3. Практико-ориентированное задание

Компания А ежегодно приобретает 500 000 единиц продукции по цене 2 рубля за единицу. Затраты по хранению составляют 20% от цены продукции. Компания может заказывать продукцию у двух производителей:

- постоянные затраты на выполнение одного заказа у компании В составляют 100 рублей, срок выполнения 3 дня,

- постоянные затраты на выполнение заказа у компании С составляют 75 рублей, срок выполнения 5 дней.

а) определите величину оптимального размера заказа для компании А применительно к заказам каждого из производителей,

б) определите, сколько заказов должна разместить компания А применительно к каждому из поставщиков (при условии, что используется только один поставщик),

в) при каком уровне запасов следует размещать заказы у каждого из производителей,

г) какого из поставщиков следует предпочесть, принимая во внимание только затраты, связанные с запасами.

Решение

Проведем расчеты с компанией B

А)EOQ= Б)N=S/ EOQ=500000/15811=32заказа
в) RP =MU*MD =(50000/360)*3=4167ед
Г)Tt=Tc+T0=0,2*2*(15811/2)+32*100=6362

Проведем расчеты с компанией С

А)EOQ= Б)N=S/ EOQ=500000/13693=37заказа
в) RP =MU*MD =(50000/360)*5=6944ед
Г)Tt=Tc+T0=0,2*2*(13693/2)+37*100=5514руб

Поскольку совокупные затраты по управлению запасами при работе с компанией С меньше, то следует предпочесть данного поставщика.

БИЛЕТ № 36

1. Планирование потребности и выбор источников финансирования оборотных средств. Управление кредиторской задолженностью.

Планирование потребности в оборотных средствах исходит из выбранного типа политики формирования оборотных активов обеспечивая заданный уровень соотношения эффективности их использования и риска.

Процесс планирования оборотных активов состоит из трех этапов:

• на первом этапе определяется система мероприятий по реализации резервов, направленных на сокращение продолжительности операционного, а в его рамках – производственного и финансового циклов предприятия.

• на втором этапе планируется объем и уровень отдельных видов этих активов. Средством такого планирования выступает нормирование периода их оборота и суммы;

• на третьем этапе определяется общий объем оборотных активов предприятия не предстоящий период: ОА_п=ЗС_п+ЗГ_п+ДЗ_п+ДА_п+П_п, где ОА_п-общий объем оборотных активов предприятия на конец рассматриваемого предстоящего периода; ЗС_п- сумма запасов сырья и материалов на конец предстоящего периода; ЗГ_п- сумма запасов готовой продукции на конец предстоящего периода (с включением в нее пересчитанного объема НЗП); ДЗ_п- сумма дебиторской задолженности на конец предстоящего периода; ДА_п- сумма денежных активов на конец предстоящего периода; П_п- сумма прочих видов оборотных активов на конец предстоящего периода.

При определении структуры этого финансирования выделяют следующие группы источников:

• - собственный капитал предприятия;

• - долгосрочный финансовый кредит;

• - краткосрочный финансовый кредит;

• - товарный (коммерческий) кредит;

• - внутренняя кредиторская задолженность предприятия.

Объем финансирования оборотных активов за счет краткосрочного финансового кредита определяется на основе прогнозируемой суммы чистых оборотных активов (в соответствии с избранным типом политики их финансирования) и прогнозируемого объема текущего их финансирования (текущих финансовых потребностей). Расчет плановой потребности в краткосрочном финансовом кредите осуществляется по формуле:

КФКп = ЧОАц - ОТФп ,

Где КФКп – планируемая потребность в краткосрочном финансовом кредите; ЧОАц - прогнозируемая сумма чистых оборотных активов (чистого рабочего капитала); ОТФп - прогнозируемый объем текущего финансирования оборотных активов (текущих финансовых потребностей) предприятия.

Участие собственного и долгосрочного заемного капитала в финансировании чистых оборотных активов определяется исходя из целей привлечения долгосрочного финансового кредита. Расчет объема финансирования чистого оборотного капитала за счет долгосрочного финансового кредита осуществляется по формуле:

ДФКоа=ДФК-ДФКва ,где ДФКоа - сумма долгосрочного финансового кредита, инвестированного в оборотные активы(чистый рабочи йкапитал); ДФК - общая сумма долгосрочного финансового кредита привлеченного предприятием, на начало планового периода; ДФКва - сумма долгосрочного финансового кредита, привлеченного предприятием на целевое финансирование развития внеоборотных активов (капитальное строительство новых объектов, финансовый лизинг оборудования и т.п.).

Соответственно расчет объема собственного капитала, инвестированного в оборотные активы (чистый рабочий капитал), осуществляется по формуле:

СКоа=ЧОАп-ДФКоа,

Где СКоа - сумма собственного капитала, инвестируемого в оборотные активы (чистый рабочий капитал); ЧОАп - прогнозируемая сумма чистых оборотных активов (чистого рабочего капитала); ДФКоа - сумма долгосрочного финансового кредита, инвестированного в оборотные активы (чистый рабочий капитал).

Результаты разработанной политики формирования и политики финансирования оборотных активов получают свое отражение в сводном плановом документе - балансе формирования и финансирования оборотных активов. Этот баланс позволяет увязать общую потребность в оборотных активах с планируемым объемом финансовых средств привлекаемых из разных источников для обеспечения их формирования.

Управление кредиторской задолженностью

В состав кредиторской задолженности включаются:

-задолженность поставщикам;

-задолженность по оплате труда;

-задолженностьпо отчислениям во внебюджетные социальные фонды;

-задолженностьзаказчикам по авансам и частичной оплате;

-задолженностьбюджету по некоторым видам налогов.

 Кредиторскую задолженность  используют для формирования оборотного актива.

Сумма прироста планируемой кредиторской задолженности является основным источником формирования оборотных средств, поскольку прибыль и собственный капитал направляются на формирование основных фондов и инвестиций в расширение и перевооружение производства, а банковские кредиты и займы, в отличие от устойчивых пассивов, не бесплатны.

+: автоматически возникает, отсутствие временного лага, ограниченная возможность кредитора вмешиваться в деятельность компании, если компания долгое время пользовалась скидкой, то она может не уведомлять кредитора, что не воспользуется ей в следующий раз.

-: не денежный характер и как следствие – разбухание запасов, рисковый источник, а значит происходит снижение ликвидности, платный источник (цена отказа от скидки).

Виды:

-кредитне предоставляется: предоплата или отгрузка по факту оплаты,

-чистыйпериод без скидки 0/0 brt 30 (т.е. есть отсрочка, но нет скидки),

-чистыйпериод со скидкой 3/10 brt 30

-датировка:«Валенки летом по летней цене с отсрочкой платежа до зимы»

При управлении КЗ необходимо учитывать следующие факторы:

•поставщики (надежность поставщика, возможность установления долгосрочных отношений, наличие различных схем поставки сырья и материалов, средняя продолжительность поставки и т. п.);

•своевременность расчетов (превышение предельного срока оплаты поставленных сырья и материалов приводит к штрафным санкциям);

•выбор момента расчета с конкретным кредитором в конкретной ситуации (поставщики сырья заинтересованные в ускорении оплаты, предлагают скидку с отпускной цены при условии относительно быстрой оплаты; таким образом, перед предприятием возникает дилемма — воспользоваться скидкой или получить дополнительный источник финансирования).

2. Современное развитие теорий структуры капитала. Стратегия финансирования. ???

3. Практико-ориентированное задание

На основании представленных в таблице данных определите показатель экономической добавленной стоимости (EVA), прокомментируйте экономический смысл проведенных расчетов.

(тыс. руб.)

Показатели	2015г.	2016г.
Выручка	310 917	325 704
Затраты	(207 391)	(212 422)
EBITDA	103 526	113 282
Стоимость капитала (WACC), %	24	22
Амортизация	(60 635)	(68 414)
EBIT	42 891	44 868
Внеоборотные активы	471 701	405 222
Оборотные активы	76 354	62 702
Краткосрочные обязательства	123 244	3

Решение:

2015г

EVA=NOPAT-WACC*CE

NOPAT= EBIT* (1-T)

CE=(Внеоб+ Об) – КО

WACC= 24%

NOPAT = 42891*(1-0,2)= 34312,8

CE= 548055 – 123244 = 424811

EVA = 34312,8 – 0,24 – 424811 = 67641,84

2016г

NOPAT = 44868*0,8 = 35894,4 WACC=22

CE = 467924 – 116263 = 351661

EVA = 35894,4 – 0,22 * 351661 = -41471,02

БИЛЕТ № 37

1. Состав и структура активов организации. Оценка основных и оборотных активов Финансовая политика организации.

Активами принято называть контролируемые организацией ресурсы, использование которых в будущем вызовет экономическую выгоду. Активы являются одним из элементов финансовых отчетов.

Активы можно подразделить на три категории:

• финансовые средства (счета в банке, ценные бумаги, акции, наличность);

• материальные средства (недвижимость и движимое имущество);

• интеллектуальные средства (бренд, торговая марка, патенты).

Активы организации включают в себя основной капитал (необоротные) и текущие (оборотные) активы.

В свою очередь в состав необоротных активов входят: основные средства нематериальные активы доходные вложения, материальные ценности незавершенное строительство отложенные налоговые активы долгосрочные финансовые вложения прочие необоротные активы

Основные средства предприятия - это денежная оценка средств труда, отражающихся в балансе предприятия. В нормативных материалах они представляются как часть имущества, используемая в качестве средств труда при производстве продукции, выполнении работ или оказании услуг либо для управления организации в течение периода, превышающего 12 мес. Или обычный операционный цикл, если он превышает 12 мес.

Оборотные активы включают в себя: дебиторская задолженность запасы денежные средства краткосрочные финансовые вложения прочие оборотные активы.

Сущность оборотных средств определяется их экономической ролью, необходимостью обеспечения воспроизводственного процесса, включающего как процесс производства, так и процесс обращения. В отличии от основных фондов, неоднократно участвующих в процессе производства, оборотные средства функционируют только в одном производственном цикле и независимо от способа производственного потребления полностью переносят свою стоимость на готовый продукт. Оборотные средства предприятия существуют в сфере производств и в сфере обращения.

В течение года потребность предприятий в оборотных средствах может изменяться, поэтому нецелесообразно полностью формировать оборотные средства за счет собственных источников.

Оценка основных и оборотных активов

Оценка активов — определение рыночной стоимости всей собственности на текущий момент.

Анализ активов осуществляется с точки зрения рациональных пропорций между внеоборотными и оборотными активами и отдельными их элементами.

При оценке внеоборотных активов рассматриваются тенденции их изменений, в том числе вложений в незавершенные капитальные вложения и оборудование к установке, которые не участвуют в производственном обороте. Увеличение их доли, с одной стороны, негативно сказывается на результативности финансовой и хозяйственной деятельности, а с другой стороны, такая тенденция указывает на инвестиционную направленность вложений хозяйствующего субъекта.

Изменение структуры активов организации в сторону увеличения оборотных активов может рассматриваться следующим образом:

• формирование более мобильной структуры активов, способствующей ускорению оборачиваемости средств организации;

• отвлечение части текущих активов на кредитование потребителей товаров, продукции, работ и услуг организации и прочих дебиторов и др.

Увеличение их удельного веса в оборотных активах может свидетельствовать о расширении масштабов деятельности; неэффективном управлении запасами, замедлении их оборачиваемости, спаде деловой активности.

Рост в оборотных активах удельного веса готовой продукции может быть связан с усилением конкуренции, потерей рынков сбыта, неритмичностью выпуска продукции, высокой себестоимостью продукции и др.

На финансовое состояние организации оказывает влияние и изменение дебиторской задолженности.

Резкое увеличение дебиторской задолженности и ее доли в оборотных активах может свидетельствовать о неосмотрительной кредитной политике организации по отношению к покупателям, либо об увеличении объема продаж, либо о неплатежеспособности покупателей. Сокращение дебиторской задолженности оценивается положительно, если это происходит за счет сокращения периода ее погашения. Если же дебиторская задолженность уменьшается в связи с уменьшением отгрузки продукции, то это свидетельствует о снижении деловой активности организации.

Финансовая политика организации.

Финансовая политика организации – это совокупность финансовых решений организации в области использования финансов для достижения определенных целей.

Объект финансовой политики — хозяйственная система организации, а также любые виды и направления хозяйственной деятельности в их взаимосвязи с финансовым состоянием организации и финансовыми результатами.

Предмет финансовой политики — внутрифирменные и межхозяйственные финансовые процессы, отношения и операции, включая производственные процессы, образующие финансовые потоки и определяющие финансовое состояние и финансовые результаты, расчетные отношения, инвестиции, вопросы приобретения и выпуска ценных бумаг.

Результативность финансовой политики определяется степенью достижения поставленных целей и задач. Эффективность финансовой политики как уровень достижения наилучшего результата при наименьших затратах измеряется показателями финансовой эффективности работы подразделений и организации в целом, эффективности направления и использования финансовых потоков, материальных и трудовых ресурсов.

