Контрольные задания

1. Из каких элементов состоит финансовый механизм предприятия? Назовите его составляющие.

2. Перечислите функции финансового менеджмента. Определите особенности этих функций в зависимости от объекта и субъекта управления.

3. Выделите основные проблемы развития предприятий на современном этапе.

Вопросы для самопроверки

1. Какова структура управления предприятием?

2. Какие внешние и внутренние финансовые отношения входят в систему финансового механизма на предприятии?

3. Какова роль финансового менеджмента на предприятии?

4. Каковы основные проблемы увеличения доходности государственных предприятий?

Литература

1. Ковалев В.В., Ковалев Вит.В. Финансы организаций (предприятий). Учебник. - М.: Проспект, 2006.

2. Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф. Финансовый анализ. Управление финансами: Учебное пособие для вузов. - М.: Юнити, 2003.

3. Чичерова Е.Ю. Управление развитием наукоемких производств в России. - М.: КНОРУС, 2004.

4. Юрзинова И.Л., Незамайкин В.Н. Финансы организаций: менеджмент и анализ: Учебное пособие. - М.: Эксмо, 2004.

5. Государственная конкурентная политика и стимулирование конкуренции в РФ. Материалы Всероссийской научно-практической конференции. - М.: Научный эксперт, 2007.

6. Модели и методы прогнозирования деятельности предприятий и отраслей народного хозяйства. Сборник трудов. - М.: ЦЭМИ РАН, 2005.

Глоссарий

Налогооблагаемая прибыль формируется как уточненная балансовая (валовая) прибыль, скорректированная на суммы льгот и дополнительного обложения прибыли.

Прибыль - нетто - это величина прибыли, которая остается у пред­приятия после изъятия из нее прочих налогов (в основном в местные бюдже­ты), кроме основного налога на прибыль, который был изъят ранее.

Фонд накопления аккумулирует часть чистой прибыли и другие по­ступления и используется для финансирования затрат по созданию нового имущества, приобретения основных фондов, пополнения оборотных средств и т.п. Является источником увеличения собственного капитала предприятия.

Фонд потребления аккумулирует часть чистой прибыли предприятия и используется для финансирования мероприятий по социальному развитию коллектива предприятия и материальному поощрению работников.

© Чичерова Е.Ю.

Г 66 лава 20. Ценные бумаги как инвестиционные ресурсы государственных и муниципальных предприятий

Использование ценных бумаг для привлечения инвестиционных ресур­сов получает все более широкое распространение, выступая при этом альтер­нативой банковскому кредитованию.

Для выбора рационального варианта привлечения инвестиций посред­ством выпуска долговых и долевых ценных бумаг необходимо учитывать особенности их эмиссии и порядок регулирования деятельности на рынке ценных бумаг.

1. Понятие и виды ценных бумаг

Понятие «ценная бумага» может быть определено с различных пози­ций. Как экономическая категория, ценные бумаги представляют собой фик­тивную форму существования капитала, который в отличие от действитель­ного капитала не функционирует в процессе воспроизводства. Фиктивный капитал, представленный в таких ценных бумагах как акции и облигации да­ет право их владельцам на получение дохода в виде дивидендов или процен­тов.

Ценные бумаги могут покупаться, продаваться, передаваться в залог и т.д., то есть выступать в качестве товара, обращающегося на рынке и имею­щего свою стоимость.

Кроме того, ценные бумаги выступают в качестве финансовых инстру­ментов, использующихся для привлечения инвестиций, размещения денеж­ных средств, проведения операций на открытом рынке, обеспечения хозяй­ственной деятельности организаций и т.д.

С позиций гражданского права, ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных рек­визитов имущественные права, осуществление или передача которых воз­можны только при его предъявлении.⁶³

В Российской Федерации к ценным бумагам относятся: государствен­ная облигация; облигация; биржевая облигация; акция; опцион эмитента; вексель; чек; депозитный и сберегательный сертификаты; банковская сбере­гательная книжка на предъявителя; коносамент; закладная; жилищный сер­тификат; инвестиционный пай; простое и двойное складское свидетельство; облигация с ипотечным покрытием; ипотечный сертификат участия; россий­ская депозитарная расписка.

В соответствии с законодательством, права удостоверенные ценной бумагой, могут принадлежать предъявителю ценной бумаги (ценная бумага на предъявителя) или названному в ценной бумаге лицу (именная ценная бу­мага) либо названному в ценой бумаге лицу, которое может само осуще­ствить эти права или назначить своим распоряжением (приказом) другое управомоченное лицо (ордерная ценная бумага).

Для передачи другому лицу прав, удостоверенных ценной бумагой на предъявителя, достаточно вручения ценной бумаги этому лицу. Права, удо­стоверенные именной ценной бумагой, передаются в порядке, установленном для уступки требований (цессии). Права по ордерной ценной бумаге переда­ются путем совершения на этой ценной бумаге передаточной надписи - ин­доссамента.

