Метод чистой дисконтированной стоимости

При разработке бизнес-плана инвестиционного проекта необходимо рассчитывать ряд важных показателей, в первую очередь, таких как: чистая дисконтированная стоимость, внутренняя рента. Показатель чистой дисконтированной стоимости капитала (ЧДС - net present value) определяется сопоставлением дисконтированных на основе финансово-математического аппарата доходов (Д₀) и расходов (В₀):

(15)

Критерий метода чистой дисконтированной стоимости заключается в следующем: инновационный проект является выгодным при выбранной процентной ставке, если приведенная стоимость капитала больше или равна нулю:

(16)

Пpи ЧДС = 0 инвестор только возмещает свои расходы. Чем выше значение ЧДС, тем эффективнее проект. Величина чистой дисконтированной стоимости капитала зависит от размера установленной процентной ставки. Зависимость между этими показателями показана на рис. 14.

Рис. 14. Изменение дисконтированной стоимости капитала при повышении процентной ставки

В точке пересечения кривой с осью координат дисконтированная стоимость равна нулю. Значение процентной ставки в этой точке является критическим (i_кр). В случае, когда i < i_кр проект является выгодным. Пpи i = i_кр инвестор только получит возмещение затрат. Эта точка является пределом эффективности, проект при этих условиях считается минимально эффективным. Когда і>і_кр икр чистая дисконтированная стоимость имеет отрицательное значение и проект неэффективен.

На практике инвестиционные процессы могут характеризоваться числовым рядом с одинаковыми и различными ежегодными платежами. При одинаковых доходах (д) и расходах (в) численный ряд, характеризующий проект, можно представить в виде рис. 15.

Величина расходов определяется с учетом годовых производственных затрат:

, (17)

де КСД_n – коэффициент суммарного дисконтирования.

0 1 2 3 4 . . . n годы

Рис. 15. Денежные потоки инновационного проекта

где – д – текущие доходы;

в – текущие затраты;

В – затраты на создание объекта;

Д_л – выручка от реализации объекта.

Величина доходов определяется с учетом ежегодных доходов (Д) и ликвидационной стоимости (Д_л):

(18)

Приведенная стоимость капитала при неизменных годовых платежам характеризуется следующей формулой:

(19)

Рассмотрена формула может использоваться только в случае, когда платежи (доходы, расходы) остаются неизменными. Hа практике это может иметь место при усреднении годовых расходов и доходов. Если есть отклонения от этих условий, то расчет ЧДС выполняется следующим образом.

(20)

Пример. Инвестор планирует вложить средства в новое оборудование стоимостью 420,0 тыс. д. ед. Ожидается, что его эксплуатация будет приносить ежегодно доходы 150,0 тыс. д. ед. и требует текущих расходов ежегодно 60,0 тыс. д. ед. Гарантированный производителем срок эксплуатации составляет 6 лет, после чего оборудование можно реализовать за 20,0 тыс. д. ед. Оценить целесообразность инвестирования при і = 0,08.

Рис. 16. Определение ЧДС при равномерных текущих платежах

Капиталовложения в новое оборудование выгодно, потому что 8,6626 тыс. д.ед. > 0.

Пример. Планируется освоение производства новой продукции. Доходы от реализации в течение четырех лет, будут составлять 280,0 тыс. д. ед. Затраты на производство составляют по годам:

в₁ = 190,0 тыс. д. ед.,

в₂ = 80,0 тыс. д. ед.,

в₃ = 70,0 тыс. д. ед.,

в₄ = 160,0 тыс. д. ед.

Через четыре года производственное оборудование планируется продать за 200,0 тыс. д. ед. Оценить выгодность инновационного проекта при і = 7 %.

Рис. 17. Определение ЧДС при неравномерных текущих платежах

Инвестиция выгодна, потому что 74,3 > 0.

На практике капитальные вложения могут осуществляться в объекты, период использования которых неограничен, например, ценные бумаги, земельный участок и другие. В этом случае схема инвестиционного процесса представляет собой бесконечный платежный ряд. Чистую дисконтированную стоимость в этом случае можно определить исходя из предположения определенной временной границы использования инвестиционного объекта, то есть определив t = n. Тогда формулу расчета чистой дисконтированной стоимости можно представить в виде:

(21)

Учитывая, что n → ∞, формула принимает вид:

(22)

Таким образом при осуществлении оценки эффективности методом чистой дисконтированной стоимости необходимо:

1) построить схему платежных потоков по инвестиционному процессу для принятого планового горизонта;

2) обосновать значение процентной ставки, которая позволяет учесть влияние фактора времени на ценность платежей;

3) выбрать формулу для расчета чистой дисконтированной стоимости в зависимости от характера текущих платежей и временного срока использования объекта;

4) выполнить расчеты чистой дисконтированной стоимости и сделать выводы о целесообразности осуществления капиталовложений в соответствии критерия метода.

Особенностью метода чистой дисконтированной стоимости является зависимость этого показателя от процентной ставки дисконтирования. При росте уровня процентной ставки проект может перейти из категории выгодных в категорию невыгодных. Исходя из динамичности процентной ставки в зависимости от ситуации на рынке капитала и условий финансирования проекта, неоднозначность данной характеристики можно считать недостатком метода чистой дисконтированной стоимости.

Вопросы для самоконтроля.

1. Раскройте сущность экономической категории «чистая дисконтированная стоимость».

2. Раскройте особенности формирования критерия метода чистой дисконтированной стоимости.

3. Каким закономерностям подчиняется изменение дисконтированной стоимости капитала при изменении процентной ставки дисконтирования?

4. В чем особенности определения чистой дисконтированной стоимости при неравномерных текущих платежах?

5. В чем специфика определения чистой дисконтированной стоимости при равномерных платежах по проекту?