2. Валютная политика Беларуси:

основные направления и особенности

Валютная политика является составной частью экономичес­кой политики государства и разрабатывается Национальным банком Республики Беларусь во взаимодействии с Правитель­ством Республики Беларусь с учетом стратегии и программ со­циально-экономического развития республики и в координа­ции с макроэкономической, социальной, инновационной, стру­ктурно-инвестиционной и другими видами политики.

Валютная политика страны определяется как совокуп­ность мер воздействия на сферу валютных отношений в инте-

страны;

• 

  ресах достижения стратегических и тактических целей госу­дарства.

  Основными направлениями валютной политики являются:

  • укрепление национальной валюты;

  • укрепление валютно-финансового механизма; /

  • повышение платежеспособности и кредитоспособности

  привлечение на выгодных для страны условиях иностр'ан-

ных инвестиций; ■

• противодействие нежелательному вывозу за границу оте­чественного и иностранного капиталов.

Алгоритм выработки валютной политики включает:

• определение целей и задач;

• средства и инструменты их достижения;

• учет внутренних и внешних экономических, социальных, политических и других ограничений;

• прогноз последствий принятого сценария курсового регу­лирования (рис. 6.7).

	Цель курсового регулирования J
Ограничения		сГ		Прогноз последствий
		Инструменты курсового ■ ; . регулирования м j и Ч| И;;

Рис. 6.7. Схема системы курсового регулирования

К основным мррам текущей валютной политики относятся: дисконтная политика, девизная политика, изменения валютно­го курса (девальвация и ревальвация), валютные ограничения, диверсификация валютных резервов, получение и предоставле­ние валютных кредитов и субсидий для компенсации возника­ющих разрывов в международных платежах.

Курсовое регулирование включает две составляющие: ва­лютный режим и курсовой контроль. Валютный режим — это комплекс экономических методов, используемых при выборе и установлении обменного курса национальной валюты к базовой валюте. Курсовой контроль представляет собой совокупность административных методов регулирования, обеспечивающих краткосрочную стабилизацию курса обмена национальной ва­люты, а также поступлений иностранной валюты в страну и по­полнение государственных золотовалютных резервов.

\ Как показывает мировая практика, курсовой контроль при­меняется большинством стран в период кризиса экономики с целью защиты финансовой самостоятельности, стабильности денежной системы, укрепления курса национальной валюты. Сиртема курсового контроля достаточно успешно использова­лась в различные периоды во Франции, Великобритании, Гер­мании, Японии и многих других странах.

Ограничения представляют собой характеристики социаль­но-экономической системы, сложившиеся в настоящее время. К наиболее существенным характеристикам относятся: степень открытости экономики; относительная величина золотовалют­ных резервов государства; сальдо платежного баланса; дефицит (профицит) государственного бюджета; уровень и темпы роста ВВП; темпы инфляции; национальный уровень цен и др.

Главными инструментами валютной политики Беларуси, реализующими указанные задачи, являются общесистемные (внешние) и внутрисистемные (внутренние) методы и процеду­ры (рис. 6.8).

В качестве инструментов первой группы выступают компо­ненты макроэкономической политики (бюджетно-налоговая, денежно-кредитная, таможенная и др.), обеспечивающие взаи­мосвязь со стратегией социально-экономического развития страны. Вторая группа включает инструменты регулирования собственно валютных отношений посредством выбора валютно­го режима и методов контроля обменного курса.

Внутренние и внешние инструменты регулирования тесно взаимосвязаны и взаимообусловлены. Как показывает опыт, при значительной доле импорта девальвация белорусского руб­ля приводит к росту инфляции и, наоборот, необеспеченная кредитная эмиссия неизбежно порождает обесценение белорус­ского рубля, что вынуждает государство осуществлять его де­вальвацию. Вместе с тем применяемые валютный режим и кон­троль относительно самостоятельны. Однако без взаимодейст­вия с другими инструментами регулирования режим функцио­нирования обменного курса может существовать (не приводя к негативным деформациям) достаточно короткий период време­ни. Срок относительно самостоятельного существования валют­ного режима зависит от состояния и взаимного влияния имею­щихся ограничений.

