1.2. Теоретические основы и понятийный аппарат инвестиционного проектирования

В соответствии с законом № 39-ФЗ Инвестиции – денежные средства, ценные бумаги, иное имущество и имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта». В общем виде инвестиции понимаются как вложения капитала с целью увеличения его в будущем. С этих позиций Инвестиции - это долгосрочное вложение капитала внутри страны и за ее пределами в объекты предпринимательской и иной деятельности с целью получения прибыли или иного положительного эффекта.

Процесс инвестирования принято реализовывать с помощью разработки и последующего выполнения инвестиционного проекта.

Определение инвестиционного проекта дается в Законе №39-ФЗ, а также в «Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов» (№ ВК 477, утверждены Минэкономики, Минфином и Госстроем РФ 21.06.99 г). Следует учитывать, что в «Методических рекомендациях» отдельно вводятся понятия «проект» и «инвестиционный проект». Инвестиционный проект (ИП) в «Методических рекомендациях...» [] определяется согласно Закону «Об инвестиционной деятельности...» [], и под ним понимается обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план). В связи с чем, под термином «проект» рекомендуем понимать систему сформированных целей создаваемого инженерного сооружения или любого другого объекта промышленного или гражданского назначения, представленная в виде:

• графических материалов (чертежей), отражающих архитектурно-планировочные, конструктивно-компоновочные и технологические решения будущего сооружения;

• расчетно-пояснительных записок, обосновывающих техническую возможность его строительства, надежность и безопасность работы в конкретной природной среде;

• сметно-экономической части, определяющей стоимость строительства и обосновывающей экономическую целесообразность затрат финансовых, материально-технических и трудовых ресурсов.

Универсальные знания и методы разработки и управления проектами позволяют решать такие задачи, как:

• определение целей проекта;

• подготовка обоснования проекта;

• его структурирование (подцели, подпроекты, фазы и т.д.);

• определение финансовых потребностей и источников финансирования;

• подбор поставщиков, подрядчиков и других исполнителей (на основе процедур торгов и конкурсов);

• подготовка и заключение контрактов;

• расчет сметы и бюджета проекта;

• определение сроков выполнения проекта и разработка графика реализации;

• контроль за ходом выполнения проекта и внесения коррективов в план реализации;

• управление рисками в проекте; обеспечение контроля за ходом выполнения проекта.

Инвестиционный проект понимается как инвестиционная акция, предусматривающая вложение определенного количества ресурсов, в том числе интеллектуальных, финансовых, материальных, человеческих, для получения запланированного результата и достижения определенных целей в обусловленные сроки. Финансовым результатом инвестиционного проекта чаще всего является прибыль/доход, материально-вещественным результатом – новые или реконструированные основные фонды (объекты) или приобретение и использование финансовых инструментов или нематериальных активов с последующим получением дохода.

Под проектированием понимается процесс создания нового проекта на некотором носителе информации. Проекты необходимы для промышленного производства товаров, проведения научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ или при решении социальных проблем. Результатами выполнения проектов могут быть изделия, программы, бизнес-процессы, предприятия, объекты недвижимости, финансовые инструменты и даже рынки.

Результат инвестиционного проектирования представляется системой документов (на бумажных и/или электронных носителях информации) и организованную на основе этих документов инвестиционную деятельность (ИД). Такие деятельность и документы называют инвестиционным проектом (ИП). Основными документами являются технико-экономическое обоснование (ТЭО), бизнес-план проекта, проектно-сметная документация (этапы разработки и разделы документов вынесены во второй параграф настоящих методических указаний). ИП дает возможность наладить производство и продажи товаров для удовлетворения потребностей домохозяйств, компаний и государства.

Под инвестиционным проектированием понимается деятельность, включающая в себя:

– исследование технико-экономической реализуемости ИП;

– анализ социальных, экономических и экологических последствий реализации ИП;

– разработку, отладку и применение инструментариев для повышения вероятности успеха инвестиций.

