3. Выбор финансовых инструментов привлечения инвестиционных

ресурсов

Проблема выбора состоит в определении финансового инструмента, позволяющего наиболее эффективно решить вопрос привлечения инвести-

ций. Как правило, рассматриваются варианты банковского кредитования, выпуска и размещения акций или облигаций.

Привлечение денежных средств с использованием банковского финан­сирования характеризуется следующими основными параметрами:

• объемом денежных средств, которые можно получить в кредит;

• временем, на которое можно получить денежные средства;

• процентной ставкой по кредиту и порядком выплаты процентов;

• штрафными санкциями в случае несвоевременного возврата денеж­ных средств;

• возможностью, сроками и условиями пролонгации;

• временем, которое необходимо затратить для получения кредита;

• требованиями, которые предъявляются к обеспечению возвратности кредита;

• порядком получения денежных средств (единовременно, траншами, целевыми платежами и т.п.), устанавливаемых по согласованию с банком;

• финансовым состоянием, кредитной историей заемщика.

Привлечение денежных ресурсов на основе эмиссии облигаций харак­теризуется аналогичными параметрами, но с учетом специфики данного фи­нансового продукта.

Для акций характерны следующие параметры, учитывающие специфи­ку акций как долевых ценных бумаг:

• объем денежных ресурсов, который можно получить в результате эмиссии акций;

• время, на которое привлекаются деньги (на весь период деятельности акционерного общества);

• возможные дивиденды, издержки на проведение эмиссии, стоимость частичной или полной потери участия в управлении акционерным обще­ством;

• штрафные санкции в связи с несвоевременной передачей акций инве­стору;

• возможность конвертации, выкупа акций;

• время необходимое для прохождения всех этапов эмиссии акций;

• требования, предъявляемые к обеспечению эмиссии акций;

• порядок получения денежных средств (по мере размещения акций);

• кредитная история эмитента, его финансовое состояние.

В настоящее время акции, облигации и банковские кредиты являются конкурентными инструментами в сфере привлечения инвестиционных ресур­сов. Так, например, преимуществом банковского кредитования может яв­ляться возможность пролонгации кредита, что не характерно для облигаци­онных займов. Но облигации, позволяют эмитенту самому назначать процент выплат по заемным средствам исходя из условий рынка, избегая посредниче­ства коммерческого банка, включающего расходы на свою деятельность в плату за пользование предоставленными средствами. В случае эмиссии ак­ций деньги, полученные эмитентом вообще безвозвратны, но плата за это бывает дороже, чем проценты за кредит или по облигационному займу за счет возможной частичной или полной потери управляемости акционерным обществом. Следовательно, помимо чисто качественных преимуществ, предоставляемых тем или иным финансовым инструментом, часто решаю­щую роль в выборе варианта привлечения инвестиционных ресурсов играют количественные характеристики вышеуказанных параметров.

Подход к выбору оптимального варианта привлечения инвестиций мо­жет быть реализован с использованием методов теории измерений при фор­мировании финансовых решений.⁶⁵ При этом под измерением понимается процедура сравнения объектов по определенным показателям. Данное опре­деление включает три понятия: объекты, показатели и процедура сравнения. Объектами выступают финансовые инструменты, а в качестве показателей характеристики их параметров. Процедура сравнения включает определение отношений между объектами и способ их сравнения. Как отмечалось выше, выбор оптимального варианта привлечения инвестиционных ресурсов воз­можен исходя из следующих альтернатив: получение банковского кредита; эмиссия акций; эмиссия облигаций.

Для осуществления выбора наилучшего решения из множества реше­ний, прежде всего, необходимо дать оценку предпочтений характеристик альтернативных показателей (параметров), характеризующих то или иное решение.

Сравнение вариантов решений по всем показателям может сразу ис­ключить какой-либо вариант из рассмотрения, если его показатели не пре­восходят по оценке ни один из сравниваемых вариантов. В противном слу­чае, когда некоторые показатели решений превосходят сравниваемые, а не­которые уступают по своим значениям, предлагается дополнить процедуру выбора оптимального решения оценкой важности, приоритетности показате­лей вариантов решений.