Практика курсового регулирования в Беларуси и других странах с переходной экономикой показывает, что существуют три цели валютной политики. Первая из них заключается в вы­равнивании платежного баланса, в первую очередь баланса те-

Рис. 6.8. Инструменты валютной политики*

f

кущих операций, т.е. в обеспечении конкурентоспособности страны на внешних рынках. Эта цель достигается путем ис­пользования режима плавающего курса. Вторая стратегичес­кая цель — поддержание паритета покупательной способности, что достигается с помощью поддержания реального курса .на постоянном уровне. Третья цель состоит в достижении финан­совой стабилизации на основе фиксации номинального обмен­ного курса и подчинения этой цели денежно-кредитной, бюд­жетно-налоговой, инвестиционной политики и др.

‘Источник: Проблемы регулирования валютного курса и становления валютного рынка Республики Беларусь // Фин. анализ. 1997. № 11—12. С. 24.

В последнее десятилетие в чистом виде ни одна из стратегий не проявлялась. На разных этапах преобладали те или иные компоненты или аспекты всех трех стратегий в зависимости от доминирования или сочетания различных внешних и внутрен­них факторов.

В 1993—1994 гг. в связи с последствиями либерализации цен и унаследованными от бывшего СССР структурными пере­косами усилилось падение реального курса белорусского рубля {темпы инфляции значительно опережали темпы девальвации номинального валютного курса).

В 1995 г. курс рубля был относительно стабильным (деваль­вация имела место только в январе-феврале и составила в целом за год лишь около 8 %), денежная эмисеия осуществлялась в ос­новном посредством покупки валюты. В результате удалось до­биться определенной нормализации инфляционной ситуации (месячные темпы роста цен были снижены с 30—40 % в 1994 г. и начале 1995 г. до 2—4 % во второй половине 1995 г.), обеспе­чить выход на положительные в реальном выражении процент­ные ставки. Вместе с тем их номинальные величины оставались весьма высокими. В декабре 1994 г. ставка рефинансирования Национального банка была резко повышена (с 300 до 480 % го­довых), затем началось ее плавное понижение, и к концу 1995 г. она была доведена до 66 % годовых.

Начиная с августа 1995 г., происходящие на валютном рын­ке процессы ухудшились. Основным фактором, повлекшим за собой изменение конъюнктуры на валютном рынке, явилась продолжительная стабильность обменного курса рубля при рас­тущих внутренних ценах. Это привело к существенному росту реального курса белорусского рубля и последующему повыше­нию эффективности импорта, особенно из стран дальнего зару­бежья. В связи с этим увеличился спрос на иностранную валю­ту со стороны импортеров. В результате произошло превыше­ние спроса над предложением на валютном рынке.

Административная фиксация официального курса, обуслов­ленная намерением нейтрализовать его инфляционное влияние в экономике, в дальнейшем негативно отразилась на ситуации на валютном рынке. Национальный банк был вынужден прода­вать валюту с целью поддержания курса белорусского рубля. Для того чтобы не допустить сокращения валютных резервов, принимались меры административного характера, ужесточаю­щие контроль за приобретением валюты и порядок проведения торгов на бирже: запрещалась покупка иностранной валюты на внутреннем рынке нерезидентами со счетов типа «Н», сделки на внебиржевом валютном рынке временно ограничивались размерами одного биржевого лота, был введен запрет на выдачу валютных кредитов субъектам хозяйствования, а Министерст­во экономики Республики Беларусь установило перечень про­дукции, на закупку которой валютные средства должны выде­ляться на МВБ в первоочередном порядке и др.

Данные ограничения имели ряд негативных экономических и политических последствий: замедление расчетов, потеря до­верия к экономической политике государства со стороны субъ­ектов хозяйствования, коммерческих банков и населения, де­фицит валюты и ажиотажный спрос на нее, развитие теневого рынка валюты и т.д. В результате с 1996 г. начал развиваться процесс дифференциации между официальным обменным кур­сом и курсом валюты на внебиржевом, наличном и иностран­ных валютных рынках.