Финансовая политика организации является составной частью общей политики (стратегии) ее развития, которая также включает ценовую, учетную, кредитную, страховую политики, политику в области управления оборотными средствами субъекта хозяйствования.

Цель разработки финансовой политики организации – построение эффективной системы управления финансами, направленной на достижение стратегических и тактических целей.

2. Стратегическое финансовое планирование. Критерии экономической добавленной стоимости.

Стратегическое финансовое планирование.

Стратегическое планирование – процесс выбора долговременных целей организации и наилучшего способа их достижения. Стратегическое финансовое планирование определяет важнейшие показатели, пропорции и темпы расширенного воспроизводства, оно является главной формой реализации целей фирмы.

Финансовая стратегия включает определение долгосрочных целей финансовой деятельности и выбор наиболее эффективных способов их достижения.

Цели финансовой стратегии должны быть подчинены общей стратегии развития и направлены на максимизацию рыночной стоимости предприятия.

При разработке финансовой стратегии важно определить период ее реализации, который зависит от ряда факторов: динамики макроэкономических процессов; тенденции развития отечественного финансового рынка (с учетом зависимости от мировых финансовых рынков); отраслевой принадлежности предприятия и специфики его производственной деятельности.

На основе финансовой стратегии определяется финансовая политика, которая служит общим ориентиром при принятии всех финансовых решений организации по конкретным направлениям деятельности: налоговой, амортизационной, дивидендной, эмиссионной и т.д.

Важное значение при формировании финансовой стратегии имеет учет факторов риска.

Стратегическое планирование включает разработку финансовой стратегии предприятия и прогнозирование финансовой деятельности.

Основу стратегического планирования составляет прогнозирование, которое является воплощением стратегии предпринимательской фирмы на рынке. Прогнозирование состоит в изучении возможного финансового состояния фирмы на длительную перспективу. Прогнозирование базируется на обобщении и анализе имеющейся информации с последующим моделированием возможных вариантов развития ситуаций и финансовых показателей. Важный момент при осуществлении прогнозирования - признание факта стабильности изменения показателей деятельности фирмы от одного отчетного периода к другому.

Стратегическое финансовое планирование включает разработки грех основных прогнозных финансовых документов: отчета о прибылях и убытках; движения денежных средств; бухгалтерского баланса.

Основная цель разработки этих документов заключается в оценке финансового положения предприятия на конец планируемого периода.

Критерии экономической добавленной стоимости.

Экономическая добавленная стоимость (EVA) представляет собой прибыль предприятия от обычной деятельности за вычетом налогов, уменьшенная на величину платы за весь инвестированный в предприятие капитал.

EVA — это чистая операционная прибыль после уплаты налогов (NOPAT) за вычетом затрат на капитал. Формула расчёта: EVA= NOPAT – WACC*IC, либо

EVA = ( ROIC – WACC)*IC, где:

NOPAT— чистая операционная прибыль после уплаты налогов;

ROIC – норма возврата капитала (ROIC =NOPAT/K, где К-собственные оборотные средства)

WACC— средневзвешенная стоимость капитала;

IC — инвестированный капитал.

Согласно концепции EVA:

· оценивается стоимость инвестированного в компанию капитала

· оценка распадается на оценку рыночной стоимости активов и текущей стоимости ожидаемых с них «экономических прибылей»

· «экономическая прибыль» - чистый операционный доход (NOPLAT) минус затраты по оплате стоимости используемого капитала (CapitalCharge)

Три варианта взаимоотношений значения показателя EVA с поведением собственников:

1) EVA = 0, т.е. рыночная стоимость организации равна балансовой стоимости чистых активов. В этом случае рыночный выигрыш собственника при вложении в данную организацию равен нулю, поэтому он равно выигрывает, продолжая операции в данной организации или вкладывая средства в банковские депозиты.

2) EVA > 0 означает прирост рыночной стоимости организации над балансовой стоимостью чистых активов, что стимулирует собственников к дальнейшему вложению средств в организацию.

3) EVA < 0 ведет к уменьшению рыночной стоимости организации. В этом случае собственники теряют вложенный в организацию капитал за счет потери альтернативной доходности.

Использование EVA в качестве критерия оценки эффективности использования инвестированного капитала позволяет менеджерам компании принимать более обоснованные решения по расширению прибыльных направлений деятельности и, что не менее важно, помогает выявить неэффективное использование средств в проектах, рентабельность которых не покрывает затраты на привлечение капитала.

3. Практико-ориентированное задание

На основании представленных в таблице данных определите показатель экономической добавленной стоимости (EVA), прокомментируйте экономический смысл проведенных расчетов.

(тыс. руб.)

Показатели	2015г.	2016г.
Выручка	310 917	325 704
Затраты	(207 391)	(212 422)
EBITDA	103 526	113 282
Стоимость капитала (WACC), %	24	22
Амортизация	(60 635)	(68 414)
EBIT	42 891	44 868
Внеоборотные активы	471 701	405 222
Оборотные активы	76 354	62 702
Краткосрочные обязательства	123 244	3

Решение:

2015г

EVA=NOPAT-WACC*CE

NOPAT= EBIT* (1-T)

CE=(Внеоб+ Об) – КО

WACC= 24%

NOPAT = 42891*(1-0,2)= 34312,8

CE= 548055 – 123244 = 424811

EVA = 34312,8 – 0,24 – 424811 = 67641,84

2016г

NOPAT = 44868*0,8 = 35894,4 WACC=22

CE = 467924 – 116263 = 351661

EVA = 35894,4 – 0,22 * 351661 = -41471,02

БИЛЕТ № 38

1. Управление запасами и дебиторской задолженностью. Показатели оборачиваемости и их влияние на финансовые показатели компании.

Управление запасами является важной частью политики управления имеющимися на предприятии оборотными активами. Основная цель – обеспечить бесперебойность процессов производства и реализации продукции и при этом минимизировать совокупные затраты, что идут на обслуживание запасов.

Материально-производственные запасы классифицируются по трем видам: производственные запасы; незавершенное производство; готовая продукция.

Основной причиной образования запасов является несовпадение в пространстве и во времени производства и потребления материальных ресурсов.

Образование запасов связано также с необходимостью обеспечения непрерывности процесса производства на всех его стадиях.

Наличие запасов позволяет бесперебойно обеспечивать выполнение установленной производственной программы. Отсутствие на предприятии материалов вследствие исчерпания запасов нарушает ритм работы производственного процесса, приводит к простоям оборудования или даже к необходимости перестройки технологического процесса

Управление запасами проводится исходя из трех планов деятельности относительно формирования запасов. Они разнятся различным уровнем доходности и рисков:

• Консервативный подход. В нём предусматривается создание больших резервов на случай перебоев с поставкой, ухудшения условий, в которых производится продукция, возникают задержки, связанные с инкассацией дебиторской задолженности, активизируется спрос покупателей.

• Умеренный подход. Предусматривает создание резервов для наиболее типичных сбоев, что могут возникнуть при операционной деятельности предприятия. Расчеты в данном случае строятся на данных предыдущих лет. В этом случае предусматривается средний уровень рентабельности и рисков.

• Агрессивный подход. В данном случае обеспечивается минимальный уровень запасов (хотя они могут и полностью отсутствовать).

Дебиторская задолженность - это сумма долга, причитающаяся предприятию от других юридических лиц или граждан. Возникновение дебиторской задолженности при системе безналичных расчетов представляет собой объективный процесс хозяйственной деятельности предприятия.

Управление дебиторской задолженностью предполагает, прежде всего, контроль за оборачиваемостью средств в расчетах. Ускорение оборачиваемости является положительной тенденцией экономической деятельности предприятия. Ускорение оборачиваемости может быть достигнуто благодаря отбору потенциальных покупателей, определению условий оплаты, контролю за сроками погашения дебиторской задолженности и воздействию на дебиторов.

Управление дебиторской задолженностью подразумевает обязательное проведение сравнительного анализа величины дебиторской задолженности с величиной кредиторской задолженности.

Для финансового положения компании очень важно, чтобы дебиторская задолженность не превышала кредиторскую.

Показатели оборачиваемости и их влияние на финансовые показатели компании.

Оборачиваемость — это соотношение скорости продаж к среднему товарному запасу за период.

Показатели оборачиваемости – показатели эффективности именно оборотных средств, поэтому оборачиваемость анализируется в основном только по текущим активам предприятия.

Существуют два основных показателя оборачиваемости.

1. Средняя продолжительность одного оборота активов, которая рассчитывается по следующей формуле: О = (Со/R) * D,

где Со – средние остатки активов; R – чистая выручка от реализации; D – число дней в анализируемом периоде.

Данный показатель необходимым для того, чтобы определить время, за которое используемые активы превращаются в денежные средства. В постоянном превращении в денежные средства находятся текущие активы. Они участвуют в одном обороте.

Средняя продолжительность одного оборота по различным предприятиям неодинакова. Она зависит в значительной степени от характера производства и длительности производственного цикла и не имеет нормативных значений.

2. Число оборотов за анализируемый период (коэффициент оборачиваемости). Данный показатель рассчитывается по формулам: К = R/Со или К = D/О.

Коэффициент оборачиваемости зависит от средней продолжительности одного оборота активов. Логично, что чем больше знаменатель, тем меньше число оборотов.

Экономический смысл оценки оборачиваемости состоит в том, чтобы выявить динамику изменения оборота средств в хозяйственной деятельности. Так, ускорение позволяет предприятию заработать больше доходов даже при более низких ценах на продукцию. В свою очередь, замедление оборачиваемости – результат увеличения стоимости тех или иных активов, которые не могут превратиться в денежные средства. Фактором увеличения запасов может быть неритмичность поставок.

2. Организация и методика принятия финансовых решений, как основа финансового планирования.

Финансовые решения осуществляются по 2 направлениям: инвестиционные решения (формирование активов) и решения по выбору источников финансирования.

В зависимости от методики различают 2 вида финансовых решений: стандартные и не стандартные

Для выработки финансовых решений необходима информационная база. В ее состав входят блоки информации: 1.сведения регулятивно-правового характера (законы, указы); 2. сведения нормативного характера (письма); 3.данные бухгалтерского учета и отчетности; 4. прогнозная, плановая информация на уровне макро и микроэкономики; 5. статистические данные; 6. несистемные данные (СМИ, слухи).

В практике финансового планирования применяются следующие методы:

1.Метод экономического анализа позволяет оценить финансовое состояние предприятия, определить динамику финансовых показателей, тенденции их изменения, внутренние резервы увеличения финансовых ресурсов. Этот метод целесообразно применять в тех случаях, когда отсутствуют финансово-экономические нормативы, а выявленная в процессе анализа взаимосвязь показателей стабильна и сохранится в плановом периоде.

2.Нормативный метод используется для определения потребности в финансовых ресурсах на основе заранее установленных норм и технико-экономических нормативов, как законодательно установленных (ставки налогов и других обязательных платежей, нормы амортизационных отчислений и т.п.), так и разработанных непосредственно на предприятии и используемых для регулирования хозяйственно-финансовой деятельности.

3.Метод многовариантности расчетов состоит в том, что рассчитываются альтернативные варианты плановых показателей, чтобы выбрать из них оптимальный. При этом критериями выбора могут быть: минимальная величина стоимости вложенного капитала; максимальная величина прибыли; максимальная рентабельность активов и собственного капитала; повышение конкурентоспособности организации и др.

4.Использование балансового метода позволяет увязать между собой отдельные плановые показатели, например потребности организации в финансовых ресурсах с источниками их формирования.

При разработке финансовых планов могут также использоваться коэффициентный метод, метод экономико-математического моделирования.

3. Практико-ориентированное задание

Группа «Черкизово»1 - крупнейший в России производитель мясной продукции. Группа входит в тройку лидеров на рынках куриного мяса, свинины, продуктов мясопереработки и является крупнейшим в стране производителем комбикормов.

Задание:

Рассчитайте показатели финансового рычага и эффекта финансового рычага и охарактеризуйте их, если средняя ставка по кредитам составляет 11,6%.

(млн. руб.)

Актив, млн. руб.	2014	Пассив, млн. руб.	2014
Внеоборотные активы	11 801	Капитал и резервы	13140
Оборотные активы	4530	Долгосрочные обязательства	3001
Запасы	50,5	Краткосрочные обязательства	190
Незавершенное производство	45,5
Материалы	4,5	Кредиторская задолженность	68,9
НДС	0,7
Дебиторская задолженность	1294,6
Валюта баланса	16 331	Валюта баланса	16331

Показатели	2014 г.
Выручка, млн. руб.		986,6
Себестоимость, млн. руб.		295,6
Чистая прибыль, млн. руб.		3229

Решение

ФР= *100

ФР=

Экономический смысл финансового рычага - способность компании увеличивать свои активы за счет роста заемного капитала. Нормальное значение для данного показателя составляет от 0.5 до 0.8.

