Деривативы
ДЕРИВАТИВЫ (англ. derivatives) — производные финансовые инструменты — фьючерсы, форварды, опционы, свопы, используемые в сделках, не связанных напрямую с куплей-продажей материальных или финансовых активов. Получили широкое распространение в конце XX в. Используются для страхования рисков (хеджирования) и извлечения дополнительной, спекулятивной прибыли.
Судя по слову «производные» в названии, можно догадаться, что данный инструмент основан на другом финансовом инструменте. Рассмотрим пример производного инструмента, который мы будем использовать в своей работе.
Фью́черс (фьючерсный контракт) (от англ. futures) — производный финансовый инструмент, стандартный срочный биржевой контракт купли-продажи базового актива, при заключении которого стороны (продавец и покупатель) договариваются только об уровне цены и сроке поставки.
Базовый актив — лежащий в основе производного финансового инструмента, финансового дериватива (фьючерса, опциона) и имеющий стоимостную оценку актив, который поставляется по договору или стоимость которого является базой для расчёта при исполнении срочного договора.
Теперь попробуем дать разумное объяснение выше написанному. Допустим, мы торгуем акциями Сбербанка, и предполагаем, что цена на акции будет расти. Есть знакомый вариант – купить на 100 000 руб. акций Сбербанка и подождать когда они вырастут. Ели удача улыбнется нам, то мы сможем продать их на 10% дороже и получить 10 000 руб. дохода на вложенные 100000 руб.
Но есть более привлекательная схема данной операции. Мы заключаем фьючерсный контракт на покупку акций Сбербанка со сроком поставки через 3 месяца. Так, как в реальности никто не знает, какая будет цена акций через 3 месяца, то оговариваемая цена поставки не сильно отличается от текущей рыночной цены. В результате мы не покупаем акций на 100000, а имеем контракт на покупку аналогичного количества акций через 3 месяца по цене близкой к сегодняшней. Это удовольствие не бесплатно. В обеспечения выполнения контракта мы должны внести Гарантийное Обеспечение (ГО) в размере установленным биржей. Размер ГО обычно в пределах 15-20% стоимости контракта. То есть, заключив контракт на покупку акций на 100000 руб. , мы вносим ГО в размере 20000 руб. Если наши предсказания сбылись и цена акций выросла на 10%, то мы имеем два сценария получения нашей прибыли.
Согласно фьючерсному контракту, выходим на поставку акций. Покупаем их по оговоренной цене (на 10% ниже рыночной) и сразу продаем их по текущей рыночной цене. Для этой операции краткосрочно нам нужно задействовать 100000 руб. для покупки акций с последующей продажей. И в результате получить свои 10000 руб. дохода
Второй вариант более привлекателен. Нам нужно реализовать полученную прибыль до истечения срока фьючерсного контракта. Для этого нам необходимо заключить противоположный фьючерсный контракт на продажу такого же количества акций. Прибыль получается из того, что контракт на продажу мы заключаем по другой цене, на 10% выше чем покупали (если цена выросла на 10%) . В результате на 20000 руб. задействованного Гарантийного Обеспечения, мы получаем 10000 руб. дохода. Что получается 50% прибыли на вложенный капитал. (В данном описании не учтены некоторые особенности обращения фьючерсных контрактов, но для понимания общей схемы получения дохода этого достаточно).
Теперь важный момент, который, в виду некорректности терминологии вызывает путаницу в понимании торговли фьючерсами, так как кажется противоречащим причинно-следственным связям.
Покупкой Фьючерса - называется заключение фьючерсного контракта на покупку базового актива
Продажей Фьючерса - называется заключение фьючерсного контракта на продажу базового актива.
Как говорил Кот Матроскин : «Что бы продать что-то ненужное, надо сначала купить что-то ненужное». В случае с фьючерсами это правило не работает. Фьючерс можно продать не покупая. Всё потому, что продавая фьючерс, мы ничего не продаем, мы заключаем контракт на продажу базового актива в будущем. То есть, по сути, мы договариваемся продать в будущем что-то, чего у нас сейчас нет. Где мы будем брать товар к оговоренному сроку, это будут проблемы в будущем. Поэтому проданные фьючерсы желательно выкупать обратно. Если вы договорились продать что-то ненужное, то потом надо договориться купить это что-то ненужное, иначе вам придется искать это что-то ненужное, что бы выполнить свои обязательства.
Рассмотрим понятие вариационная маржа. В нашем случае маржа это не та, которая плавает в северном ледовитом океане, и не та, что сидит в прорубе. Маржа – это разница. Разница, выраженная в деньгах. Формулы расчета вариационной маржи можно найти в спецификации контракта, но мы попытаемся понять смысл этого явления.
Допустим, мы купили фьючерсы на 1000 акций Газпром по цене 180 руб. за акцию . Если мы покупаем реально 1000 акций, то для этого нам требуется 180 000 руб., если покупаем фьючерсы, то нам потребуется гарантийное обеспечение (ГО) около 36000 (это зависит от требований к ГО на момент заключения сделки). Но на этом наши приключения не закончились. К концу дня (недели, месяца) цена на акции (базовый актив) изменилась. Например, увеличилась до 185 руб. за акцию. Следовательно, наши акции стоят 185 000 руб., и мы имеем нереализованную прибыль 185 000-180 000 =5000 руб. Эти 5000 рублей – разница (маржа), которая списывается с продавца и начисляется покупателю (нам). «Мы тут сидим, а денюжки идут». Если цена на акции упала до 175 руб. за акцию, то наши акции стоят 175 000 руб., и мы имеем нереализованную прибыль 175 000-180 000 =-5000 руб. У нас образовался убыток в размере 5000 рублей. Этот убыток списывается с нашего счета и перечисляется продавцу. Теперь наши затраты на поддержание фьючерсного контракта становятся 36000+5000=41000 руб. То есть, гарантийное обеспечение и отрицательная вариационная маржа.
