Долговая нагрузка. (Коэффициенты финансовой устойчивости)

Долговая нагрузка возникает у компании, если она использует средства не только своих собственников, но и заемные. Величину долговой нагрузки (т.е. в какой мере она использует заемные средства на условиях выплаты фиксированного процента) необходимо учитывать при оценке риска. Если компания много заимствует, то она обязана платить проценты и постепенно погашать свою задолженность. Это может стать для нее тяжелым финансовым бременем и увеличить вероятность ее банкротства. Тем не менее, большинство компаний привлекает заемный капитал.

Пример.

Имеются следующие данные о долгосрочной структуре капитала двух новых компаний ($).

	«Гранд»	«Норд»
Обыкновенные акции по 1 $	100 000	200 000
10 %-ый заем	200 000	100 000
	300 000	300 000

В первый год работы прибыль каждой из них до вычета процентов и налогов составила 50 тыс. $. Ставка налога на чистую прибыль после вычета процентов – 30%.

Долговую нагрузку «Гранд» можно считать высокой, поскольку у нее доля заемных средств во всем капитале высока. Долговая нагрузка «Норд» меньше. Прибыль, доступную для акционеров каждой компании в первый год работы, можно определить следующим образом.

	$
	«Гранд»	«Норд»
Прибыль до вычета процентов и налогов	50000	50000
Проценты к уплате	(20000)	(10000)
Прибыль до вычета налогов	30000	40000
Налог (30%)	(9000)	(12000)
Прибыль доступная для акционеров	21000	28000

Рентабельность инвестиций в обыкновенные акции (ROE) «Гранд» составит 21% (21000/100000х100), а «Норд» – 14% (26000/200000х100).

Мы видим, что у «Гранд», компания с более высокой долговой нагрузкой ROE выше, чем у «Норд».

Если у компании есть долговая нагрузка, то рентабельность инвестиций в ее акции становится более чувствительной к изменению прибыли. У компаний с высокой долговой нагрузкой изменение прибыли может привести к большему изменению ROЕ.

Задание

Если бы у каждой компании прибыль до вычета процентов и налогов была на 20% выше (т.е. составила бы 60тыс.$), то каким в этом случае был бы их ROЕ?

Скорректированная прибыль, доступная для акционеров каждой компании в первый год работы, составила бы:

	$
	«Гранд»	«Норд»
Прибыль до вычета процентов	60 000	60 000
Проценты к уплате	( )	( )
Прибыль до вычета налогов
Налог (30%)	( )	( )
Прибыль доступная для распределения	________	_______

ROЕ «Гранд» составил бы –

ROЕ «Норд» составил бы -

Причина, по которой деловая нагрузка выгодна акционерам, состоит в том, что обычно компании добиваются рентабельности, превышающей процентные ставки по займам. Кроме того, процентные платежи вычитают из налогооблагаемой базы, поэтому реальная стоимость заимствований оказывается достаточно низкой. Однако неясно, действительно ли низкие процентные ставки выгодны акционерам. Некоторые утверждают, что поскольку заимствования увеличивают риск для акционеров, то существует скрытая стоимость заимствований.

Для оценки финансовой устойчивости (долговой нагрузки) обычно используют:

Коэффициент задолженности

Коэффициент соотношения заемного и собственного капитала

коэффициент долговой нагрузки;

коэффициент покрытия процентов.

коэффициент финансовой независимости

Коэффициент задолженности (debt to assets ratio)

Коэффициент говорит о том, что деньги для оплаты определенного процента активов поступают от кредиторов того или иного вида.

Коэффициент задолженности	=	Общий заемный капитал
		Общие активы

Задание