11.3 Особые формы финансирования инвестиционных проектов

Лизинг – это долгосрочная аренду машин и оборудования на срок от 3 до 20 лет и более, купленных арендодателем для арендатора с целью их производственного использования при сохранении права собственности на них за арендодателем на весь срок договора.

В зависимости от срока, на который; заключается договор аренды, различают три вида арендных операций:

- краткосрочная аренда на срок до года - рейтинг;

- среднесрочная аренда на срок от 1 года до 3 лет - хайринг;

- долгосрочная аренда от 3 до 20 лет и более - лизинг.

Лизинг можно рассматривать как специфическую форму финансирования в основные фонды, осуществляемую специальными (лизинговыми) компаниями, которые, приобретая для инвестора машины и оборудование, как бы кредитуют арендатора.

В рамках долгосрочной аренды различают два основных вида лизинга - финансовый и операционный.

Финансовый лизинг - соглашение, предусматривающее выплату в течение периода своего действия сумм, покрывающих полную стоимость амортизации оборудования или большую ее часть, а также прибыль арендодателя. По истечении срока действия такого соглашения арендатор может: вернуть объект аренды арендодателю; заключить новое соглашение на аренду данного оборудования; купить объект лизинга по остаточной стоимости.

Операционный лизинг - соглашение, срок которого короче амортизационного периода оборудования. После завершения срока действия соглашения предмет договора может быть возвращен владельцу или вновь сдан в аренду.

При осуществлении лизинговых операций весьма сложным вопросом является определение суммы лизинговых (арендных) платежей. В основу закладываются методически обоснованные расчеты, связанные со стоимостью объекта, передаваемого в аренду, а также продолжительностью лизингового контракта.

В состав лизингового платежа входят следующие основные элементы:

1. амортизация;

2. плата за ресурсы, привлекаемые лизингодателем для осуществления сделки;

3. лизинговая маржа, включающая доход лизингодателя за оказываемые им услуги;

4. рисковая премия, величина которой зависит от уровня различных рисков, которые несет лизингодатель.

Последние три элемента (плата за ресурсы, лизинговая маржа, рисковая премия) составляют лизинговый процент.

Если обозначить сумму арендных платежей - Y, сумму амортизации или стоимость арендуемого имущества - D; срок контракта - n, лизинговый процент - i; периодичность арендных платежей в году - m, то формулу для расчета суммы арендных платежей можно записать следующим образом:

а) при разовом взносе платежей в течение года:

Y=D*i(1+i)ⁿ/((1+i)ⁿ – 1) (20)

6) при взносе платежей m раз в течение года:

Y=D*i/m(1+i/m)^n*m/((1+i/m)^n*m – 1) (21)

При заключении лизингового соглашения иногда предусматривается неполная амортизация стоимости арендованного оборудования. Как правило, ликвидационная (остаточная) стоимость оборудования засчитывается в пределах 10% первоначальной стоимости. В этом случае сумму лизингового платежа корректируют на процент остаточной стоимости, величину которого согласовывают между собой арендатор и арендодатель. Для этого используется формула корректировочного множителя:

K=(1+i/m) ^m*n/((1+i/m)^m*n+j) (22)

где: n – срок контракта;

m – периодичность арендных платежей в году;

i - лизинговый процент.

j - процент остаточной стоимости.

Форфейтинг является формой трансформации коммерческого кредита в банковский. Сущность форфейтирования заключается в следующем: покупатель (инвестор), не обладающий в момент заключения контракта необходимой суммой финансовых средств для оплаты объекта сделки, выписывает продавцу комплект векселей, общая стоимость которых равная стоимости продаваемого объекта с учетом процентов за отсрочку платежа, т.е. за предоставленный коммерческий кредит. Сроки платежей по векселям равномерно распределены по времени.

Продавец учитывает полученный комплект векселей в банке без права оборота на себя и сразу получает деньги за реализованный товар. Данная формулировка «без права оборота на себя» освобождает продавца от имущественной ответственности в случае, если банк не сумеет взыскать с векселедателя указанные в векселях суммы.

Таким образом, фактически коммерческий кредит оказывает не сам продавец, а банк, согласившийся учесть комплект векселей и взявший весь риск на себя. Если покупатель не является первоклассным заемщиком, то банк, учитывающий векселя, с целью снижений финансового риска может потребовать дополнительной безусловной гарантии платежа от другого финансового института по приобретаемым долговым обязательствам. В этом случае инвестор (покупатель) с целью получения этих гарантий закладывает свои активы в банке, гарантирующем оплату платежей.

Кредитование операций «а-форфэ» обычно носит средне- или долгосрочный характер от 1 года до 7 лет. Форфейтинг для инвестора является дорогой формой кредитования, поскольку кредит он получает в конечном счете через посредника (банки).