ЭФР=(1-n)(ЭР-СП)

ЭР= *100%

ЭР= *100%=19,77%

ЭФР=(1-0,2)(19,77-11,6)*0,248=1,62%

Эффект показывает, что использование заемного капитала Группой «Черкизово» позволило увеличить прибыльность деятельности на 1,62%. Размер эффекта финансового рычага от рентабельности капитала составляет около ~62%, что является оптимальным соотношением и показывает на результативное управление заемным капиталом.

БИЛЕТ № 39

1. Бюджетирование и финансовое планирование в компании. Взаимосвязь с бизнес-планированием в компании.

Бюджетирование – это система краткосрочного планирования, учета и контроля ресурсов и результатов деятельности коммерческой организации по центрам ответственности и (или) сегментам бизнеса, позволяющая анализировать прогнозируемые и полученные экономические показатели в целях управления бизнес-процессами.

Бюджет предприятия представляет собой систему взаимосвязанных бюджетов и в структурированной форме описывает ожидания менеджеров относительно продаж, расходов и других хозяйственных операций в планируемом периоде. Он включает два основных блока: систему операционных бюджетов (плановые сметы основных бизнес-процессов) и систему финансовых бюджетов.

Вначале бюджеты помогают менеджерам конкретизировать поставленные задачи, потом позволяют проанализировать состояние дел в компании: выяснить, как прошел текущий период – принес прибыли или убытки; есть ли деньги на счету; что можно ожидать в ближайшем будущем; целесообразно ли внедрять новые технологии – будут ли они окупаться или нет; и ответь на многие другие вопросы.

Бюджетирование обеспечивает лучшую координацию хозяйственной деятельности, повышает управляемость и адаптивность предприятия к изменениям во внутренней (оргструктура, ресурсы, потенциал предприятия) и внешней (рыночной конъюнктуре) среде, снижает возможность злоупотреблений (например, сговор работников отдела сбыта с покупателями и т. д.) и ошибок в управлении, обеспечивает взаимосвязь различных аспектов финансово-хозяйственной деятельности, формирует единое видение планов предприятия и возникающих в процессе их осуществления проблем, обеспечивает более ответственны подход специалистов к принятию решений, лучшую мотивацию их деятельности и ее оценку.

Финансовое планирование — это планирование всех доходов и направлений расходования денежных средств для обеспечения развития организации.

Цели финансового планирования:

• обеспечение воспроизводственного процесса соответствующими как по объему, так и по структуре финансовыми ресурсами;

• определение объекта планирования;

• разработка систем финансовых планов с выделением оперативных, административных и стратегических планов;

• расчет необходимых финансовых ресурсов;

• расчет объемов и структуры внутреннего и внешнего финансирования, выявление резервов и определение объемов дополнительного финансирования;

• прогноз доходов и расходов предприятия.

Финансовое планирование тесно связано и опирается на маркетинговый, производственный и другие планы предприятия, подчиняется миссии и общей стратегии предприятия.

Планирование необходимо для того:

• чтобы понимать, где, когда и для кого предприятие собирается производить и продавать продукцию;

• чтобы знать, какие ресурсы и когда понадобятся предприятию для достижения поставленных целей;

• чтобы добиться эффективного использования привлеченных ресурсов;

• чтобы предвидеть неблагоприятные ситуации, анализировать возможные риски и предусматривать конкретные мероприятия по их снижению.

Задачи финансового планирования:

• выявление резервов увеличения доходов организации и способов их мобилизации;

• эффективное использование финансовых ресурсов, определение наиболее рациональных направлений развития организации, обеспечивающих в планируемом периоде наибольшую прибыль;

• увязка финансовых ресурсов с показателями производственного плана организации;

• обеспечение оптимальных финансовых взаимоотношений с бюджетом, банками и другими финансовыми структурами.

Объектами финансового планирования являются:

• движение финансовых ресурсов;

• финансовые отношения, возникающие при формировании, распределении и использовании финансовых ресурсов;

• стоимостные пропорции, образуемые в результате распределения финансовых ресурсов.

Взаимосвязь с бизнес – планированием в компании.

Бизнес-планирование – это комплекс мер, направленных на исследование прошлого, текущего и будущего состояния компании. Суть бизнес-планирования - определение целей, задач, перспектив развития, анализа способов реализации новых проектов, оценки потенциальной прибыли и рисков компании.

Основным инструментарием перевода целевых показателей бизнес-плана в систему бюджетирования считаются механизмы плановых и бюджетных заданий, нормирования, лимитирования и определения логики взаимосвязи бюджетов. Комплексная взаимосвязанная система плановых бюджетов как раз и отвечает на вопросы менеджера относительно тактики ближайших действий. Фактические бюджеты и их анализ позволяют оперативно отслеживать, выполняются ли бюджетные задания, нормы и лимиты, т.е. соответствует ли достигнутое состояние запланированному сценарию. Ответив на эти вопросы, можно проследить: выполняется ли бизнес-план и соответственно реализуется ли стратегия. Следовательно, стратегическое (финансовое) планирование, бизнес-планирование и бюджетирование являются этапами при определении и обосновании целей деятельности компании и средств их достижения. Но наряду с этим, бюджетирование – это еще и конкретная технология управления компанией по движению к намеченным целям.

 Если нарушена процедура планирования, то одна лишь технология бюджетирования не способна эффективно содействовать менеджеру в процессе управления компанией. Если не в полной мере функционирует система бюджетирования, то менеджеру будет сложнее управлять компанией и направлять ее к стратегическим целям.

Таким образом, стратегическое (финансовое) планирование, бизнес-планирование и бюджетирование должны являться последовательными и взаимосвязанными этапами управленческой деятельности в каждой компании, которая стремится к достижению своих показателей.

2. Оценка финансового положения организации. Антикризисное управление.

Финансовое состояние предприятия — это экономическая категория, отражающая состояние капитала в процессе его кругооборота и способность субъекта хозяйствования к погашению долговых обязательств и саморазвитию на фиксированный момент времени.

Таким образом, финансовое состояние организации характеризуется размещением и использованием средств (активов) и источниками их формирования (собственного капитала и обязательств, т.е. пассивов).

Устойчивое финансовое состояние является необходимым условием эффективной деятельности фирмы. Финансовое состояние предприятий (ФСП), его устойчивость во многом зависят от оптимальности структуры источников капитала (соотношения собственных и заемных средств) и от оптимальности структуры активов предприятия, и в первую очередь — от соотношения основных и оборотных средств, а также от уравновешенности активов и пассивов предприятия.

Анализ финансового состояния фирмы включает блоки представленные на рисунке.

Для оценки финансовой устойчивости фирмы необходимо определить, имеет ли она необходимые средства для погашения обязательств; как быстро средства, вложенные в активы, превращаются в реальные деньги; насколько эффективно используются имущество, активы, собственный и заемный капитал и т.п. Следовательно, основной целью анализа финансового состояния предприятия являются изучение и оценка обеспеченности субъектов хозяйствования экономическими ресурсами, выявление и мобилизация резервов их оптимизации и повышения эффективности использования.

Антикризисное управление.

Антикризисное управление – такая система управления предприятием, которая имеет комплексный, системный характер. Она направлена на предотвращение или устранение неблагоприятных для бизнеса явлений посредством использования всего потенциала современного менеджмента, разработки и реализации на предприятии специальной программы, имеющей стратегический характер, позволяющей устранить временные затруднения, сохранить и преумножить рыночные позиции при любых обстоятельствах, при опоре в основном на собственные ресурсы.

Кризис предприятия вызывается несоответствием его финансово-хозяйственных параметров параметрам окружающей среды. Данные факторы можно разделить на две основные группы:

- Внешние (не зависящие от деятельности предприятия);

- Внутренние (зависящие от деятельности предприятия).

Внешние факторы возникновения кризиса можно в свою очередь подразделить на: социально-экономические факторы общего развития страны (рост инфляции, нестабильность налоговой системы, нестабильность регулирующего законодательства, снижение уровня реальных доходов населения, рост безработицы). рыночные факторы

(снижение емкости внутреннего рынка, усиление монополизма на рынке, нестабильность валютного рынка, рост предложения товаров-субститутов). прочие внешние факторы (политическая нестабильность, стихийные бедствия, ухудшение криминогенной ситуации).

Внутренние факторы возникновения кризиса: управленческие (высокий уровень коммерческого риска, недостаточное знание конъюнктуры рынка, неэффективный финансовый менеджмент, плохое управление издержками производства, отсутствие гибкости в управлении, недостаточно качественная система бухгалтерского учета и отчетности), производственные (необеспеченность единства предприятия как имущественного комплекса, устаревшие и изношенные основные фонды, низкая производительность труда, высокие энергозатраты, перегруженность объектами социальной сферы), рыночные (низкая конкурентоспособность продукции, зависимость от ограниченного круга поставщиков и покупателей).

Именно неэффективность управления следует отнести к наиболее характерной для современных предприятий проблеме, препятствующей их эффективному функционированию в условиях сложившихся рыночных отношений.

Принципы, на которых базируется система антикризисного управления. К числу основных принципов относятся:

- Ранняя диагностика кризисных явлений в финансовой деятельности предприятия. Возможность возникновения кризиса должна диагностироваться на самых ранних стадиях с целью своевременного использования возможностей ее нейтрализации.

- Срочность реагирования на кризисные явления. Чем раньше будут применены антикризисные механизмы, тем большими возможностями к восстановлению будет располагать предприятие.

- Адекватность реагирования предприятия на степень реальной угрозы его финансовому равновесию. Используемая система механизмов по нейтрализации угрозы банкротства в подавляющей своей части связана с финансовыми затратами или потерями. При этом уровень этих затрат и потерь должен быть адекватен уровню угрозы банкротства предприятия. В противном случае не будет получен ожидаемый эффект (если действие механизмов недостаточно), или предприятие будет нести неоправданно высокие расходы (если действие механизма избыточно).

- Полная реализация внутренних возможностей выхода предприятия из кризисного состояния. В борьбе с угрозой банкротства предприятие должно рассчитывать исключительно на внутренние финансовые возможности.

Антикризисное управление имеет предмет воздействия — факторы кризиса, т.е. все проявления неумеренного совокупного обострения противоречий, вызывающих опасность крайнего его проявления, наступления кризиса. Факторы кризиса могут быть предполагаемыми и реальными.

Суть антикризисного управления выражается в следующих положениях:

- кризисы можно предвидеть, ожидать и вызывать;

- кризисы в определенной мере можно ускорять, предварять, отодвигать;

- к кризисам можно и необходимо готовиться;

- кризисы можно смягчать;

управление в условиях кризиса требует особых подходов, специальных знаний, опыта и искусства;

- кризисные процессы могут быть до определенного предела управляемыми;

- управление процессами выхода из кризиса способно ускорять эти процессы и минимизировать их последствия.

3. Практико-ориентированное задание

ОАО «Ростелеком»4 – одна из крупнейших в России и Европе телекоммуникационных компаний национального масштаба, присутствующая во всех сегментах рынка услуг связи и охватывающая миллионы домохозяйств в России. «Ростелеком» является безусловным лидером рынка телекоммуникационных услуг для российских органов государственной власти и корпоративных пользователей всех уровней.

Задание:

Рассчитайте основные показатели рентабельности предприятия и проанализируйте (используя модель Дюпона) рентабельность активов.

Показатель, млн. руб.	2014	2013
Выручка	310 917	325 704
Валовая прибыль	42 891	44 868
Чистая прибыль	37 807	24 131
Средняя величина совокупных активов	548634	560972
Средняя величина собственного капитала	245227	199756

Решение

Модель Дюпона. Двухфакторная модель:

ROA=

= ;

= .

БИЛЕТ № 40

1. Источники и структура капитала компании. Балансовая и рыночная стоимость собственного и заемного капитала.

Капитал – главная экономическая база создания и развития предприятия. В процессе своего функционирования капитал обеспечивает интересы государства, собственников и персонала. С позиции финансового менеджмента капитал предприятия характеризует общую стоимость средств в денежной, материальной и нематериальной формах, инвестированных в формирование его активов.

Характеристики капитала:

- капитал является основным фактором производства;

- капитал характеризует финансовые ресурсы предприятия, приносящие доход. В этом своем качестве капитал может выступать изолированно в виде ссудного капитала, приносящего финансовой сфере деятельности доход;

- капитал является главным источником формирования благосостояния его собственника;

- капитал является главным измерителем рыночной стоимости предприятия;

- динамика капитала предприятия является важнейшим барометром уровня эффективности его хозяйственной деятельности.

Основной капитал включает основные средства, а также незавершенные долгосрочные инвестиции, нематериальные активы и новые долгосрочные финансовые инвестиции (вложения).