Вариационная маржа – это нереализованные убытки и прибыли, которые ежедневно списываются или начисляются на наш счет.
«Так, вот, где таилась погибель моя…» Или смерь от жадности. Перечисление вариационной маржи несет в себе дополнительные риски и затраты. Например, имея на счету 50 000 руб., покупаем фьючерсы на 1000 акций Газпрома по цене 180 руб. за акцию. Вносим гарантийное обеспечение (ГО) 36000 руб. Остается свободных 14000 руб. Сидим и радостно ждем, когда цена вырастит до 185 руб. за акцию, чтобы получить 5000 прибыли (10% от нашего капитала). Но тут выходит какая-нибудь плохая новость и цена на наши акции начинает быстро падать. Мы догадываемся, что Газпром компания надежная и устойчивая и нам нужно переждать это временное паническое падение, но происходит следующее:
Цена падает до 175 руб. за акцию. 175 000-180 000 =-5000 руб. 50000-36000-5000=9000 руб. свободных средств.
Цена падает до 170 руб. за акцию. 170 000-180 000 =-10000 руб. 50000-36000-10000=4000 руб. свободных средств.
Цена падает до 165 руб. за акцию. 165 000-180 000 =-15000 руб. 50000-36000-15000= -1000 руб. свободных средств.
У нас образовался долг 1000 руб. Тут случается Маржин колл
Маржин колл - англ. Margin Call, требование брокера к инвестору, использующему маржинальный торговый счет, внести дополнительные средства.
Ваш брокер требует внести дополнительные средства, в противном случае принудительно закрывает ваши позиции по текущей цене на рынке. Чаще всего, дополнительных средств не оказывается под рукой, и ваши позиции закрывают с убытком.
В выше приведенном примере не отражены все тонкости, подробности и различные варианты маржинальной торговли, но основной смысл я постарался передать. Есть еще один неприятный момент. Когда цена на базовый актив начинает меняться очень быстро, то увеличиваются требования по гарантийному обеспечению. И маржин колл может наступить из-за нехватки средств, для гарантийного обеспечения. Поэтому при открытии позиции по фьючерсам нужно учитывать не только возможное движение цены, но и возможные варианты увеличения гарантийного обеспечения.
Опцион
ОПЦИОН [option] — один из производных финансовых инструментов, соглашение о том, что потенциальному покупателю (или потенциальному продавцу) предоставляется право приобрести (или продать) данный товар или ценную бумагу в определенный срок и по согласованной цене.
В нашем случае мы будем рассматривать те типы опционов, которые торгуются на ФОРТС (FORTS (Futures & Options on RTS) — интегрированный биржевой рынок по торговле срочными контрактами ) в данный момент. Для понимания ситуации сравним опционы с фьючерсами. Если при заключении фьючерсного контракта продавец и покупатель имеют одинаковые обязательства друг перед другом (разница только в направлении сделки), то в опционах несколько по-другому. Покупатель опциона имеет право использовать опцион или отказаться от его использования, а продавец несет обязанность выполнить условие, если покупатель опциона предъявит опцион к исполнению. Со стороны покупателя это выглядит примерно так:
По горизонтальной оси – цена фьючерса, по вертикальной оси прибыль/убыток
Для покупателя фьючерса по цене 18000
Рис 2.
Для покупателя опциона на покупку фьючерса с ценой исполнения 18000
Рис3.
Как видим, покупатель фьючерса получает прибыль при цене фьючерса выше 18000 и несет убытки при цене фьючерса ниже 18000. Покупатель опциона получает прибыль при цене фьючерса выше 18000 и не несет убытков при цене фьючерса ниже 18000. Это происходит потому, что при цене ниже 18000 покупатель может отказаться от исполнения опциона (не покупать фьючерс по 18000).
Всё выглядит очень привлекательно. По опциону мы имеем возможность получения прибыли и не имеем риска потерь. Остается только найти лоха, который согласился бы заключить с нами такой контракт на этих условиях. Но просто так на себя риск по опциону никто брать не будет. Продавец опциона берет на себя риск потерь (обязанность оплатить нашу прибыль), за это он вполне обоснованно хочет получить какую-то компенсацию, которая называется премия по опциону. От этого наша предполагаемая прибыль уменьшается на размер этой премии.
Для покупателя опциона с премией 1000 на покупку фьючерса с ценой исполнения 18000
Рис 4.
Для продавца опциона с премией 1000 на покупку фьючерса с ценой исполнения 18000
Рис 5.
Сейчас мы рассмотрели основное (базовое) свойство опциона. В дальнейшем, очень важно четко представлять себе, что вы имеете при покупке опциона и что имеете при продаже опциона. Сделки по опционам, так или иначе, придется анализировать в виде графической информации, поэтому постарайтесь научиться воспринимать опционы графически.