Чистая текущая стоимость

Одним из наиболее популярных показателей инвестиционного анализа является чистая текущая стоимость (Net Present Value, NPV), равная разности чистых текущих стоимостей поступлений и инвестиций:

NPV = PV – IC (4)

Показатель чистой текущей стоимости «взвешивает» результат совокупного действия денежных потоков вложений, будущих доходов и ликвидационной стоимости на протяжении жизненного цикла инвестиции в терминах дисконтированной стоимости. Он позволяет аналитику определить, благоприятен или нет чистый баланс этих сумм. Если NPV>0, то проект является рентабельным; если NPV<0, то проект следует сразу же отвергнуть как нерентабельный. Этот вывод зависит от применяемой ставки дисконтирования, или от требуемой ставки доходности. При одном значении ставки проект может быть рентабельным, а при более высокой ставке – нерентабельным.

Пример 2

Для данных примера 1 (C = 1000 тыс. руб., R = 200 тыс. руб.) зададим срок инвестиционного проекта равным 7 годам, а ставку дисконтирования примем равной 10% (i=0,1). Чистая текущая стоимость поступлений и чистая текущая стоимость проекта равны соответственно:

PV = R =R (1– )/ i = 200 000× (1–1 )/0,1 = 974 000 руб.,

NPV = PV – IC = 974 000 – 1 000 000 = –26 000 руб.

Отрицательный результат показывает, что проект не достигает требуемой ставки доходности и является нерентабельным. Иными словами, жизненный цикл инвестиции продолжительностью 7 лет не обеспечивает требуемого уровня доходности 10% в год. Если же рассмотреть аналогичный проект с жизненным циклом инвестиции 8 лет, то проект окажется рентабельным:

PV = 200 000 × (1–1 )/0,1 = 1 067 731 руб.,

NPV = 1 067 731 – 1 000 000 = 67 731 руб.

Однако если принять требуемую ставку доходности в 12%, то и этот проект окажется нерентабельным:

PV = 200 000 × (1–1 )/0,12= 993 500 руб.,

NPV = 993 500 – 1 000 000 = –6500 руб. < 0

Таким образом, инвестиционный проект, приемлемый для одного инвестора, может оказаться неприемлемым для другого инвестора, требующего более высокую ставку доходности. Обычно чистую текущую стоимость используют в качестве индикатора, который показывает, действительно ли выбранная ставка доходности может быть достигнута в течение срока жизненного цикла данной инвестиции. Другим, часто более удобным индикатором, отвечающим на этот же вопрос, является внутренняя норма окупаемости.

Показатель доходности

Показатель NPV дает качественную оценку рентабельности того или иного инвестиционного проекта, но не дает критерия выбора между двумя рентабельными проектами капиталовложений различных размеров. Количественным критерием является показатель доходности (Profitability Index, PI), выражающий соотношение затраты/доходы и равный отношению всей суммы дисконтированных доходов по проекту к сумме дисконтированных инвестиционных затрат.

PI = (5)

Пример 3

Показатель доходности для данных примера 2 равен:

PI = 974 000/1 000 000 = 0,974 – для срока 7 лет;

PI = 1 067 731/1 000 000 = 1,067731 – для срока 8 лет.

Показатель доходности дает ответ на вопрос: какова величина текущей стоимости доходов в расчете на единицу чистых инвестиций? Инвестор выберет тот инвестиционный проект, у которого показатель доходности выше. Если показатель равен 1 или ниже, это означает, что проект едва отвечает или даже не отвечает ставке доходности, используемой для вычисления текущей стоимости. Показатель, в точности равный единице, соответствует нулевой чистой текущей стоимости проекта. При этом ставка доходности в точности равна внутренней норме окупаемости проекта.