8.Состав заемного капитала. Формирование заемного капитала путем эмиссии корпоративных облигаций.
В состав заемного капитала корпорации входят:
• краткосрочные кредиты и займы;
• долгосрочные кредиты и займы;
• кредиторская задолженность (в форме привлеченных средств).
Вместе с тем облигация — это рисковое долговое обязательство, требующее проведения взвешенной инвестиционной политики со стороны эмитента. На фондовом рынке всегда существует вероятность того, что облигационный заем не будет успешным, так как наличие тщательно подготовленного проспекта эмиссии еще не гарантирует полного размещения облигаций на предлагаемых эмитентом условиях.
В бухгалтерском учете затраты, связанные с размещением облигационных займов, состоят из:
• процента, дисконта по причитающимся к оплате облигациям;
• комиссионного вознаграждения финансовому посреднику (андеррайтеру);
• дополнительных расходов по выпуску и размещению долговых обязательств (например, осуществление копировально-множительных работ, оплата на логов и сборов, проведение экспертиз, оплата услуг связи и т. д.).
Задолженность по размещенным заемным обязательствам показывают с учетом причитающихся на конец отчетного периода к уплате процентов согласно проспекту эмиссии облигаций. По размещенным облигациям акционерное общество-эмитент отражает номинальную стоимость выпущенных и реализованных заемных обязательств как кредиторскую задолженность. При начислении дохода по облигациям в форме процентов эмитент указывает кредиторскую задолженность по проданным заемным обязательствам с учетом причитающегося к оплате на конец отчетного периода процента по ним.
Начисление причитающегося дохода (процентов или дисконта) по размещенным облигациям эмитент отражает в составе операционных расходов в тех отчётных периодах, к которым относятся данные начисления. Для равномерного (ежемесячного) включения сумм причитающегося к уплате заимодавцу дохода по проданным облигациям эмитент вправе предварительно учесть указанные суммы в составе расходов будущих периодов. Включение заемщиком дополнительных затрат, связанных с размещением облигационных займов, производят в том отчетном периоде, в котором были произведены указанные расходы. Дополнительные затраты могут предварительно учитываться как дебиторская задолженность с последующим отнесением их в состав операционных расходов в течение срока погашения указанных выше заемных средств.
Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии корпоративных облигаций, оценивают на основе ставки купонного процента, формирующего сумму периодических купонных выплат. Если облигацию продают на иных условиях, то базой оценки выступает сумма дисконта по ней, выплачиваемая при погашении.
В первом случае оценку осуществляют по формуле
где 3К0 — стоимость заемного
капитала, привлекаемого за счет эмиссии
корпоративных облигаций, %;
Скп — ставка купонного процента по облигации, %;
Нс — ставка налога на прибыль, доли единицы;
Узэ — уровень эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии, доли единицы.
Во втором случае расчет стоимости
облигационного займа производят по
формуле:
где
—
стоимость заемного капитала в форме
облигаций,
—
средняя сумма дисконта (процента) по
облигации, руб.;
Н0 - номинал облигации, руб.
Узэ — уровень эмиссионных затрат по отношению к сумме привлеченных за счет эмиссии облигаций денежных средств, доли единицы.
Преимущества и недостатки привлечения заемного капитала путем выпуска корпоративных облигаций.
Привлечение заемного капитала путем выпуска облигаций обеспечивает акционерному обществу следующие преимущества:
1. Эмиссия облигаций не приводит к утрате контроля над управлением обществом (как в случае с выпуском акций).
2. Облигации могут быть эмитированы при относительно невысоких финансовых обязательствах по процентам (в сравнении со ставками процента за банковский кредит или дивидендами по акциям), так как они обеспечены имуществом общества и имеют приоритет в выплате процентов (за счет прибыли до налогообложения).
3. Облигации имеют большую возможность распространения, чем акции, вследствие меньшего уровня риска для инвесторов, поскольку обеспечены имуществом общества.
4. Корпоративные облигации, как правило, обеспечивают привлечение капитала на длительный период (5—10 лет), что позволяет мобилизовать значительные финансовые ресурсы для реализации крупномасштабных инвестиционных проектов.
Корпоративные облигации более устойчивы на фондовом рынке по сравнению с другими видами ценных бумаг. Курс облигаций, как правило, не снижается при ухудшении деловой ситуации на финансовом рынке, что характерно для акций. Последние очень чувствительны к изменению конъюнктуры на рынке ценных бумаг.
6. В процессе подготовки проспекта эмиссии и выпуска облигаций в обращение главное внимание уделяют вопросам их качества и надежности для потенциальных инвесторов; высокая инвестиционная привлекательность облигаций означает более низкий процент выплат по ним и, следовательно, более выгодные для корпорации-эмитента условия привлечения заемного капитала.
В то же время эмиссия облигаций имеет следующие негативные последствия для акционерного общества:
• облигации не могут быть эмитированы для формирования уставного капитала и покрытия временного недостатка денежных средств. Его удобнее покрыть за счет привлечения краткосрочного банковского или коммерческого кредита;
• эмиссия облигаций часто связана со значительными дополнительными расходами эмитента и требует длительного срока привлечения денежных средств; размещение облигаций на большую сумму могут позволить себе только известные акционерные компании (корпорации), имеющие высокий уровень кредитного рейтинга;
• уровень финансовой ответственности акционерного общества за своевременную выплату процентов и основной суммы долга при погашении облигаций очень высок, так как взыскание этих сумм при длительной просрочке платежей осуществляют через процедуру банкротства;
• после выпуска облигаций вследствие изменения конъюнктуры на финансовом рынке средняя ставка ссудного процента может стать значительно ниже, чем установленный процент выплат по облигационному займу. Это ставит эмитента в невыгодные финансовые условия по сравнению с получателем банковского кредита.