10. Принятие инвестиционных решений при выборе альтернативных вариантов или в условиях ограниченности ресурсов

10.1 Пространственная оптимизация инвестиционных проектов.

Под пространственной оптимизацией следует понимать решение задачи, направленной на получение максимального суммарного прироста капитала, при реализации нескольких независимых инвестиционных проектов, стоимость которых превышает имеющиеся у инвестора финансовые ресурсы.

Данная задача предполагает различные методы решения в зависимости от того, возможно или нет дробление рассматриваемых проектов.

Проекты, поддающиеся дроблению. При возможности дробления проектов предполагается реализация ряда из них в полном объеме, а некоторых - только частично. В отношении последних принимается к рассмотрению соответствующая доля инвестиций и денежных поступлений. Общая сумма, направленная на реализацию проектов, не должна превышать лимит денежных ресурсов, предназначенных инвестором на эти цели.

Рассматриваемая задача решается в следующей последовательности:

1. Для каждого проекта рассчитывается индекс рентабельности ИР

1. Проекты ранжируются по степени убывания показателя ИР

2. К реализации принимаются первые k проектов, стоимость которых не превышает лимита средств, предназначенных на инвестиции.

3. При наличии остатка инвестиционных средств они вкладываются в очередной проект, но не в полном его объеме, а лишь в той части, в которой он может быть профинансирован.

Пример. Фирма планирует инвестировать в основные фонды 60 млн. руб.; цена источников финансирования составляет 10%. Рассматриваются четыре альтернативных проекта со следующими потоками платежей:

Таблица (млн. руб.)

Проект		Стартовые инвестиции	Чистые денежные поступления по годам
					1			2		3		4
А	35			11			16		18		17
Б	25			9			13		17		10
В	45			17			20		20		20
Г	20			19			10		11		11

Необходимо составить оптимальный план размещения инвестиций. Рассчитаем чистый приведенный эффект (ЧДД) и индекс рентабельности (ИР)для каждого проекта.

Проект A: ЧДД = 13,34 ИР = 1,38.

Проект Б: ЧДД = 13,52; ИР = 1,54.

Проект В: ЧДД = 15,65; ИР = 1,35.

Проект Г ЧДД = 12,215; ИР = 1,61.

Проекты, проранжированные по степени убывания показателя ИР, располагаются в следующем порядке: Г, Б, А, В.

Исходя из результатов ранжирования, определим инвестиционную стратегию

Таблица

Проект	Размер инвестиций, млн. руб.	Часть инвестиций, включаемая в инвестиционный портфель, %	ЧДД, млн. руб.
Г	20	100,0	12,22
Б	25	100,0	13,52
А	60-(20+25)=15	15/35 *100 = 42,86	13,34*0,4286 = 5,72
Итого	60		31,46

Проекты, не поддающиеся дроблению. В случае, когда инвестиционный проект может быть принят только в полном объеме, для нахождения оптимальных вариантов производят просмотр сочетаний проектов с расчетом их суммарного ЧДД. Комбинация, обеспечивающая максимальное значение суммарного ЧДД, считается оптимальной.

Пример. Используя данные предыдущего примера, составим план оптимального размещения инвестиций, имея в виду, что лимит инвестиций не должен превысить 60 млн руб., а к реализации могут быть приняты проекты только в полном объеме.

Возможные сочетания проектов и их суммарный ЧДД представим в таблице.

Таблица (млн. руб.)

Варианты сочетания	Суммарные инвестиции	Суммарный ЧДД
А+Б	35+25=60	13,34+13,52=26,86
А+В	35+45=70	Сочетание невозможно
А+Г	35+20=55	13,34+12,22=22,56
Б+В	25+45=70	Сочетание невозможно
Б+Г	20+25=45	13,52+12,22=25,74
В+Г	45+20=65	Сочетание невозможно

Сочетание проектов А и Б будет являться оптимальным.