7. Риск портфеля активов (проектов).

Сформулировать понятие портфельной стратегии и эффективного портфеля в системе «доход / доходность – риск», охарактеризовать процедуру диверсикации и ее выгоду для инвестора, обосновать проблему размещения капитала среди множества финансовых активов, назвать основные показатели портфельного анализа (ковариация, коэффициент корреляции, ожидаемый доход / доходность, среднеквадратическое (стандартное) отклонение дохода / доходности), написать формулы для их исчисления.

 Рекомендуемые источники: [3, 5, 8, 12 ,15, 17, 21].

8. Операционный леверидж и оценка экономического риска.

Дать определение категории «леверидж» и характеристику операционного левериджа, указать целевое назначение управления активами с использованием операционного левериджа и оценки экономического (предпринимательского) риска, назвать факторы определяющие действие операционного левериджа, оценить влияние постоянных затрат на силу операционного левериджа, рассмотреть действие операционного левериджа на примере модели У. Раутенштрауха, написать формулы для исчисления силы воздействия операционного левериджа и экономического риска.

 Рекомендуемые источники: [4, 6, 8, 10, 12, 19, 20].

9. Финансовый леверидж и оценка финансового риска.

Дать определение категории «леверидж» и характеристику финансового левериджа, указать целевое назначение управления пассивами с использованием финансового левериджа и оценки финансового риска, назвать факторы определяющие действие финансового левериджа, рассмотреть критическую точку финансового левериджа, написать формулы для исчисления силы воздействия финансового левериджа, его эффекта (приращения к рентабельности собственного капитала) и финансового риска.

 Рекомендуемые источники: [1, 5, 7, 11, 13, 15, 18].

10. Общий леверидж и оценка совокупного риска.

Дать определение категории «леверидж» и характеристику общего левериджа, указать целевое назначение управления активами и пассивами с использованием общего левериджа и оценки совокупного риска, назвать факторы определяющие действие общего левериджа, написать формулу для исчисления силы воздействия общего левериджа и совокупного риска, сформулировать концепцию воздействия на финансовые результаты общего левериджа при принятии решений.

 Рекомендуемые источники: [2, 5, 7, 10, 14, 16, 21].

1.2. ПРИМЕРНЫЕ УСЛОВИЯ ЗАДАЧ

Задача 1. Найти графическим и расчётными способами порог рентабельности при следующих условиях: постоянные затраты 300 руб., переменные затраты 15 руб. на изделие, цена единицы готовой продукции 20 руб., объём продаж 110 единиц изделий.

Рекомендации к решению задачи 1.

Решение

Чтобы найти точку безубыточности расчётным путём необходимо воспользоваться следующей формулой:

,

(1.1)

где Р – цена единицы готовой продукции; Q – количество единиц реализованной продукции; VС – переменные затраты; FC – постоянные затраты.

единиц продукции.

При реализации, которых будет получена выручка от продаж равная 1 200 руб. (60 единиц продукции х 20 руб.) или точка безубыточности в денежных единицах:

руб.

Чтобы найти точку безубыточности графическим путём необходимо в одной системе координат построить график выручки от реализации и график суммарных затрат (рис. 1).

1. Прямая выручки от реализации строится с помощью точки А: выручка равна цене, умноженной на прогнозный объём реализации (110 единиц продукции): 2 200 руб.

2. Прямая суммарных затрат строится с помощью точек Б и С.

Объём реализации – 0 единиц продукции: точка Б равна постоянным затратам, составляющим 300 руб.;

Объём реализации – 110 единиц продукции: точка С равна суммарным затратам, т. е. постоянные затраты плюс переменные затраты на единицу продукции, умноженные на объём реализации: 1 950 руб.

3. Точка Д – порог рентабельности, получаемый в результате пересечения прямой выручки от реализации и прямой суммарных затрат, который наступает при достижении объёма продаж 60 единиц продукции или достижении выручки от реализации в сумме 1 200 руб.

