целесообразно использовать горизонтальный анализ, представляя исходные данные и результаты в табличной форме (табл. П.19.4).

Итоговый показатель данной таблицы – прибыль (убыток) прочих видов деятельности. Рост этого показателя является положительной тенденцией.

Общим финансовым результатом деятельности организации считается чистая прибыль. Согласно экономическому смыслу, отражённому в формулах (8.4) и (8.5), чистая прибыль образуется из прибыли до налогообложения вычитанием законодательно регламентированного текущего налога на прибыль и с учётом изменения отложенных налоговых обязательств и отложенных налоговых активов.

Исходные и расчётные показатели и их динамику целесообразно представлять в табличной форме (табл. П.19.5).

Следует обратить внимание на то, как формируется прибыль до налогообложения согласно формуле (8.7), т. е. какую её часть составляет прибыль от продаж, а какую – прибыль прочих видов деятельности.

Рост чистой прибыли как итогового показателя, безусловно, является положительной тенденцией, так как гарантирует выплату дивидендов акционерам и рост СК за счёт реинвестирования оставшейся части чистой прибыли в финансово-хозяйственную деятельность организации.

Рентабельность представляет собой относительный показатель, характеризующий прибыльность организации, т. е. её способность генерировать прибыль. Относительный показатель рентабельности позволяет сравнивать организации, различные по масштабам деятельности, и на этом основании принимать решение о целесообразности инвестирования той или иной организации [9].

В общем случае, рентабельность определяется выраженным в процентах отношением прибыли к некоторой базе, в качестве которой могут выступать доходы, расходы или затраченные ресурсы. Кроме того, в разных показателях рентабельности используются разные виды прибыли. Такое многообразие комбинаций позволяет рассчитывать множество показателей рентабельности, каждый их которых имеет особый экономический смысл. Принятое выражение показателей рентабельности в процентах позволяет трактовать их экономический смысл в копейках прибыли по отношению к одному рублю базы [8].

Показатели рентабельности по доходам:

– рентабельность продаж по валовой прибыли от продаж (валовая рентабельность продаж)

. (8.12)

В этом показателе числитель является частью знаменателя, поэтому экономический смысл показателя: сколько копеек валовой прибыли от продаж содержится в одном рубле выручки;

– рентабельность продаж по прибыли от продаж (рентабельность продаж)

. (8.13)

В этом показателе числитель также является частью знаменателя, поэтому экономический смысл показателя: сколько копеек прибыли от продаж содержится в одном рубле выручки;

– рентабельность продаж по чистой прибыли (чистая рентабельность продаж)

. (8.14)

И в этом показателе числитель является частью знаменателя, поэтому экономический смысл показателя: сколько копеек чистой прибыли содержится в одном рубле выручки;

– рентабельность общих доходов по прибыли до налогообложения

. (8.15)

Числитель является частью знаменателя, поэтому экономический смысл показателя: сколько копеек прибыли до налогообложения содержится в одном рубле общих доходов;

– рентабельность общих доходов по чистой прибыли

. (8.16)

Числитель является частью знаменателя, поэтому экономический смысл показателя: сколько копеек чистой прибыли содержится в одном рубле общих доходов.

Все показатели этой группы в некотором смысле характеризуют структуру доходов, т. е. показывают долю соответствующей прибыли в соответствующих доходах организации.

Показатели рентабельности по расходам:

– рентабельность реализованной продукции

. (8.17)

Такой показатель характеризует способность организации генерировать прибыль обычными видами деятельности. В этом показателе числитель не является частью знаменателя, знаменатель «генерирует» прибыль, поэтому экономический смысл показателя: сколько копеек прибыли от продаж отдаёт каждый рубль полной себестоимости;

– рентабельность общих расходов по прибыли до налогообложения

. (8.18)

Такой показатель характеризует способность организации генерировать прибыль всеми видами деятельности. Числитель не является частью знаменателя, знаменатель «генерирует» прибыль, поэтому экономический смысл показателя: сколько копеек прибыли до налогообложения отдаёт каждый рубль общих расходов;

– рентабельность общих расходов по чистой прибыли

. (8.19)

Такой показатель характеризует способность организации генерировать чистую прибыль всеми видами деятельности. Числитель не является частью знаменателя, знаменатель «генерирует» прибыль, поэтому экономический смысл показателя: сколько копеек чистой прибыли отдаёт каждый рубль общих расходов.

Показатели рентабельности по ресурсам:

– рентабельность совокупных активов по прибыли до налогообложения

, (8.20)

где  – среднегодовая стоимость совокупных активов, т. е. среднегодовой актив баланса, ; ,  – актив баланса на начало и на конец года.

Такой показатель характеризует рентабельность инвестиций с позиции всех заинтересованных лиц. В этом показателе числитель не является частью знаменателя, знаменатель «генерирует» прибыль, поэтому экономический смысл показателя: сколько копеек прибыли до налогообложения отдаёт каждый рубль среднегодовой стоимости активов организации;

– рентабельность совокупных активов по чистой прибыли

. (8.21)

Такой показатель характеризует рентабельность инвестиций с позиции самой организации. Экономический смысл показателя: сколько копеек чистой прибыли отдаёт каждый рубль среднегодовой стоимости активов организации;

– рентабельность СК

, (8.22)

где – среднегодовая величина СК (ЧА).

Такой показатель характеризует рентабельность инвестиций с позиции собственников. В этом показателе числитель в общем случае не является частью знаменателя, т. к. СК формируется в течение ряда лет, а чистая прибыль получена только в отчётном периоде, и её часть может быть направлена на выплату дивидендов. Экономический смысл показателя: сколько копеек чистой прибыли отдаёт каждый рубль среднегодовой величины СК организации;

– рентабельность перманентного (инвестированного) капитала

, (8.23)

где – среднегодовая величина перманентного (инвестированного) капитала, представляющего собой суммарную величину СК и ДО ( ).

Такой показатель характеризует рентабельность инвестиций с позиции всех инвесторов. Экономический смысл показателя: сколько копеек чистой прибыли отдаёт каждый рубль среднегодовой величины перманентного (инвестированного) капитала организации.

Руководство организации заинтересовано в росте показателей рентабельности. Для анализа динамики показателей рентабельности целесообразно использовать табличную форму представления данных (табл. П.19.6).

Рост показателей рентабельности является положительной тенденцией. Он укрепляет имидж организации и повышает её инвестиционную привлекательность.