В состав капитала также включаются затраты на незавершенные капитальные вложения в основные средства и на приобретение оборудования. Эта часть затрат на приобретение и строительство основных средств, которая еще не превратилась в основные средства, не может участвовать в процессе хозяйственной деятельности, а поэтому не должна подвергаться амортизации.

Долгосрочные финансовые инвестиции представляют собой затраты на долевое участие в уставном капитале в других предприятиях, на приобретение акций и облигаций на долговременной основе. К финансовым инвестициям относятся также:

- долгосрочные займы, выданные другим предприятием под долговые обязательства;

- стоимость имущества, переданного в долгосрочную аренду на праве финансового лизинга (т. е. с правом выкупа или передачи собственности на имущество по истечении срока аренды).

Основные средства - это средства, вложенные в совокупность материально-вещественных ценностей, относящихся к средствам труда. Основные средства и долгосрочные инвестиции в основные средства оказывают многоплановое и разностороннее влияние финансовое состояние и результаты деятельности фирмы.

Одной из важнейших предпосылок эффективного управления капиталом является оценка его стоимости. Стоимость капитала представляет собой цену, которую предприятие платит за его привлечение из различных источников.

Основным источником финансирования является собственный капитал. В его состав входят уставный капитал, накопленный капитал (резервный и добавочный капиталы, фонд накопления, нераспределенная прибыль) и, прочие поступления.

Уставный капитал - это сумма средств учредителей для обеспечения уставной деятельности.

Добавочный капитал как источник средств предприятия образуется в результате переоценки имущества или продажи акций выше их номинальной стоимости

К средствам специального назначения и целевого финансирования относятся безвозмездно полученные ценности от физических и юридических лиц, а также безвозвратные и возвратные бюджетные ассигнования на содержание объектов соцкультбыта и на восстановление платежеспособности предприятий, находящихся на бюджетном финансировании.

Балансовая и рыночная стоимость собственного и заемного капитала.

Источники формирования собственного капитала:

1. внутренние: амортизационные отчисления, чистая прибыль предприятия, фонд переоценки имущества, прочие источники – доходы от сдачи в аренду.

2. внешние: дополнительная эмиссия акций, безвозмездная финансовая помощь со стороны государства, прочие источники – материальные и нематериальные активы, передаваемые Физ Лицам и Юр Лицам в порядке благотворительности.

Заемный капитал - это кредиты банков и финансовых компаний, займы, кредиторская задолженность, лизинг, коммерческие бумаги и др. он подразделяется на долгосрочный (более года) и краткосрочный (до года).

Под собственным капиталом понимается общая сумма средств, принадлежащая предприятию на правах собственности и используемых им для формирования активов. Стоимость активов, сформированных за счет инвестированного в них собственного капитала, представляют собой чистые активы предприятия. Собственный капитал включает: уставный капитал, резервный и добавочный капитал, нераспределенную прибыль, различные целевые финансовые фонды, создаваемые на предприятии.

Формирование собственного капитала предприятия, подчинено двум основным целям: формирование за счет собственного капитала необходимого объема внеоборотных активов и формирование за счет собственного капитала определенного объема оборотных активов.

Управление собственным капиталом должно осуществляется на основе определенной финансовой политики предприятия. Основной задачей управления собственным капиталом является обеспечение необходимого уровня самофинансирования развития хозяйственной деятельности предприятия в предстоящем периоде.

Структура капитала - соотношение акций, облигаций, активов, из которых складывается капитал компании, иными словами, соотношении собственных и заемных средств. Категорией, отражающей влияние данного фактора на величину чистой прибыли, является финансовый рычаг.

На практике существует несколько способов определения стоимости собственного капитала. Каждый из них имеет как положительные стороны, так и определенные недостатки.

Первый способ - это определение бухгалтерской (балансовой) стоимости собственного капитала предприятия. Согласно этим способом все активы и обязательства учитываются на его балансе по стоимости их приобретения или возникновения. Собственный капитал рассчитывается как разница между балансовой стоимостью активов и обязательств. Такой способ оценивания приемлем лишь тогда, когда балансовая и рыночная стоимость активов и обязательств не очень разнятся между собой. Этот способ прост, не требует наличия специальной квалификации у работников и значительных расходов на осуществление оценки.

Второй способ - способ рыночной стоимости - состоит в том, что активы и обязательства оцениваются по рыночной стоимости, исходя из которой, рассчитывается собственный капитал. Этот способ точнее отражает реальный уровень защищенности предприятия, дает возможность более динамично и реалистично оценивать стоимость собственного капитала, поскольку рыночная стоимость активов и обязательств постоянно меняется. Однако предприятия обычно не заинтересованы в таком способе определения стоимости собственного капитала, особенно когда он не способствует укреплению позиций предприятия на рынке.

Заметим, что образа рыночной стоимости присущи отдельные недостатки. Во-первых, не всегда целесообразно и правильно можно оценить активы и обязательства по рыночной стоимости. Во-вторых, указанный способ трудоемкий, требует наличия высококвалифицированных специалистов, а также значительных денежных затрат.

2. Особенности разработки операционных и финансовых бюджетов. Управление денежными средствами и их эквивалентами.

Главный бюджет организации состоит из операционного и финансового бюджетов.

В операционном бюджете хозяйственная деятельность организации отражается через систему специальных технико-экономических показателей, характеризующих отдельные стороны и стадии производственно-хозяйственной деятельности.

Конечной целью операционного бюджета является составление сводного плана прибылей и убытков. При его формировании используются бюджеты: продаж, производства, закупки и использования материальных запасов, трудовых затрат, общепроизводственных расходов, административно-управленческих расходов, коммерческих расходов.

Разработка операционного бюджета начинается, как правило, с составления плана продаж. Это связано с тем, что от величины и стоимости реализации во многом зависят все остальные экономические показатели организации: объем производства, себестоимость, прибыль и др.

Бюджет продаж определяет номенклатуру предполагаемой к продаже продукции, ожидаемый объем продажи в натуральном измерении, планируемую цену за единицу реализуемой продукции и выручку.

Выручка от продажи продукции в бюджетном периоде определяется по формуле

,

где:

В(руб) – выручка от продажи в бюджетном периоде в стоимостном измерении;

– планируемый объем продажи продукции в бюджетном периоде в натуральном измерении;

– планируемая цена продажи единицы продукции в бюджетном периоде.

Данные бюджета продаж позволяют составить график денежных поступлений от покупателей за проданную продукцию в бюджетном периоде, который используется затем при разработке денежных средств.

Исходя из информации, определенной в бюджете продаж, определяют предполагаемые расходы, связанные со сбытом продукции в бюджетном периоде, т. е. составляют бюджет коммерческих расходов. За разработку и исполнение этого бюджета несет ответственность отдел продаж. В нем детализируются все предполагаемые расходы, связанные со сбытом продукции в бюджетном периоде. Некоторые расходы, такие как комиссионные и транспортные затраты, могут быть переменными, другие, например расходы на рекламу и заработная плата старших менеджеров, являются постоянными. Информация о них используется в дальнейшем при разработке прогнозного отчета о прибылях и убытках.

После определения планируемого объема продаж в натуральном выражении разрабатывают бюджет производства, или производственный бюджет.

Основная цель его разработки состоит в определении количества продукции по видам, которое необходимо произвести в бюджетном периоде, чтобы обеспечить запланированный объем продаж в бюджетном периоде и создать на конец периода запасы готовой продукции, гарантирующие непрерывность процесса продаж в следующем за бюджетным периоде.

На основании данных бюджета производства о планируемом объеме производства продукции определяют потребность в основных материалах и трудовых затратах, т. е. рассчитывают показатели бюджета товарно-материальных запасов бюджета трудовых ресурсов.

В бюджете товарно-материальных запасов (или бюджете закупки материалов) определяют номенклатуру и количество материалов в натуральном измерении и стоимость материалов, которые необходимо приобрести для выполнения производственного бюджета и создания переходящих запасов на конец бюджетного периода, обеспечивающих непрерывность производственного процесса. Потребность в

материалах в натуральном измерении определяют на основе норм расхода материалов на производство единицы продукции.

Следующим после бюджета закупки материалов разрабатывают бюджет трудовых затрат. Этот бюджет определяет плановую величину затрат труда на производство продукции в соответствии с производственным бюджетом в запланированной номенклатуре и объеме, т. е. рабочее время в часах, необходимое для изготовления запланированного объема производства

В результате, на основе рассчитанных показателей разрабатывают прогнозный счет о прибылях и убытках, который является конечной целью разработки операционного бюджета.

В прогнозном отчете о прибылях определяют планируемую величину операционной прибыли в бюджетном периоде.

Финансовый бюджет определяет предполагаемые источники финансовых средств и направления их использования. Финансовый бюджет включает бюджет денежных средств организации и подготовленный на его основе совместно с прогнозным отчетом о прибылях и убытках прогнозный бухгалтерский баланс.

Бюджет денежных средств (прогноз денежных потоков) представляет собой план поступления денежных средств и платежей на будущий период. В нем суммированы все потоки средств как результат планируемых операций на всех фазах формирования общего бюджета. В целом этот бюджет показывает ожидаемое конечное сальдо на счете денежных средств. Очень большое сальдо на счете денежных средств означает, что средства не были использованы с наиболее возможной эффективностью: небольшое сальдо может указывать на то, что организация не в состоянии расплатиться по своим текущим обязательствам.

Бюджет денежных средств разрабатывается после того, как будут составлены все оперативные бюджеты.

Бюджет денежных средств из двух частей:

- Ожидаемые поступления средств.

- Ожидаемые платежи.

Первая часть представляет собой план поступлений денежных средств по их видам, вторая – план платежей по видам.

Для определения ожидаемых поступлений денежных средств за бюджетный период используют данные из бюджета продаж и составленного на его основе графика поступлений выручки от продажи. График поступлений учитывает предусмотренные

договорными отношениями с покупателями формы расчетов за реализованную продукцию.

Для определения ожидаемых в бюджетном периоде платежей используют информацию бюджетов закупок материалов, трудовых затрат, общепроизводственных, общих, административных и коммерческих расходов бюджета капитальных затрат и составленного на их основе графика платежей. В этом графике находят отражение платежи поставщикам материалов, производимые в соответствии с условиями договоров поставки, выплата заработной платы в соответствии с условиями коллективного договора, платежи в пользу арендодателей, энергоснабжающих, коммунальных и других организаций, оказывающих соответствующие услуги, налоговые платежи. Помимо названных регулярных платежей могут иметь место и другие, в т. ч. возврат кредитов и займов, уплата процентов по ним и др.

Сопоставляя сумму остатка денежных средств на начало бюджетного периода и ожидаемых поступлений с суммой ожидаемых платежей денежных средств, определяют планируемые остатки денежных средств на конец каждого месяца внутри бюджетного периода, выявляют периоды излишка или недостатка денежных средств.

В случае излишка денежных средств рассматривают возможности эффективного их использования (приобретение ценных бумаг, предоставление займов и др.

Недостаток денежных средств требует определения дополнительных источников их поступления (кредиты банка, получение займов, продажа ценных бумаг и др.).

Данные составляющих операционного бюджета и бюджета денежных средств используют для разработки прогнозного бухгалтерского баланса. Прогнозный бухгалтерский баланс отражает состояние имущества организации и источников его образования (активы и пассивы организации) на конец бюджетного периода. Прогнозный баланс строится на основе данных баланса на начало бюджетного периода с учетом предполагаемых изменений по каждой отдельной статье баланса.

Составление прогнозного бухгалтерского баланса завершает разработку генерального бюджета.

3. Практико-ориентированное задание

Группа «РусГидро»— один из крупнейших российских энергетических холдингов. РусГидро является лидером в производстве энергии на базе возобновляемых источников, развивающим генерацию на основе энергии водных потоков, морских приливов, ветра и геотермальной энергии.

Задание: На основе данных бухгалтерской отчетности ОАО «Русгидро» дайте характеристику ликвидности баланса предприятия и оцените ее динамику.

Актив	2014	2013	Пассив		2014	2013
Внеоборотные активы	734 730	698 983	Капитал и резервы		595 151	596 707
Оборотные активы	148 376	157 129	Долгосрочные обязательства		166273	178986
Денежные средства и их эквиваленты	34 394	34 472	Краткосрочные обязательства		122 346	80 419
Дебиторская задолженность	48 012	45 385	Краткосрочные займы		57 843	19 887
Запасы	22 133	21 449	Кредиторская задолженность		51 558	49 473
Прочие оборотные активы		41 872		53 144

Решение

2013г.

А1 = 34472<П1 = 49473

А2 = 45385<П2 = 80419+19887 = 100306

А3 = 21449<П3 = 178986

А4 = 698983>П4 = 596707

К_а.л. = 34472/(49473+100306) = 0,23

К_общ.л. = 79857/149779 = 0,53

К_т.л. = 101306/149779 = 0,68

2014г.