Начиная с 1996 г. и вплоть до сентября 2000 г. экономика и банковская система республики функционировали в условиях множественности'валютных курсов, когда отклонения рыноч­ных Есотировок от официального курса составляли от 20—30 до 100—200 % и более (максимума — около 250 % они достигли в октябре-ноябре 1998 г.). В общеэкономическом плане такая система курсообразования представляла собой, по существу, своеобразную форму скрытого субсидирования «критического импорта» (главным образом, энергоносителей, зерна, некото­рых социально значимых товаров). Вместе с тем она, во-пер­вых, обусловливала значительные искажения в экономической информации как на макро-, так и на микроуровне; во-вторых, реализовывалась за счет дополнительного налога на экспорте­ров, которые быди вынуждены осуществлять обязательную продажу валютной выручки по заниженному официальному курсу. При этом проводилась мягкая денежно-кредитная поли­тика: кредитная эмиссия Национального банка осуществля­лась в больших размерах, уровни процентных ставок по рубле­вым операциям зачастую не покрывали темпы инфляции.

Переход к экспансионистской денежно-кредитной политике в 1997—1999 гг., связанной с чрезмерным эмиссионным креди­тованием государственных программ в области жилищного строительства и АПК, привел к росту темпов инфляции, что в сочетании с административным регулированием рубля обусло­вило существенные деформации на денежном и валютном рын­ках республики: отрицательные значения реальных процент­ных ставок, сокращение сбережений, множественность курсов, дефицит валюты, рост объемов оборота теневого рынка валюты и т.д. Таким образом, основные принципы и ключевые пара­метры денежно-кредитного и курсового регулирования, преду­смотренные Основными направлениями социально-экономи­ческого развития Республики Беларусь на 1996—2000 годы, не были выполнены.

В 2000 г. началось постепенное ужесточение денежно-кре­дитной политики, в результате чего в феврале процентные став­ки по рублевым операциям вышли на положительный уровень в реальном выражении, а их номинальные значения начали плавно снижаться. Размеры кредитной эмиссии Национально­го банка были значительно ограничены, при этом она направля­лась исключительно на кредитование дефицита государствен­ного бюджета. Все это позволило с апреля 2000 г. существенно снизить темпы девальвации рыночных котировок рубля (с 2—5 % в среднем за месяц до 0,5—1,5 %), а в мае была начата ускоренная корректировка его официального курса.

С 14 сентября 2000 г. осуществлен переход к единому ва­лютному курсу, что является наиболее важным положитель­ным результатом денежно-кредитной политики этого года. Ли­квидация системы множественных обменных курсов и расши­рение сферы использования белорусского рубля во внешней торговле сформировали нормальные условия для осуществле­ния внешнеэкономической деятельности белорусских предпри­ятий. Упрочилось положение экспортеров в связи с устранени­ем налога, связанного с продажей части валютной выручки по заниженному курсу.

С 2001 г. начался новый этап валютной политики. Была проведена либерализация валютного рынка, снято множество ограничений, действовавших по операциям как на наличном, так и на безналичном сегментах (в том числе в отношении нере­зидентов). В октябре 2001 г. Беларусь присоединилась к статье VIII Устава МВФ, в которой сформулированы критерии конвер­тируемости национальной денежной единицы по текущим опе­рациям.

В 2002 г. получила продолжение монетарная политика, на­правленная на дальнейшее углубление финансово-экономичес­кой стабильности, поддержание плавных и предсказуемых тем­пов девальвации белорусского рубля. Были выполнены прог­нозные параметры Основных направлений денежно-кредитной политики Республики Беларусь на 2002 год. Снижение курса рубля составило величину, не превышающую 22 % к доллару США. В соответствии с Основными направлениями денеж­но-кредитной политики Республики Беларусь на 2003 год темп девальвации намечалось снизить еще на несколько процентных пунктов. Фактически официальный обменный курс белорус­ского рубля к российскому снизился на 21,2 %, девальвация бе­лорусского рубля к доллару США составила около 12,3 % (что соответствовало нижней границе прогнозных параметров). За 2004 г. обменный курс белорусского рубля к российскому руб­лю снизился на 6,4 % , а к доллару США — на 0,6 %. При этом соотношение темпов девальвации и инфляции поддерживалось на уровне около 95 % (против 75—80 % в 2001—2002 гг.), что было связано с необходимостью формирования более благопри­ятных условий для развития экспортного потенциала (для це­новой конкурентоспособности отечественных товаропроизво­дителей).

