2. Роль и функции эмитентов и инвесторов на рынке ценных бумаг

Участниками рынка ценных бумаг являются эмитенты, инвесторы и профессиональные участники.

Эмитенты привлекают средства на рынке ценных бумаг, выпуская и размещая ценные бумаги среди инвесторов. Их деятельность на рынке ценных бумаг формирует совокупность эмиссионных операций. Эмитентами ценных бумаг выступают как хозяйствующие субъекты, стремящиеся получить дополнительные источники финансирования, так и органы государственной власти и органы местного самоуправления, выпускающие займы для покрытия части государственных и муниципальных расходов, а также различные государственные агентства. Физические лица могут эмитировать такие платежные ценные бумаги как векселя и чеки. Эмитенты несут обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ценными бумагами.

Предприятие может выпускать ценные бумаги различными способами:

а) открытая продажа;

б) публичный выпуск;

в) частное размещение;

г) тендерное предложение.

Открытая продажа предполагает заключение контракта между акционерным обществом и тем финансовым учреждением, которое будет заниматься реализацией акций. Продажа осуществляется по заранее оговоренной цене. Суть: предприятие продает свои ценные бумаги данному финансовому институту, который реализует их широкому кругу инвесторов.

Публичный выпуск отличается от открытой продажи тем, что при нем продажа акций происходит непосредственно публике. Посредник может выступать в качестве консультанта, но не как сторона контракта.

Частное размещение предполагает реализацию акций предприятия по соглашению, которое составляется между частными клиентами брокерских контор или банков. Часто брокерские конторы или банки подписывают на выпуск акций своих частных клиентов, осуществив предварительно работу по отбору состава таких клиентов и в дальнейшем реализуя акции этой группе. Брокеры или банки могут выступать также агентами по привлечению сторонних инвесторов, реализуя им акции предприятия-эмитента. Этот метод считается более дешевым, чем открытая продажа. Кроме того, эта форма дает предприятию определенный контроль за движением своих акций.

Тендерное предложение: инвесторам предлагается делать заявки на предложенные к размещению акции, устанавливая при этом свою минимальную цену. Для этого отводится определенный лимит времени, после чего финансовые консультанты эмитента рассчитывают цену исполнения, по которой удовлетворяются заявки участников аукциона. В заявке инвестор указывает количество и цену приобретаемых акций. Акции получают те инвесторы, которые указали или равную или более высокую цену.

Этот метод эффективен, т.к. конкуренция между участниками тендера позволяет привлечь больший объем финансовых средств.

Дополнительные методы, позволяющие заинтересовать инвесторов в привлечении капитала:

- открытое предложение;

- бонусная (премиальная) эмиссия;

- скрип дивидендов;

- дробление (расщепление, сплит) акций;

- консолидация;

- выпуск прав.

Открытое предложение – предложение, которое приглашает существующих акционеров обратиться к своему предприятию за новыми акциями. Количество заявок может быть непропорциональным числу акций, которыми акционер владеет. Предприятие-эмитент может установить лимит по количеству приобретаемых акций акционером.

Бонусная эмиссия. Предприятие может выпускать дополнительные акции в пределах суммы своей нераспределенной прибыли, а затем распределять эти акции безвозмездно среди уже существующих акционеров на пропорциональной основе.

Скрип дивидендов – выплата дивидендов акционерам в форме новых акций. Обычно используется когда налоговая система дает некоторые выгоды для акционеров.

Дробление акций – изъятие у акционеров имеющихся у них акций и передача им новых акций на ту же сумму, но с более мелким номиналом. Используется, когда:

а) цена акций растущего предприятия может резко в дальнейшем повыситься, как следствие, растут акции и комиссионные различным посредникам. Возможно понижение спроса на акции по стороны инвестора;

б) когда цена акции слишком высока, инвесторы чисто психологически могут предполагать, что потом потеряют из-за снижения цены акции в дальнейшем. Кроме того, инвесторам кажется, что они увеличили свою долю в акционерном капитале.

Консолидация – прием, обратный дроблению – выпуск замещающих акций с увеличением их номинала и распределением этого выпуска среди уже существующих акционеров. Им пользуются предприятия, у которых акции на рынке имеют низкую цену. Этот метод приводит к тому, что на рынке остается меньшее число акций.

Выпуск прав – предложение существующим акционерам приобрести дополнительные акции за наличные деньги по цене ниже стоимости и в количестве, пропорциональном числу акций, которыми они уже владеют. Устав предприятия может оговаривать норму, согласно которой доля акций во владении существующих акционеров должна быть защищена – им предоставляется право первыми купить новые акции на пропорциональной основе. Если они не хотят этим правом воспользоваться, то они могут продать это право на рынке. Это дешевый и надежный способ привлечения ресурсов. Большинство прав (90%) используются существующими акционерами.

Инвесторы – это лица, которые вкладывают средства на рынке ценных бумаг, покупая финансовые инструменты от своего имени и за свой счет. Их деятельность на рынке ценных бумаг формирует совокупность инвестиционных операций и обусловлена направленностью интереса, в зависимости от характера которого в этой сфере выделяют портфельных инвесторов и стратегических инвесторов.

Портфельные инвесторы покупают ценные бумаги, надеясь на этом заработать, т.е. получить доход в форме дивидендов, процентов или роста курсовой стоимости.

Стратегические инвесторы ориентируются не столько на доход от инвестиций в ценные бумаги, сколько на контроль над предприятием, для чего приобретают, как правило, обыкновенные акции.