Рис. 1. Графический способ нахождения точки безубыточности

Вывод. Таким образом, безубыточного объёма производства фирма достигнет, выпуская 60 единиц изделий при реализации, которых будет получена выручка 1 200 руб.

Задача 2. Определить силу воздействия общего левериджа при следующих условиях: цена за единицу продукции – 4 000 руб., объем реализации – 350 единиц продукции, постоянные расходы 70 000 руб., переменные расходы на ед. продукции – 2 000 руб. Капитал, используемый фирмой 200 000 руб., в том числе 60 % заемного капитала привлекаемого по годовой ставке 15 %.

Рекомендации к решению задачи 2.

Решение

Чтобы определить силы воздействия общего левериджа необходимо рассчитать мультипликативный эффект операционного и финансового левериджей по формуле:

,

(1.2)

где Р – цена единицы готовой продукции; Q – количество единиц реализованной продукции; VС – переменные затраты; FC – постоянные затраты, I – процентные выплаты по заёмному капиталу за год.

Определяем процентные выплаты по заёмному капиталу за год:

рублей.

Таким образом, сила воздействия общего левериджа составит:

.

Вывод. Полученное значение определяет, что при возможном увеличении объёма продаж на 5 % чистая прибыль возрастёт на 5,7 % ( ), а в случае снижения объёма продаж этот показатель уменьшится на 5,7 %. Концепция силы воздействия общего левериджа следующая: финансист, прогнозируя рост выручки от реализации, предпочтёт высокую степень общего левериджа, так как каждый процент прироста выручки даёт больший процент прироста прибыли, и, напротив, при падении выручки от реализации он должен выбрать меньшую степень силы воздействия общего левериджа.

Задача 3. Найти запас финансовой прочности при следующих условиях: выручка от реализации 130 000 руб., расходные материалы (переменные затраты) – 6 000 руб. на 1 изделие, заработная плата (постоянные затраты) – 32 000 руб., налоги (постоянные затраты) – 20 000 руб., отпускная цена 12 000 руб. за 1 изделие. Возможно ли снижение выручки от реализации на 20 000 руб. Почему?

Рекомендации к решению задачи 3.

Решение

Запас финансовой прочности (ЗФП) определяется по следующей формуле:

ЗФП = Выручка – Точка безубыточности.

(1.3)

Сначала по формуле (1) находим точку безубыточности:

руб.

Далее по формуле (3) определяем запас финансовой прочности, который определяет – если выручка от реализации опускается ниже порога рентабельности, то финансовое состояние ухудшается, образуется дефицит ликвидных средств:

ЗФП = 130 000 – 104 000 = 26 000 руб.

Вывод. Значение показателя ЗФП, равное 26 000 руб. (33,33 %), означает, что рассматриваемая фирма может выдержать снижение выручки от реализации на 26 000 руб. без угрозы для своего финансового состояния и, следовательно, снижение выручки от реализации на 20 000 руб. возможно.

Задача 4. Необходимо выбрать наиболее выгодный вариант для фирмы кредитования, рассчитав эффект финансового левериджа.

Вариант 1. Ставка налога на прибыль 20 %. Рентабельность активов 30 %. Процентная ставка 18 % годовых. Собственный капитал фирмы 9 млн рублей. Заёмный капитал 21 млн руб.

Вариант 2. Ставка налога на прибыль 20 %. Рентабельность активов 30 %. Процентная ставка 16 % годовых. Собственный капитал фирмы 14 млн руб. Заёмный капитал 16 млн руб.

Рекомендации к решению задачи 4.

Решение

Для того чтобы выбрать более эффективный вариант, финансисту необходимо учесть одновременное влияние эффекта финансового левериджа и «налогового эффекта» на рентабельность собственного капитала.

