4. Рынок облигационных кредитов, евроакций, евровекселей

Мировой финансовый рынок специализируется преимущественно на эмиссии ценных бумаг (первичный рынок) их купля-продажа (вторичный рынок). Спрос на финансовом рынке предъявляют предприятия, в т.ч. банки путем эмиссии ценных бумаг, а также государство, которое выпускает займы. Различают иностранные и облигационные займы.

Классические займы в форме свободного выпуска облигаций на иностранном РЦБ основаны на принципе единства места (в Нью-Йорке, Лондоне и других финансовых центрах), и биржевой котировки. Например, французский заем на английском рынке выпускался в фунтах стерлингов и приобретался английскими инвесторами на основе Лондонской котировки.

В современных условиях эмитентами иностранных облигационных займов являются ведущие страны, и в каждой из них сохраняется специальное название выпускаемых им облигаций. Рынок иностранных облигационных займов регулируется законодательством страны-эмитента, но учитывая рыночные условия в аспекте налогообложения, процентов, порядка эмиссии, функционального вторичного рынка. Этот сектор постепенно уменьшает свои объемы. Наряду с рынком иностранных облигаций в 70-х возник рынок еврооблигаций, т.е. облигаций в евровалютах, которые выпускаются в долларах, евро, йенах и других валютах.

Еврооблигационный заем отличается рядом особенностей:

• размещается одновременно на рынках разных стран в отличие от традиционного займа;

• эмиссия осуществляется банковским консорциумом и международной организацией;

• еврооблигации приобретаются инвесторами разных стран на базе котировок их национальных бирж;

• эмиссии еврооблигаций в меньшей степени, чем иностранные облигации, подвержены государственному регулированию, не подчиняется национальным правилам проведения операций с ценными бумагами страны, валюта которой служит валютой займа;

• процент по купону не облагается налогом в отличие от обычных облигаций.

Еврооблигации имеют различные разновидности:

1. Обычные облигации с фиксированной и плавающей процентной ставкой на весь срок.

2. Долговые обязательства с плавающей процентной ставкой.

3. Конвертируемые облигации, которые можно обменять на акции компании-заемщика через определенное время в целях получения более высокого дохода.

4. Облигации с нулевым купоном, процент по которым не выплачивается в определенный период, но учитывается при установлении эмиссионного курса (иногда держателю дают дополнительные налоговые льготы) и т.д.

Рынок еврооблигаций – важный источник финансирования средне- и долгосрочных инвестиций ТНК. Государства используют еврозаймы для покрытия дефицита госбюджетов и рефинансирования старых займов. На вторичном рынке еврооблигаций осуществляется перепродажа ранее выпущенных ценных бумаг. Организационно-технические проблемы вторичного рынка решает Ассоциация международных дилеров по займам.

Организация двух систем взаимных расчетов – Евроклиринг и СЕДЕП заменила пересылку ценных бумаг. Эмиссия облигаций осуществляется банковскими синдикатами.

Рынок евровекселей, существующий с 1981 года, невелик по объему и включает в основном краткосрочные еврокоммерческие бумаги и среднесрочные векселя.

Мировой рынок евроакций стал развиваться с 1983 года, в основном с появлением синдицированных эмиссий на облигационном рынке, но заметно отстает от еврооблигаций. С выпуском облигаций конвертируемых в акции, происходит интеграция этих сегментов мирового финансового рынка. С созданием европейского экономического пространства (в 1994 г.) национальные фондовые биржи объединяются единой межбиржевой системой информации. Любые предприятия ЕС могут свободно покупать и продавать ценные бумаги, а брокеры свободно оперировать на любой бирже. Эти меры направлены на увеличение капитализации фондовых бирж и более успешную конкуренцию с внебиржевой торговлей ценными бумагами.

Важный шаг к унификации фондовых рынков – создание единых бирж и принятие в 1990 году европейской котировки (евролист), который включает в ценные бумаги 250 первоклассных компаний ЕС, которые котируются на 12 биржах стран ЕС.

Инструменты операций мирового РСК.

1. Банковские казначейские и коммерческие векселя.

2. Банковские акцепты.

3. Депозитные сертификаты.

4. Облигации.

5. Акции.

Еврокоммерческие векселя (векселя в евровалюте) выпускаются сроком на 3 – 6 месяцев с премией 0,25 % по курсу евродолларовых депозитных сертификатов. На еврорынке широко распространены депозитные сертификаты. Евробанки выпускают депозитные сертификаты от 25000 долларов и выше сроком от 30 дней до 3 – 5 лет и размещают их среди банков и частных лиц, которые могут реализовать их на вторичном рынке. Обращавшиеся марочные депортные сертификаты продавались брокерами или передавались по индоссаменту, стимулируя приток вкладов в евробанки. Они как мультипликатор кредитных ресурсов способствовали расширению еврорынка, хотя процент по сертификатам ниже на 1/8 чем по евродолларовым депозитам, их легко реализовать на вторичном рынке за наличные.

В 80-х новым инструментом стали евроноты – краткосрочные обязательства с плавающей процентной ставкой, а также различные регулярно возобновляемые кредитные инструменты с банковскими гарантиями.

Инструментом операций рынка еврокапиталов являются ценные бумаги, в основном облигации разных видов с фиксированной и плавающей ставкой и т.д.

Акции не получили распространения на рынке Еврокапиталов по следующим причинам:

• инвесторы предпочитают вкладывать в известные им национальные компании;

• отсутствует международный вторичный рынок евроакций.

Мировой кредитный финансовый рынки, в т. ч. еврорынок играет двойную роль: позитивную и негативную. С одной стороны (позитивная роль), аккумуляция и перераспределение денежных средств в мировом масштабе стимулирует развитие производительной силы, концентрации и централизованного капитала и т.д. С другой стороны (негативная роль), деятельность Еврорынка способствует обострению противоречию воспроизводства.