ПРАВИЛА

ПРИЙНЯТТЯ

ІНВЕСТИЦІЙНИХ

РІШЕНЬ

ПОКАЗНИКИ ОЦІНКИ ЕФЕКТИВНОСТІ ІНВЕСТИЦІЙНИХ ПРОЕКТІВ

Для оцінки ефективності інвестиційних проектів найчастіше використовують такі показники:

чиста теперішня вартість;

індекс рентабельності інвестиційного проекту;

внутрішня норма доходності інвестиційного проекту;

дисконтний термін окупності інвестицій, який враховує зміну вартості грошей у часі;

інші показники, що відображають інтереси учасників або специфіку проектів.

Жоден з перерахованих критеріїв сам по собі не є достатнім для ухвалення або не ухвалення рішення прийняття інвестиційного проекту. Рішення приймається з врахуванням всіх цих показників.

НЕДОЛІКИ ЧИСТОЇ ТЕПЕРІШНЬОЇ ВАРТОСТІ

Недоліками чистої теперішньої вартості є:

1.Обрана для дисконтування ставка переважно приймається незмінно для всього періоду експлуатації інвестиційного проекту, хоча в реальності можливі зміни.

2.Абсолютна сума ефекту не дає однозначної відповіді щодо рівня ефективності проектів в залежності від масштабів.

3.Розрахунок чистої теперішньої вартості вимагає детального прогнозу грошових прогнозів за весь життєвий цикл проекту.

ІНДЕКС РЕНТАБЕЛЬНОСТІ ІНВЕСТИЦІЙНОГО ПРОЕКТУ ТА ЙОГО НЕДОЛІКИ

1.Індекс прибутковості може давати неправильне ранжування за перевагою навіть незалежних проектів.

2.ІП непридатний для використання при виборі альтернативних проектів.

3.Індекс прибутковості не показує фактичну суму чистих вигод. Цей показник тісно пов’язаний з першим (чистою теперішньою вартістю). Якщо перший показує що проект прибутковий, то другий також показує прибутковість.

.Якщо індекс прибутковості більше 1 то проект вважається прибутковим і відповідно якщо менше одиниці – проект є збитковим. Якщо індекс =1, рішення приймається індивідуально в залежності від проекту.

ВНУТРІШНЯ НОРМА ДОХОДНОСТІ ТА ЇЇ НЕДОЛІКИ

Як ставка, за якою сумарною витрати дорівнюють сумарним дисконтним витратам тобто, внутрішня норма рентабельності фактично є ставкою дисконту при якій чиста теперішня вартість дорівнює нулю (0).

Якщо значення IRR більше за вартість капіталу інвестора або за існуючу ставку рефінансування банку, а для держави – за нормативну ставку дисконту і більше за внутрішню норму рентабельності альтернативних проектів з урахуванням ступеня ризику, то такий інвестиційний проект рекомендується до впровадження.

Водночас має свої недоліки:

Він є відносним показником і за його величиною неможливо зробити висновок про абсолютний розмір збільшення капіталу підприємства.

Він показує максимальний відносний рівень витрат на проект і можлива ситуація, коли його значення є однакове для декількох проектів.

Цей показник непридатний для аналізу проектів, у яких грошовий потік чергується надходженнями і вибуттями.

ВЗАЄМОЗВ’ЯЗОК ПРОЕКТІВ, ЩО РЕАЛІЗУЮТЬСЯ НА ПІДПРИЄМСТВІ

Перш ніж розглядати критерії вибору проектів, необхідно зрозуміти, як проекти, що реалізуються в компанії, пов'язані один з одним. Згідно з критерієм пов'язаності інвестиційні проекти прийнято розділяти наступним чином:

незалежні проекти (independent projects);

альтернативні проекти (mutual exclusive projects);

залежні проекти (project sequencing).

ВЗАЄМОЗВ’ЯЗОК ПРОЕКТІВ, ЩО РЕАЛІЗУЮТЬСЯ НА ПІДПРИЄМСТВІ

При незалежних проектах компанія може вибрати один або кілька із запропонованих проектів. Іншими словами, компанія може не вибрати жодного проекту з числа пропонованих, або вибрати один з них, або вибрати їх всі, якщо у неї достатньо коштів на їх реалізацію.

При альтернативних проектах компанія може реалізувати тільки один проект із запропонованих. Наприклад, компанія має в своєму розпорядженні земельною ділянкою, на якому може бути або зведений бізнес-центр, або побудований житловий будинок. Тому при виборі проекту з використання землі компанія зможе відібрати один і тільки один з цих двох аналізованих проектів.

ВЗАЄМОЗВ’ЯЗОК ПРОЕКТІВ, ЩО РЕАЛІЗУЮТЬСЯ НА ПІДПРИЄМСТВІ

При виборі залежних проектів рішення не може бути прийнято тільки на основі аналізу одного проекту, в цьому випадку рішення приймається відразу за всіма залежним проектам в сукупності. наприклад, компанія вирішує почати видобуток корисних копалин в "глухому" районі тайги.

Для цього їй необхідно окремо виконати кілька проектів:

1.підвести залізницю або автомобільну дорогу, щоб забезпечити доставку будматеріалів і вивезення продукції;

2.побудувати житло для будівельників / робочих;

3.побудувати основні виробничі потужності;

4.почати видобуток і реалізацію продукції.

КРИТЕРІЇ ВИБОРУ ІНВЕСТИЦІЙНИХ ПРОЕКТІВ

В цілому показники (їх ще часто називають критерії), на основі яких відбувається порівняння і відбір інвестиційних проектів, діляться на дві великі групи: класичні та альтернативні.

Класичні показники мають один спільний недолік - вони не враховують гнучкості в управлінні проектом. Вважається, що коли проект приймається, то згодом інвестиційне середовище не змінюється, тобто всі параметри проекту і навколишнього середовища будуть постійними.

Тому на початку 1970-х рр. з'явилася концепція реальних опціонів, що дозволяє врахувати вигоди від можливості:

відмови від реалізації проекту, якщо ринкова кон'юнктура погіршиться;

розширення виробництва, якщо ринкова кон'юнктура виявиться сприятливою;

відстрочення реалізації проекту, якщо ситуація на ринку є невизначеною.

ВАЖЛИВИЙ ПАРАМЕТР ІНВЕСТИЦІЙНОГО ПРОЕКТУ

Одним з найважливіших параметрів інвестиційного проекту є горизонт планування , тобто термін, протягом якого в розрахунках враховуються грошові потоки за проектом.

Від цього можуть істотно залежати деякі показники.

Зазвичай виділяють дві фази в процесі реалізації інвестиційного проекту: інвестиційну та експлуатаційну.