Тема 3. Оценка эффективности реальных инвестиций.

1. Сущность анализа реальных инвестиций, его виды и принципы.

2. Критерии оценки эффективности реальных инвестиций: особенности, преимущества и недостатки применения.

3. Подходы к определению ставки дисконтирования.

4. Учет фактора инфляции при оценке эффективности реальных инвестиций.

5. Технико-экономические особенности капстроительства: его организационные формы и ценообразование.

Литература: [].

1. Сущность анализа эффективности реальных инвестиций, его виды и принципы

В настоящее время реализация инвестиционных проектов является одной из лучших форм организации реального инвестирования.

Чаще всего понятие «проекта» рассматривается с двух сторон:

• как дело, деятельность, мероприятие, которое предполагает выполнение комплекса каких-либо действий, которые обеспечивают достижение поставленных целей (получение определенных результатов) в определенном периоде времени;

• как система организационно-правовых и расчетно-финансовых документов, необходимых для осуществления каких-либо действий или таких действий, которые описываются.

Первое определение соответствует всем требованиям, присущим инвестиционному проекту:

• он должен быть направлен на достижение специфической цели, определенной в количественном выражении, и заканчиваться достижением запланированных показателей;

• должен представлять собой комплекс взаимозависимых мероприятий, исполнение которых обеспечивает достижение поставленной цели;

• временной отрезок осуществления проекта должен быть четко ограничен и структурирован;

• инвестиционный проект должен разрабатываться в тесной связи с условиями его реализации, то есть быть индивидуальным.

Отсюда, под инвестиционным проектом понимается – совокупность целенаправленных, последовательно ориентированных во времени, одноразовых, комплексных и нерегулярно повторяющихся действий (мероприятий или работ), ориентированных на достижение конечного результата в условиях ограниченности ресурсов и заданных сроков их начала и завершения.

Анализ инвестиционных проектов решает задачи трех типов:

1. анализ эффективности конкретного проекта;

2. обоснование целесообразности участия в проекте;

3. сравнение нескольких проектов (вариантов проекта) и выбор лучшего из них;

4. выявление граничных условий эффективности реализации проекта и устойчивости проекта (сохранение его выгодности и финансовой реализуемости) при случайных колебаниях рыночной конъюнктуры и других изменениях внешних условий реализации.

Анализ инвестиционных проектов следует отличать от экспертизы проекта. Экспертиза проекта осуществляется с целью выяснения полноты, точности и достоверности информации, содержащейся в проектных материалах.

Анализ эффективности инвестиционного проекта включает:

1. проверку его реализуемости (финансовой, технической, технологической, оборонной, экологической и т.п.);

2. оценку эффективности инвестиционного проекта.

В широком смысле эффективность проекта – это категория, выражающая соответствие результатов и затрат проекта целям и интересам его участков, включая в необходимых случаях государство и население.

В узком смысле эффективность как показатель отражает соотношение результата (эффекта) и затрат инвестиционного проекта

Эффективность проекта может быть: экономическая; социальная, экологическая, оборонная др. Отсюда, различают следующие виды анализа инвестиционных проектов:

а) технический анализ – дает возможность выявить технико-экономические альтернативы; варианты местонахождения объекта; масштаб и объемы проекта; срок реализации проекта; доступность и достаточность источников сырья, рабочей силы, других ресурсов; емкость рынка для продукции; расходы на проект с учетом непредсказуемых обстоятельств, сроки исполнения проекта. Такой анализ осуществляется на стадиях подготовительного ТЭО, ТЭО создания технического и рабочего проектов. В процессе такого анализа уточняют смету и бюджет проекта, а также физические и ценовые непредусмотренные факторы, которые приводят к дополнительным расходам;

б) коммерческий анализ – оценка проекта с точки зрения конечного потребления предложенной проектом продукции (услуг). Благодаря ему определяются рынки сбыта, цена продукции, емкость рынка;

в) финансовый анализ – предполагает исследование расходов и результатов в денежном выражении в соответствии с интересами конкретных организаций, определяются наиболее оптимальная схема финансирования проекта;

г) экологический анализ – выявляет какие убытки может причинить реализация проекта окружающей среде; оценка соответствия затрат и экологических результатов проекта интересам государства и общества;

д) организационный анализ – позволяет оценить организационные, правовые, политические и административные условия, в которых реализуется проект, позволяет сформулировать конкретные предложения относительно менеджмента проекта, организации, распределения функций;

е) социальный анализ – отражает соответствие затрат и социальных результатов проекта целям и социальным интересам участников (включая государство и общество).