Инвестиционное проектирование является целенаправленной многоуровневой деятельностью, осуществляемой в условиях ограничений ресурсов, воздействия факторов случайности и неопределенности. При осуществлении инвестиционного проектирования возможны следующие схемы действий, что налагает особый отпечаток на содержание проектной документации:

1. Реализация проекта на действующем предприятии: Ресурсы →Цель → Результаты → Эффективность.

2. Создание нового предприятия: Цель →Ресурсы → Результаты → Эффективность.

Под успехом инвестиционного проекта понимается сложное событие, состоящее в одновременном удовлетворении следующих требований:

1. Цель инвестиционного проекта достигнута.

2. Выполнены все ограничения социального, экологического и правового характера.

3. Ресурсы, использованные в ходе реализации проекта, не превысили заданные критические уровни.

4. Проведено обобщение опыта инвестиционного проекта.

Инвестиционное проектирование осуществляется на прединвестиционной и операционной фазах инвестиционного проекта. Проектирование является одним из этапов жизненного цикла создания любой системы.

Требования к инвестиционному проекту могут представляться следующим образом:

1. В нормативном виде. Для этого вида инвесторы согласны вкладывать инвестиционные ресурсы, когда показатели технико-экономической эффективности предлагаемого проекта удовлетворяют заданному перечню ограничений.

2. В изыскательном виде. В таком виде требования задаются, когда инвесторы предоставляют носителям инвестиционной идеи ресурсы, заведомо зная, что показатели эффективности проекта невозможно оценить с приемлемой точностью. К таким проектам относятся венчурные проекты, где риск инвестирования и доходность проектов высоки.

3. В доверительном виде. Показатели эффективности принадлежат с удовлетворяющей инвестора вероятностью некоторым доверительным интервалам.

Требования могут иметь следующие формы:

– точечную, когда значения критериев представлены конкретными числовыми значениями;

– интервальную, если участники проекта выполняют проект, обеспечивая принадлежность значений критериев разрабатываемого проекта интервалам значений. Эти интервалы определяются в результате обобщения накопленного инвестиционного опыта или моделирования;

– алгоритмическую, если инвестиционный проект реализуется в условиях высокой неопределенности цен и объемов продаж. В таких условиях инвестору разумно предъявить требование к росту объемов производства в виде функции времени и переменных, определяющих экономическую эффективность проекта. Иногда участники проекта приходят к соглашениям делить доходы проекта, следуя алгоритмическим правилам. Например, распределение потока доходов проекта среди его участников, который выполняется в рамках СРП, зависит от срока его окупаемости. В свою очередь величина срока окупаемости является функцией мировых цен на углеводородное сырье.

Приложения современных методов инвестиционного проектирования имеют в своей разработке системный, объектно-ориентированный и расчетно-экспериментальный подходы или их сочетания. Комплексному применению этих подходов предшествуют аналитические исследования, разработка математических моделей и программных средств с учетом достоверности первичной информации.

Системный подход рассматривает инвестиционный проект как совокупность элементов и взаимосвязей между ними, объединенных общим целевым назначением, т.е. как систему. Сами элементы, их взаимосвязи и целевое назначение проекта могут представляться под-системами в результате структурирования и/или декомпозиции. Целями ИП могут быть: повышение экономической эффективности производства, увеличение объемов производства, выпуск принципиально нового товара. Управляющие эффективные воздействия и структурированные решения в системном подходе формируются в соответствии с критериями оптимальности и ограничениями, которые представляют интересы субъектов инвестиционной деятельности.