Формула, учитывающая эффект финансового левериджа и «налоговый эффект», будет иметь вид:

,

(1.4)

где ROE – приращение к рентабельности собственного капитала; ROA – рентабельность активов; K_d – стоимость заёмного капитала; D – заёмный капитал; S – собственный капитал; Т – ставка налога на прибыль.

Таким образом, по формуле (4) получаем следующее.

Вариант 1: (22,4 %).

Вариант 2: (12,8 %).

Вывод. Расчёты показали, что вариант 1 более выгоден, поскольку приращение к рентабельности собственного капитала в этом случае будет больше на 9,6 % (22,4  % – 12,8 %), но при этом необходимо учитывать более высокий финансовый риск.

Задача 5. Рассчитать чистую сегодняшнюю ценность (NPV) проекта, предполагающего следующий денежный поток: текущие вложения в проект 1 000 000 руб., доходы от реализации проекта через 1 год – 700 000 руб., через 2 год – 600 000, через 3 год – 500 000 руб., требуемая норма доходности на вложенный капитал в первый год 18 %, во второй год 19 %, в третий год 20 % и сделать вывод.

Рекомендации к решению задачи 5.

Решение

Рассчитать чистую сегодняшнюю ценность проекта можно по следующей формуле:

,

(1.5)

где CF_if – поступления в период времени t (приток средств); CF_of – инвестиции в период времени t (отток средств); С_o – инвестиции в нулевом году; n – срок реализации проекта; i – ставка дисконтирования.

По формуле (5) находим чистую сегодняшнюю ценность проекта:

Вывод. NPV показывает генерируемый проектом прирост благосостояния акционеров фирмы и является лучшей характеристикой отдачи на вложенный в проект капитал. Так как NPV = 317 238,76 > 0 при отсутствии других альтернатив проект можно принять.

Задача 6. Рассчитать индекс рентабельности инвестиций (PI) для проекта, предполагающего следующий денежный поток: текущие вложения в проект 1 000 000 руб., доходы от реализации проекта через 1 год – 700 000 руб., через 2 год – 600 000, через 3 год – 500 000 руб., требуемая норма доходности на вложенный капитал в первый год 18 %, во второй год 19 %, в третий год 20 % и сделать вывод.

Рекомендации к решению задачи 6.

Решение

Рассчитать индекс рентабельности инвестиций можно по следующей формуле:

,

(1.6)

где CF_if – поступления в период времени t (приток средств); CF_of – инвестиции в период времени t (отток средств); С_o – инвестиции в нулевом году; n – срок реализации проекта; i – ставка дисконтирования.

Находим индекс рентабельности инвестиций:

Вывод. PI даёт информацию о «резерве предела безопасности», поскольку измеряет прибыль, приходящую на 1 рубль инвестиций. Получается, что PI = 1,32 > 1, т. е. на 1 рубль инвестиций можно получить 32 копейки прибыли и при отсутствии других альтернатив проект принимается.

Задача 7. Сравнить варианты формирования структуры капитала: 1 вариант – за счёт собственных источников, 2 вариант – половина за счёт собственных источников, половина за счёт банковского кредита при следующих условиях. Предполагаемая валовая прибыль 400 000 руб., требуемый капитал 1 200 000 руб., ставка налога на прибыль 20 %, процентная ставка по кредиту 18 %.

Рекомендации к решению задачи 7.

Решение

Финансовый менеджер при формировании структуры капитала должен оценить ожидаемую рентабельность собственного капитала (ROE) по формуле:

,

(1.7)

где ЧП – чистая прибыль; СК – собственный капитал.

Расчёты сведём в табл. 1.1.

