Глава 33. Корпоративный финансовый анализ

Корпорация - сложная социально-экономическая система, развитие которой базируется на складочном (акционерном) капитале и общих зако­номерностях динамики социально-экономических систем. Корпорация (предприятие) выступает основным звеном рыночной экономики. Именно поэтому анализ преимуществ и недостатков в деятельности корпораций (предприятий) имеет исключительное значение для принятия эффективных управленческих решений. Анализ финансово-экономической деятельности компаний в истекшие периоды необходим для выбора оптимальных направ­лений развития в будущем. Поскольку основой инновационно­инвестиционного развития являются финансовые источники, обеспечиваю­щих экономический рост, постольку именно финансовый анализ выступает предпосылкой эффективного функционирования предприятий (корпораций, фирм) в рыночной среде.

1. Информационная база и методы финансового анализа

Эффективность финансового управления компанией через движение финансовых потоков во многом определяется информационной базой, ко­торая используется для принятия решений. Эта база должна отвечать опре­деленным качественным требованиям, предъявляемым к информационному обеспечению процесса эффективного управления финансами.

Принятие обоснованных решений по управлению капиталом может базироваться лишь на эффективном соединении уже накопленного опыта с анализом тенденций развития как внутри социально-экономической системы, так и вне ее (внешней среды). Особенностью управления предприятиями и фирмами является комплексная ориентация на высокие финансовые резуль­таты работы, которые материализуются в величине чистой (нетто) прибыли и росте уровня капитализации компании (роста богатства акционеров).

Главным информационным источником финансового анализа является финансовая отчетность, которая может быть оперативной (например, те­кущие данные о дебиторской и кредиторской задолженности, о движении средств на расчетном счете в банке и др.). Она может также носить периоди­ческий характер - месячная, квартальная. Но особое значение для анализа имеет годовая отчетность компаний. В состав годовой бухгалтерской от­четности входят: бухгалтерский баланс (форма № 1), отчет о прибылях и убытках (форма № 2), отчет об изменениях капитала (форма № 3); отчет о движении денежных средств (форма № 4), приложение к бухгалтерскому ба­лансу (форма N5); пояснительная записка к отчету, заключение аудиторской организации (по компаниям, подлежащим обязательному аудиту). Совмест­ные предприятия, инвестиционные фонды, акционерные общества открытого типа в обязательном порядке публикуют финансовые отчеты.

Основой годовой финансовой отчетности предприятия является бухгалтерский баланс, который отражает его финансовое и имущественное положение на начало и конец отчетного года. Отличительной чертой баланса является то, что в нем показываются остатки всех фондов финансовых ре­сурсов по их источникам (пассив баланса) и размещению (актив баланса). Каждому предприятию при его создании необходим стартовый капитал. Капитал предприятия - фонд денежных средств (или материальных ценно­стей), который авансируется в процесс производства или обращения това­ров, опосредующий возрастание стоимости и получение инвесторами до­хода и чистой прибыли. Участники предприятия формируют его в размере, достаточном для начала производственно-хозяйственной деятельности. Пер­вичный капитал выступает как уставный капитал предприятия и указывает­ся в его Уставе.

В левой части баланса отражается размещение капитала в активах - материальный состав капитала предприятия, а в правой - финансовые ис­точники капитала предприятия - пассивы. Итог баланса - его валюта по- ¹⁰⁸ казывает общую сумму капитала предприятия, который сформирован из всех источников и которым предприятие располагало на начало и конец от­четного года. Следует отметить, что равенство актива и пассива базируется на отражении одной и той же величины - капитала предприятия в виде его источников - в пассиве баланса, и его размещении в конкретных функцио­нальных формах - в активе баланса.

Общая схема баланса может быть представлена в следующем виде:

Бухгалтерский баланс

Актив	Пассив
1. Внеоборотные активы	3. Капитал и резервы
	Уставный капитал Добавочный капитал Резервный капитал Нераспределенная прибыль Итого по разделу 3
Нематериальные активы Основные средства Долгосрочные финансовые вложения Прочие внеоборотные активы Итого по разделу 1
2. Оборотные активы Запасы: сырье, материалы, готовая про­дукция и др. НДС по приобретенным ценностям Дебиторская задолженность свыше года до года Краткосрочные финансовые вложения Денежные средства Прочие оборотные активы Итого по разделу 2	4. Долгосрочные обязательства Займы и кредиты Прочие Итого по разделу 4
	5. Краткосрочные обязательства Краткосрочные займы и кредиты Кредиторская задолженность Доходы будущих периодов Задолженность перед учредителями Прочие Итого по разделу 5
БАЛАНС	БАЛАНС

Особая значимость баланса для анализа и управления предприятием обусловлена тем, что в нем отражаются результаты движения всех финан­совых потоков, опосредующих финансово-хозяйственную деятельность предприятия за отчетный период. Баланс является реальным «зеркальным» отражением всей деятельности компании.

