2. Денежно-кредитная политика:

основные направления и инструменты

Денежно-кредитная политика представляет собой часть, один из элементов общей экономической политики государства (наряду с промышленной, структурной, внешнеторговой, нало­говой и другими видами политики) и определяется приоритета­ми и целями правительства. Конечными целями обычно явля­ются: стабильность экономического роста, низкий уровень без­работицы, низкая инфляция, стабильность цен, устойчивый платежный баланс. Среди целей денежно-кредитной политики государства выделяются долгосрочные (безынфляционная эко­номика в условиях отсутствия безработицы) и краткосрочные (поддержка определенного уровня денежной массы в обраще­нии, размера банковских резервов и учетной ставки процента). Проводником монетарной политики является центральный банк страны, а объектами ■— спрос и предложение на денежном рын­ке (рис. 6.2). ^I

Рис. 6.2. Структура системы денежно-кредитного регулирования*

Регулирование объема кредитования и денежной эмиссии осуществляется прежде всего с целью воздействия на хозяй­ственную активность. Степень банковской ликвидности оказы­вает влияние на структуру банковских ссуд и депозитов, размер денежной массы, уровень рыночной нормы процента. Управле­ние государственным долгом регулирует распределение ссуд­ных капиталов между частным и государственным секторами, уровень процентных ставок и банковскую ликвидность.

Денежно-кредитное регулирование осуществляется также процентной политикой Национального банка (регулированием учетной ставки, ставки рефинансирования, ломбардной став­ки, депозитной ставки), политикой резервирования (установле­нием Национальным банком норм обязательных резервов ком­мерческих банков), операциями на открытом рынке, рефинан­сированием банков и валютным регулированием (см. подпара­графы 5.4.4, 5.4.5 и 6,5.1).

Инструменты денежно-кредитной политики подразделяют­ся на прямые и косвенные. К первым относят целевое кредито­вание, «кредитные потолки», административный контроль над уровнем процентных ставок. Важнейшими косвенными ин­струментами являются:

• регулирование официальной ставки рефинансирования;

• изменение нормы обязательного резервирования;

• рефинансирование коммерческих банков;

• операции на открытом рынке (см. рис. 6.1).

Как правило, на практике применяется комбинации пря­мых и косвенных методов с учетом специфики конкретного эта­па социально-экономического развития и реформирования эко­номики страны.

Так, сегодня регулирование денежной массы, динамики аг­регатов МО, Ml, М2, М2* и М3 и их соотношений наряду с опре­делением ориентиров роста денежной массы (таргетированием) в корреляции с ростом макроиараметров (ВВП и др.) осущест­вляется с помощью и прямых, и косвенных инструментов.

Логическая схема регулирования и движения монетарных параметров представлена на рис. 6.3.

Особую роль здесь играют внешние заимствования монетар­ных властей в форме кредитов и размещения зарубежных цен­ных бумаг типа еврооблигаций, поскольку для расширения рублевой массы эти средства должны быть конвертированы в национальную валюту.

На рост денежной массы наряду с Национальным банком большое влияние оказывает Правительство, так как размер кредитной эмиссии зависит от будущего бюджета.

Рис. 6.3. Схема регулирования монетарных параметров

В конечном счете эффективность денежно-кредитной поли­тики определяется тем, насколько удается обеспечить баланс и учет стоящих перед ней задач, решение которых требует приме­нения различных, порой разнонаправленных мероприятий. Достижение такого баланса в условиях экономики переходного периода существенно усложняется в связи с тем, что рыночные механизмы экономического регулирования, как правило, раз­виты недостаточно, а банковская система не обладает необходи­мыми финансовым и организационно-технологическим потен­циалами.

Реализация самостоятельной денежно-кредитной политики Республики Беларусь де-факто началась в 1993 г., а де-юре — в 1994 г.