Таблица 1.1

Рентабельность собственного капитала

№ п/п	Показатель	Вариант
		I	II
1	Собственный капитал, руб.	1 200 000	600 000
2	Заёмный капитал, руб.	0	600 000
3	Валовая прибыль, руб.	400 000	400 000
4	Проценты к уплате, руб.	0	108 000
5	Налогооблагаемая прибыль, руб.	400 000	292 000
6	Налог на прибыль, руб.	80 000	58 400
7	Чистая прибыль, руб.	340 000	233 600
8	Рентабельность собственного капитала (ROE), %	28,3	38,9

Вывод. Использование заёмного капитала (2 вариант) увеличивает рентабельность собственного капитала (ROE) благодаря положительному влиянию финансового левериджа и действию налогового эффекта.

1.3. СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Басовский, Л.Е. Финансовый менеджмент / Л.Е. Басовский. – М.: НИЦ ИНФРА-М, 2013. – 240 c.

2. Бланк, И.А. Основы финансового менеджмента: в 2 т. / И.А. Бланк. – Киев: Омега-Л, 2012. – Т. 1. – 592 с. – Т. 2. – 512 с.

3. Бланк, И.А. Управление финансовыми ресурсами / И.А. Бланк. – М.: Омега-Л: Эльга, 2013. – 768 с.

4. Брусов, П. Н. Финансовый менеджмент. Финансовое планирование / П.Н. Брусов, Т.В. Филатова. – М.: КНОРУС, 2012. – 226 с.

5. Бригхэм, Ю.Ф. Финансовый менеджмент: пер. с англ. / Ю.Ф. Бригхэм. – СПб.: Питер, 2013. – 592 c.

6. Ендовицкий, Д.А. Финансовый менеджмент / Д.А. Ендовицкий. – М.: Рид Групп, 2012. – 800 с.

7. Ковалев, В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика / В.В. Ковалев. – М.: Проспект, 2013. – 1094 с.

8. Ковалев, В.В. Финансовый менеджмент в вопросах и ответах: Учебное пособие / В.В. Ковалев. – М.: Проспект, 2013. – 304 c.

9. Кокин, А.С. Финансовый менеджмент / А.С. Кокин, В.Н. Ясенев. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2013. – 511 c.

10. Самылин, А.И. Финансовый менеджмент / А.И. Самылин. – М.: НИЦ ИНФРА-М, 2013. – 413 c.

11. Лимитовский, М.А. Корпоративный финансовый менеджмент. Финансовый менеджмент как сфера прикладного использования корпоративных финансов / М. А. Лимитовский, Е. Н. Лобанова, В. Б. Минасян, В. П. Паламарчук. – М. : Юрайт, 2012. – 990 с.

12. Лысенко, Д.В. Финансовый менеджмент / Д.В. Лысенко. – М.: ИНФРА-М, 2013. – 372 c.

13. Финансовый менеджмент / под ред. Е. И. Шохина. – М.: КНОРУС, 2012. – 475 с.

14. Финансовый менеджмент: проблемы и решения / под ред. А.З. Бобылевой. – М.: Юрайт, 2012. – 903 с.

15. Финансовый менеджмент: учебное пособие / А.В. Барчуков, Симоненко Н.Н., Островский П.Ю. – Хабаровск: ДВГУПС, 2012. – Ч. 1. – 122 с. – Ч. 2. – 97 с.

16. Хиггинс, Р. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями: пер. с англ. / Р. Хиггинс. – М.: Вильямс, 2013. – 464 c.

17. Этрилл, П. Финансовый менеджмент и управленческий учёт для руководителей и бизнесменов: пер. с англ. / П. Этрилл, Э. МакЛейни. – М.: Альпина Пабл., 2012. – 648 c.

18. Ван Хорн, Джеймс С. Основы финансового менеджмента: пер. с англ. / Джеймс С. Ван Хорн, Джон М. Вахович, мл. – Москва: Вильямс, 2010. – 1225 с.

19. Лукасевич, И.Я. Финансовый менеджмент / И.Я. Лукасевич. – М.: Эксмо, 2012. – 768 с.

20. Финансовый менеджмент: пер. с англ. / Юджин Ф. Бригхэм, Майкл С. Эрхардт. – СПб: Лидер, 2010. – 959 с.

