3 Развитие на основе инновационно-инвестиционных факторов

Инновационная деятельность — деятельность, направленная на использование и коммерциализацию результатов научных иссле­дований и разработок для расширения и обновления номенклату­ры и улучшения качества выпускаемой продукции (работ, услуг), совершенствования технологии их изготовления с последующим внедрением и эффективной реализацией на внутреннем и зару­бежных рынках.

Инновационная деятельность, связанная с капитальными вло­жениями в инновации, называется инновационно-инвестиционной деятельностью.

Следует разграничить понятия «новшество» и «инновация».

Новшество — оформленный результат фундаментальных, при­кладных исследований, разработок или экспериментальных работ в какой-либо сфере деятельности по повышению ее эффективности. Новшества могут оформляться в виде: открытий; изобретений; па­тентов; товарных знаков; рационализаторских предложений; доку­ментации на новый или усовершенствованный продукт, техноло­гию, управленческий или производственный процесс. Вложение инвестиций в разработку новшества — половина дела. Главное — внедрить новшество, превратить новшество в форму инновации, т.е. завершить инновационную деятельность и получить положи­тельный результат, затем продолжить распространение инновации. Для разработки новшества необходимо провести маркетинговые ис­следования, НИОКР, организационно-технологическую подготовку производства, производство и оформить результаты.

Инновация — конечный результат внедрения новшества в целях изменения объекта управления и получения экономического, соци­ального, экологического, научно-технического или другого вида эффекта.

Новшества могут разрабатываться как для собственных нужд (для внедрения в собственном производстве либо для накопления), так и для продажи. На «входе» предприятия как системы будут новшества их продавцов, которые могут сразу внедряться, переходя в форму инноваций, либо просто накапливаться, дожидаясь своего часа для внедрения. На «выходе» предприятия будут только новше­ства как товары.

Схема превращения новшеств в инновации и основную продук­цию предприятия показана на рис. 22.1.

Рис. Схема превращения новшеств в инновации и основную продукцию фирмы:

НП — новшества покупные; НПН — новшества покупные для накопления; НПП — то же на продажу; НПИ — то же в инновации; НСИ — новшества собственного производства (разработки), реализуемые в инновациях; НСП — то же на продажу; НСН — то же для накопления; ИПН — инновация покуп­ных новшеств; ИСН — инновации собственных новшеств; ОП — основная продукция фирмы

Новшества могут быть покупные или собственной разработки, предназначенными для накопления, продажи или внедрения в вы­пускаемую фирмой продукцию (выполняемую услугу), т.е. превра­щения в форму инновации.

На современном этапе предприятия стремятся увеличивать удель­ный вес новшеств, реализованных в инновациях, что позволяет им повышать уровень монополизма в данной сфере и диктовать покупа­телям и конкурентам свою политику.

Глобальной целью инновационно-инвестиционных решений является выбор проектов, которые обеспечат будущий приток ре­альных денежных средств, превышающий первоначальные инве­стиции.

Сравнение различных инвестиционных проектов (вариантов проекта) и выбор лучшего из них проводится с использованием по­казателей:

1. чистого дисконтированного дохода (ЧДЦ);

2. индекса доходности (ИД);

3. внутренней нормы доходности (ВИД);

4. срока окупаемости капитальных вложений (/_ок).

1. При расчете в текущих (базисных) ценах для постоянной нормы дисконта чистый дисконтированный доход определяется по формуле

В итоге денежный поток по операционной деятельности (эф­фект), достигаемый на t-u шаге расчета:

Таким образом, чистый дисконтированный доход представляет собой разницу между суммой элементов денежного потока по опе­рационной деятельности (эффектов) и денежного, потока по инве­стиционной деятельности и является основным критерием при оценке эффективности инвестиционного проекта.

Если ЧДД инвестиционного проекта положителен (при заданной нор­ме дисконта), то проект эффективен и может рассматриваться вопрос о его реализации; при этом чем выше уровень ЧДД, тем эффективней проект.

2. Индекс доходности характеризуется отношением суммы приведен­ных эффектов к сумме дисконтированных капитальных вложений:

Из формул расчета ЧДД и ИД видно, что если ЧДД положителен, то ИД > 1 и проект эффективен, если ЧДД отрицателен, то ИД < 1 и проект представляется неэффективным, если ЧДД = 0, то ИД = 1 и вопрос об эффективности проекта остается открытым.