Рекомендуется оценивать следующие виды эффективности:

1. эффективность инвестиционного проекта в целом:

- общественная (социально-экономическая) - Показатели общественной эффективности проекта учитывают допускающие стоимостное измерение последствия осуществления инвестиционного проекта для рассматриваемой общественной системы, включая затраты и результаты в смежных областях, в предположении, что все результаты инвестиционного проекта используются этой общественной системой и за счет ее ресурсов производятся все затраты, необходимые для реализации проекта.

- коммерческая - показатели коммерческой эффективности проекта в целом учитывают финансовые последствия его осуществления для реализующей его коммерческой структуры и определяются в предположении, что все необходимые для реализации проекта затраты производятся за счет ее средств (т.е. без учета схемы финансирования).

2. эффективность участия в инвестиционном проекте (эффективность инвестиций для участников проекта; эффективность собственного капитала).

Эффективность участия в проекте может определяться по отношению к различным типам участников. Соответственно могут оцениваться:

• эффективность участия предприятий в реализации проекта;

• эффективность проекта для акционеров;

• эффективность инвестиций для структур более высокого уровня (народного хозяйства, регионов, отраслей);

• бюджетная эффективность проекта с точки зрения бюджетов государства различных уровней.

Анализ инвестиционного проекта охватывает проводится на разных стадиях его реализации:

• при разработке инвестиционного предложения и декларации о намерениях (экспресс-оценка инвестиционного предложения);

• при разработке обоснования инвестиций;

• при разработке ТЭО;

• в ходе осуществления проекта (экономический мониторинг);

• при завершении проекта (априорная оценка, оценка фактической эффективности).

При этом, каждой фазе соответствуют различные цели проведения анализа ИП, а также различный объем доступной или необходимой информации. На этапе разработки инвестиционного предложения эффективность проекта может оцениваться без схемы финансирования или в самых общих чертах: затраты и результаты группируются по укрупненным группам, факторы риска и неопределенности учитываются наиболее простыми методами. При обосновании инвестиций и ТЭО оцениваются все показатели с учетом выбранной схемы финансирования).

Несмотря на существующие различия между типами проектов и многообразие условий их реализации, анализ инвестиционных проектов должен осуществляться на основе единых принципов, которые можно сгруппировать в следующие группы:

1. методологические – обеспечивают рациональное поведение экономических субъектов независимо от характера и целей проекта;

2. методические – обеспечивающие экономическую обоснованность оценок эффективности проектов и решений, принимаемых на их основе;

3. операционные – их соблюдение обеспечит и упростит процедуру оценки и обеспечит необходимую точность оценок.

Методологические:

• измеримость – эффективность проекта характеризуется показателями, выраженными в количественной шкале, т.е. все основные характеристики проекта должны быть выражены количественно;

• сравнимость;

• выгодность – проект считается эффективным, если реализация проекта выгодна его участникам; оценка должна осуществляться путем сопоставления результатов и затрат участников;

• согласованность интересов участников – реализация проекта будет возможно только тогда, когда он окажется выгодным для всех участников;

• платность ресурсов – учитывается ограниченность всех ресурсов с одновременной стоимостью (выгодой) их альтернативного потребления

• неотрицательность и максимум эффекта – сравнение должно осуществляться по единому критерию. Проект считается неэффективным при отрицательности интегрального показателя (т.е. он может быть и не убыточным, но неэффективным);

• комплексность – учет структуры и характеристик проектируемого объекта; учет наиболее существенных последствий проекта (в т.ч. общественные блага); рассмотрение всего жизненного цикла проекта.

Методические принципы:

• сравнение «ситуации с проектом» и «без проекта» – оценка эффективности проекта производится путем сопоставления последствий его реализации с последствиями отказа от него (приростный метод);

• уникальность – максимально учитывается специфика проекта и его отличия от других;

• субоптимизация – оценка должна производится при оптимальных значениях его параметров (оптимальность обеспечивает выгодность участия для всех участников);

• неуправляемость прошлого – при оценке не должны учитываться прошлые доходы и затраты, даже если они были связаны с подготовкой проекта – т.к. принимаемые решения не могут повлиять на прошлое;

• динамичность - учет различных аспектов влияния фактора времени, а именно в ходе реализации проекта могут меняться структура и характеристики объектов, технико-экономические показатели предприятия, характеристики экономического окружения);

• стоимость денежных средств во времени (предпочтительность более ранних результатов и более поздних затрат) – разновременные затраты и результаты должны быть определенным образом соразмерены;

• неполнота информации – оценка проекта всегда производится в условиях неопределенности, т.е. неполноты или неточности информации;

• структура капитала;

• мультивалютность.

Операционные принципы:

• взаимосвязь параметров проекта;

• моделирование;

• учет организационно-экономического механизма;

• информационная и методическая согласованность

• упрощение с информационной и вычислительной точки зрения.