21. Финансовый менеджмент: теория и практика / под общ. ред. Е.С. Стояновой. – М.: Перспектива, 2010. – 656 с.

2. ДИСЦИЛИНА «ФИНАНСЫ ПРЕДПРИЯТИЯ»

2.1. ВОПРОСЫ И РЕКОМЕНДАЦИИ

1. Сущность, функции и принципы финансов предприятий.

Раскрыть определение финансов предприятий, виды финансовых взаимоотношений предприятий, классификацию и функции финансов предприятий, принципы их организации.

 Рекомендуемые источники: [1, 2, 3, 4, 5, 6].

2. Основные фонды предприятия: их структура и начисление амортизации. Показатели состояния, движения и эффективности использования основных фондов.

Раскрыть сущность основных фондов предприятий. Кругооборот основных средств. Виды стоимости основных средств. Классификация основных средств. Методы начисления амортизации. Показатели состояния и движения основных средств. Показатели эффективности использования основных средств.

 Рекомендуемые источники: [1, 2, 3, 4, 5, 6].

3. Оборотные активы предприятий: нормирование. Показатели эффективности использования оборотных средств.

Раскрыть сущность оборотных активов и их классификацию. Нормирование оборотных средств, определение норматива оборотных средств. Показатели эффективности использования оборотных средств.

 Рекомендуемые источники: [1, 2, 3, 4, 5, 6].

4. Доходы и расходы предприятий. Анализ безубыточности.

Раскрыть сущность доходов и расходов и их классификацию. Определение точки безубыточности расчетным и графическим методом.

 Рекомендуемые источники: [1, 2, 3, 4, 5, 6].

5. Функции прибыли предприятий.

Раскрыть сущность и функции прибыли. Классификация прибыли. Принципы распределения прибыли. Показатели рентабельности.

 Рекомендуемые источники: [1, 2, 3, 4, 5, 6].

2.2. ПРИМЕРНЫЕ УСЛОВИЯ ЗАДАЧ

Задача 1. Объём реализации фирмы в январе составил 10 тыс. изделий по цене 200 руб. за изделие. Затраты фирмы за этот месяц составили 1800 тыс. руб., в том числе постоянные – 600 тыс. руб. Определите, на сколько должен возрасти объём реализации фирмы в следующем месяце (при прочих неизменных условиях), чтобы её прибыль увеличилась на 10%.

Решение

1. Объём реализации в этом месяце:

V= 10000 200=2 000 000 руб.

2.  Прибыль в текущем месяце =

= 2 000 000 – 1 800 000=200 000 руб.

3.  Предполагаемая прибыль следующего месяца =

= 200 000 110/100=220 000 руб.

4.  Переменные удельные затраты

= (1 800 000-600 000)/10 000= 120 руб.

5. Далее используем равенство:

= ,

где – суммарные издержки; – переменные затраты; – сумма переменных расходов на единицу продукции; – сумма постоянных расходов; – объём продаж.

При внесении данных в равенство, оно будет иметь следующий вид:

(200х) – (120х+600 000)=220 000

80х=820 000

х=10 250 ед. продукции

Вывод. Объём реализации должен возрасти на 250 ед. продукции.

Задача 2. Фирма имеет капитал стоимостью 1000 тыс. руб. Ставка налогообложения – 20 %. Процентная ставка по кредиту – 16 % годовых. Капитал при этом возможно сформировать двумя способами: только за счет собственных средств или на половину из собственных на половину из привлеченных. Прибыль до уплаты процентов за кредит и налогов на прибыль составляет 200 тыс. руб.

Необходимо сравнить варианты с позиций собственников предприятия. Результаты расчётов сведены в табл. 2.1.

