Методы оценки единичного риска проекта
Анализ единичного риска проекта начинается с установления неопределенностей, присущих денежным потокам проекта. Есть ряд путей для проведения такого анализа: от простого высказывания мнений до сложных экономических и статистических исследований с привлечением компьютерных моделей. Характер распределений отдельных денежных потоков и их взаимная корреляция определяют характер распределений NPV проекта и, таким образом, единичный риск.
Рассмотрим четыре метода оценки единичного риска проекта:
Анализ чувствительности.
Анализ сценариев.
Имитационное моделирование.
Анализ древа решений.
Анализ чувствительности
Многие переменные, определяющие денежные потоки проекта, не известны наверняка, а подчиняются некоторому закону распределения вероятностей. Известно также, что, если ключевая переменная, например объем проданной продукции, меняется, меняется и NPV проекта.
Анализ чувствительности – это метод, точно показывающий, насколько изменяется NPV проекта в ответ на изменение одной входной переменной при том, что все остальные условия не меняются.
На первой стадии анализа чувствительности обычно строятся (по трем – пяти точкам) диаграммы, отражающие зависимость выбранных результирующих показателей от исходных параметров при изменении последних. Сопоставляя между собой полученные диаграммы, можно определить ключевые параметры, в наибольшей степени влияющие на оценку проекта.
На следующем этапе определяются критические для проекта значения ключевых параметров.
Наклон линий регрессии показывает, насколько чувствителен NPV проекта к изменениям на каждом входе: чем круче наклон, тем чувствительнее NPV к изменению переменной. Из рис. 7.4 видно, что NPV проекта очень чувствителен к изменению переменных затрат, довольно чувствителен к изменению объема сбыта и относительно нечувствителен к изменению цены капитала.
Проект с более крутыми кривыми чувствительности считается более рисковым, поскольку даже небольшие ошибки в оценке переменных могут дать большую ошибку в прогнозируемой NPV проекта.
Рис. 7.4. Анализ чувствительности проекта
Основные достоинства метода:
объективность;
теоретическая прозрачность,
простота расчетов;
экономико-математическая естественность результатов и наглядность их толкования.
Существенный недостаток метода анализа чувствительности – его однофакторность, т.е. ориентация на изменение только одного фактора проекта, что приводит к недоучету возможной связи между отдельными факторами или недоучету их корреляции.
Преодолеть эту проблему в известной мере позволяет метод имитационного моделирования.
Анализ сценариев
Как правило, единичный риск проекта зависит:
от чувствительности его NPV к изменению его ключевых переменных;
от диапазона вероятных значений этих переменных, что отражается в их распределениях вероятностей.
Поскольку анализ чувствительности рассматривает только первый фактор, он неполон.
Анализ сценариев – это метод анализа риска, который рассматривает как чувствительность NPV к изменениям ключевых переменных, так и диапазон их вероятных значений.
Возможные сценарии разрабатываются экспертным путем. Для каждого сценария прогнозируются денежные потоки и рассчитываются соответствующие критерии и финансовые коэффициенты, чтобы оценить его эффективность. Как правило, проект принимается, если результаты всех трех сценариев положительны, и отвергается – если отрицательны. Если же реализация только одного или двух сценариев приведет к получению неудовлетворительных критериев проектной эффективности, скорее всего, потребуется доработать проект. Однако конечное решение будет зависеть и от склонности инициатора или инвестора (кредитора) к риску.
В таблице 7.2 приведены данные анализа по одному из проектов.
Таблица 7.2