3. Опционы

Опцион – это срочный контракт, согласно которому покупатель опциона приобретает право купить (опцион колл) или продать (опцион пут) базисный актив по зафиксированной в условиях контракта цене (цене исполнения, или цене-страйк). Продавец же обязуется исполнять требования покупателя, если они будут предъявлены.

Под базовым активом в опционном контракте (как и во всех производных ценных бумагах) следует понимать любой финансовый или материальный актив, купля-продажа которого стала объектом опционного права.

Цена, сложившаяся на рынке по базовому активу в конкретный момент времени, называется ценой-спот.

Покупатель опциона при заключении контракта платит продавцу сумму, называемую премией.

Продавец опциона дает согласие на выполнение условий контракта, которые различны для опционов пут и колл, после выплаты ему премии. Продавцы опционов колл берут на себя обязанность совершить поставку товара в случае запроса. Процесс, когда держатели опционов желают воспользоваться своими правами на покупку или продажу, называется исполнением контракта. Для колл-опциона это означает, что продавец должен поставить определенный товар и получить за него сумму, зафиксированную в опционном контракте.

Продавцы колл-опционов берут на себя большой риск: они должны произвести поставку товара по фиксированной цене взамен премии, несмотря на рост или падение цен на рынке. Если цены поднимаются, продавцам приходится покупать товар по высокой цене и затем поставлять его по низкой цене себе в убыток. Цена, по которой опционный контракт дает право на приобретение или продажу, называется ценой исполнения контракта.

Продавцы пут-опционов также сталкиваются со значительным риском. Они обязаны выплатить стоимость исполнения контракта за активы, поставляемые им. Контракты на опционы пут целесообразно исполнять только тогда, когда имеется возможность продать активы по цене выше, чем предлагает рынок.

Риск продавцов опционов можно сравнить с риском страховых компаний, которые за небольшую премию страхуют дом от пожара, но, если дом сгорит, компания должна будет выплатить большую сумму денег. Причина, по которой страховые компании и продавцы опционов идут на такой риск, в том, что дома горят редко и цены на рынке резко изменяются не часто. Покупка опционов – занятие не для слабонервных, но для тех, у кого есть солидный капитал для осуществления операций. Хотя многие консервативные продавцы пользуются опционами, основываясь на имеющиеся у них активы, что является менее рискованным.

Для инвесторов, покупающих или держащих опционы, риск ограничивается суммой премии. Если изменение цен на рынке не выгодно для инвестора, то он может не исполнять опционный контракт и потерять при этом премию. Следует помнить, что опцион дает право, но не обязанность, на совершение операций.

Опционы характеризуются другой характеристикой – сроком действия. По истечении последнего дня срока действия операции с опционными контрактами не проводятся.

С точки зрения сроков исполнения опционы бывают европейскими, американскими и бермудскими.

Европейский опцион можно исполнить только в день истечения срока контракта (дата экспирации).

Американский опцион можно исполнить в любой день до истечения срока контракта.

Бермудский опцион дает право исполнить его в определенные моменты времени в течение действия контракта.

Сроки окончания действия опционного контракта называют экспирацией.

Опционы позволяют инвесторам формировать разнообразные стратегии. Простейшие из них – покупка или продажа опционов колл или пут. Если инвестор полагает, что курс базисного актива пойдет вверх, он может или купить опцион колл или продать опцион пут. В случае продажи опциона пут его выигрыш ограничится только полученной премией.

Одновременное использование нескольких опционных сделок позволяет осуществлять различные опционные стратегии (рис. 9).

Рис. 9 Варианты опционных стратегий

Комбинационной называется опционная стратегия, состоящая из опционов различного типа на одни и те же базисные активы с одной и той же датой истечения контрактов. Например: одновременная покупка опционов колл и пут на акции ОАО «РЖД». При этом цена исполнения может быть как одинаковой, так и разной.

Стрэдлом называется комбинация из одного опциона на покупку и одного опциона продажи с одинаковой ценой исполнения.

Стрэнглом называется комбинация из одного опциона на покупку и одного опциона на продажу с разными ценами исполнения.

Стрэпом называется комбинация из одного опциона на продажу и двух опционов на покупку с одинаковыми или с разными ценами исполнения. Стратегия используется, когда цена базисного актива должна с большей вероятностью пойти вверх.

Стрипом называется комбинация из одного опциона на покупку и двух опционов на продажу с одинаковыми или с разными ценами исполнения. Стратегия рассчитана на большую вероятность понижения цены базисного актива.

При использовании стратегии спрэд игрок одновременно открывает две противоположные позиции на один и тот же вид опциона с одним активом. Например: одновременная покупка и продажа опциона колл на акции ОАО «РЖД».

Вертикальный спрэд объединяет опционы с одной и той же датой истечения контрактов, но с различными ценами исполнения.

Горизонтальный спрэд состоит из опционов с одинаковыми ценами исполнения, но с различными датами истечения контрактов.

Диагональный спрэд строится с помощью опционов с различными ценами исполнения и с различными датами истечения контрактов.

Синтетические стратегии предполагают, что игрок одновременно открывает противоположные позиции на разные виды опционов с одним и тем же активом.

Синтетическая покупка заключается в покупке колла и продаже пута с одинаковыми датами и ценами исполнения при условии что премия, полученная за пут, больше, чем премия за колл.

Конструкция синтетической продажи заключается в продаже колла и покупке пута с одинаковыми датами и ценами исполнения, при условии, что полученная премия больше, чем премия уплаченная.

Синтетический обратный спрэд быка заключается в покупке колла и продаже пута с одинаковыми датами, но цена исполнения покупаемого колла выше, чем цена исполнения продаваемого пута. При этом премия, полученная за пут, больше, чем премия за колл.

Конструкция синтетического обратного спрэда медведя заключается в продаже колла и покупке пута с одинаковыми датами, но цена исполнения продаваемого колла выше, чем цена исполнения покупаемого пута. При этом премия, полученная за пут, меньше, чем премия за колл.

Синтетическая покупка колла представляет собой покупку актива на физическом рынке и покупку опциона пут на этот же актив.

Конструкция синтетической покупки пута представляет собой продажу актива на физическом рынке и покупку опциона колл на этот же актив.

Синтетическая продажа колла – это продажа актива на физическом рынке и продажа опциона пут на этот же актив.

Синтетическая продажа пута представляет собой покупку актива на физическом рынке и продажу опциона колл на этот же актив.