3. Срок окупаемости капиталообразующих инвестиций определя­ется временным интервалом (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится положитель­ным, т.е. это период (месяцы, годы), за который первоначальные капиталовложения по инвестиционному проекту покрываются сум­марным эффектом от его осуществления.

Он рассчитывается по формуле

где t_ок — срок окупаемости капитальных вложений, т.е. номер шага расчета (месяц, квартала, год), за пределами которого инте­гральный эффект становится положительным.

4. Внутренняя норма доходности (ВИД, или Е_ш). Внутренняя норма доходности соответствует такой норме дисконта, при которой ЧДД при реализации инвестиционного проекта равен ну­лю. Числовое значение ВНД (Е_вн) определяется решением урав­нения

Вместе с тем норма дисконта при определении ЧДД определя­ется другими методическими подходами. Формально при оценке коммерческой эффективности инвестиционного проекта каждый инвестор имеет право самостоятельно устанавливать норму годового дохода на вложенный капитал, т.е. каждый хозяйствующий субъект использует индивидуальную норму дисконта.

Однако экономически обоснованные подходы предполагают оп­ределение нижней и верхней границы нормы дисконта, в интервале которых и следует устанавливать конкретный уровень доходности капитала.

Очевидно, что нижняя граница нормы дисконта должна форми­роваться исходя из уровня банковских процентов по депозитным вкладам и процентов по заемным средствам (долгосрочные креди­ты), а также из соотношения собственных и заемных средств для финансирования инвестиционного проекта. Расчетная формула может быть представлена в следующем виде:

Действительно, при норме дисконта ниже уровня Е_н инвесторы предпочитают размещать денежные средства в банках и не вклады­вать их непосредственно в производство.

Верхний предел нормы дисконта определяется внутренней нор­мой доходности. Экономический смысл этого заключается в сле­дующем: если весь проект осуществляется только за счет заемных средств, то Е_вн равна максимальному проценту, под который можно взять кредит, чтобы иметь возможность расплатиться за него из до­ходов при реализации проекта.

Отсюда следует, что если Е выше £_вн, то встает вопрос о целе­сообразности разработки и осуществления проекта вследствие не­приемлемости условий инвестора по норме дохода на капитал.

По-видимому, оптимальным вариантом для выбора нормы дис­конта может быть среднее значение:

Пример. В 2003 г. на предприятии сформированы мощности для производства 200 тракторов в год. Инвестиционный проект преду­сматривает выпуск в количестве 750 тракторов в 2004 г. и 1000 — ежегодно за период осуществления 1-го этапа проекта 2005—2007 гг.

Общая сумма капитальных вложений по инвестиционному проекту на ежегодный выпуск 1000 тракторов составляет 250,8 млн руб., в том числе собственный капитал (стоимость основных производственных фондов в 2003 г.) — 99,0 и заемный капитал — 151,8 млн руб.

Использование заемного капитала, млн руб.: капитальные вло­жения в основные средства — 129,7; пополнение оборотных средств — 22,1.

При расчете возврата кредита взяты проценты в размере ставки рефинансирования на 01.01.03 — 18% без изменения этого процен­та по периодам возврата.

Погашение основного кредитного долга предполагается осуще­ствить в следующие сроки:

Сумма погашения кредита по годам в совокупности с разме­ром собственного капитала, а также остаточной ликвидационной стоимостью основных средств (ОС) является основой для фор­мирования денежного потока по инвестиционной деятельности (табл. 3).

Таблица 3 - Поток реальных денег по инвестиционной деятельности

Годы	Капиталовложения, млн руб.
2003 2004 2005 2006 > 2007	99,0 21,8 50,0 80,0
Итого за 2003-2007 гг.	250,8
Ликвидационная стоимость ОС на 01.01.08	51,1

При указанных выше сумме заемных средств и сроков их воз­врата выплата процентов за кредит по периодам осуществления проекта представляется следующими данными (табл. .4).

	Таблица 4 - Процентные выплаты по кредиту
Годы	Сумма кредита на 01.01, млн руб.	Процентная став­ка по кредиту, %	Процентная плата за кредит, тыс. руб.
2003	—	—	—
2004	151,8	18	27 324
2005	130,0	18	23 400
2006	80	18	14 400
2007	—	—	—
Итого			65 124

Поток реальных денег по операционной деятельности по годам осуществления инвестиционного проекта представлен в табл. 5.

