2.Разновидности кассовых и форвардных операций

Торговля валютой осуществляется в виде кассовой сделки или сделки с немедленной поставкой и срочной валютной сделки. Кассовая сделка (сделка с немедленной поставкой) осуществляется на условиях спот (spot). Курс спот отражает, насколько высоко оценивается национальная валюта за пределами данной страны в момент проведения операции. При валютной сделке спот на рынке, как правило, используется курс телеграфного перевода.

При фиксации даты валютирования считаются только рабочие дни по каждой из валют, участвующих в сделке, т.е. если следующий день за датой сделки является нерабочим для одной валюты, то срок поставки валют увеличивается на один день. В случае если следующий день является нерабочим для другой валюты, срок поставки автоматически увеличивается еще на один день.

Форвардные операции – это сделки по обмену валют по заранее согласованному курсу, которые заключаются сегодня, но дата валютирования (то есть выполнение контракта) отложена на определенный срок в будущем.

Например, если 24 января 1994 г. заключена конверсионная сделка спот, то датой валютирования будет второй рабочий день после дня заключения, то есть 26 января. Если, в отличие от сделки спот, 24 января заключена 3-месячная форвардная сделка, то дата валютирования придется на 26.01.94 + 3 месяца – 26 апреля 1994 г.

Форвардные операции делятся на два вида:

1.сделки аутрайт – единичная конверсионная операция с датой валютирования, отличной от даты спот;

2.сделки своп – комбинация двух противоположных конверсионных операций с разными датами валютирования.

Форвардные операции заключаются на срок до 1 года и им соответствуют стандартные периоды в 1, 2, 3, 6 месяцев и год с прямыми датами валютирования. Например, если 15 июня (спот 17 июня) заключается сделка аутрайт на 2 месяца, то дата валютирования придется точно на 17 августа (при условии, что эти даты не приходятся на выходные и праздничные дни).

Если при заключении форвардной сделки аутрайт на стандартные сроки дата спот приходится на последний день месяца, то для определения даты валютирования действует правило последней даты месяца. Например, если сделка на 2-месячный аутрайт заключена 26 февраля с датой спот 28 февраля, то дата валютирования будет приходиться на 30 апреля (но не на 28 апреля). Если исполнение форвардного контракта происходит до 1 месяца (1 день, 1 неделя или 2 недели), то он считается заключенным на короткие даты.

Однако клиентам банка часто необходимо заключить форвардные контракты, даты валютирования которых будут не совпадать со стандартными сроками (например, сделка аутрайт на 40 дней). В этих случаях считается, что сделки имеют “ломаную дату”. Дилерам, заключающим форвардную сделку с ломаной датой, следует, однако, принимать во внимание, что рынок таких операций менее ликвиден, нежели рынок сделок со стандартными сроками, и бывает сложно найти контрагента для закрытия.

Форвардные операции широко применяются для страхования валютных рисков, а также для спекулятивных операций. Например, внешнеторговые организации, имеющие платежи и поступления в разных валютах, используя форвардные контракты, способны застраховать риск изменения валютных курсов. Например, нефтедобывающее предприятие России, как правило, экспортирует нефть и нефтепродукты за рубеж в обмен на доллары США, в то же время оно периодически вынуждено закупать необходимые трубы, буровые установки и комплектующие в Германии за немецкие марки. Таким образом, предприятие имеет экспортные поступления в одной валюте, а платежи – в другой. Если предприятие хорошо знает график продаж нефти и закупок труб, оно может застраховаться от риска возможного изменения курса доллара к марке в неблагоприятную сторону, заключив контракт на покупку немецких марок за доллары на момент совершения закупок немецкого оборудования. При этом, зная заранее обменный курс, предприятие в состоянии просчитать свои будущие издержки и наметить правильную инвестиционную и ценовую политику.

В форвардных сделках применяется специальный форвардный курс, который обычно отличается от курса спот. Главной причиной отличия является разница в процентных ставках по депозитам в двух валютах.

Предположим, что форвардный курс и курс спот доллара США к немецкой марке составляют USD/DEM=1.5000, тогда как процентные ставки по 3-месячным долларовым депозитам составляют 4 %, а процентная ставка по 3-месячным депозитам в немецких марках равна 6 % (в данном гипотетическом примере мы абстрагируемся от сторон bid и offer).

Некая американская компания “BIG APPLE” имеет 1 млн. дол­ларов, которые на 3 месяца высвобождены из производственного оборота. Она решает разместить их в депозит в какой-либо банк на 3 месяца для получения процента. Если разместить 1 млн. долларов в 3-месячный депозит в американском банке, процентный доход составит 10 тыс. долларов. Таким образом, через 3 месяца компания будет иметь основную сумму и начисленные проценты в размере 1.010.000 долларов.

