Тема 1.4 Концепция риска и доходности

Практическое занятие 4. Проведение анализа риска и доходности (4 часа)

Цель: изучить проведение анализа риска и доходности.

Понятие и виды риска в современных финансах. Измерение риска отдельного актива. Риск в рамках портфеля. Диверсификация, ее формы и влияние на риск портфеля. Понятие систематического и несистематического риска.

Значение гипотезы эффективности рынка капитала для анализа риска и доходности. Гипотеза эффективности рынков капитала и система ее допущений. Источники эффективности рынков капитала. Формы информационной эффективности рынков капитала и их характеристики: слабая форма эффективности, устойчивая форма эффективности, сильная форма эффективности. Уроки эффективности современного рынков капитала. Эффективность рынка капитала: эмпирические выводы. Эффективность рынка и возможности технического и фундаментального анализа рынка.

Определение требуемой нормы доходности на основе модели оценки доходности долгосрочных активов (capital assets price model, САРМ) У. Шарпа. Основные исходные предпосылки и допущения модели. Необходимые абстракции при применении модели на практике. Способы и трудности определения безрисковой доходности. Сравнительный анализ рисков, присущий акциям и облигациям. Премия за риск инвестиций в акции. Способы расчета премии за риск. Фондовый индекс как характеристика доходности. Критика Ролла. Концепция систематического риска в модели У. Шарпа. Мера систематического риска (бета-коэффициента) корпорации. Проблема выбора данных для определения фактора бета. Модель доходности долгосрочных активов и достоверность показателя бета. Методики корректировки бета-коэффициента: «учетный» бета-фактор, фундаментальный бета-фактор, скорректированный бета-фактор. Критика модели САРМ и возможности ее использования для определения требуемой нормы доходности в современных условиях.

Модификации модели оценки доходности долгосрочных активов корпорации в современной теории финансов. Трехфакторная модель Фамы-Френча. Глобальная модель оценки долгосрочных активов. Локальная модель оценки долгосрочных активов.

Альтернативные подходы к оценке риска. Арбитражная теория ценообразования С. Росса (arbitrage pricing theory, APT), ее преимущества и недостатки. Преимущества и недостатки арбитражной модели. Проблемы использования арбитражных моделей на практике. Сравнение моделей ценообразования на базовые активы корпорации: САРМ и АРТ.

Методы экспертной оценки финансовых активов. Проблема учета уникальных, специфических рисков корпорации. Концепция кумулятивного построения ставки дисконтирования (build-up approach). Определение надбавок за риск при кумулятивном построении ставки дисконтирования. Возможности использования кумулятивного подхода к оценке риска на растущих рынках на примере российского рынков капитала.

Вопросы на семинарские занятия:

1. Понятие и виды риска в современных финансах.

2. Значение гипотезы эффективности рынка капитала для анализа риска и доходности.

3. Определение требуемой нормы доходности на основе модели оценки доходности долгосрочных активов (capital assets price model, САРМ) У. Шарпа.

4. Модификации модели оценки доходности долгосрочных активов корпорации в современной теории финансов.

5. Арбитражная теория ценообразования С. Росса (arbitrage pricing theory, APT), ее преимущества и недостатки.

6. Концепция кумулятивного построения ставки дисконтирования (build-up approach).

Рекомендуемая литература

основная [1, 2, 3, 4, 5],

дополнительная [1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23, 24]

Модуль 2 Долгосрочные аспекты деятельности корпорации