Поскольку в основе формирования капитала предприятия лежит целая система источников, которые указываются в пассиве баланса, то именно с

него целесообразно начинать исследование финансового состояния предпри­ятия. В пассиве баланса три раздела: «Капитал и резервы»; «Долгосрочные обязательства»; «Краткосрочные обязательства». Для осуществления и рас­ширения деятельности любое предприятие нуждается в источниках финансо­вых ресурсов. Анализ структуры пассива баланса позволяет установить виды и специфику этих источников. Их можно разделить на: собственные - сред­ства акционеров в уставном и добавочном капитале, нераспределенной при­были и различных фондах средств; заемные - ссуды и займы у банков и у прочих инвесторов; временно привлеченные средства - кредиторская задол­женность. В составе кредиторской задолженности можно выделить ту ее часть, которая постоянно находится в обороте предприятия ввиду специфики расчетов. Структура источников средств, причины ее положительной или отрицательной динамики могут быть различными

В разделе "Капитал и резервы" отражается собственный капитал предприятия, который показывает величину средств, принадлежащих акцио­нерам. Наибольшее значение в этом разделе имеет Уставный капитал. Он представляет собой стоимостное выражение совокупного вклада учредителей в имущество предприятия в размерах, определенных учредительными доку­ментами (в соответствии с установленными законодательством величина­ми). Уставный капитал может изменяться за счет взносов собственников (акционеров), а также в результате переоценки внеоборотных активов (доба­вочный капитал) и капитализации - направления на прирост капитала части чистой прибыли. В соответствии с установленным порядком до оплаты 50% акций учредителями акционерное общество не вправе совершать сделки, не связанные с учреждением общества. Акции, распределенные среди участ­ников, должны быть полностью оплачены в течение года с момента государ­ственной регистрации общества .

Размер уставного капитала подлежит корректировке в соответствии с величиной чистых активов. Эта операция осуществляется на основе приня- ¹⁰⁹

того законодательства¹¹⁴. Акционерное общество не вправе объявлять вы­плату дивидендов, если стоимость чистых активов меньше суммы устав­ного и резервного капиталов или станет меньше в результате выплаты диви­дендов¹¹⁵.

Для акционерных обществ законодательно определяется минимальный размер уставного капитала. Если величина его становится ниже установ­ленной в нормативных актах величины - то акционерное общество подлежит ликвидации. Уставный капитал может изменяться только по решению обще­го собрания акционеров (или пайщиков) путем привлечения средств за счет дополнительной эмиссии акций, а также направления части чистой прибыли (ее капитализации) на его прирост. Уменьшение уставного капитала произ­водится путем сокращения номинальной стоимости акций, находящихся в обращении, или же их выкупа у акционеров.

На государственных (казенных) предприятиях уставный капитал ха­рактеризует величину средств, выделенных государством (из бюджета или других источников) в целях осуществления предприятием эффективной про­изводственно-хозяйственной деятельности. В этот капитал входит стоимость строительно-монтажных и наладочных работ, оборудования и сооружений, оборотных материальных активов и денежных средств.

В статье баланса "Резервный капитал"показываются резервный и дру­гие фонды, создаваемые в соответствии с законодательством РФ или учре­дительными документами компании за счет прибыли, остающейся в ее рас­поряжении.

В разделе "Долгосрочные обязательства" отражаются долгосрочные кредиты банков, а также долгосрочные займы, используемые для инвести­ций.

В разделе "Краткосрочные обязательства" показываются обязатель­ства предприятия по погашению краткосрочных кредитов и займов, а также ¹¹⁰ различные виды кредиторской задолженности: перед поставщиками и под­рядчиками, векселя к уплате, задолженность перед дочерними обществами, персоналом организации; перед налоговыми органами и бюджетом; перед акционерами по выплате дивидендов. Здесь же показываются причитающие­ся к выплате проценты по акциям, облигациям, займам и т.д.

По статье "Доходы будущих периодов" отражаются доходы, получен­ные в отчетном году, но относящиеся к будущим отчетным периодам (например, арендная плата и т.п.). Эти средства выступают как часть соб­ственного капитала предприятия и учитываются при его расчете.

В группе статей "Резервы предстоящих расходов" показываются остат­ки средств, зарезервированных организацией с целью покрытия будущих расходов или потерь.

В активе баланса два раздела: "Внеоборотные активы" и «Оборот­ные активы». В первом отражаются те виды имущества, которые характери­зуются длительным (в течение нескольких лет) периодом использования. Нематериальные активы объединяют права пользования земельными участ­ками, патенты, лицензии, ноу-хау, программные продукты, различные права и товарные знаки, торговые марки и т.п., которые используются в деятельно­сти предприятия и приносят доход.

В связи с развитием «экономики знаний» и интеллектуальной револю­ции все большую роль в капитале компаний начинают играть нематериаль­ные активы (оценка интеллектуального потенциала компании). В некоторых зарубежных компаниях они составляют сейчас около 20% всей величины ак­тивов. Знания все больше проявляют себя как непосредственная производи­тельная сила общества^{111 112}.

