8.3 Метод вариации параметров. Предельные значения параметров.

Выходные показатели проекта могут существенно измениться при неблагоприятном изменении (отклонении от проектных) некоторых параметров.

Рекомендуется проверять реализуемость и оценивать эффективность проекта в зависимости от изменения следующих параметров:

- инвестиционных затрат (или их отдельных составляющих);

- объема производства;

- издержек производства и сбыта (или их отдельных составляющих);

- процента за кредит;

- прогнозов общего индекса инфляции, индексов цен и индекса внутренней инфляции (или иной характеристики изменения покупательной способности) иностранной валюты;

- задержки платежей;

- длительности расчетного периода (момента прекращения реализации проекта);

- других параметров, предусмотренных в задании на разработку проектной документации.

При отсутствии информации о возможных, с точки зрения участника проекта, пределах изменения значений указанных параметров рекомендуется провести вариантные расчеты реализуемости и эффективности проекта последовательно для следующих сценариев:

1) увеличение инвестиций. При этом стоимость работ, выполняемых российскими подрядчиками, и стоимость оборудования российской поставки увеличиваются на 20%, стоимость работ и оборудования инофирм - на 10%. Соответственно изменяются стоимость основных фондов и размеры амортизации в себестоимости;

2) увеличение на 20% от проектного уровня производственных издержек и на 30% удельных (на единицу продукции) прямых материальных затрат на производство и сбыт продукции. Соответственно изменяется стоимость запасов сырья, материалов, незавершенного производства и готовой продукции в составе оборотных средств;

3) уменьшение объема выручки на 20% от ее проектного значения;

4) увеличение на 100% времени задержек платежей за продукцию, поставляемую без предоплаты;

5) увеличение процента за кредит на 40% его проектного значения по кредитам в рублях и на 20% по кредитам в СКВ.

Эти сценарии рекомендуется рассматривать на фоне неблагоприятного развития инфляции, задаваемой экспертно.

Если проект предусматривает страхование на случай изменения соответствующих параметров проекта либо значения этих параметров фиксированы в подготовленных к заключению контрактах, соответствующие этим случаям сценарии не рассматриваются.

Проект считается устойчивым по отношению к возможным изменениям параметров, если при всех рассмотренных сценариях:

- ЧДД положителен;

- обеспечивается необходимый резерв финансовой реализуемости проекта.

Оценка устойчивости может производиться также путем определения предельных значений параметров проекта, т.е. таких их значений, при которых интегральный коммерческий эффект участника становится равным нулю. Одним из таких показателей является ВНД, отражающая предельное значение нормы дисконта.

9. Определение коммерческой эффективности инвестиционного проекта

9.1 Метод расчета чистого дисконтированного дохода (чдд).

Показатель ЧДД является основным показателем эффективности. Он определяется как разница между текущей стоимостью денежных притоков и текущей стоимость денежных оттоков. Показатель абсолютный, измеряется в денежных единицах. Поскольку притоки денежных средств распределены во времени, то их необходимо продисконтировать по определенной ставке. Важным моментом является выбор размера ставки дисконтирования. Считается, что ставка дисконтирования должна отражать средний уровень ссудного процента на финансовом рынке либо доходность по безрисковым ценным бумагам с учетом ожидаемого уровня инфляции и риска осуществления инвестиционного проекта. Таким образом, ставка дисконтирования может быть рассчитана как:

i=d+l+r (12)

где:

d- средний уровень процентного дохода по безрисковым краткосрочным ценным бумагам;

l- ожидаемый уровень инфляции;

r-уровень вероятного риска.

Если d и l известны, либо поддаются прогнозу, то и значение r определяется экспертным путем. Далее будем предполагать, что ставка дисконтирования i сдержит все необходимые показатели.

Для расчета чистого дисконтированного дохода используют формулы.

1. Если стартовые инвестиции носят разовый характер и осуществляются одномоментно, то:

ЧДД= (Σ Р_n /(1+i)ⁿ)-СИ (13)

где:

Р_n - чистые денежные поступления в n-ом году

n- шаг расчета

СИ- стартовые инвестиции

i-ставка дисконтирования.

2. Если инвестиции осуществляются неоднократно в течение ряда лет, тогда:

ЧДД= (Σ Р_n /(1+i)ⁿ)-(Σ СИ_n/(1+i)ⁿ) (14)

где:

Р_n - чистые денежные поступления в n-ом году

n- шаг расчета

СИп- стартовые инвестиции, осуществляемые на шаге n

i-ставка дисконтирования.

Чистый дисконтированный доход отражает прогнозную оценку полученного финансового результата в случае реализации инвестиционного проекта. Важной отличительной особенностью ЧДД является то, что его значение для разных проектов можно суммировать между собой. Это делает ЧДД основным показателем при расчете инвестиций. Ставка дисконтирования, которую принимает инвестор при расчете ЧДД, отражает заданную норму прибыли на вложенный капитал.

Если ЧДД >0, то проект эффективен.

Если ЧДД <0, то проект убыточный.

Если ЧДД=0, то финансовый результат нулевой.

Абсолютные значения ЧДД зависят от объективных и субъективных факторов. К объективным факторам, влияющим на изменение ЧДД можно отнести снижение затрат и, как следствие, увеличения прибыли; увеличение выручки и другие факторы, которые могут увеличить поток реальных денег.

Субъективным фактором, который оказывает влияние на ЧДД, является ставка дисконтирования, поскольку ее выбирает один или несколько. человек, которые проводят расчеты. Исходя из этого, ЧДД целесообразнее находить его не для одной ставки, а для определенного диапазона ставок.