30. Как измерить стоимость заемного капитала. Где в финансовом анализе используется этот показатель?

Стоимость по кредиту из формулы ВАК: r_D × k_D × (1 – T) r_D — стоимость долгового финансирования k_D — доля долгосрочного процентного долга в инвестированном капитале T — ставка налога на прибыль

При выборе стоимости долга (r_D) для расчета WACC необходимо использовать ставки, которые были бы доступны компании с отраслевой структурой капитала (или выбранной оптимальной структурой капитала), если бы ей потребовалось привлечь дополнительный заем, не меняющий существенно структуру ее капитала. Примеры: - Процентная ставка по проспекту эмиссии (по облигациям) - Процентная ставка или дисконт / номинал под вексель - Неиспользованная скидка (по отсрочке платежа)

31. Методы измерения отдельных частей заемного капитала: банковского кредита и коммерческого кредита.

Стоимость банковского кредита, несмотря на многообразие его видов, форм и условий, определяется на основе ставки процента за кредит, которая формирует основные затраты по его обслуживанию. Эта ставка в процессе оценки требует внесения двух уточнений: она должна быть увеличена на размер других затрат предприятия, обусловленных условиями кредитного соглашения (например, страхования кредита за счет заемщика) и уменьшена на ставку налога на прибыль с целью отражения реальных затрат предприятия. С учетом этих положений стоимость заемного капитала в форме банковского кредита оценивается по следующей формуле:

СБК = ПКб х (1 – Снп) / (1 – ЗПб); где СБК – стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме банковского кредита, %; ПКб – ставка процента за банковский кредит, %; Снп – ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ЗПб – уровень расходов по привлечению банковского кредита к его сумме, выраженный десятичной дробью.

Если предприятие не несет дополнительных затрат по привлечению банковского кредита или если эти расходы несущественны по отношению к сумме привлекаемых средств, то приведенная формула оценки используется без ее знаменателя (базовый ее вариант). Управление стоимостью банковского кредита сводится к выявлению таких его предложений на финансовом рынке, которые эту стоимость минимизируют как по ставке процента за кредит, так и по другим условиям его привлечения (при неизменности привлекаемой суммы кредита и срока его использования)

32. Анализ эффективности привлечения заемного капитала. Эффект финансового рычага

Для оценки целесообразности привлечения заемных источников используется методика определения эффекта финансового рычага.

Эффект финансового рычага (левериджа) возникает как разность между рентабельностью активов, рассчитанной исходя из чистой прибыли и процентной ставки за кредит, а также с учетом соотношения заемного и собственного капитала.

Эфр = (R – i) ∙ K; Где Эфр – эффект финансового рычага, R – рентабельность активов, рассчитанная по прибыли после уплаты процентов и налогов, i – процент за пользование кредитом, K- плечо финансового рычага или коэффициент финансового риска, отношение заемного капитала к собственному капиталу.

Финансовый рычаг будет действовать положительно, если рентабельность активов превышает процентную ставку за кредит. Если разница (дифференциал) равна нулю или имеет отрицательное значение, то эффект финансового рычага будет действовать во вред предприятию.

С учетом налоговой экономии формула расчета финансового рычага записывается следующим образом: Эфр = (Rэ – i) ∙ (1- Н) ∙K; Где Rэ – экономическая рентабельность, рассчитанная по прибыли до налогообложения, Н – ставка налога на прибыль в виде десятичной дроби, Rск – рентабельность собственного капитала, Rск = Прибыль после уплаты налогов и процентов / собственный капитал.

Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия.

Rск = (Rэ + Эфр) (1- Н).

В условиях инфляции, если долги и проценты по ним не индексируются, эффект финансового рычага и рентабельность собственного капитала увеличивается, поскольку обслуживание долга и сам долг оплачиваются уже обесцененными деньгами.