1990-е годы были периодом перехода от командно-админист­ративной системы к рыночным принципам ведения хозяйства, либерализации ценообразования и внешнеторговой деятельнос­ти, периодом становления и формирования национальной мо­нетарной системы, создания ее организационного, техническо­го и кадрового потенциалов. За эти годы были решены многие сложные проблемы: преодоление гиперинфляции, неконтроли­руемой девальвации, административного определения обмен­ного курса и др. Постепенно отлаживалась структура монетар­ных институтов, повышался профессиональный уровень кад­ров, деятельность монетарного регулирования переводилась на научную основу и рыночные принципы. Была создана совре­менная система монетарного регулирования.

При этом рыночно ориентированные методы и инструменты денежно-кредитного регулирования все больше заменяли адми­нистративные методы. В 1998—1999 гг. преобладало жесткое и последовательное проведение государством административных принципов прямого директивного управления денежным рын­ком. Был введен режим множественности курса рубля, валют­ный рынок начал дробиться на не связанные друг с другом сег­менты. Проникновение иностранных банков на межбанков­ский рынок было сначала ограничено, а затем запрещено. Пос­ледствия директивного управления были негативны,

С начала 2000 г. Национальный банк стал проводить уме­ренно жесткую денежно-кредитную политику. Используя инст­рументы эмиссионной, процентной и валютной политики, он ужесточил ограничения в денежной сфере, ориентировал субъ­ектов экономики на преимущественное использование рубля на внутреннем рынке страны. Темпы эмиссии Национального бан­ка (прирост рублевой денежной базы) и СДМ (совокупной де­нежной массы) были поставлены под более жесткий контроль. В результате этих мер изменилась экономическая среда для банков, фирм и граждан, что изменило приоритеты их поведе­ния в денежно-кредитной сфере.

Фактически современный этап денежно-кредитной полити­ки Республики Беларусь начался в 2000 г., его главная цель — обеспечение стабильного и предсказуемого обменного курса бе­лорусского рубля. При этом в тактическом плане политика на­правлена на постепенное и последовательное снижение темпов девальвации рубля, но не на его жесткую фиксацию.

Новые подходы к денежно-кредитному регулированию, стратегические установки и тактические решения вырабатыва­ются и выполняются в рамках реализации долгосрочной Кон­цепции развития банковской системы Республики Беларусь на 2001—2010 гг. и ежегодно разрабатываемых Национальным банком во взаимодействии с Правительством Основных направ­лений денежно-кредитной политики Республики Беларусь, ко­торые утверждаются Президентом страны. В свете Концепции основными целевыми ориентирами единой государственной де­нежно-кредитной политики в 2001—2010 гг. и деятельности Национального банка являются:

• защита и обеспечение устойчивости белорусского рубля, в том числе его покупательной способности и курса по отноше­нию к иностранным валютам;

• развитие и укрепление банковской системы; '

• обеспечение эффективного, надежного и безопасного функ­ционирования платежной системы.

Эти цели были реально закреплены в Основных направлени­ях денежно-кредитной политики на 2002, 2003, 2004 гг. На их реализацию было направлено решение следующих задач:

• формирование динамики обменного курса белорусского рубля, адекватной макроэкономическим условиям, уровню про­изводительности основных факторов производства и общей конкурентоспособности национальной экономики;

• обеспечение конвертируемости белорусского рубля по те­кущим операциям платежного баланса;

• развитие и укрепление банковской системы, прежде всего в части расширения ресурсной базы и повышения капитализа­ции банков;

• повышение операционной эффективности автоматизиро­ванной системы межбанковских расчетов, ее надежности и бе­зопасности.

Степень решения этих задач определяется системой показа­телей. Наряду с официальным контролируемым показателем обменного курса белорусского рубля (на конец периода) к рос­сийскому рублю Основные направления включают индикатив­ные денежно-кредитные показатели: обменный курс (на конец периода) к доллару США, чистые иностранные активы (ЧЙА) органов денежно-кредитного регулирования, динамика рубле­вой денежной базы и рублевой денежной массы.