А1 = 34394<П1 = 51558

А2 = 48012<П2 = 122346+57843=180189

А3 = 22133<П3 = 166273

А4 = 734730>П4 = 595151

К_а.л. = 34394/231747= 0,15

К_общ.л. = 82406/231747 = 0,36

К_т.л. = 104539/231747 = 0,45.

БИЛЕТ № 41

1. Анализ затрат на осуществление хозяйственной деятельности. Финансовый левередж.

Анализ затрат проводится с целью оценки результатов деятельности предприятия и рационального управления его прибылью. Анализ затрат необходим для усиления контроля за экономным использованием ресурсов и соблюдением лимита материальных расходов. Учет отклонений их от нормы позволяется выявить резервы экономии и предотвратить излишнюю трату средств. Метод анализа затрат оперирует всеми текущими расходами, которые связаны с воспроизводством собственности предприятия, за вычетом амортизационных отчислений.

Контроль за расходованием сырья осуществляется в два этапа. На первом учитывают отпуск ресурсов в производство со складов, на втором – контролируют движение материальные потоков на всех стадиях производства. Анализ проводят с использованием специально разработанных балансовых таблиц, содержащих заранее подготовленные (подытоженные и зафиксированные) затраты, необходимые для производства основных видов продукции, и результаты производства в виде объемов его выпуска. При таком подходе можно выявить уровень полных затрат на цикл производства, определить взаимосвязи между отраслями и секторами экономики. Такой анализ важен не только как исследовательский инструмент, но и при проведении прогнозных расчетов и предплановых обоснований.

Затраты бывают постоянными и переменными. Их характер обязательно учитывается при проведении анализа. Постоянные затраты характеризуются тем, что их суммы не меняются в случае изменения объемов производства (амортизация, аренда, расходы по содержанию зданий, услуги третьих организаций, отчисления на страхование и т.д.). Переменные – варьируются при изменении объемов производства, увеличиваясь/уменьшаясь пропорционально им (затраты на сырье, оплату труда, транспортные расходы, топливо, энергию, тару и т.д.)

В ходе исследования анализируются такие показатели, как затраты на 1 рубль продукции, себестоимость (в том числе по статьям калькуляции), сметы расходов, потери от брака, проводится анализ прямых материальных затрат (трудовых и др.) и косвенных, калькуляции себестоимости единицы товара, факторов снижения расходов. Затраты на рубль объема производимой предприятием продукции отражают себестоимость этого рубля в обезличенной продукции. Рассчитывается показатель делением полной себестоимости выпускаемой продукции на цифру ее стоимости по оптовым ценам (не включается НДС и акцизы). При этом обязательно нужно устанавливать, насколько изменились затраты по сравнению с предыдущим периодом. На данный показатель влияет структура и ассортимент продукции, изменение себестоимости и оптовых цен. Анализ затрат по смете требуется для изучения динамики расходования средств и выявления возможных резервов их снижения. В смете затраты группируются по их экономическому содержанию (элементам); по данному признаку анализ затрат проводят в сравнении с предыдущим периодом. Изучается их структура (удельный вес каждого элемента – материалов, энергии, труда - во всей сумме).

При таком анализе можно определить степень кооперирования производства, уровень соотношения живого труда и овеществленного. При росте удельного веса овеществленного труда можно делать выводы об увеличении материальных затрат. Если наблюдается рост затрат на полуфабрикаты и покупные детали, значит, повышается уровень кооперации и ширится специализация производства. Изменение удельного веса амортизационных отчислений говорит об изменениях технической базы. Прочие затраты при нестабильности их показателей могут свидетельствовать об изменениях, происходящих в обслуживании и управлении производством.

Таким образом становится понятна их роль в производстве и, соответственно, их целесообразность.

Финансовый леверидж.

При анализе финансовой отчетности, для определения уровня финансовой устойчивости в долгосрочной перспективе используется коэффициент финансового левериджа.

Деятельность любого коммерческого предприятия не обходится без финансового риска. Риск, определяемый структурой источников капитала, называется финансовым риском. Одна из важных характеристик финансового риска это соотношение между собственным и заемным капиталом. Привлечение дополнительных заемных средств выгодно предприятию, с точки зрения получения дополнительной прибыли, при условии превышении рентабельности совокупного капитала рентабельности заемного. Управлять большим предприятием и работать на нем выгоднее и престижнее чем на маленьком. Для большего совокупного капитала шире инвестиционные возможности. Но при этом необходимо учитывать, что проценты за использование заемного капитала необходимо платить в полном объеме и в срок, в отличие, от дивидендов. При уменьшении объема продаж, перебоев с поставками комплектующих или сырья, кадровых проблемах и т.д. риск банкротства выше у предприятия с большими расходами по обслуживанию займов. Как следствие увеличения финансового риска, увеличивается цена на дополнительно привлекаемый капитал.

Коэффициент финансового левериджа

Определение. Коэффициент финансового левериджа определяется как отношение заемного капитала к собственному капиталу.

Расчетная формула: ЭФР = (1 - Кн)*(ROA - Цзк) * ЗК/СК.

• где ROA - рентабельность совокупного капитала до уплаты налогов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %;

• СК - среднегодовая сумма собственного капитала;

• Кн - коэффициент налогообложения, в виде десятичной дроби;

• Цзк - средневзвешенная цена заемного капитала, %;

• ЗК - среднегодовая сумма заемного капитала.

Предназначение. Коэффициент финансового левериджа прямо пропорционален финансовому риску предприятия и отражает долю заемных средств в источниках финансирования активов предприятия.

Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств. Эффект финансового рычага возникает за счет разницы между рентабельностью активов и стоимостью заемных средств. Рекомендуемое значение ЭФР равняется 0.33 - 0.5.

    Получаемый эффект от финансового левериджа заключается в том, что использование долговой нагрузки при прочих равных условиях приводит к тому, что рост прибыли корпорации до уплаты процентных платежей и налогов ведет к более сильному росту показателя прибыли на акцию.

    Леверидж - весьма рискованное дело для тех предприятий, деятельность которых носит циклический характер. В результате несколько последовательных лет с низкими продажами могут привести предприятия, обремененные высоким левериджем, к банкротству.

    Таким образом, финансовый леверидж отражает степень зависимости предприятия от кредиторов, то есть величину риска потери платежеспособности.

Примечание №1. Показатель "коэффициент финансового левериджа" правильнее рассчитывать не по данным бухгалтерской отчетности, а по рыночной оценке активов.

Примечание №2. Высокое значение коэффициента финансового левериджа могут позволить себе фирмы, имеющие стабильное и прогнозируемое поступление денег за свою продукцию. Это же относится к предприятиям, имеющим большую долю ликвидных активов (предприятия торговли и сбыта, банки).

2. Управление источниками долгосрочного финансирования. Лизинг, форфейтинг, факторинг

Долгосрочное финансирование имеет значение с позиции стратегии развития предприятия. Успешность повседневной деятельности предприятия в значительной степени определяется эффективностью управления краткосрочными активами и пассивами.

Управление источниками финансирования учитывает деление оборотных активов на следующие группы.

Постоянный (системная часть) оборотный капитал – часть денежных средств, производственных запасов, потребность в которых относительно постоянна в течение всего операционного цикла (необходимый минимум для осуществления производственной деятельности).

Переменный (варьирующая часть) оборотный капитал – дополнительные оборотные активы, необходимые в пиковые периоды или в качестве страхового запаса.

Управление источниками долгосрочного финансирования может строиться на основе четырех моделей. В каждой модели используются следующие обозначения: LTA – внеоборотные активы; CA – оборотные активы; PCA – системная часть оборотных средств; VCA – варьирующая часть оборотных средств; CL – краткосрочные пассивы; LTD – долгосрочные пассивы; E – собственный капитал; LTC – долгосрочные источники финансирования.

Идеальная модель. Предполагает, что оборотные активы по величине совпадают с краткосрочными пассивами, т.е. чистый оборотный капитал равен нулю. Долгосрочный капитал используется исключительно как источник покрытия внеоборотных активов, т.е. численно совпадает с их величиной. Базовое балансовое уравнение имеет вид:

LTC = LTA или CL = PCA + VCA.

Агрессивная модель. Означает, что долгосрочный капитал служит источником покрытия внеоборотных активов и системной части оборотных активов, т.е. того минимума, который необходим для осуществления хозяйственной деятельности. Чистый оборотный капитал в точности равен этому минимуму. Базовое балансовое уравнение имеет вид:

LTC = LTA + PCA или CL = VCA.

Консервативная модель. Предполагает, что варьирующая часть оборонных средств покрывается долгосрочными пассивами. В этом случае краткосрочной кредиторской задолженности нет, отсутствует и риск потери ликвидности. Чистый оборотный капитал равен по величине оборотным активам. Базовое балансовое уравнение имеет вид:

LTC = LTA + PCA + VCA или CL = 0.

Компромиссная модель. В этом случае внеоборотные активы, постоянная часть оборотных активов и примерно половина варьирующейся части оборотных активов финансируются за счет долгосрочных источников. Чистый оборотный капитал равен по величине сумме системной части текущих активов и половины их варьирующей части. Базовое балансовое уравнение имеет вид:

LTC = LTA + PCA + 0,5 х VCA или CL = 0,5 х VCA.

Лизинг, форфейтинг, факторинг.

Договор финансовой аренды (договор лизинга) — договор, в соответствии с которым арендодатель обязуется приобрести в собственность указанное арендатором имущество у определенного им продавца и предоставить арендатору это имущество за плату во временное владение и пользование для предпринимательских целей. Арендодатель в этом случае не несет ответственности за выбор предмета аренды и продавца. Договором финансовой аренды может быть предусмотрено, что выбор продавца и приобретаемого имущества осуществляется арендодателем. (см. статью 665. ГК РФ: "Договор финансовой аренды").

Предметом лизинга могут быть любые непотребляемые вещи, в том числе предприятие и другие имущественные комплексы, здания, сооружения, оборудование, транспортные средства и другое движимое и недвижимое имущество, которое может использоваться для предпринимательской деятельности. Предметом лизинга не могут быть земельные участки и другие природные объекты (Статья 666 ГК РФ), а также имущество, которое федеральными законами запрещено для свободного обращения или для которого установлен особый порядок обращения.

Субъектами лизинга являются:

Лизингода́тель — физическое или юридическое лицо, которое за счёт привлеченных или собственных денежных средств приобретает в ходе реализации лизинговой сделки в собственность имущество и предоставляет его в качестве предмета лизинга лизингополучателю за определённую плату, на определённый срок и на определённых условиях во временное владение и в пользование с переходом или без перехода к лизингополучателю права собственности на предмет лизинга.

Лизингодатели могут быть двух видов:

1. предприятия - производители объектов лизинга

2. самостоятельные лизинговые фирмы, для которых эта деятельность является уставной. Такие фирмы достаточно часто создаются при участии банков либо в таком качестве выступают сами банки. В отличие от кредитной деятельности, лизинговая деятельность не требует лицензирования.

Лизингополуча́тель — физическое или юридическое лицо, которое в соответствии с договором лизинга обязано принять предмет лизинга за определённую плату, на определённый срок и на определённых условиях во временное владение и в пользование в соответствии с договором лизинга. Физические лица могут быть лизингополучателями только при условии получения статуса индивидуального предпринимателя (или "предпринимателя без образования юридического лица", ПБОЮЛ) и соответствующей государственной регистрации.

Продавец - физическое или юридическое лицо, которое в соответствии с договором купли-продажи с лизингодателем продает лизингодателю в обусловленный срок имущество, являющееся предметом лизинга. Продавец обязан передать предмет лизинга лизингодателю или лизингополучателю в соответствии с условиями договора купли-продажи. Продавец может одновременно выступать в качестве лизингодателя в пределах одного лизингового правоотношения.

Факто́ринг - финансовая комиссионная операция по переуступке дебиторской задолженности факторинговой компании с целью:

· незамедлительного получения большей части платежа;

· гарантии полного погашения задолженности;

· снижения расходов по ведению счетов.

Факторинг - есть комплекс услуг, который банк (или факторинговая компания), выступающий в роли финансового агента, оказывает компаниям, работающим со своими покупателями на условиях отсрочки платежа. Услуги факторинга включают не только предоставление поставщику и получение от покупателя денежных средств, но и контроль состояния задолженности покупателя по поставкам, осуществление напоминания дебиторам о наступлении сроков оплаты, проведение сверок с дебиторами, предоставление поставщику информации о текущем состоянии дебиторской задолженности, а также ведение аналитики по истории и текущим операциям.

Виды факторинга

Существует несколько классификаций деления факторинга на виды. Основное деление - регрессный и безрегрессный факторинг.

· регрессный факторинг. Фактор приобретает у клиента право на все суммы, причитающиеся от должника, однако в случае невозможности взыскания с должника сумм в полном объеме клиент, переуступивший такой "недоброкачественный" долг, обязан возместить фактору недостающие денежные средства. Если же с должника получен излишек по сравнению с причитающейся фактору суммой, то излишек возвращается клиенту.