Проводимая денежно-кредитная и валютная политика по снижению темпов девальвации дает положительные результа­ты, прежде всего в росте доверия к рублю. Практически в тече­ние 2002—2004 гг. обеспечивалась высокая стабильность ры­ночных котировок белорусского рубля, что сделало валютный рынок предсказуемым и позволило значительно снизить издер­жки на проведение валютных и внешнеторговых операций. Кроме того, переход к единому валютному курсу, с одной сторо­ны, в существенной степени устранил экономические предпо­сылки для развития «теневых отношений» в валютной сфере, а с другой •— создал необходимые условия для достижения высо­кой степени прозрачности и контролируемости системы валют­ных отношений. *

Поддержание прогнозной динамики официального обменно­го курса белорусского рубля обеспечивалось в основном форми­рованием денежного предложения в белорусских рублях на уровне, соответствующем поступлению иностранной валюты на внутренний валютный рынок, а также проведением процент­ной политики, создающей условия для превышения доходно­го актива в белорусских рублях над активами в иностранной валюте.

Валютные интервенции Национального банка проводились для сглаживания резких колебаний обменного курса в отдель­ные периоды в связи со складывающимся несоответствием спроса и предложения на иностранную валюту на ОАО «Бело­русская валютно-фондовая биржа».

Курсовое регулирование было направлено на обеспечение конвертируемости белорусского рубля по текущим'операциям платежного баланса. Для этого не допускалось ограничений по текущим платежам, дискриминационной практики конверти­руемости национальной валюты, принадлежащей нерезиден­там, множественности валютных курсов и обеспечивался сво­бодный перелив средств между различными сегментами валют­ного рынка.

Валютной системе и валютной политике Беларуси присущи ныне как типичные для переходных экономик черты, так и ха­рактеристики, обусловленные спецификой белорусской модели социально-экономического развития. Открытость экономики (доля внешнего оборота в ВВП), с одной стороны, и слабое раз­витие рыночных институтов, с другой, создают определенные проблемы в макроэкономической политике.

Необходимость их оптимального решения определила мо­дель белорусской валютной политики, не отвечающей чисто мо­нетаристским установкам и стремящейся к системному реше­нию важнейших проблем:

• трансформации денежных суррогатов в нормальные фи­нансовые инструменты и замещения неплатежей и бартера де­нежными расчетами;

• наращивания реального уровня совокупного денежного предложения путем повышения доверия к банковской системе и развития систем безналичных платежей;

• достижения долгосрочной денежной стабильности (невы­сокой нормы процента в номинальном выражении и положи­тельной — в реальном выражении).

Данные проблемы подлежат решению и в стратегическом, и в тактическом планах. При этом важно четко представлять концептуально-методологическую основу выбора долго- и крат­косрочных сценариев. Как уже отмечалось, сегодня в мире рас­пространены два подхода к денежно-кредитному и курсовому регулированию.

Первый подход в большей степени распространен в странах, имеющих масштабную экономику. В качестве основного целе­вого ориентира денежно-кредитной политики принимается пре­дельный уровень инфляции. Никакие целевые ориентиры отно­сительно темпов девальвации могут и не устанавливаться, ос­новным инструментом денежно-кредитной политики выступа­ет норма процента.

Второй подход более широко применяется в небольших го­сударствах, экономика которых характеризуется высокой сте­пенью открытости (отношение экспорта и импорта к ВВП при прочих равных условиях объективно выше для малых эконо­мик; например, данное отношение для экономики Беларуси в несколько раз выше, чем для экономики США). В таких усло­виях именно стабильность валютного курса является важней­шим условием как для достижения низких темпов инфляции, так и для устойчивого развития внешнеэкономической дея­тельности и экономики в целом.

Банковский кодекс (ст. 25) определяет одной из целей дея­тельности Национального банка защиту и обеспечение устойчи­вости белорусского рубля, в том числе его покупательной спо­собности и обменного курса по отношению к иностранным ва­лютам. Это осуществляется посредством поддержания плавной, предсказуемой динамики обменного курса белорусского рубля на основе его гибкой привязки к российскому рублю (валюте главного партнера по внешнеэкономической деятельности), предусматривающей ежеквартальное установление официаль­ного обменного курса белорусского рубля к российскому и гра­ниц его колебаний. Данная задача является приоритетной по отношению к другим задачам денежно-кредитной политики. В связи с этим инструменты денежно-кредитной политики ис­пользуются в масштабах и пропорциях, обеспечивающих до­стижение оптимальной в современных условиях динамики курса белорусского рубля.