Институциональные инвесторы – это портфельные инвесторы, вкладывающие средства в наиболее выгодные на определенный момент времени портфели, составленные из государственных, муниципальных и корпоративных ценных бумаг. В качестве институциональных инвесторов могут выступать:

- банки;

- инвестиционные фонды;

- инвестиционные компании;

- пенсионные фонды;

- страховые компании;

- паевые инвестиционные фонды;

- благотворительные фонды и т.п.

Индивидуальные инвесторы – это физические лица, использующие свои сбережения для приобретения ценных бумаг и последующего получения определенной выгоды. Особенностью индивидуальных инвесторов является свобода выбора ими ценных бумаг для инвестирования своих средств и высокая мобильность поведения на рынке.

Законодательство вводит понятие квалифицированного инвестора. Выделение ряда участников рынка в данную группу связано с тем, что нормативные акты устанавливают особые требования к совершению ими операций на фондовом рынке.

К квалифицированным инвесторам относятся:

1) брокеры, дилеры и управляющие;

2) кредитные организации;

3) акционерные инвестиционные фонды;

4) управляющие компании инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов;

5) страховые организации;

6) негосударственные пенсионные фонды;

7) некоммерческие организации в форме фондов, которые относятся к инфраструктуре поддержки субъектов малого и среднего предпринимательства;

8) Банк России;

9) государственная корпорация «Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк)»;

10) Агентство по страхованию вкладов;

11) государственная корпорация «Российская корпорация нанотехнологий»;

12) международные финансовые организации, в т.ч. Мировой банк, Международный валютный фонд, Европейский центральный банк, Европейский инвестиционный банк, Европейский банк реконструкции и развития.

Физическое лицо может быть признано квалифицированным инвестором, если оно отвечает любым двум требованиям из указанных:

1) общая стоимость ценных бумаг, которыми владеет это лицо, и (или) общий размер обязательств из договоров, являющихся производными финансовыми инструментами и заключенных за счет этого лица, соответствуют требованиям, установленным нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг. При этом указанный орган определяет требования к ценным бумагам и иным финансовым инструментам, которые могут учитываться при расчете указанной общей стоимости (общего размера обязательств), а также порядок ее (его) расчета;

2) имеет установленный нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг опыт работы в российской и (или) иностранной организации, которые совершали сделки с ценными бумагами и (или) заключали договоры, являющиеся производными финансовыми инструментами;

3) совершило сделки с ценными бумагами и (или) заключило договоры, являющиеся производными финансовыми инструментами, в количестве, объеме и в срок, которые установлены нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

Юридическое лицо может быть признано квалифицированным инвестором, если оно является коммерческой организацией и отвечает любым двум требованиям из указанных:

1) имеет собственный капитал в размере, установленном нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг;

2) совершило сделки с ценными бумагами и (или) заключило договоры, являющиеся производными финансовыми инструментами, в количестве, объеме и в срок, которые установлены нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг;

3) имеет оборот (выручку) от реализации товаров (работ, услуг) в размере и за период, которые установлены нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг;

4) имеет сумму активов по данным бухгалтерского учета за последний отчетный год в размере, установленном нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

Признание лица по его заявлению квалифицированным инвестором осуществляется брокерами, управляющими, иными лицами в случаях, предусмотренных федеральными законами.

Лицо может быть признано квалифицированным инвестором в отношении одного вида или нескольких видов ценных бумаг и иных финансовых инструментов, одного вида или нескольких видов услуг, предназначенных для квалифицированных инвесторов.

Лицо, осуществляющее признание квалифицированным инвестором, обязано уведомить квалифицированного инвестора о том, в отношении каких видов ценных бумаг и иных финансовых инструментов или услуг он признан квалифицированным инвестором.

Каждый из представленных видов инвесторов стремится максимизировать доход от роста курсовой стоимости ценных бумаг и выплат по ним при минимальном риске инвестирования.

На рынке ценных бумаг ряд инвесторов могут быть связаны между собой общим интересом и действовать в ущерб другим вкладчикам. Чтобы держать их в поле зрения и определенным образом контролировать, законодательство вводит понятие аффилированного лица. Закон «Об акционерных обществах» признает лицо аффилированным в соответствии с требованиями закона РСФСР «О конкуренции и ограничении монополистической деятельности на товарных рынках» от 22.03.1991 №948-1. Согласно данному закону аффилированными являются физические и юридические лица, способные оказывать влияние на деятельность юридических и (или) физических лиц, осуществляющих предпринимательскую деятельность. В частности закон относит к аффилированным лицам юридического лица:

а) члена его Совета директоров (наблюдательного совета) или иного коллегиального органа управления, члена его коллегиального исполнительного органа, а также лицо, осуществляющее полномочия его единоличного исполнительного органа;

б) лиц, принадлежащих к той группе лиц, к которой принадлежит данное юридическое лицо;

в) лиц, которые имеют право распоряжаться более чем 20% общего количества голосов, приходящихся на голосующие акции либо составляющие уставный или складочный капитал вклады, доли данного юридического лица;

г) юридическое лицо, в котором данное юридическое лицо имеет право распоряжаться более чем 20% общего количества голосов, приходящихся на голосующие акции либо составляющие уставный или складочный капитал вклады, доли данного юридического лица.

Аффилированные лица обязаны в письменной форме уведомлять акционерное общество о количестве и категориях (типах) принадлежащих им акций не позднее 10 дней с даты их приобретения. Акционерное общество должно вести учет данных лиц.