Объектно-ориентированный подход позволяет рассматривать инвестиционный проект и его составляющие как объект с позиции информатики. Этот подход дает возможность распространить отработанные логические и математические конструкции для решения аналогичных задач. Например, модель Марковица, первоначально разработанная для оптимизации структуры портфеля ценных бумаг, затем была модифицирована и используется для оптимизации портфеля инвестиционных проектов. Модель Шарпа также находит применения в анализе инвестиционных рисков, как для портфельных, так и для реальных инвестиций. Кроме того, данный подход сокращает затраты на разработку и сопровождение технико-экономического обоснования и бизнес-плана проекта.

Расчетно-экспериментальный подход основан на идеи мысленных экспериментов с моделями экономических систем и дает возможность исследовать отклики моделей инвестиционного цикла. Например, чистый дисконтированный доход и внутреннюю норму доходности анализируют в зависимости от варьируемых параметров и факторов, таких как ставка сравнения и темпы инфляции. Компьютерные эксперименты выполняют совместно с синтезом сложных моделей, а затем проводят экспериментальную проверку с возможной последующей модификацией синтезированной модели.

Современные информационные технологии в инвестиционном проектировании служат инструментом для оценки технико-экономической реализуемости и последствий реализации проектов.

Участники инвестиционного проектирования.

• зависимости от типа инвестиционного проекта промышленно-го предприятия в его реализации могут принимать участие от одной до нескольких десятков организаций. У каждой из них свои функции, степень участия в инвестиционном проекте и мера ответственности за его судьбу.

В зависимости от типа инвестиционного проекта в его реализации могут принимать участие разные субъекты, у каждого свои функции, степень участия в проекте и мера ответственности за его судьбу. Основные участники инвестиционного проекта представлены на рис.1.

Конкуренты	Общество	Инжиниринговые	Консалтинговые	Юридические
		организации	организации	организации
Инициатор		Заказчики	Инвесторы
		Команда проекта
Проектировщик		Руководитель	Лицензиар
		Инженер
		Администратор	Органы государ-
Поставщики		Контролер
			ственной власти
		Бухгалтер
		Руководители работ
		по направлениям
Подрядчик		Контракторы	Производитель
		Субконтракторы
		Потребитель
Рис.1. Основные участники инвестиционного проекта

Заказчик – будущий владелец и пользователь результатов инвестиционного проекта. В качестве заказчика может выступать как физическое, так и юридическое лицо. При этом заказчиком может быть как одно промышленное предприятие, так и несколько предприятий, объединивших свои усилия, интересы и капиталы для реализации инвестиционного проекта и использования его результатов.

Инвестор или кредитор – тот, кто вкладывает средства в инвестиционный проект. Часто инвестор одновременно является и заказчиком. Если же инвестор и заказчик – не одно и то же лицо, инвестор заключает договор с заказчиком, контролирует выполнение контрактов и осуществляет расчеты с другими участниками инвестиционного проекта для эффективного управления рисками проекта. Инвесторами могут быть:

– государственные органы, управляющие муниципальным имуществом или имущественными правами;

– российские физические и юридические лица, различные объединения, организованные на коммерческой или бюджетной основе;

– иностранные физические и юридические лица, а также государства и различные международные организации.

Капитальные вложения – денежные средства, предусмотренные инвестиционным проектом и направляемые на создание новых, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих основных фондов страны производственного и непроизводственного назначения. Капитальные вложения классифицируются по следующим признакам, что позволяет дифференцировать и позиционировать инвестиционный проект:

1. назначению (производственные и непроизводственные);

2. технологической структуре (осуществление строительно-монтажных работ; приобретение оборудования, инструмента, инвентаря; прочие работы и затраты);

3. воспроизводственной структуре (новое строительство; расширение действующих предприятий; приобретение новых основных средств; реконструкция, техническое перевооружение и модернизация действующих предприятий);

4. источникам финансирования (собственные средства предприятия (амортизационные отчисления; прибыль чистая нераспределенная); привлеченные средства (заемные и бюджетные));

5. степени централизации.

Основные стадии и виды работ по проекту:

Инвестиционный цикл – период времени между началом осу-ществления проекта и его ликвидацией.