На решение поставленной задачи, как это определено в стра­тегических (НСУР-2020) и программных документах, должны быть ориентированы все средства и инструменты денежно-кре­дитной политики, что будет способствовать эффективному ре­шению общеэкономических задач, определяющее значение сре­ди которых имеют:

• рост реального ВВП и производства продукции основных отраслей экономики;

• снижение отрицательного сальдо торгового баланса;

• увеличение доли внешнеторгового оборота, обслуживае­мого расчетами в денежной форме;

• рост поступлений валютной выручки на счета экспортеров Республики Беларусь;

• увеличение объемов иностранных инвестиций в Республи­ку Беларусь, в том числе прямых;

• рост производства товаров и услуг, адекватный увеличе­нию денежных доходов населения, с целью ограничения их импорта и уменьшения на этой основе спроса на иностранную валюту.

Защита и обеспечение устойчивости белорусского рубля бу­дут и далее находить свое выражение в формировании обменно­го курса белорусского рубля по отношению к валютам других стран и покупательной способности белорусского рубля на внутреннем рынке, адекватных макроэкономическим услови­ям Республики Беларусь, уровню производительности основ­ных факторов производства и общей конкурентоспособности национальной экономики.

В обеспечении внутренней и внешней устойчивости белорус­ского рубля значительная роль будет принадлежать увеличе­нию золотовалютных резервов органов денежно-кредитного ре­гулирования (Национального банка и Правительства Республи­ки Беларусь). Они должны формироваться на уровне, обеспечи­вающем полное покрытие рублевой денежной базы чистыми иностранными активами органов денежно-кредитного регули­рования. Золотовалютные резервы, непосредственно формируе­мые Национальным банком, будут увеличиваться за счет по­купки золота и иностранной валюты, а также получения дохо­дов от управления золотовалютными резервами. Валютные ре­зервы Правительства Республики Беларусь будут формировать­ся по нескольким направлениям. Основными из них должны стать: увеличение инвалютных депозитов Правительства Рес­публики Беларусь в Национальном банке, получение внешних займов, аккумулирование валютных доходов, полученных от приватизации государственной собственности.

Обменный курс белорусского рубля будет формироваться на рыночных принципах в условиях свободного перетока средств между различными сегментами валютного рынка. Операции Национального банка на валютном рынке будут направлены главным образом на обеспечение прогнозируемой динамики об­менного курса белорусского рубля, пополнение золотовалют­ных резервов государства и регулирование ликвидности бан­ковской системы. С целью сокращения курсовых диспропор­ций и предотвращения спекулятивных операций Националь­ный банк при осуществлении интервенций на валютном рынке будет придерживаться единой курсовой политики как на бир­жевых торгах, так и на других сегментах валютного рынка (см. подпараграф 5.4.4).

Для минимизации издержек экспортеров и стимулирования возврата валютной выручки Национальным банком будет ре­шаться вопрос о проведении обязательной продажи валютной выручки не только на торгах ОАО «Белорусская валютно-фон­довая биржа», но и на внебиржевом валютном рынке, а также вопрос о переходе к обязательной продаже исключительно экс­портной выручки в свободно конвертируемой валюте.

В дальнейшем продолжится курс на максимальное сокра­щение использования иностранной валюты на территории Рес­публики Беларусь. Национальный банк ограничит выдачу ли­цензий (разрешений) на расчеты в иностранной валюте между резидентами Республики Беларусь, на розничную торговлю и оказание услуг населению за иностранную валюту.

Будет также продолжена работа по унификации белорусско­го и российского законодательств в области валютного регули­рования. Программой действий Республики Беларусь и Россий­ской Федерации по реализации Договора о создании Союзного государства предусматривалось с 2005 г. ввести на территории обоих государств единый российский рубль, а с 2008 г. перейти на общую союзную валюту. В связи с тем, что данные процессы очень сложны по своей экономической, финансовой, техничес­кой природе, проходящие в обеих странах подготовительные работы могут выявить необходимость уточнения сроков и меха­низмов реализации Программы в этой области.