Эффективность инвестиционного проекта, виды эффективности проекта
Инвестиционные проекты можно оценивать по многим критериям - с точки зрения их социальной значимости, масштабам воздействия на окружающую среду, степени вовлечения трудовых ресурсов и т.п. Однако центральное место в этих оценках принадлежит эффективности инвестиционного проекта, под которой в общем случае понимают соответствие полученных от проекта результатов – как экономических (в частности прибыли), так и внеэкономических (снятие социальной напряженности в регионе) – и затрат на проект. Эффективность инвестиционного проекта – это категория, отражающая соответствие проекта, порождающего этот ИП, целям и интересам участников проекта, под которыми понимаются субъекты инвестиционной деятельности и общество в целом. Поэтому в «Методических рекомендациях» термин «эффективность инвестиционного проекта» понимается как «эффективность проекта». То же относится и к показателям эффективности.
На практике принято различать следующие показатели эффективности ИП:
1) Эффективность проекта в целом. Она оценивается для того, чтобы определить потенциальную привлекательность проекта, целесообразность его принятия для возможных участников. Она показывает объективную приемлемость ИП вне зависимости от финансовых возможностей его участников. Данная эффективность, в свою очередь, включает в себя:
• общественную (социально-экономическую) эффективность проекта;
• коммерческую (экономическую) эффективность проекта;
• экологическую эффективность проекта.
Общественная эффективность учитывает социально-экономические последствия реализации ИП для общества в целом, в том числе как непосредственные затраты на проект и результаты от проекта, так и «внешние эффекты» – социальные, экологические и иные эффекты.
Коммерческая эффективность ИП показывает финансовые последствия его осуществления для участника ИП, в предположении, что он самостоятельно производит все необходимые затраты на проект и пользуется всеми его результатами. Иными словами, при оценке коммерческой эффективности следует абстрагироваться от возможностей участников проекта по финансированию затрат на ИП, условно полагая, что необходимые средства имеются.
2) Эффективность участия в проекте. Она определяется с целью проверки финансовой реализуемости проекта и заинтересованности в нем всех его участников. Данная эффективность включает:
• эффективность участия предприятий в проекте (его
эффективность для предприятий - участников ИП);
• эффективность инвестирования в акции предприятия (эффектив-
ность для акционеров АО – участников ИП);
• эффективность участия в проекте структур более высокого
уровня по отношению к предприятиям – участникам ИП
(народнохозяйственная, региональная, отраслевая и т. п. эффективности)
• бюджетная эффективность ИП (эффективность участия
государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех
уровней).
Общая схема оценки эффективности ИП. Прежде всего, определяется общественная значимость проекта, а затем в два этапа проводится оценка эффективности ИП. На первом этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом. Второй этап оценки осуществляется после выработки схемы финансирования. На этом этапе уточняется состав участников и определяются финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте каждого из них.
Задачи2.
Задача 1.
Для каждого из ниже перечисленных проектов рассчитайте IRR и NPV, если значения коэффициента дисконтирования равно 20%:
Проекты |
IC |
P1 |
P2 |
P3 |
P4 |
P5 |
А |
-370 |
- |
- |
- |
- |
1000 |
В |
-240 |
60 |
60 |
60 |
60 |
60 |
С |
-263,5 |
100 |
100 |
100 |
100 |
100 |
Решение задачи:
Для определения целесообразности инвестиций необходимо, прежде всего, рассчитать такой показатель, как чистый дисконтированный доход. Чистый дисконтированный доход – это текущая стоимость будущих доходов (разности поступлений и затрат) за минусом инвестиционных затрат. Чистый дисконтированный доход определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или это превышение интегральных результатов над интегральными затратами.
Если стоимость капитала (ставка дисконтирования) неизменна на всем протяжении проекта и составляет 20%, то чистый дисконтированный доход равен:
по проекту А = 31,9 ден. ед.;
по проекту В = -60,6 ден. ед.;
по проекту С = 35,6 ден. ед.
Проект целесообразно реализовать при условии положительной величины чистого дисконтированного дохода. Результаты расчета показали, что проект В реализовать нецелесообразно, поскольку полученное значение NPV меньше нуля. А если выбирать из проектов А и С, то предпочтение следует отдать проекту С, поскольку данный проект генерирует максимальную величину NPV.
Внутреннюю норму доходности можно охарактеризовать и как дисконтную ставку, по которой чистый дисконтированный доход в процессе дисконтирования будет приведен к нулю.
Внутренняя ставка доходности:
по проекту А = 0,224 (22,4%);
по проекту В = 0,087 (8,7%);
по проекту С = 0,264 (26,4%).
Таким образом, и по критерию максимума внутренней нормы доходности целесообразно отдать предпочтение проекту С.
Задача 2. Инвестиционный проект рассчитан на 17 лет и требует капитальных вложений в размере 250000 млн. руб. В первые шесть лет никаких поступлений не ожидается, однако в последующие 12 лет ежегодный доход составит 50000 млн. руб. Следует ли принять этот проект, если коэффициент дисконтирования равен 18%?
Решение задачи:
Формула для расчета чистой приведенной стоимости проекта:
Осуществляем расчет чистой приведенной стоимости проекта:
Поскольку мы получили отрицательное значение чистой текущей стоимости, делаем вывод, что данный проект реализовать нецелесообразно.
Задача 3. Имеются два инвестиционных проекта, которые характеризуются следующими чистыми потоками денежных средств (млн. руб.):
Определите более выгодный проект с точки зрения дисконтированного периода окупаемости при ставке дисконта 12%.
Решение: Решение задачи:
Период окупаемости является одним из наиболее распространенных и понятных показателей оценки эффективности инвестиционного проекта. Дисконтированный показатель периода окупаемости определяют по формуле:
Рассчитываем дисконтированный период окупаемости:
Таким образом, дисконтированный период окупаемости по проекту №1 составляет 4,5 года, по проекту №2 – 4,1 года. Следовательно, второй проект реализовать наиболее целесообразно.
Задача 4. Сравните по критериям чистого дисконтированного дохода и внутренней нормы доходности два проекта, если стоимость капитала составляет 14%:
Решение: Решение задачи:
Чистый дисконтированный доход – это сумма дисконтированных значений потока платежей, приведённых к сегодняшнему дню:
Осуществляем расчет данного показателя:
Расчет внутренней нормы прибыльности осуществляют исходя из формулы:
Составляем и решаем уравнение:
Таким образом, ни один из данных проектов реализовать не целесообразно.