Согласно сложившейся практике состояния, через которые про-ходит проект в течение его жизненного цикла, называют фазами (этапами, стадиями). В свою очередь каждая фаза (этап) может де-литься на фазы (этапы) следующего уровня (подфазы, подэтапы) и т.д. Универсального подхода к разделению процесса разработки и реализации инвестиционного проекта на фазы не существует, а потому деление инвестиционного проекта на фазы может быть самым разнообразным.

Во Всемирном банке (World Bank) и UNIDO (подразделение ООН по промышленному развитию) принято следующее деление на фазы:

А) прединвестиционная фаза: анализ инвестиционных возмож-ностей, предварительное технико-экономическое обоснование, технико-экономическое обоснование, доклад об инвестиционных возможностях;

Б) инвестиционная фаза: переговоры и заключение контрактов, проектирование, строительство, маркетинг, обучение;

В) эксплуатационная фаза: приемка и запуск, замена оборудова-ния, расширения, инновации.

Методические рекомендации [] выделяют следующие этапы создания и реализации инвестиционного проекта:

А) формирование инвестиционного замысла (идеи): выбор и предварительное обоснование замысла, инновационный, патентный и экологический анализ технических решений, предварительный отбор предприятий для реализации;

Б) исследование инвестиционных возможностей: изучение спро-са на продукцию, оценка уровня цен, организационно-правовая форма реализации и состав участников, оценка объема инвестиций, исходно-разрешительная документация;

В) технико-экономическое обоснование проекта (строительства): маркетинговые исследования, подготовка программы выпуска продукции, описание организации строительства, экономическая оценка инвестиций, риски и т.п.;

Г) подготовка контрактной документации: переговоры с потенциальными инвесторами, тендерные торги;

Д) подготовка проектной документации; строительно-монтажные работы;

Е) эксплуатация объекта, мониторинг экономических показателей: сертификация продукции, создание дилерской сети, центры сервисного обслуживания (ремонта), текущий мониторинг (детальный анализ) экономических показателей проекта.

Прединвестиционная фаза – от предварительного исследования до окончательного решения о принятии инвестиционного проекта, включает несколько стадий: формирование инвестиционного замысла, исследование инвестиционных возможностей; формирование инвестиционного предложения; предпроектные исследования; разработку технико-экономического обоснования инвестиционного проекта и бизнес-плана (самая важная и трудоемкая часть данной фазы), окончательную формулировку проекта и принятие по нему решения; поиск потенциальных инвесторов и источников финансирования инвестиционного проекта; юридическое оформление инвестиционного проекта (регистрация предприятия-проектоустроителя); заключение договоров с заказчиками (подрядчиками).

Стоимость этих прединвестиционных работ в общей сумме капитальных вложений довольно велика. Она составляет 0,7% для крупных проектов и до 5% для малых. Эти расходы капитализируются и входят в состав предпроизводственных инвестиционных затрат, после чего через механизм амортизации относятся на себестоимость продукции проекта (предприятия).

Рис.1. Изменение инвестиционных затрат и дохода на разных стадиях жизненного цикла инвестиционного проекта

Инвестиционная фаза инвестиционного проекта – это фаза воплощения и обоснования идеи (замысла) в проектно-сметной документации, описана в [] , заключается в формировании постоянных активов пердприятия.

Эксплуатационная (операционная, производственная) фаза – начинается с момента ввода в эксплуатацию основного оборудования и включает в себя пуск в действие предприятия, выход его на проектную мощность, а также выпуск и сбыт продукции запланированного качества и количества. Очевидно, что эффективность инвестиционного проекта будет тем выше, чем короче будет прединвестиционная и инвестиционная фазы и длиннее эксплуатационная. В этот период могут быть и инвестиционные затраты (рост производства, износ оборудования), но доходы от реализации продукции намного их превышают. Затем проект начинает постепенно устаревать, спрос на продукцию падает, доходность проекта снижается. В то же время основные фонды проекта устаревают морально и физически, т.е. жизненный цикл инвестиционного проекта завершается, и во избежание превращения его в убыточный целесообразно проект свернуть и к этому времени подготовить новый инвестиционный проект.