Одним из основных частей капитала предприятия выступают основные средства. К основным средствам относятся те материальные ценности, ко­торые, изнашиваясь в течение длительного периода времени, постепенно переносят свою стоимocть на изготовляемую продукцию. По строке "Долго­срочные финансовые вложения" показываются инвестиции предприятия на срок более года в ценные бумаги, уставные капиталы других организа­ций, отражается также предоставление долгосрочных займов другим органи­зациям.

По статье "Прочие внеоборотные активы" показывается задолжен­ность предприятию за основные средства, проданные в рассрочку, долги арендаторов по арендной плате за основные средства, лизинговые платежи и некоторые другие. Следует отметить, что внеоборотные активы отража­ются в балансе по остаточной стоимости, (первоначальной - цене приоб­ретения с учетом монтажа и установки, или же восстановительной - в резуль­тате переоценки, за минусом износа).

Во втором разделе баланса - "Оборотные активы" содержится ин­формация об оборотных средствах предприятия, вложенных в материально­производственные запасы, денежные средства, ценные бумаги, расчеты с де­биторами. По строке "Запасы" отражается основная часть оборотных акти­вов, имеющих материально-вещественную форму и непосредственно участ­вующих в производственном процессе: сырье и материалы, незавершенное производство. Показываются остатки готовой продукции и товаров отгру­женных. Запасы могут составлять значительный удельный вес не только в оборотных средствах, но и в целом в активах предприятия. Это наиболее ак­тивная часть капитала предприятия. Их рост может свидетельствовать не только о развитии производства, но и о затруднениях в сбыте продукции, негативных изменениях в поставках сырья, увеличении длительности произ­водственного цикла, что отрицательно влияет на финансовое состояние предприятия.

В статье "Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценно­стям " отражаются суммы налога, подлежащие отнесению в установленном порядке в следующих отчетных периодах на уменьшение сумм налога для перечисления в бюджет (возмещение из бюджета). "Дебиторская задолжен­ность" - причитающиеся предприятию, но еще не полученные им от покупа­телей денежные средства вследствие специфики различных форм расчетов за товары и услуги. Она возникает также при выдаче средств под отчет, при предъявлении претензий другим предприятиям и т.п. Просроченная дебитор­ская задолженность возникает вследствие несвоевременного предъявления претензий по просроченным платежам, при недостачах и хищениях товарно­материальных ценностей и денежных средств. Рост дебиторской задолжен­ности отрицательно влияет на финансовое состояние предприятия, поскольку отвлекает значительные ресурсы из оборота.

В комплексной статье "Краткосрочные финансовые вложения" отра­жаются инвестиции предприятия на срок не более одного года в зависимые общества, в ценные бумаги государства и других организаций, предостав­ленные другим организациям краткосрочные займы. Ценные бумаги, прино­сящие доход предприятию в виде процента или дивиденда, в случае необхо­димости могут быть легко реализованы на рынке ценных бумаг и превраще­ны в денежные средства. Они являются высоколиквидными активами и при­обретаются предприятиями для формирования определенного "депо" денеж­ных средств на время, в течение которого излишние денежные средства не потребуются предприятию. В группу статей "Денежные средства" включа­ются остатки денежных средств в кассе, на расчетных и валютных счетах предприятия в банках.

Одним из важнейших документов финансовой отчетности предприя­тия является Отчет о прибылях и убытках (форма №2.) В нем отражаются суммы всех доходов предприятия от продажи товаров и услуг, а также другие доходы и поступления. Здесь же показываются суммы всех расходов, осу­ществленных организацией с начала года. Результатом сопоставления дохо­дов и расходов выступает валовая (балансовая) прибыль или убытки. Отчет о прибылях и убытках содержит основную информацию о финансовых резуль­татах и тех факторах, которые их определяли. Анализ этих данных позволяет судить о тенденциях в изменении финансового состояния предприятия, за­тратах и уровне его рентабельности.

В Отчете о прибылях и убытках выделяются два раздела: "Доходы и расходы по обычным видам деятельности" и «Прочие доходы и расходы». В первом показана выручка (нетто - за минусом НДС и акцизов) от продажи товаров и услуг, суммы расходов предприятия на производство, а также за­траты на управление и коммерческие расходы, связанные со сбытом продук­ции.

Итоговой статьей первого раздела является "Прибыль (убыток) от продаж", которую определяют как разницу между выручкой-нетто и суммой коммерческих и управленческих расходов.

Во втором разделе Отчета о прибылях и убытках отражаются доходы и расходы по операциям, не связанным с реализацией продукции: проценты, полученные и уплаченные, доходы от участия в других организациях, прочие операционные и внереализационные доходы и расходы.

Прибыль предприятия до налогообложения - один из основных пока­зателей, характеризующих его финансовое состояние, определяют как раз­ницу между суммой всех доходов и всех расходов. Конечный финансовый ре­зультат - чистую прибыль (убыток) определяют по форме №2 отчетности как разницу между суммой прибыли до налогообложения и налоговыми плате­жами из прибыли (налогом на прибыль, а также суммами недоплат по дру­гим налогам, погашенными из прибыли).