· безрегрессный факторинг - фактор приобретает у клиента право на все суммы, причитающиеся от должника. При невозможности взыскания с должника сумм в полном объеме финансовый агент потерпит убытки. По сути, это означает полный переход права собственности на право требования клиента к должнику.

В зависимости от страны нахождения участников факторинговой сделки факторинг делится на:

· факторинг внутренний

· факторинг международный

Факторинг называется внутренним (domestic factoring), если стороны по договору купли-продажи находятся в пределах одной страны. В операциях внутреннего факторинга обычно участвуют три стороны: Поставщик, Покупатель и Фактор.

Если же Поставщик и Покупатель являются резидентами разных государств, то речь идет о международном факторинге (international factoring).

Преимущества факторинга

Основные преимущества для каждого субъекта факторинговых отношений:

1. Поставщик, который произвел отгрузку продукции потребителю, может сразу получить от фактора (финансового агента) плату за отгруженный товар, не дожидаясь срока расчета с покупателем, что предотвращает длительные кассовые разрывы, позволяет увеличить объем продаж и конкурентоспособность, предоставляя покупателям льготные условия (отсрочку) оплаты товара под надежную гарантию. Применение факторинга позволяет получить кредит до 80-90 % от стоимости поставляемого товара;

2. Покупатель получает товарный кредит (продавец поставляет товар с отсрочкой платежа под гарантии в среднем до 3-х месяцев); увеличивает объем закупок; сводит к минимуму риск получения некачественного товара и ускоряет оборачиваемость средств;

3. Банки, иные кредитные организации и специализированные организации, выкупающие денежные требования (финансовые агенты), расширяют с помощью факторинга круг оказываемых услуг, добиваются дополнительных доходов. Так финансовый агент получает не только доходы по кредиту, комиссионное вознаграждение за досрочное финансирование, но и комиссию за оказание иных финансовых услуг в рамках факторингового обслуживания.

4. Можно выделить две основные схемы факторинга, вокруг которых строятся все существующие виды факторинга: факторинг с правом регресса и факторинг без права регресса. Под регрессом понимается поручительство клиента перед Фактором за исполнение дебитором своих обязанностей по оплате товара. При факторинге с правом регресса клиент обычно уверен в платежеспособности дебитора и перекладывает на Фактора только риски ликвидности (риски просрочки платежа со стороны дебитора), льготный период (период от момента окончания отсрочки платежа до момента выставления регресса клиенту).В случае неплатежа дебитора клиент обязуется вернуть Фактору предоставленное финансирование.

5. Следующая схема факторинга, более дорогостоящая безрегрессная схема, чаще всего бывает интересна организациям, не уверенным в платежеспособности своих дебиторов и желающим переложить эти риски на Фактора, ну и, конечно же, готовым за это платить. При такой схеме факторинга от клиента требуется только поставить товар дебитору и получить от него отметку о его приемке, заплатит или не заплатит дебитор – это уже проблемы Фактора.

Форфейтинг (англ. Forfaiting). Слово произошло от французского A forfai — целиком, общей суммой. Форфейтинг — операция по приобретению финансовым агентом (форфейтором)

коммерческого обязательства заемщика (покупателя, импортера) перед кредитором (продавцом, экспортером). Форфейтинг — специфическая форма кредитования торговых операций. Основное условие форфейтинга состоит в том, что все риски по долговому обязательству переходят к форфейтору без права оборота на продавца обязательства. В основном форфейтинговыми ценными бумагами являются простой и переводной вексель.

Преимущества форфейтинговых сделок:

1. Форфейтер берет все риски на себя

2. Существует вторичный рынок форфейтинговых ценных бумаг, где долг можно продать, то есть первый форфейтер продает, появляется 2-ой, 3-й и т.д.

3. Долг можно дробить и каждую часть долга можно оформить отдельным векселем, это удобно, при возникновении потребности финансовых ресурсов, в соответствии с ее величиной продать не весь долг, а только его часть.

3. Практико-ориентированное задание

Группа «РусГидро»8 — один из крупнейших российских энергетических холдингов. РусГидро является лидером в производстве энергии на базе возобновляемых источников, развивающим генерацию на основе энергии водных потоков, морских приливов, ветра и геотермальной энергии.

Основной целью дивидендной политики Компании является обеспечение стратегического развития ОАО «РусГидро» и роста благосостояния ее акционеров через установление оптимального баланса между выплатами дивидендов акционерам и капитализацией прибыли.

Задание:

Оцените доходность акций ОАО «Русгидро».

Структура акционерного капитала ОАО «Русгидро»9

Размер уставного капитала	386 255 464 890 рублей
Номинальная стоимость 1 акции	1 (Один) рубль
Категория и тип размещенных акций	обыкновенные именные акции
Привилегированные акции	не размещались
Средневзвешенное количество акций в обращении	371 494 140 000 акций

Решение

Общий размер объявленных (начисленных) дивидендов (руб.) дивидендов составил 5 248 249 991,75 рублей10. Чистая прибыль Общества за 2014 год составила 24 131 млн. рублей. Рыночная цена акций на 31.12.2014 составила 0,55 руб

Размер дивиденда за год = 5 248 249 991,75/371 494 140 000 =0,01413

r = 0.01413/0.55=0.0257*100=2.57%

БИЛЕТ № 42

1. Система налогообложения организаций, ее основные элементы. Взаимосвязь учетной и налоговой политики компании.

Государство, выражая интересы общества в различных cферах жизнедеятельности, вырабатывает и осуществляет соответствующую политику – экономическую, социальную, экологическую, демографическую и другие. За счет налоговых взносов формируются финансовые ресурсы государства, аккумулируемые в его бюджете и внебюджетных фондах. Налогообложение основывается на 15 социальных законах, законе о бюджете и налоговом кодексе.

Налоги – обязательные сборы и платежи, взимаемые государством с физических и юридических лиц в бюджеты соответствующего уровня или во внебюджетные фонды по ставке, устанавливаемой в законодательном порядке. Выплаты принудительны и безвозмездны.

Налоговая система РФ представлена:

- совокупностью налогов, сборов, пошлин и других платежей, взимаемых в установленном порядке на территории страны;

- целевыми отчислениями в около 15 государственных внебюджетных фондов;

- компетенцией органов государственной власти в области налогового регулирования и способами их взаимодействия между собой;

- методами исчисления налогов, а также налоговым контролем.

Налоги по способу взимания бывают прямыми и косвенными. Прямые налоги взимаются государством непосредственно с доходов и имущества налогоплательщиков. Объектом налога выступает доход (зарплата, прибыль, процент и т.п.) и стоимость имущества налогоплательщиков (земля, основные средства и т.п.).

Косвенные налоги устанавливаются в виде надбавок к цене товаров или тарифов на услуги (акцизы, ндс, таможенные пошлины, налог с продаж). Эти налоги начисляются предприятию для того, чтобы оно удерживало их с других налогоплательщиков и сдавало финансовому ведомству.

В зависимости от характера ставок различают регрессивные, пропорциональные и прогрессивные налоги. Прогрессивный налог – это налог, который возрастает быстрее, чем прирастает доход. Для разных по величине доходов устанавливается несколько шкал налоговых ставок.

Регрессивный налог характеризуется взиманием более высокого процента с низких доходов и меньшего процента с высоких доходов. Это такой налог, который возрастает медленнее, чем доход. Косвенные налоги чаще всего регрессивные.

Пропорциональный налог – это, когда применяется единая ставка для доходов любой величины. Пропорциональный налог может оказаться регрессивным: если из реально получаемых доходов вычесть обязательные затраты, останется дискреционный доход, который может вырасти или уменьшиться после введения новых налогов.

В зависимости от органа власти, в распоряжение которого поступают те или иные налоги, различают государственные и местные. К государственным налогам относятся подоходный, на прибыль, таможенные пошлины. Основным видом местного налога является имущественный налог.

Налоги по их использованию делятся на общие и специальные. Общие налоги предназначены для финансирования текущих и капитальных расходов государственных и местных бюджетов без закрепления за каким-либо определенным видом расходов. Специальные налоги имеют целевое назначение.

Законодательством установлено, что объектами налогообложения являются: прибыль, доход, стоимость определенных товаров, добавленная стоимость продукции, имущество юридических и физических лиц, передача имущества, отдельные операции, отдельные виды деятельности, минимальная месячная оплата труда и др.

Налоги в зависимости от источников их покрытия группируются следующим образом:

- налоги, расходы по которым относятся на себестоимость продукции (работ, услуг) - земельный налог, страховые взносы;

- налоги, расходы по которым относятся на выручку от реализации продукции (работ, услуг) - ндс, акцизы, экспортные тарифы;

- налоги, расходы по которым относятся на финансовый результат- налог на прибыль, на имущество предприятия, на рекламу, некоторые целевые сборы;

- налоги, расходы по которым покрываются из прибыли, оставшейся в распоряжении предприятий - лицензионный сбор за право торговли, сбор со сделок, совершаемых на биржах.

Первой и наиболее последовательно реализуемой функцией налогов выступает фискальная функция, которая состоит в формировании денежных доходов государства на содержание государственного аппарата, армии, развитие науки и техники, поддержку детей, пожилых и больных людей, для покрытия расходов на образование, детские дома, на здравоохранение, строительство государственных сооружений, дорог, защиту окружающей среды.

Другая функция налогов – экономическая, которая состоит в воздействии через налоги на общественное воспроизводство, поощряя, ограничивая или контролируя различные процессы.

Ставки налогов должны быть столь высокими, чтобы предотвратить инфляцию, но в то же время столь низкими, чтобы стимулировать вложения капитала, обеспечивать развитие производства. Предельный уровень налогообложения определяется по следующим признакам:

- если при очередном повышении налоговой ставки поступления в бюджет растут непропорционально медленно или сокращаются;

- если снижаются темпы экономического роста, уменьшаются долгосрочные вложения капитала, ухудшается материальное положение населения;

- если растет “теневая” экономика, т.е. скрытое или явное уклонение от налогов.

В случае нарушения налогового законодательства налогоплательщик несет ответственность в виде взыскания всей суммы сокрытого (заниженного) дохода, либо суммы налога за иной сокрытый объект налогообложения, а также штрафа в размере той же суммы и пени в размере одной трехсотой части ставки рефинансирования за каждый день просрочки. Повторное или умышленное сокрытие (устанавливается судом) наказывается в 2-х и 5-и кратном размере.

Взаимосвязь учетной и налоговой политики компании.

Налоговая политика организации — это система методов (способов), приемов, методик ведения налогового учета, а также формирования, оптимизации, исчисления и анализа налоговых показателей. Под налоговыми показателями понимается величина налоговых платежей, а также относительные величины, характеризующие: долю налогов и сборов в активах и пассивах организации; соотношение сумм различных видов налогов; налоговую платежеспособность организации и т.д.

Под учетной политикой организации для целей налогообложения следует понимать принятую совокупность методических и организационно-технических способов ведения налогового учета имущества, хозяйственных операций, доходов и расходов с целью формирования достоверной информации о налоговых обязательствах.

В процессе формирования учетной политики обосновываются и устанавливаются организационно-методические аспекты ведения налогового учета:

- порядок организации раздельного бухгалтерского учета по видам деятельности, осуществляемой налогоплательщиком;

- принципы и порядок организации налогового учета видов деятельности, осуществляемой налогоплательщиком;

- способы ведения налогового учета;

- технология обработки налоговой информации;

- формы аналитических регистров налогового учета и другие аспекты, необходимые для ведения налогового учета;

- организация документооборота, порядок хранения документов налоговой отчетности и регистров налогового учета.

Учетная политика для целей налогообложения должна раскрывать подходы организации к вопросам: определения налоговой базы по налогу на прибыль и формированию налоговых обязательств перед бюджетом; оценки имущества с целью определения выручки от его реализации; распределения убытков между налоговыми периодами.

Налоговым кодексом РФ определены способы ведения налогового учета по следующим элементам учетной политики: классификация доходов и расходов; порядок признания доходов и расходов; методы оценки сырья и материалов; методы оценки покупных товаров; методы оценки остатков незавершенного производства; методы оценки остатков готовой продукции; метод начисления амортизации; порядок формирования резервов; порядок переноса убытка на будущее; периодичность уплаты в бюджет налога на прибыль.

2. Концепция управления компанией, ориентированная на стоимость (VBM): сущность, факторы создания стоимости, стоимостные показатели (MVA; EVA; CFROI; CVA; SVA и др.).

