17. Анализ финансовой устойчивости. Тема 6. Анализ финансовой устойчивости, ликвидности и платежеспособности организации.

Финансовая устойчивость организации – это способность субъекта хозяйствования функционировать и развиваться, сохранять равновесие своих активов и пассивов в изменяющейся внутренней и внешней среде, гарантирующая его платёжеспособность и инвестиционную привлекательность в долгосрочной перспективе в границах допустимого уровня риска.

Основным поставщиком финансовых ресурсов являются собственники организации. Однако этот источник существен, в основном, лишь на момент её создания. В плане финансового обеспечения дальнейшей деятель­ности организации и её развития, в том числе и стратегического, более значимы кредиторы и лендеры [9].

В наиболее общем смысле кредитор – это сторона в обязательстве, имеющая право требовать от другой стороны (дебитора, должника) исполнения обязанности совершить определённое действие или воздержать­ся от определённых действий.

В бухгалтерском учёте под кредитором понимают лю­бое физическое или юридическое лицо, а также представителя государственной власти, перед которым данная организация имеет задолженность, отраженную в текущем учёте. Это означает, что организация пользуется средствами кредитора, временно оказавшимися в её ведении.

Кредиторы возникают в случае заключения и исполнения договоров купли-продажи, товарных и коммерчес­ких кредитов, краткосрочных договоров кредита и займа и т. п. И лишь в случае заключения долгосрочных договоров кредита и займа появляются лендеры как разновидность кредиторов, поставляющие финансовые ресур­сы на длительный срок на следующих условиях [9]:

– поставляются только финансовые ресурсы;

– имеет место предопределён­ность в поставке ресурсов по объёму и срокам;

– ресурс предо­ставляется временно на оговорённый срок;

– предусматривают­ся и оговариваются условия возврата того же ресурса;

– ресурс предоставляется на условиях платности.

Финансовая устойчивость предприятия характери­зует состояние его взаимоотношений с лендерами. Краткосрочными обязательствами (в том числе кредитами и займами) можно оперативно управлять: если прогноз финансо­вого состояния неблагоприятен, то в целях снижения финансо­вых расходов можно отказаться от кредитов и постараться использовать лишь собственные средства.

Что касается долгосрочных заёмных средств, то обычно это решение стратегического характера; его последствия будут отражаться на финансовых результатах в течение длительного периода, а нео­боснованное и чрезмерное пользование заёмным капиталом мо­жет привести к банкротству.

При анализе финансовой устойчивости принято определять её тип и давать количественную оценку. Количественно финансовая устойчивость оценивается двоя­ко:

– во-первых, с позиции структуры источников средств;

– во-вто­рых, с позиции расходов, связанных с обслуживанием внешних источников.

Таким образом, цель анализа финансовой устойчивости – оценить структуру и динамику источников финансирования деятельности организации в долгосрочной перспективе.

Основные задачи анализа:

1) определить тип финансовой устойчивости;

2) оценить структуру и динамику долгосрочных источников финансирования;

3) оценить способность организации оплачивать заёмные источники финансирования.

В соответствии с двумя последними задачами выделяют две группы показателей, называемые условно коэффициентами капитализации и коэффици­ентами покрытия.

Показатели первой группы рассчитываются по данным пассива баланса (доля собственного капитала в общей сумме источников, доля заёмного капитала в общей сумме долгосрочных пассивов, под которыми понимается собст­венный и заёмный капитал, уровень финансового левериджа и др.).

Во вторую группу входят показатели, рассчитываемые соот­несением прибыли до вычета процентов и налогов с величиной постоянных финансовых расходов, т. е. расходов, нести которые предприятие обязано, несмотря на то, имеет оно прибыль или нет.

При определении типа финансовой устойчивости оценивают, какими источниками покрыты расходы по текущей деятельности (РТД), включающие запасы товарно-материальных ценностей ( ) и НДС по приобретённым ценностям.

Для определения типа финансовой устойчивости используют трехмерный показатель [6, 7, 10]:

, (7.1)

где ;

;

;

,

а функция определяется условиями:

Выделяют четыре основных типа финансовой устойчивости:

1) абсолютная финансовая устойчивость

, т. е. , , .