Таблица 5 - Поток реальных денег по операционной деятельности, тыс. руб.

Показатели	Условные обозначения	Шаг расчета, год
		2003	2004	2005	2006	2007
1. Объем производ­ства тракторов, шт.	V	200	750	1000	1000	1000
2. Оптовая цена (без НДС) трактора, тыс. руб./шт.	Цо	450	450	450	450	45С

Данные таблиц 4 и 5 формируют сальдо денежных пото­ков по операционной и инвестиционной деятельности, необхо­димых для оценки эффективности инновационного проекта (табл. 6).

Таблица 6 - Сальдо денежных потоков по операционной и инвестиционной деятельности, тыс. руб.

Расчет показателей эффективности инвестиционного проекта

Внутренняя норма доходности (Е_т). Этот показатель определяет­ся решением уравнения (исходные данные табл. 6):

Решение этого уравнения методом подстановки дает значение внутренней нормы доходности Е_т = 0,35.

Очевидно, что финансирование данного проекта за счет заем­ных средств при 18% за банковский кредит вполне соответствует возможностям предприятия полностью расплатиться за взятый кре­дит из доходов, полученных от реализации проекта.

Норма дисконта. Нижняя граница нормы дисконта формируется из банковского процента по депозитным вкладам Е_а = 0,10, банков­ского процента по долгосрочным кредитам Е_к= 0,18 и сумм собст­венного и заемного капиталов:

Верхняя граница нормы дисконта соответствует уровню внут­ренней нормы доходности Д,„ = 0,35.

Тогда среднее значение нормы дисконта

Чистый дисконтированный доход (ЧДЦ). Это основной показа­тель при оценке эффективности инвестиционного проекта.

Положительное значение ЧДЦ свидетельствует об эффективно­сти инвестиционного проекта.

Индекс доходности по чистому дисконтированному доходу

Положительное значение ЧДЦ определило уровень ИД, превышающий единицу, что свидетельствует об эффективности проекта.

Срок окупаемости инвестиций. Срок окупаемости капитальных вложений при норме дисконта Е = 0,25 формируется числом лет, дающих сумму денежного потока по операционной деятельности, равную сумме денежного потока по инвестиционной деятельности.

Накопленная сумма дисконтированного денежного потока по операционной деятельности, тыс. руб., составляет

Сумма дисконтированных капитальных вложений за 2002—2006 гг. без учета ликвидационной (остаточной стоимости) основных про­изводственных фондов составит, тыс. руб.:

Следовательно, за пятый (2007) год для полной окупаемости ка­питальных вложений необходимо использование дисконтированно­го денежного потока по операционной деятельности в размере 189 517 - 150 142 = 39 375 тыс. руб.

Эта сумма окупается в 2007 г. за 39 375:42 237 = 0,93 года.

Таким образом, ожидаемый срок окупаемости инвестиций со­ставит 4 + 0,93 = 4,93 года.

ВЫВОДЫ

1. Получение прибыли — основная цель, определяющая характер развития экономики предприятия.

Прибыль является абсолютным итоговым показателем экономи­ческого развития предприятия.

Относительный показатель экономического развития — рента­бельность.

2. Экономическое развитие предприятия возможно на основе факторов производства, инвестиций и инновационной деятельности.

Экстенсивный рост экономики определяется ресурсными фак­торами, интенсивный базируется на факторах инновационно-инвестиционной деятельности.

Стабильное развитие производства в долгосрочном периоде за­висит главным образом не от реальных ресурсных возможностей, а от инновационного характера предпринимательства.

3. Инновационная деятельность направлена на использование и коммерциализацию результатов научных исследований и разрабо­ток по расширению и обновлению номенклатуры и улучшению ка­чества выпускаемой продукции, совершенствование технологии их изготовления с последующей реализацией на внутреннем и зарубежных рынках.

4. Экономическая цель инновационно-инвестиционных решений — выбор варианта проекта, обеспечивающего приток реальных денежных средств, превышающий первоначальные инвестиции. Сальдо денежного потока определяет экономическое развитие предприятия на перспективный период.

5. Основные показатели реализации инновационно-инвестиционных проектов: чистый дисконтированный доход, индекс до­ходности, внутренняя норма доходности и срок окупаемости реаль­ных инвестиций.