Окончанием жизненного цикла инвестиционного проекта может быть:

- выход проекта на самоокупаемость;

- ввод в действие объекта инвестирования, начало его эксплуатации и использования результатов выполнения проекта. Подобными примерами могут быть сдача в эксплуатацию объектов социальной сферы (школ, больниц) и природоохранных объектов;

- начало работ по внесению в проект серьезных изменений, не предусмотренных первоначальным замыслом (модернизация объекта инвестирования);

- вывод объекта инвестирования из эксплуатации (ликвидация проекта). Причинами этого могут быть истечение срока амортизации основных фондов, моральное устаревание производимой в рамках проекта продукции, насыщение рынка и т.д.

Ликвидационная фаза – когда происходит ликвидация последствий реализации ИП. Ликвидационная фаза связана с этапом окончания инвестиционного проекта, когда он выполнил поставленные цели либо исчерпал заложенные в нем возможности. На данной стадии инвесторы и пользователи объектов капитальных вложений определяют остаточную стоимость основных средств с учетом амортизации, оценивают их возможную рыночную стоимость, реализуют или консервируют выбывающее оборудование, устраняют в необходимых случая последствия осуществления ИП. Ликвидационная фаза может возникнуть и в случае преждевременного закрытия проекта независимо от степени достижения поставленных целей. Подобное решение может быть вызвано изменением планов инвестора, недостатком средств на осуществление проекта, ошибками в расчетах, появлением альтернативных проектов и др. Если имеется потенциальная вероятность возобновления проекта, процесс закрытия должен предусматривать подготовку к будущему восстановлению организационной структуры проекта и возможность возобновления работ.

Когда проект пришел к нормальному или преждевременному завершению, проблему закрытия проекта следует рассматривать как особый проект, одноразовую уникальную задачу со специфическими ограничениями ресурсов. Взаимосвязь между инвестиционной и эксплуатационной фазами инвестиционного проекта приведена на рис.3.

Денежные потоки имеют два круга движения:

– обеспечение воспроизводства основного и нематериального капиталов. Основные фонды служат в течение нескольких производственных циклов, изнашиваясь постепенно. Их износ приводит к уменьшению основного капитала, которое компенсируется через амортизационные отчисления, закладываемые в себестоимость продукции или услуг. Амортизационные отчисления являются источником простого воспроизводства капитала, т. е. одним из источников инвестиций. Затраты нематериального капитала возмещаются аналогично основному, но период их использования меньше;

И нвестиции (инвестиционный проект)

Внешние источники

Фаза 1. Инвестиционная деятельность

Внутренние источники инвестиций

Дивиденды

Чистая прибыль

Капитал

Амортизация основного капитала

Возврат первоначальных инвестиций

Основной капитал

Нематериальный капитал

Амортизация нематериальных активов

Оборотный капитал

Материальные затраты

Заработная плата

работникам

банкам

Проценты за кредит

Налоги и отчисления

бюджету

ВЫРУЧКА ОТ РЕАЛИЗАЦИИ

Фаза 2. Эксплуатация

Рис.3. Взаимосвязь инвестиционной и эксплуатационной фаз инвестиционного проекта

– воспроизводство оборотного капитала. Оборотные средства расходуются в каждом производственном цикле на сырье и материалы, топливо и энергию; оплату труда и социальные нужды и др. Затраченный оборотный капитал воспроизводится в каждом производственном цикле за счет части выручки от реализации и эквивалентен издержкам на производство товара. Оборотные средства возвращаются собственнику при ликвидации бизнеса как часть выручки от реализации последней партии товаров.