Этот тип показывает, что запасы и затраты полностью покрыты собственными оборотными средствами. На практике это случается редко. Такой тип устойчивости нельзя рассматривать как идеальный, так как организация недостаточно использует внешние источники финансирования в своей финансово-хозяйственной деятельности;

2) нормальная финансовая устойчивость

, т. е. , , .

При нормальной устойчивости, гарантирующей платёжеспособность; организация оптимально использует собственные и кредитные ресурсы, текущие активы и кредиторскую задолженность;

3) неустойчивое финансовое состояние

, т. е. , , .

Оно характеризуется нарушением платёжеспособности: организация вынуждена привлекать дополнительные источники покрытия запасов и затрат, наблюдается снижение доходности производства. Тем не менее, еще имеются возможности для улучшения ситуации;

4) кризисное (критическое) финансовое состояние

, т. е. , , .

В этой ситуации наблюдаются наличие просроченной дебиторской и кредиторской задолженности и неспособность погасить её в срок. Денежные средства, краткосрочные ценные бумаги и дебиторская задолженность не покрывают даже кредиторской задолженности и просроченных ссуд. При неоднократном повторении такого положения в условиях рынка предприятию грозит банкротство.

Показатели типа финансовой устойчивости анализируют в динамике (табл. П.18.1). По полученным результатам делают заключение об изменении покрытия запасов источниками финансирования и об изменении типа финансовой устойчивости.

Коэффициенты капитализации характеризуют структуру источников средств. Источником данных является бухгалтерский баланс. К числу коэффициентов капитализации относят [7, 10]:

– коэффициент концентрации собственного капитала (финансовой автономии, независимости), характеризующий долю собственности владельцев организации в общей сумме средств, авансированных в её деятельность

, (7.2)

где (валюта баланса) – общая сумма источников средств (долгосрочных и краткосрочных).

Экономический смысл показателя: сколько рублей (долей рубля) собственного капитала сдержится в одном рубле валюты баланса. Считается нормальным, если значение этого показателя больше 0,5, т. е. финансирование деятельности организации осуществляется не менее чем на 50% из собственных источников. Чем выше значение этого коэффициента, тем более финансово устойчива, стабильна и независима от кредиторов организация. Максимально возможное значение этого показателя – единица;

– коэффициент финансовой зависимости, обратный коэффициенту концентрации собственного капитала

, (7.3)

который показывает, во сколько раз валюта баланса больше собственного капитала. Минимально возможное значение этого показателя – единица;

– коэф­фициент концентрации привлечённых средств (заёмного капитала)

. (7.4)

Экономический смысл показателя: сколько рублей (долей рубля) заёмного капитала сдержится в одном рубле валюты баланса. Желательно, чтобы значение этого показателя было меньше 0,5. Он является дополнением к коэффициенту концентрации собственного капитала.

Очевидно, что сумма значений коэффициентов и равна 1 (100 %);

– коэффициент финансовой независимости капита­лизированных источников

. (7.5)

Экономический смысл показателя: сколько рублей (долей рубля) собственного капитала сдержится в одном рубле капита­лизированных (долгосрочных, обеспечивающих капитализацию организации) источников. Наиболее распространено мнение, что доля собственного капитала в общей сумме долгосрочных источников финансиро­вания должна быть достаточно велика. Нижний предел этого показателя – 0,6, т. е. в одном рубле капитализированных источников должно быть не менее 60 копеек собственного капитала. Чем выше значение этого коэффициента, тем выше степень финансовой устойчивости организации. Максимально возможное значение этого показателя – единица;

– коэффициент финансовой зави­симости капитализированных источников

. (7.6)

Экономический смысл показателя: сколько рублей (долей рубля) долгосрочных заёмных средств сдержится в одном рубле капита­лизированных источников. Интервал нормативных значений – 0,0...0,4. Сумма значений коэффициентов и равна 1 (100 %);

– коэффициент финансовой устойчивости

. (7.7)

Экономический смысл показателя: сколько рублей (долей рубля) капита­лизированных источников сдержится в одном рубле валюты баланса.

