Печальное будущее рубля, доллара и евро

Итак, денежная политика современной России характеризу­ется постоянным увеличением денежной массы темпами около 40% в год. При этом не менее быстро растут и золотовалютные резервы страны. Бюджетной необходимости в эмиссии денег нет, поскольку казна не страдает от дефицита. Значительная часть выпускаемых в экономику денег при этом «стерилизует­ся», то есть вылавливается из обращения с помощью налогов и складируется в стабфонде. Но все-таки эмиссия оказывает довольно существенное влияние на рынок.

Чего же можно ждать от тенденций, характерных для де­нежной политики последних лет? В точном диагнозе ситуа­ции коренится и прогноз. Любопытно, что для России, США и Европейского Союза наши оценки окажутся весьма сходными. Ведь во всех трёх случаях денежные власти в течение многих лет систематически злоупотребляли доверием публики, нара­щивая эмиссию, которая не оборачивалась немедленной инф­ляцией лишь потому, что наивные субъекты экономики парал­лельно увеличивали свой спрос на соответствующие валюты.

Россия: верим в стабильность

В России после 1998 года произошёл настоящий «рублё­вый бум». Это была подлинная психологическая революция. В предшествующий период народ стремился держать свои бо­гатства в чём угодно, только не в рублях. Малейшие подозрения в том, что правительство намерено увеличить денежную массу, вызывали паническое бегство от российской национальной ва­люты. Реакция публики при этом зачастую выглядела преувеличенной, чрезмерной. Однако люди знали, что делали. Они не имели никаких оснований доверять нашим денежным властям и никаких обязанностей накапливать рубли. Но в 1998 – 2000 гг. поведение народа резко изменилось.

С этого момента рублёвые остатки, принадлежащие субъ­ектам экономики, резко возрастают. Увеличиваются суммы на рублёвых счетах, расширяется использование рубля в налич­ном обороте. Долларизация России поворачивается вспять. В таблице можно видеть, что, по данным 1997 года, наши со­отечественники в среднем направляли на покупку валюты 21% своего дохода, а в 2002 году – только 5,6%. Что же стало при­чиной этого переворота?

В общем виде эту причину можно описать как рост доверия к правительству. Откуда, в свою очередь, взялся этот рост, мож­но рассуждать долго. Но для наших целей это неважно. Факт в том, что осенью 1998 года, сразу после дефолта, это доверие было практически нулевым, и с тех пор оно могло только вы­расти.

Соотношение разных типов сбережений в российской экономике

(годовой прирост в % от дохода)

Вид сбережений	1995	1996	1997	1998	1999	2000	2001	2002	2003
Вклады в ценные бумаги	5,5	4,9	2,4	2,5	5,3	7,5	8,9	10,9	5,5
Покупка валюты	14,8	18,6	21	12	7,8	6,4	5,7	5,6	7,3

Источник: Банк России

Но одновременно с расширением спроса на рубли резко уве­личилось их предложение. Мы уже видели график, изобража­ющий темп роста денежной массы в эти годы. Лавинообразная эмиссия не смогла остановить удорожание рубля по отноше­нию к доллару, но она свела его к минимуму.

С 2000 до начала 2006 года курс рубля поднялся с одной тридцатой до одной двадцать восьмой доллара. За это время масса наличных рублей выросла в 7,5 раз. Если бы в 2000 году правительство остановило эмиссию, то рост спроса на рубли не имел бы никакого противовеса и в результате мы наблю­дали бы семикратное повышение курса рубля. Проще говоря если бы не эта эмиссия, доллар сегодня, скорее всего, стоил бы 4 – 5 рублей. Значительно дешевле стоили бы и потреби­тельские товары.

Сегодня население России как будто находится под дей­ствием гипноза, побуждающего накапливать рублёвые остат­ки. К сожалению, это ощущение стабильности остается един­ственным фактором, из-за которого стоимость рубля остаётся такой высокой. Исчезнет вера в стабильность – народ начнет избавляться от рублей, и отечественная валюта обесценится. Правда, если вы спросите, в сравнении с чем она обесценится, ответ будет нестандартным – в сравнении со всем, кроме ино­странных валют. Иными словами, все товары и услуги могут подорожать в несколько раз, но доллар при этом по-прежнему будет стоить 28 рублей.

Причина этого в том, что Банк России обладает огромными валютными резервами. Он имеет столько долларов, что их хва­тит на выкуп всех обращающихся в мире рублей по текущему рыночному курсу.

Это не шутка. Вы можете проверить сами. Наличных рублей в мире два триллиона. Двадцать восемь рублей равны одно­му доллару. Два триллиона разделить на 28 – это 71 миллиард. Значит, чтобы выкупить все рубли в мире, заплатив за каждый рубль одну двадцать восьмую доллара, надо иметь 71 милли­ард долларов. Это больше, чем состояние Билла Гейтса, но в 3,7 раза меньше, чем международные резервные активы Российской Федерации, достигшие к 1 августа 2006 года уровня 265 мил­лиардов долларов. Помимо наличных денег, Центробанк дол­жен будет обменять на доллары средства коммерческих банков, хранящиеся на его корсчетах, чтобы банки по своим обязатель­ствам тоже могли рассчитываться долларами. Сумма налич­ности и средств на корсчетах Центробанка на 1 августа 2006 года составляла 3,3 трлн. pублей. Чтобы разменять эту сумму на доллары по текущему курсу, достаточно держать резервы около 118 млрд. долларов, в реальности же имеется 265 млрд. Так что за курс рубля к доллару мы можем быть спокойны. Он в любом случае будет стабилен. Но это стабильное соотно­шение рубля и доллара будет напоминать пару влюблённых, которые, обнявшись, падают с шестнадцатого этажа. Им ка­жется, что всё в порядке, но с точки зрения внешнего мира ситуация далеко не такая радостная.