В 2002—2003 гг. было продолжено проведение денежно­кредитной политики, направленной на дальнейшее углубление финансово-экономической стабильности, поддержание плав­ных и предсказуемых темпов девальвации белорусского рубля. Темпы девальвации рубля в течение 2000—2003 гг. были ниже темпов инфляции. Сводный номинальный обменный курс по отношению к корзине валют, используемых в расчетах по им­порту, в течение 2003 г. снизился на 17,9 %. В 2002 г. сводная номинальная девальвация составила 22,2 % при инфляции

9. % (в 2003 г. уровень прироста потребительских цен был снижен до 25,4 %). Соотношение темпов девальвации и инфля­ции на уровне около 95 % (против 75—80 % в 2001—2002 гг.) содействовало развитию экспортного потенциала, повышению ценовой конкурентоспособности белорусского экспорта, росту объемов производства и продаж. Индекс реального курса рубля по отношению к валютам стран торговых партнеров Беларуси снизился на 2,4 % , а по отношению к российскому рублю — на

7. %. Успешно были выполнены в эти годы и все индикатив­ные денежно-кредитные показатели.

Анализ денежно-кредитной сферы, валютного рынка и бан­ковской системы во взаимосвязи с экономическим и социаль­ным развитием Республики Беларусь показывает, что Нацио­нальным банком совместно с Правительством Республики Бе­ларусь обеспечено выполнение Основных направлений денеж­но-кредитной политики Республики Беларусь на 2004 г. (утвер­жденных Указом Президента Республики Беларусь от 4 декаб­ря 2003 г. № 554), которые подтверждают цели и приоритеты предыдущих лет.

Динамика основных денежно-кредитных показателей в

2004 г. Параметры денежно-кредитных показателей в 2004 г. поддерживались на уровнях и в пропорциях, обеспечивающих достижение оптимальной в складывающихся условиях дина­мики обменного курса белорусского рубля.

Обменный курс белорусского рубля к российскому, который является контролируемым показателем при проведении денеж­но-кредитной политики, за 2004 г. снизился на 6,4 % (за

2003. г. — на 21,2 %) и на 1 января 2005 г. составил 77,91 р. за 1 рос. р.^I

При этом обменный курс белорусского рубля к доллару США, представляющий собой индикативный показатель де­нежно-кредитной политики, за 2004 г, снизился лишь на 0,6 % (против 12,3 % в 2003 г.) и на 1 января 2005 г. составил 2170 р. за 1 дол. США.

Параметры денежного предложения в белорусских рублях в

2003. г. формировались в условиях роста спроса экономики на белорусские рубли, переориентации предпочтений населения в сторону увеличения объемов сбережений в национальной ва­люте.

Активизация производственной деятельности, увеличение потребностей предприятий и населения в платежных и кредит­ных средствах (с учетом замедления темпов роста внутренних цен) увеличили в 2004 г, спрос экономики на деньги, что обу­словило прирост денежного предложения в белорусских рублях на 58,1 % , или на 1980 млрд р. Объем рублевой денежной мас-

сы (в превалирующей части это наличные деньги вне банков и остатки безналичных денег на счетах предприятий и населе­ния) на 1 января 2005 г. составил 5 388,3 млрд р. В 2003 г. руб­левая денежная масса увеличилась на 71,1 %. Такой рост руб­левого денежного предложения в 2004 г. сложился в условиях более интенсивного снижения скорости обращения денег и уве­личения спроса экономики на деньги. Скорость обращения руб­левой денежной массы снизилась в 2004 г. на 17,2 % при ее уменьшении в 2003 г. на 15,8 %. Коэффициент монетизации экономики по рублевой денежной массе в среднегодовом исчис­лении в 2004 г. составил 8,5 % и по сравнению с 2003 г. увели­чился на 1,5 процентных пункта, на конец периода — 10,9 % и на 1,6 процентных пункта соответственно. В реальном выраже­нии рублевая денежная масса выросла за 2004 г. на 38,2 % про­тив 36,5 % в 2003 г. Все это свидетельствует об увеличении спроса экономики на национальную валюту.