К особой категории ценных бумаг, обеспечивающих возможности при­влечения и размещения инвестиционных ресурсов, относятся эмиссионные ценные бумаги - акции, облигации, опционы эмитентов. Эмиссионной цен­ной бумагой является ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками: - закрепляет сово­купность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостове­рению, уступке и безусловному осуществлению; - размещается выпусками; - имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

При этом акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества

в виде дивидендов на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации

Облигация - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее дер­жателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и фиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация может предусматривать иные имущественные права ее держателя, если это не противоречит законо­дательству РФ.

Опцион эмитента - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок и/или при наступле­нии указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитен­та такого опциона по цене, определенной в опционе эмитента.

Характерно, что акции как долевые ценные бумаги и облигации как долговые ценные бумаги имеют одну общую черту - они соответствуют всем признакам, характерным чертам капиталовложений⁶⁴:

1. инвестиции обычно подразумевают значительные финансовые за­траты;

2. отдача от инвестиций может быть получена в течение некоторого количества лет в будущем;

3. в предсказании результатов капитальных вложений обязательно присутствуют элементы риска и неопределенности;

4. те инвестиции, которые обычно рассматриваются как капитальные вложения, предполагают приобретение оборудования, расширение производ­ственных возможностей или любые другие затраты, которые непосредствен­но связаны с повышением способности предприятия достигать своих страте­гических или оперативных (тактических) целей.

В то же время привлечение инвестиционных ресурсов посредством ак­ций и облигаций имеет свои специфические черты, определяющие, в свою очередь, особенности работы с ними на всех этапах, начиная с принятия ре­шения о выпуске и заканчивая регистрацией отчета об итогах выпуска.

Отличительной особенностью акций является то, что их эмиссии, при удачном размещении, могут обеспечить запланированное привлечение де­нежных ресурсов, которые никогда в дальнейшем не возвращаются инвесто­рам (не учитывая возможных выплат дивидендов), как другие заемные сред­ства. Предполагается лишь соблюдение отчетности перед акционерами об их целевом использовании и полученной эффективности вложений.

Следует отметить, что в России, повторные эмиссии акций не имеют достаточно широкого распространения. К причинам такого положения дел можно отнести определенную трудоемкость и длительность мероприятий по подготовке, выпуску и размещению ценных бумаг. Однако далеко не послед­ними причинами, сдерживающими последующие эмиссии, являются опасе­ния ряда руководителей потерять контрольный пакет, т.е. рычаги управления предприятием, а также нежелание предоставлять требуемую при подготовке эмиссии подробную информацию о финансово-хозяйственной деятельности предприятия, долевом участии руководителей в уставном капитале и т.д. Кроме того, для региональных и незначительных по масштабам деятельности предприятий, отсутствуют условия, которые сделали бы привлекательными вывод их акций на фондовый рынок.

Эмиссия облигаций не представляет для руководителей опасности с точки зрения изменения долевого участия руководителей в уставном капита­ле общества. Однако решение об эмиссии облигаций требует особой тща­тельности, ответственности, поскольку данный вид ценной бумаги предпола­гает возврат денежных средств инвестору в строго указанные сроки, причем как основной суммы вклада, так и оговоренных процентов. В этом плане, эмитент (юридическое лицо или органы исполнительной власти либо органы местного самоуправления, выпускающие ценные бумаги и несущие от своего имени обязательства перед их владельцами) очень четко должен представ­лять себе источники покрытия произведенного займа, а также все процессы, связанные с ним, в том числе сроки. Эти сроки не превышают, как правило, 3-5 лет, но чаще ограничиваются одним годом, так как эмитенту сложно в более сжатые сроки реализовать инвестиционный проект и получить от него ожидаемый экономический эффект, а инвестор не хочет принимать на себя риски, связанные с избыточно долгосрочными вложениями.

Номинал (нарицательная стоимость) должен быть назначен так, чтобы он был наиболее удобен с точки зрения покупательных способностей инве­сторов (прежде всего физических лиц), и в то же время минимизировал бы издержки эмитента на документарный выпуск.

Величина дохода на капитал, вложенный инвестором, предполагает, что, с одной стороны, предлагаемый доход должен быть конкурентоспособен по сравнению с другими финансовыми инструментами, с другой - реален, т.е. должен обеспечиваться соответствующими доходами от реализации инве­стиционного проекта или другими источниками, обеспечивающими покры­тие произведенного займа.

Непродуманность, недостаточный учет факторов, влияющих на эффек­тивность эмиссионной деятельности предприятия, может привести к неис­полнению обязательств эмитента перед инвестором. Очевидно, что в этом случае последующие эмиссии, на которые может решиться подобный эми­тент, не будут иметь успеха.