Однако процентные ставки по 3-месячным депозитам в немецких марках выше. Если американский инвестор обратится в свой банк и конвертирует 1 млн. долларов в немецкие марки на условиях спот по курсу USD/DEM=1.5000, он получит 1,5 млн. немецких марок. 1,5 млн. немецких марок, инвестированные в 3-месячный депозит под 6 %, принесут компании процентный доход, равный 22.500 немецких марок. Всего основная сумма депозита (принципал) и начисленные проценты составят 1.522.500 немецких марок. Если верно предположение, что курс спот и форвардный курс равны, то, рассчитав доходность депозитов в марках и долларах, американская компания заключит два контракта:

- продаст 1 млн. долларов на споте по курсу 1.5000;

- заключит одновременно форвардный контракт (сделку аутрайт) на продажу 1.522.500 марок за доллары (то есть покупка обратно долларов) через 3 месяца на день окончания депозита по такому же курсу 1.5000.

Операция по обмену долларов в немецкие марки, инвестированию в марочный депозит и обратная конвертация по такому же курсу принесли инвестору дополнительный доход в 5 тыс. долларов. На самом деле, если бы соблюдалось равенство форвардного курса и курса спот, владельцы долларов ринулись бы обменивать их на марки и класть на марочные депозиты, отчего курс доллара США к немецкой марке мгновенно бы рухнул (или до долларового уровня упали бы процентные ставки по депозитам в немецких марках).

Форвардный курс равняется курсу спот только при условии равенства процентных ставок в валютах на данный период.

Для нашего гипотетического примера 3-месячный форвардный курс доллара к марке должен быть на самом деле выше курса спот на некоторую величину, позволяющую нивелировать разницу в процентных ставках при совершении обратной конверсии в будущем на условиях форварда.

Пример 1.

Рассмотрим пример, показывающий результат форвардной валютной сделки для продавца и покупателя по курсу «форвард». 10 февраля экспортер из Германии и американский банк заключили форвардную сделку, согласно которой экспортер должен передать 1 млн долл. американскому банку на один месяц. Кассовый курс составляет 1 долл. = 1,5346 нем. марки. Банк установил для себя премию в размере 2%, или 1 000 000 • 0,02 =20 000 долл., с учетом курса 20 000 · 1,5346 =30629 нем. марок. Экспортер ожидает, что курс доллара снизится, и соглашается на депорт. Курс форвардной сделки будет составлять

 

I долл. = (1534 600 - 30 629): 1000 000 = 1,5039 нем. марки.

 

Таким образом, 10 марта экспортер обязан предоставить 1 000 000 долл. и получить 1 503 900 нем. марок независимо от наличия кассового курса в этот день. У экспортера существует гарантия получить в обмен на причитающийся ему платеж в долларах США нужную сумму в немецких марках.

10 марта при осуществлении расчетов, курс доллара к немецкой марке возрос и составил 1долл. = 1,3966 нем. марки. Экспортер получит лишь установленную по договору сумму в немецких марках, хотя кассовый курс благоприятнее. Убытки экспортера от снижения цены контракта составили:

1 534 600- 1 396 600=138 000 нем. марок, но банк выплачивает разницу между курсом форвардной сделки и кассовым курсом: 1 503 900 - 1 396 600=107 300 нем. марок.

С учетом выплаченной банком разницы сумма убытков уменьшилась на 138 000-107 300=30 700 нем. марок.

Убытки банка составили 107 300-30 629-76 671 нем. марку. Таким образом, из рассмотренного примера видно, что банк, принимая на себя обязательство купить валюту у экспортера по курсу «форвард», понес значительные убытки.

Пример 2.

Компания, имеющая счет в английском банке (фунты стерлингов), предполагает, что существующая процентная ставка (положительная для фунта стерлингов по отношению к американскому доллару) должна уменьшиться. Банк, обслуживающий компанию, котирует очки для фунта стерлингов на один месяц – 79/76. Это означает, что если на сегодняшний день курс банка ФС/АД – 1,4273, то компания может продать банку фунты-спот по 1,1273 и купить фунты-форвард по 1,4197 (1,4273-0,0076). Компания заключает сделку (репорт) на 2,0 млн. фунтов сроком на месяц с 01.09 по 01.10. после совершения сделки позиция компании будет следующая:

01.09

2 000 000 · 1,4273 = +2 854 600

01.10

+2 000 000 · 1,4197 = 2 839 400

Знак (+) означает покупку и (-) – продажу.

В результате этой сделки компания получила прибыль в размере:

2 854 600 – 2 839 400 = 15 200АД

Пример 3

Фирме в России потребуется 100 тыс. долл. США через 1 месяц (30 дней)

Курс доллара к рублю равен:

Спот 25,3000 – 26,4000