2. Структура и инструменты денежного рынка

В деятельности экономических субъектов для обеспечения их текущей ликвидности важную роль играет рынок денежных средств, называемый также денежным рынком и имеющий, в свою очередь, несколько сегментов (рис. 3).

Рис. 3 Сегменты рынка денежных средств

Дисконтный (учетный) рынок - доля денежного рынка, на котором краткосрочные денежные средства перераспределяются между кредитными институтами путем купли-продажи векселей и иных ценных бумаг со сроками погашения до одного года.

Учетный рынок возник в ХIХ веке вследствие развития торговли и банковского дела. Его основа - учетные и переучетные операции банков, т.е. купля-продажа основных первоклассных коммерческих векселей в целях мобилизации средств, получения прибыли, инвестирования, регулирования ликвидности и т.д. Основными инструментами на учетном рынке являются казначейские и коммерческие векселя, другие виды краткосрочных обязательств. С конца ХIХ века получил развитие рынок краткосрочных казначейских векселей, выкупаемых для финансирования государственного долга. Такие векселя продают и покупают с дисконтом. Понятие учетного рынка в некоторых странах распространяется также на сделки с государственными облигациями, до погашения которых осталось не более 5 лет.

Институциональная структура учетного рынка включает следующие элементы:

- центральный банк;

- коммерческие банки;

- специальные кредитные институты, средства которых формируются за счет привлечения онкольных кредитов и 7-дневных ссуд банков (под ценные бумаги).

Рынок межбанковского кредитования (МБК) выполняет функцию обеспечения банковской системы ресурсами, решает задачи поддержания ликвидности и её перераспределения между участниками денежного рынка. Участниками российского рынка межбанковского кредитования являются коммерческие банки и Банк России, являющийся активным участником этого рынка. Макроэкономическое значение рынка МБК проявляется в том, что на нем под контролем денежных властей формируется важный макроэкономический показатель - текущая рыночная цена национальных денег.

Рынок евровалют представляет собой часть денежного рынка, на котором осуществляется торговля краткосрочными финансовыми инструментами, номинированными в евровалютах.

Евровалюта – любая денежная единица, вложенная в кредитные учреждения за пределами страны происхождения и находящаяся вне контроля и юрисдикции органов этой страны.

Характерной особенностью рынка евровалют является специфика процентных ставок, все они ориентируются на ставки межбанковского рынка ведущих финансовых центров. Обычно это лондонская межбанковская процентная ставка. Еврорынки играют положительную роль в процессе финансирования внешних дефицитов и перелива избыточных капиталов. В перераспределительной деятельности они располагают самым главным преимуществом: они политически нейтральны.

Среди краткосрочных инструментов рынка евровалют можно различить:

- еврокоммерческие векселя - документарно оформленные векселя в евровалютах на 3 - 6 месяцев с премией к процентной ставке по евродолларовым депозитным сертификатам;

- депозитные сертификаты - свидетельства банков о депонировании денежных средств в евровалютах. Срочность депозитных сертификатов колеблется от тридцати дней до пяти лет;

- евроноты - краткосрочные обязательства с плавающей процентной ставкой.

Депозитный сертификат представляет собой ценную бумагу, в которой банк или иная организация гарантирует вкладчику возврат внесенных денежных средств, а также получение процентов по окончании срока обращения депозитного сертификата.

Депозитные сертификаты имеют целый ряд преимуществ, например, данная ценная бумага, может быть использована в качестве залога при получении кредита как физическим, так и юридическим лицом, в случае досрочного погашения сертификата инвестор получит проценты, исходя из срока владения ценной бумагой.

В настоящее время специалисты выделяют несколько рынков депозитных сертификатов - местные рынки, евровалютные рынки, а также рынки, на которых обращаются депозитные сертификаты, выпущенные крупными сберегательными банками.

Срок обращения большинства видов депозитных сертификатов стандартный, и составляет 3, 6, 9 или 12 месяцев.

Еще одним важным параметром, на который необходимо обратить внимание при работе с данным видом ценных бумаг, является периодичность выплаты процентов, которая может быть ежеквартальной, интервальной или по истечении срока действия сертификата.

Инструментами денежного рынка являются:

- краткосрочные облигации;

- казначейские (правительственные) векселя;

- коммерческие векселя;

- чеки;

- депозитные и сберегательные сертификаты;

- краткосрочные кредиты;

- сделки РЕПО.

На российском финансовом рынке растет популярность сделок РЕПО. Подобные сделки позволяют кредитору существенно снизить кредитные риски, а заемщику - получить средства на более выгодных условиях. Кроме того, в Налоговом кодексе РФ установлен особый порядок налогообложения операций РЕПО, благодаря которому эти сделки являются одним из наиболее эффективных механизмов кредитования.

Операцией РЕПО в международной практике принято называть сделку, включающую покупку / продажу ценных бумаг в определенный момент времени и обратную продажу / покупку тех же ценных бумаг через определенный промежуток времени между одними и теми же контрагентами.

Цель операций РЕПО - не купля-продажа предмета сделки, а временное предоставление денежных средств фирме в обмен на временное владение ее имуществом.

Основной особенностью операций РЕПО, отличающей их от сходных операций кредитования, является одновременная с передачей денежных средств (от покупателя к продавцу) встречная передача ценных бумаг (от продавца к покупателю) с переходом к покупателю права собственности на переданные (проданные) ему продавцом ценные бумаги.

Операция РЕПО состоит из двух частей:

- первая часть РЕПО - исходная покупка / продажа ценных бумаг;

- вторая часть РЕПО - обратная продажа / покупка ценных бумаг.

Промежуток времени между датами исполнения первой и второй частей РЕПО называется сроком РЕПО. Срок РЕПО, как правило, исчисляется в календарных днях, начиная со дня, следующего за днем исполнения обязательств по первой части РЕПО, до дня исполнения обязательств по второй части РЕПО включительно.

В двух частях операции РЕПО обе ее стороны являются попеременно покупателем и продавцом. Тем не менее, принято называть покупателем (первоначальным покупателем) или продавцом (первоначальным продавцом) ту сторону, которая является таковой по первой части РЕПО.

При этом на практике также часто именуют покупателя (первоначального покупателя) – «кредитором», а продавца (первоначального продавца) – «заемщиком».

Если с точки зрения продавца операция РЕПО выглядит как «продажа – покупка», или как прямое РЕПО, то покупателю та же операция представляется как «покупка – продажа», или обратное РЕПО.

Ценные бумаги, покупаемые / продаваемые в ходе операции РЕПО, называются базовым активом или обеспечением. Операции РЕПО, как правило, означают предоставление кредита, обеспеченного ценными бумагами. Ценой такого кредита выступает ставка РЕПО, в общем случае определяемая превышением цены, по которой должна быть исполнена вторая часть РЕПО (цена второй части РЕПО), над ценой, по которой исполняется первая часть (цена первой части РЕПО).