Рекомендации к решению задачи 2

Решение

Таблица 2.1

Чистая рентабельность собственных средств

Показатели	Варианты
	I	II
1. Прибыль до уплаты процентов за кредит и налогов на прибыль, тыс. руб.	200	200
2. Собственный капитал, тыс. руб.	1000	500
3. Заемный капитал, тыс. руб.	–	500
4. Финансовые издержки по заемным средствам, тыс. руб.	0	80
5. Прибыль, подлежащая налогообложению, тыс. руб.	200	120
6. Налог на прибыль, тыс. руб.	40	24
7. Чистая прибыль, тыс. руб.	160	96
8. Чистая рентабельность собственных средств, %	16	19,2

ЭФР = (1 – Сп) (ЭР – ССПС) ЗК/СК,

где ЭФР – эффект финансового рычага или изменение рентабельности собственных средств за счёт привлечённых средств; Сп – ставка налога на прибыль; ЭР – экономическая рентабельность – отношение прибыли до уплаты налога к величине всего инвестируемого капитала; ССПС – средняя расчётная ставка процентов по кредиту; ЗК – заемный капитал; СК – собственный капитал.

ЭФР₁ = (1 – 0,2) (0,2 – 0,16) 0/1000=0 %

ЭФР₂ = (1 – 0,2) (0,2 – 0,16) 500/500= 0,032 3,2 %

Вывод: с позиции собственников выгоден вариант 2.

2.3. СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Финансы организаций (предприятий) : учеб. для вузов / М.Г. Лапуста, Т.Ю. Мазурина, Л.Г. Скамай. – Москва : Инфра-М, 2012. – 575 с. – (Высшее образование).

2. Управление финансами. Финансы предприятий: Учебник / А.А. Володин, Н.Ф. Самсонов и др.; Под ред. А.А. Володина. – М.: НИЦ ИНФРА-М, 2014. – 364 с.

3. Финансы организаций (предприятий) : учебник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям, специальности 080105 «Финансы и кредит» / [Н. В. Колчина и др.]; под ред. Н. В. Колчиной. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2012. – 383 

4. Финансы организаций (предприятий): Учебник / Т.Ю. Мазурина, Л.Г. Скамай, В.С. Гроссу. – М.: НИЦ Инфра-М, 2015. – 528 с.

5. Финансы организаций (предприятий): Учебник / К.В. Екимова, Т.В. Шубина; Российский экономический университет имени Г.В.Плеханова – М.: НИЦ ИНФРА-М, 2013 – 375 с.

6. Финансы организаций (предприятий): Учебное пособие / Л.М. Бурмистрова. – М.: НИЦ ИНФРА-М, 2015. – 240 с.

3. ДИСЦИПЛИНА «ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ»

3.1. ВОПРОСЫ И РЕКОМЕНДАЦИИ

1. Основные теоретические аспекты финансового анализа.

Раскрыть содержание финансового анализа как вида деятельности, указать предмет, основные направления финансового анализа, основную цель его проведения, перечислить его основные задачи. Указать пользователей результатов финансового анализа (внутренних и внешних).

 Рекомендуемые источники: [1, 3, 4, 5].

2. Информационное обеспечение финансового анализа.

Перечислить основные информационные источники, используемые при проведении финансового анализа. Более подробно рассмотреть бухгалтерскую финансовую отчетность как основной информационный источник. Дать определение бухгалтерской финансовой отчетности, раскрыть ее состав и краткое содержание каждой из форм и ее предназначение в целях анализа.

 Рекомендуемые источники: [4, 6, 9].

3. Методы и виды финансового анализа.

Дать определение метода финансового анализа, перечислить основные методы, используемые при оценке финансового состояния. Раскрыть содержание горизонтального, вертикального, факторного анализа, метода финансовых коэффициентов (указать основные группы финансовых коэффициентов анализируемых в ходе оценки финансового состояния организаций). Рассмотреть графический метод и его применение в финансовом анализе.

 Рекомендуемые источники: [4, 5, 6, 11].