В 2004 г. продолжалось снижение уровня долларизации экономики страны. Так, доля рублевой денежной массы в об­щем объеме широкой денежной массы увеличилась на 5,4 про­центных пункта и на 1 января 2005 г. составила 61 % (за

2003. г. — 4,7 процентного пункта и 55,5 % соответственно).

Анализ воздействия внутренних и внешних банковских опе­раций на изменение широкой денежной массы показывает прин­ципиальное сохранение общих пропорций. Прирост чистых внутренних активов банковской системы (ЧВАБС) по отноше­нию к приросту широкой денежной массы в 2004 г. составил

7. % (в 2003 г. — 88,3 %), чистых иностранных активов бан­ковской системы (ЧИАБС) — 13,3 % (в 2003 г. — 11,7 %).

Международные резервные активы Республики Беларусь в

2003. г. увеличились на 274,8 млн дол. США и на 1 января

2004. г. составили 770,2 млн дол. США.

Денежная база в белорусских рублях и иностранной валюте в 2004 г. увеличилась на 41,9 %, или на 707,1 млрд р. (в 2003 г. — на 49,9 % , или на 557 млрд р.).

Процентные ставки. Проводимая в 2004 г. процентная по­литика была ориентирована на постепенное снижение номи­нальных значений процентных ставок на депозитном и кредит­ном рынках при сохранении их положительных в реальном вы­ражении значений, способствующих росту сбережений в нацио­нальной валюте и увеличению доступности кредитов банков для реального сектора экономики. *

Исходя из данных целей, а также из сложившихся и прогно­зируемых монетарных тенденций, и прежде всего замедления темпов инфляции и девальвации, ставка рефинансирования была снижена с 28 % годовых на начало 2004 г. до 17 % годо­вых в сентябре 2004 г.

Предпринятые меры процентной политики, складывающая­ся экономическая ситуация, прежде всего замедление инфля­ционных процессов, создавали стимулы для снижения всего спектра процентных ставок на финансовом рынке, в том числе ставок денежного рынка, кредитного рынка, межбанковского кредитования (МБК).

Динамика стоимости ресурсов на рынке МБК была обуслов­лена как общим направлением снижения процентных ставок по инструментам Национального банка, так и динамикой уровня текущей ликвидности банков, которая определяется масштаба­ми активных и пассивных операций в банковской системе.

Таким образом, целевые ориентиры денежно-кредитной политики, предусмотренные Основными направлениями на 2004 г., выполнены. Основными итогами денежно-кредитной политики Республики Беларусь в 2004 г. явились: обеспечение устойчивости курса белорусского рубля по отношению к иност­ранным валютам, замедление инфляционных процессов, под­держание процентных ставок на уровнях, способствовавших увеличению сбережений в банковской системе и расширению кредитной поддержки банками экономики, развитие и укреп­ление банковской системы Республики Беларусь, рост ресур­сов, собственного капитала и уставного фонда банков, эффек­тивное, надежное и безопасное функционирование платежной системы.

Вместе с тем в области денежно-кредитного регулирования, работе банковской системы существует целый ряд проблем (см. подпараграф 6.3.1). Одной из главных проблем, обозначен­ных Концепцией развития банковской системы, является уве­личение объемов долгосрочного кредитования инвестиций, на­учных исследований и разработок и других направлений инно­вационного развития национальной экономики. Основой этого является рост кредитно-инвестиционного потенциала банков­ской системы.

В 2004 г. банковская система поддерживала инвестицион­ную деятельность выдачей долгосрочных кредитных ресурсов в объеме 2501,9 млрд р. во всех видах валют (рост по отношению к 2003 г. — 36,9 %). Удельный вес долгосрочных кредитов в ВВП вырос до 5,4 % (4,3 % в 2003 г.), однако по-прежнему рост объемов долгосрочного кредитования экономики и населения опережает увеличение объема инвестиций в основной капитал.

ltf Экономика Беларуси

С. 5—6.