Смысл финансовой независимости заключается в следующем [9]. Собст­венники и лендеры принципиально различаются в отно­шении своих прав на текущие доходы организации. Если выплата дивидендов не является обязательной для организации (при отсутствии средств или обоснованном и признанном собственниками намерении реинвестирования текущей прибыли можно перенести­ выплату дивидендов или не выплачивать их), то вопрос об уплате процентов лендерам чаще всего не обсуждается, и ни­какие извиняющие обстоятельства, например, о временных за­труднениях в финансовом положении лендерами не принима­ются, т. е. проценты нужно платить в любом случае. Отсюда следует, что если доля заёмного капитала сравнительно невысока, то организация более независима в финансовом плане. В организацию с высокой долей собственного капитала более охотно вкладывают свои средства инвесторы и заключают дого­воры контрагенты, т. к. такая организация характеризует­ся существенной финансовой независимостью и, следовательно, с большей вероятностью может погасить свои долги за счёт соб­ственных средств;

– коэффициент финансирования

. (7.8)

Экономический смысл показателя: сколько рублей собственного капитала приходится на один руль заёмного капитала. Коэффициент характеризует структуру всех источников. Рекомендуемое значение показателя – больше либо равно 0,7. Считается оптимальным значение 1,5;

– уровень финансового левериджа (рычага)

. (7.9)

Экономический смысл показателя: сколько рублей долгосрочных заёмных средств приходится на один рубль собственных средств. Чем выше значение уровня финансового левериджа, тем выше риск, ассоциируемый с данной организацией, и ниже её резервный заёмный потенциал, т. е. способность организации при необходимости получить кредит на приемлемых условиях, значимо не отличающихся от существующих на рынке в среднем.

Финансово независимых от внешних инвесторов и кредиторов компаний в полном смысле этого слова практически не существует. Кроме того, трак­товка степени финансовой независимости с позиции той или иной структуры источников может существенно варьировать в различных странах. Так по данным Организации экономическо­го сотрудничества и развития доля привлечённых средств в общей сум­ме источников составляет в среднем в Японии – 85%, в ФРГ­ – 64%, в США – 55%. В этих стра­нах инвестиционные потоки имеют совершенно различную при­роду; например, в США основной поток финансовых ресурсов поступает от населения (например, через взаимные фонды), в Японии – от банков. Поэтому высокое значение коэффициента концентрации заёмного капитала свидетельствует о степе­ни доверия к компании со стороны банков, а значит, о её финансовой надёжности; напротив, низкое значение этого коэффи­циента для японской компании свидетельствует о её неспособ­ности получить кредиты в банке, что является определённым предостережением инвесторам и кредиторам.

Коэффициенты капитализации анализируют в динамике и при необходимости сравнивают со среднеотраслевыми показателями (табл. П.18.2).

Обычно в плане долгосрочной перспективы к этой группе показателей относят следующие [9]:

– коэффициент обеспечен­ности процентов к уплате

, (7.10)

где  – прибыль до вычета процентов и налогов, которую рассчитывают по формуле ; – расходы в виде процентов к уплате.

Экономический смысл этого показателя: сколько рублей прибыли до вычета процентов и налогов приходится на один рубль процентов к уплате.

Значение коэффициента обеспечен­ности процентов к уплате должно быть больше единицы, в противном случае организация не сможет в полном объёме рассчи­таться с кредиторами за пользование заёмными средствами. Если показатель стабильно имеет достаточно высокое значение, что мож­но видеть при анализе в динамике, то это свидетельствует о благоприятной перспективе в отношениях с поставщиками заёмно­го капитала – организация генерирует прибыль в объёме, достаточном для выполнения расчётов по долгосрочным обязательствам;

– коэффициент обеспеченности финансовых расходов

, (7.11)

где – расходы по финансовой аренде (лизингу).

Экономический смысл этого показателя: сколько рублей прибыли до вычета процентов и налогов приходится на один рубль суммы процентов к уплате и расходов по финансовой аренде.

Единых нормативных критериев для показателей данного блока не существует. Аналитические ориентиры зависят от многих факторов: отрасле­вой принадлежности организации, принципов кредитования, сложившейся структуры источников средств, оборачиваемости оборотных средств, репутации организации и др. Поэтому коэффициенты анализируют в динамике (табл. П.18.3), и при­емлемость их значений при необходимости может быть установлена в резуль­тате пространственно-временных сопоставлений по группам родственных предприятий.