Стоимостный подход в управлении (value based management — VBM) реализуется посредством различных методов. Например, EVA (Economic Value Added — добавленная экономическая стоимость), MVA (Market Value Added — добавленная рыночная стоимость), SVA (Shareholders Value Added — добавленная акционерная стоимость), CFROI (Cash Flow Return on Investments — возврат денежного потока на инвестиции) и ряд других. Ориентация на ту или иную модель может достаточно сильно зависеть от специфики бизнеса, капиталоемкости производства, ситуации в отрасли и прочих факторов. В рамках оперативного анализа следует отметить, что интересы менеджмента смещаются от бухгалтерской к экономической прибыли. К числу показателей, оценивающих эффективность менеджмента и деятельности компании с точки зрения экономической прибыли можно отнести следующие показатели:

Экономическая добавленная стоимость (EVA): Концепция экономической добавленной стоимости (EVA — Economic Value Added) была разработана Стюартом и даже зарегистрирована компанией Stern Stewart & Co. EVA является индикатором качества управленческих решений: постоянная положительная величина этого показателя свидетельствует об увеличении стоимости компании, тогда как отрицательная — о ее снижении.

,

где EVA — экономическая добавленная стоимость, созданная всем инвестированным в компанию капиталом; ROIC — рентабельность инвестированного в компанию капитала; WACC — средневзвешенная стоимость привлечения инвестированного в компанию капитала; CI— инвестированный в компанию капитал (стоимость активов компании), в абсолютном выражении.

Рыночная добавленная стоимость (МVA): MVA — критерий создания стоимости, рассматривающий в качестве последней рыночную капитализацию и рыночную стоимость долгов компании.

MVA = (Рыночная стоимость долга + рыночная капитализация) — инвестированный капитал.

Ставка возврата инвестиций (CFROI): Одним из недостатков показателя EVA, является игнорирование денежных потоков. Данный недостаток устраняется при расчете показателя CFROI: CFROI = Скорректированные денежные притоки (cash in) в текущих ценах / скорректированные денежные оттоки (cash out) в текущих ценах Другим преимуществом данного показателя по сравнению с EVA является тот факт, что как денежные потоки, генерируемые существующими и будущими активами, так и первоначальные инвестиции выражаются в текущих ценах, следовательно, учитывается фактор инфляции.

Интерес к VBM вызван тем, что этот метод позволяет анализировать и оценивать результаты деятельности компании с учетом всех изменений, которые происходят в деловой среде. Но не стоит рассматривать VBM — как прерогативу крупных компаний: эффективность инвестиций не зависит

от масштабов бизнеса. Даже компаниям среднего размера с узким кругом собственников необходима интегрирующая система управления, которая помогла бы бизнесу обеспечить должную конкурентоспособность. Такую систему можно создать на основе стоимостных подходов. Привлечение финансирования делает любые компании полноправными участниками по созданию стоимости. Успешное внедрение системы показателей, применяемых в VBM — это прежде всего осознание руководством факторов создания стоимости (финансовые и управленческие перспективы) и их адекватная интерпретация.

Для более четкого представления концепции стоимостно — ориентированного менеджмента, VBM понимается как всеобъемлющая система управления организаций, органично включающая в себя четыре основных модуля: оценивание, стратегию, финансы и корпоративное управление. На данный момент, практическое применение VBM российскими компаниями всё ещё не имеет целостного понятийного аппарата, непосредственно адаптированного к отечественным реалиям, из-за несоответствия нормативной и управленческой базы в области ведения бизнеса.

Отход от бухгалтерского подхода определения результатов деятельности организации затрагивает сначала модуль оценивания и модуль финансов, а затем два других модуля. Управление на основе стоимости предлагает финансовую модель управления капиталом взамен бухгалтерской.

В финансовой модели учитывается дополнительный тип затрат — затраты на капитал, которые отражают, с одной стороны, ставку затрат на собственный капитал, требуемую за риск, а с другой — величину инвестированного собственниками капитала. Основные трудности в применении ценностно-ориентированного подхода возникают в рамках модуля оценивания. Необходимо понимать, что концепция изначально создавалась для публичных компаний, акции которых имеют свободное обращение на фондовом рынке, где соответственно изменение стоимости ценных бумаг отражается в биржевых котировках.

На российском рынке одним из основных препятствий является превалирующее количество закрытых компаний. Многие руководители компаний, инвесторы знают о создании и управлении стоимостью в публичных (открытых) компаниях, где цена акций отражает реакцию рынка на результаты бизнеса. Гораздо труднее разработать успешную стратегию и правильно измерить результаты работы, когда рыночного курса акций не существует, т. е. организация является закрытой. Исходя из данной основополагающей черты концепции, доминирующая доля непубличных компаний на российском рынке является серьёзным препятствием, преодоление которого, учитывая российскую специфику, представляется весьма затруднительным.

Для непубличных компаний главная проблема заключается в выборе метода оценки компании, организации процесса оценки и достоверности полученной информации, а также оценка бизнеса именно с точки зрения акционеров. Учитывая нестабильность рынка и волатильность национальной валюты, только совокупное внедрение всех составляющих ценностно-ориентированной концепции сможет оказать синергетический эффект на управление компанией в условиях неопределенности.

3. Практико-ориентированное задание

ОАО «ЛУКОЙЛ» (www.lukoil.ru) - одна из крупнейших международных вертикально интегрированных нефтегазовых компаний, обеспечивающая 2,1% мировой добычи нефти. ОАО «ЛУКОЙЛ» считает своей целью создание новой стоимости, поддержание высокой прибыльности и стабильности своего бизнеса, обеспечение акционеров высоким доходом на инвестированный капитал путем повышения стоимости активов и выплаты дивидендов.

Задание:

На основе представленной отчетности, подготовленной по стандартам РСБУ,12 дайте оценку показателям финансовой устойчивости компании. (млрд.руб.)

Показатель	2014	2013	Показатель	2014	2013
I.Внеоборотные активы	1 163	973	III. Капитал и резервы	1 134	864
Нематериальные активы	0,4	0,3	Добавочный капитал (без переоценки)	3	13
Основные средства	13	13	Нераспределенная прибыль	1121	852
Финансовые вложения	1 148	959	IV. Долгосрочные обязательства	228	74
II. Оборотные активы	592	323	Заемные средства	228	73
НДС по приобретенным ценностям	186	96	V. Краткосрочные обязательства	393	358
Дебиторская задолженность	182	168	Заемные средства	193,4	213,1
Финансовые вложения (за исключением денежных эквивалентов)	338	142	Кредиторская задолженность	198	143
Денежные средства и денежные эквиваленты	72	12	Оценочные обязательства	1	2
Валюта	1 755	1 296	Валюта	755	1 296

Финансовая устойчивость – стабильность финансового положения, которая обеспечивается достаточностью долей.

Показатели финансовой устойчивости

Коэффициент маневренности – какая часть собственных средств в наиболее мобильные оборотные активы, Оптимальное значение от 0,2 до 0,5.

Км =

Км14 =

Км13 =

Коэффициент автономии – характеризует роль собственных средств, в общей величине источников финансирования деятельности организации.

Оптимальное значение > 0,5

Кавт =

Кавт14 =

Кавт13 =

Коэффициент зависимости (концентрации заемного капитала) – доля ЗС в общей величине источников финансирования.

Оптимальное значение < 0,5.

Кз14 = 1-0,646=0,354

Кз13 + 1 – 0,66 = 0,33.

Коэффициент финансовой устойчивости – показывает удельный вес текущих источников финансирования, которые могут быть использованы длительное время.

Оптимальное значение 0,8- 0,9

Кфн =

Кфн14=

Кфн13 =

Коэффициент финансирования – характеризуется соотношением собственных и заемных средств.

Оптимальное значение ≥1

Кф14 =

Кф13 =

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами - показывает долю оборотных активов, которые сформированы в общей величине активов.

Оптимальное значение 0,1.

Коб14 =

Коб13 =

Коэффициент обеспеченности запаса - показывает в какой степени обеспеченность собственных средств или нуждаются в привлечении заемных средств.

Оптимальное значение 0,6 - 0,8

Коб.з =

Коб.з14 =

Кф =

Коэффициент постоянных активов – показывает долю внеоборотных активов к величине собственных источников.

Оптимальное значение <1

Кп.а.14 =

Кп.а13 =

Оценка финансового риска

Коэффициент финансового рычага - (ЗК/СК)

Оптимальное значение ≤ 1

Фр14 =

Фр13 =

Таким образом, предприятие является финансово устойчивым.

БИЛЕТ № 43

1. Особенности финансового управления в корпорациях. Комплекс финансовых решений корпорации.

Финансы корпораций – это денежные отношения, связанные с формированием и расширением денежных ресурсов у предприятий – участников, входящих в корпорацию и их использованием на выполнение обязательств перед предприятиями – участниками корпорации, финансово-кредитной системы и государством, а также на обеспечение функционирования, как отдельных предприятий, так и корпорации в целом.

Финансовая система корпорации – это обособленная финансовая система, в которой имеется свое «государство» (управляющая компания), кредитная система (банки, страховые компании, инвестиционные фонды и т.п.), и «субъекты финансовой системы» (коммерческие и производственные предприятия), через которые идет формирование и использование финансовых ресурсов корпорации.

Центральную роль в функционировании корпорации играет управляющая компания, которая выполняет следующие функции:

- Разрабатывает стратегию развития, как всей корпорации, так и её отдельных предприятий;

- Определяет инвестиционную политику корпорации, направленную на дальнейшее развитие, как отдельных предприятий, так и корпорации в целом;

- Совместно с банками, страховыми компаниями и инвестиционными фондами разрабатывает кредитную политику корпорации;

- Осуществляет контроль за выполнением финансовых и инвестиционных планов.

Объединение капиталов структурных подразделений корпорации – производственного, банковского, торгового и страхового позволяет аккумулировать временно свободные денежные средства, с помощью которых предприятиям предоставляется возможность финансировать собственные и совместные первоочередные потребности.

В корпорации основной сферой приложения банковского капитала становится производство, развитие которого только и способно, в конечном счете, оздоровить всю денежно-кредитную систему. В свою очередь и банковский капитал стремится иметь стабильные источники пополнения своих доходов, а, следовательно, надежные сферы приложения инвестиционных ресурсов с материальным обеспечением.

Как и любое предприятие, корпорация в рамках своей деятельности стремится осуществить две равнозначные задачи:

1. Задача привлечения ресурсов для осуществления хозяйственной деятельности (кредитная стратегия).

Привлекаемые ресурсы состоят из:

- Акционерного капитала (ресурсов, получаемых на относительно неопределенный срок с условием выплаты вознаграждения инвестору в виде дивидендов);

- Ссудного капитала (ресурсов, получаемых у специализированных кредитно-финансовых институтов на основе срочности, возвратности и платности);

- Кредиторской задолженности (ресурсов, получаемых у партнеров по бизнесу и государства в виде отсрочек по платежам и авансов);

- Реинвестируемой прибыли и фондов (ресурсов, получаемых в результате успешной коммерческой деятельности самого хозяйствующего общества, амортизационных отчислений).

2. Задача распределения получаемых ресурсов (инвестиционная стратегия).

Инвестиции делятся на:

- Реальные (ресурсы направляются в производственные процессы);

- Финансовые (ресурсы направляются на приобретение финансовых инструментов, эмиссионных и производственных ценных бумаг, банковских депозитов);

- Интеллектуальные инвестиции (подготовка специалистов на курсах, передача опыта, вложения в разработку технологий).

В настоящее время финансы многих корпораций находятся в кризисном состоянии, которое проявляется:

- в значительном недостатке средств, как для осуществления производственной деятельности, так и для инвестиций; это выражается в невысоком уровне заработной платы, задержке ее выплаты, а также в практическом прекращении финансирования социальной сферы со стороны предприятий;

- в дороговизне кредита и невозможности в достаточной мере его использования для нужд корпорации;

- в значительных неплатежах компании друг другу, нарастающих довольно высокими темпами, что усугубляет дефицит денежных средств у предприятий и осложняет их проблемы;

- в несовершенстве налоговой системы;

- в большом государственном долге;

- в незначительном объеме федерального бюджета (24 млрд. долл. в 1999 г.), что более чем в 60 раз меньше федерального бюджета США

- в периодическом возникновении кризисных ситуаций, в том числе и таких, как 17 августа 1998 г.;

- в неразвитости рынка в целом и фондового в частности;

- в невозможности использования в таких условиях большинства рыночных механизмов;

- в ряде других негативных моментов.

Поэтому в данный момент первоочередной задачей для государства и предприятий является укрепление финансов предприятий и на этой основе стабилизация финансов государства. Без ее претворения в жизнь другие задачи, в том числе и проблемы инфляции, решить невозможно.

Основные пути укрепления финансов корпораций связаны с оптимизацией используемых ими денежных средств и ликвидацией их дефицита.

Важнейшие направления совершенствования финансовой работы в корпорациях следующие:

- системный и постоянный финансовый анализ их деятельности;

- организация оборотных средств в соответствии с существующими требованиями с целью оптимизации финансового состояния;

- внедрение управленческого учета и на этой основе оптимизация затрат компании на основе деления их на переменные и постоянные и анализ взаимодействия и взаимосвязи «затраты - выручка - прибыль»;

- оптимизация распределения прибыли и выбор наиболее эффективной дивидендной политики;

- более широкое внедрение коммерческого кредита и вексельного обращения с целью оптимизации источников денежных средств и воздействия на банковскую систему;

- использование лизинговых отношений с целью развития производства;

- оптимизация структуры имущества и источников его формирования с целью недопущения неудовлетворительной структуры баланса;

- внедрение современной системы управления денежными потоками;

- разработка и реализация стратегической финансовой политики;

- укрепление финансового планирования, и, прежде всего месячного, квартального и годового;

- развитие финансовых отношений внутри корпорации на основе создания центров финансовой ответственности, расширения прав структурных подразделений, оптимизация доли работников-акционеров; выбор наиболее эффективной амортизационной политики;

- расширение экспортных отношений.

Комплекс финансовых решений, которые необходимо принять и реализовать для достижения целей финансовой, и в последующем, корпоративной стратегии достаточно широк и многообразен. И.А. Бланк выделяет семь основных решений, которые направлены на достижение главной цели, среди них:

1) решения по обеспечению достаточного объема финансовых ресурсов;

2) решения по обеспечению наиболее эффективного распределения и использования сформированного объема финансовых ресурсов;

3) решения по оптимизации денежного оборота;

4) решения по обеспечению максимизации прибыли при предусматриваемом уровне финансового риска;

5) решения по минимизации уровня финансового риска при предусматриваемом уровне прибыли;

6) решения по обеспечению постоянного финансового равновесия предприятия в процессе его развития;

7) решения по обеспечению возможностей быстрого реинвестирования капитала при изменении средовых условий осуществления хозяйственной деятельности.

Необходимо обратить внимание на то, что в каждом направлении решений по финансовому управлению обязательным является учет риска (операционного, инвестиционного и собственно финансового). При формировании самой финансовой стратегии более детальной оценке необходимо подвергнуть собственно финансовые риски (этот аспект будет рассмотрен далее). С тем, чтобы проблематика в финансовом управлении не отражалась на стратегических позициях промышленной корпорации, имеется три наиболее значимых компоненты финансовой стратегии, которые интегрируют все принимаемые финансовые решения.

2. Управление финансовым риском. Операционный и финансовый рычаг. Совместный эффект рычагов.

Управление финансовыми рисками (риск-менеджмент) – процесс идентификации, анализа и оценки рисков, разработки способов минимизации их негативных последствий.

Процесс управления рисками начинается с анализа, цель которого состоит в получении необходимой информации о структуре, свойствах объекта и имеющихся рисках. Анализ рисков подразделяется на два взаимно дополняющих друг друга вида:

· Качественный – определение факторов риска и обстоятельств, приводящих к рисковым ситуациям.

Качественный анализ предполагает:

§ идентификацию (установление) всех возможных рисков;

§ выявление источников и причин риска;

§ выявление практических выгод и возможных негативных последствий, которые могут наступить при реализации содержащего риск решения.

· Количественный – предполагает численную оценку рисков, которая проводится с использованием методов линейного программирования, математической статистики и теории вероятностей, что позволяет предвидеть возникновение неблагоприятной ситуации и по возможности снизить ее негативное влияние. После выбора метода минимизации риска, следует принять решение о степени достаточности выбранных мер.

Процесс непосредственного воздействия на риск осуществляется различными способами. Применение конкретного способа обусловлено его эффективностью в конкретной ситуации.

2. Операционный рычаг - это показатель, который демонстрирует зависимость динамики изменения темпов прибыли от выручки. Важную роль здесь играет такое понятие, как точка безубыточности, которая обозначает минимальный объем выручки, покрывающий все издержки на производство. Также стоит учитывать факторы, которые влияют на динамику второго показателя. Это могут быть как ценовые колебания, так и изменения в объеме спроса.

Финансовый рычаг – показатель степени изменения чистой прибыли на акцию в зависимости от колебаний прибыли до выплаты налогов и процентов за кредит.

3. Для эффективного управления риском и доходностью фирмы финансовому менеджеру необходимо использовать оба рычага.

Определим совместный эффект рычагов.

DTL = DOL х DFL

Показатель DTL характеризует совокупный риск предприятия, т. е. его операционной, коммерческой и финансовой деятельности.

Изменяя уровни операционного и финансового рычагов, можно добиваться требуемого значения их совместного эффекта (DTL = DOL х DFL), воздействуя таким образом на доход и совокупный риск фирмы. Например, высокий уровень операционного рычага можно частично компенсировать за счет низкой доли займов в финансировании. И обратно, при безопасном уровне операционного риска фирма может более активно использовать финансовый рычаг, повышая тем самым конечные результаты хозяйственной деятельности.

Вместе с тем нельзя забывать, что эффект рычагов имеет двойственную природу. Как уже было показано, даже незначительный прирост объема продаж может быть многократно усилен благодаря воздействию операционного и финансового рычага, обеспечивая весомый прирост дохода на акцию EPS. Однако и результат от падения продаж ниже запланированного уровня и в особенности ниже точки безубыточности будет усилен соответствующим образом, что приведет к значительному сокращению доходов собственников.

3. Практико-ориентированное задание

Компания «Керамика» является одной из ведущих на рынке производства и реализации керамической плитки. Уставный капитал компании составляет 20 млн. руб. и включает 20% привилегированных акций и 80% обыкновенных акций. Номинальные стоимости привилегированных и обыкновенных акций одинаковы и равны 20 руб. В уставе компании указано, что размер дивидендов по привилегированным акциям составляет 15% их номинальной стоимости. Совет директоров компании рекомендовал за итоговый период направить на выплату дивидендов чистую прибыль в размере 1млн. руб.

Задание:

Определите размер дивидендных выплат, которые могут быть объявлены по обоим типам акций в расчете на одну акцию.

Решение

Расчет дивидендов, приходящихся на привилегированные акции: 20 руб.*15/100 = 3 руб. на одну акцию, всего 3 руб. * 200 000 акций = 600 000 руб.

Определение чистой прибыли, которую можно использовать для выплаты дивидендов по обыкновенным акциям: 1 000 000руб. —600 000руб. = 400 000 руб.

Расчет дивиденда, выплачиваемого по одной обыкновенной акции: 400 000руб. : 800 000 акций = 0.5 руб., или 2.5% от номинальной стоимости 20 руб.

БИЛЕТ № 44

1. Анализ и оценка инвестиций в реальные активы на основе дисконтированного потока денежных средств. Чистая приведенная стоимость (NPV) проекта.

Международная практика оценки эффективности инвестиций существенно базируется на концепции временной стоимости денег и основана на следующих принципах:

- Оценка эффективности использования инвестируемого капитала производится путем сопоставления денежного потока, который формируется в процессе реализации инвестиционного проекта и исходной инвестиции.

- Инвестируемый капитал равно как и денежный поток приводится к настоящему времени или к определенному расчетному году (который как правило предшествует началу реализации проекта).

- Процесс дисконтирования капитальных вложений и денежных потоков производится по различным ставкам дисконта, которые определяются в зависимости от особенностей инвестиционных проектов.

Наиболее распространены следующие показатели эффективности капитальных вложений:

- дисконтированный срок окупаемости (DPB).

- чистое современное значение инвестиционного проекта (NPV),

- внутренняя норма прибыльности (доходности, рентабельности) (IRR).

Метод дисконтированного срока окупаемости.

Простым сроком окупаемости инвестиций (payback period) называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Начальным моментом обычно является начало первого шага или начало операционной деятельности.

Метод расчета срока окупаемости РР инвестиций состоит в определении того срока, который понадобится для возмещения суммы первоначальных инвестиций. Если сформулировать суть этого метода более точно, то он предполагает вычисление того периода, за который кумулятивная сумма (сумма нарастающим итогом) денежных поступлений сравнивается с суммой первоначальных инвестиций.

Формула расчета срока окупаемости имеет вид:

где РР - срок окупаемости инвестиций (лет);

Ко - первоначальные инвестиции;

CFcг - среднегодовые денежные поступления от реализации инвестиционного проекта.

Этот метод – один из самых простых и широко распространенных в мировой практике, он не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими.

Недостатки метода состоят в том, что он не учитывает влияние доходов последних периодов; поскольку этот метод основан на не дисконтированных оценках, он не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением их по годам.

Логика критерия РР такова: он показывает число базовых периодов, за которое исходная инвестиция будет полностью возмещена за счет генерируемых проектом притоков денежных средств. Данный критерий может быть использован для оценки не только эффективности инвестиций, но и уровня инвестиционных рисков, связанных с ликвидностью.Недостатком этого показателя является то, что он не учитывает те денежные потоки, которые формируются после периода окупаемости инвестиций.

Чистая приведенная стоимость (NPV) проекта.

Чистая текущая стоимость (чистый приведенный эффект, чистый дисконтированный доход, Net Present Value, NPV) - сумма текущих стоимостей всех спрогнозированных, с учетом ставки дисконтирования, денежных потоков.

Метод чистой текущей стоимости (NPV) состоит в следующем.

1. Определяется текущая стоимость затрат (Io), т.е. решается вопрос, сколько инвестиций нужно зарезервировать для проекта.

2. Рассчитывается текущая стоимость будущих денежных поступлений от проекта, для чего доходы за каждый год CF (кеш-флоу) приводятся к текущей дате.

Результаты расчетов показывают, сколько средств нужно было бы вложить сейчас для получения запланированных доходов, если бы ставка доходов была равна барьерной ставке (для инвестора ставке процента в банке, в ПИФе и т.д., для предприятия цене совокупного капитала или через риски). Подытожив текущую стоимость доходов за все годы, получим общую текущую стоимость доходов от проекта (PV):

3. Текущая стоимость инвестиционных затрат (Io) сравнивается с текущей стоимостью доходов (PV). Разность между ними составляет чистую текущую стоимость доходов (NPV):

NPV = PV - Io;

NPV показывает чистые доходы или чистые убытки инвестора от помещения денег в проект по сравнению с хранением денег в банке. Если NPV > 0, то можно считать, что инвестиция приумножит богатство предприятия и инвестицию следует осуществлять. При NPV < 0, то значит доходы от предложенной инвестиции недостаточно высоки, чтобы компенсировать риск, присущий данному проекту (или с точки зрения цены капитала не хватит денег на выплату дивидендов и процентов по кредитам) и инвестиционное предложение должно быть отклонено.

Чистая текущая стоимость (NPV) это один из основных показателей используемых при инвестиционном анализе, но он имеет несколько недостатков и не может быть единственным средством оценки инвестиции. NPV определяет абсолютную величину отдачи от инвестиции, и, скорее всего, чем больше инвестиция, тем больше чистая текущая стоимость. Отсюда, сравнение нескольких инвестиций разного размера с помощью этого показателя невозможно. Кроме этого, NPV не определяет период, через который инвестиция окупится.

Если капитальные вложения, связанные с предстоящей реализацией проекта, осуществляют в несколько этапов (интервалов), то расчет показателя NPV производят по следующей формуле:

CFt - приток денежных средств в период t;

It - сумма инвестиций (затраты) в t-ом периоде;

r - барьерная ставка (ставка дисконтирования);

n - суммарное число периодов (интервалов, шагов) t = 1, 2, ..., n (или время действия инвестиции).

Обычно для CFt значение t располагается в пределах от 1 до n; в случае когда CFо > 0 относят к затратным инвестициям (пример: средства выделенные на экологическую программу).

2. Портфельные инвестиции. Альтернативные подходы к оценке инвестиций.

Портфельные инвестиции – инвестиции, целью которых служит получение прибыли за счет процентов или дивидендов, при этом инвестор не ставит своей задачей управление предприятием или проектом, в которые вкладываются денежные средства.

От прямых инвестиций портфельные, как правило, отличаются объемом. Удобнее всего их делать через биржу.

Инструментами портфельных инвестиций могут служить долговые ценные бумаги (облигации, векселя) или долевые (например, акции).

Кроме того, портфельные инвестиции, как правило, рассчитаны на более короткий срок, чем прямые.

Портфельные инвестиции обладают большей ликвидностью. Более того, в случае неблагоприятной конъюнктуры у инвестора есть возможность уйти с рынка, продав ценные бумаги. Что, как правило, и происходит. Массовый уход инвесторов из портфельных инвестиций, т. е. распродажа ценных бумаг на рынке и переориентация на альтернативные вложения, приводит к биржевым кризисам.

Абсолютно четкой границы между прямыми и портфельными инвестициями не существует. Так, в ряде случаев инвесторы, специализирующиеся на прямых инвестициях, тем не менее могут не вмешиваться в управление предприятием. И наоборот, портфельные инвестиции могут превратиться в прямые - например, при падении ликвидности рынка.

В большинстве случаев портфельные инвестиции приносят меньший доход, т. к. в соотношении риск-доходность находятся на более низкой ступени.

Основные портфельные инвесторы – это частные лица, банки и другие финансовые организации, а также фонды. Причем для инвестиционных фондов данный вид инвестирования – чаще всего основной.