Так, доля инвестиционных кредитов в общем объеме кредитов на 01.01.2005 г. не достигла и 14 “/о^I.

Развитию банковского сектора в этой области препятствуют несовершенная структура кредитных портфелей банков и рас­пыленность ресурсов, недостаточное привлечение иностранно­го капитала в уставные фонды, медленное укрупнение банков.

Увеличению кредитно-инвестиционной активности банков­ской системы будут способствовать внедрение ипотечного кре­дитования, финансовый лизинг, расширение инвестиционных и других операций с ценными бумагами.

Этому будет содействовать и решение общей задачи качест­венного совершенствования денежно-кредитной системы на основе сохранения преемственности целей курсовой, валютной, процентной политики, содержания денежной программы, при­менения инструментов денежно-кредитной политики, путей развития платежной системы, финансового рынка, расшире­ния международного сотрудничества, прежде всего с Россией и странами СНГ.

Перспективы развития денежно-кредитной сферы. В прог­нозных документах (НСУР-2020, Концепции развития банков­ской системы Республики Беларусь на 2001—2010 гг. и др.) оп­ределены перспективные цели денежно-кредитной политики:

• обеспечение устойчивости белорусского рубля и целевой траектории снижения темпов инфляции;

• развитие ресурсного потенциала и укрепление банковской системы, обеспечивающие эффективное аккумулирование сво­бодных денежных средств домашних хозяйств и хозяйствую­щих субъектов и кредитную поддержку экономического роста;

• поддержание обменного курса белорусского рубля на уров­не, исключающем дисбалансы во внешнеэкономической дея­тельности страны;

• обесдечение эффективного надежного и безопасного функ­ционирования платежной системы и хранения сбережений в банковской системе;

• увеличение уровня монетизации ВВП.

Для достижения этих целей Национальный банк Республи­ки Беларусь предусматривает регулирование денежно-кредит­ной сферы посредством следующих мер:

• в области регулирования денежной массы — наращивание денежного предложения в национальной валюте в соответствии

• со спросом экономики на деньги и целевым параметром ин­фляции;

• процентной политики — поддержание положительной в реальном выражении доходности сбережений и доступности кредитных ресурсов для предприятий реального сектора эконо­мики. При этом уровень реальной доходности срочных рубле­вых депозитов, ГКО и других рублевых активов должен быть выше по сравнению с инструментами в иностранной валюте;

• политики обменного курса — обеспечение траектории но­минального курса белорусского рубля к корзине валют стран — основных торговых партнеров Республики Беларусь на уровне, не допускающем укрепление его реального курса темпами, пре­вышающими рост производительности труда. В результате бу­дет обеспечен приемлемый уровень ценовой конкурентоспособ­ности товаров отечественного производства как на внешнем, так и на внутреннем рынках, стимулирующий динамичные темпы промышленного производства и экономического роста.

Достижение стратегических целей и задач денежно-кредит­ной политики должно осуществляться поэтапно, путем посте­пенного расширения сферы действия рыночных подходов к го­сударственному регулированию денежно-кредитной сферы.

В период до 2010 г. предполагается решение следующих задач:

• недопущение годовой инфляции выше 5 %;

• увеличение уровня монетизации ВВП до 30 % по рублевой денежной массе и 40 % — по широкой денежной массе;

• создание третьего уровня кредитно-финансовых учрежде­ний — специализированных небанковских кредитно-финансо­вых учреждений (инвестиционных, трастовых, ипотечных и др.) с ограниченными лицензионными полномочиями и без права ведения расчетных счетов юридических и физических лиц;

• формирование золотовалютных резервов на уровне, обес­печивающем полное покрытие рублевой денежной базы.

В период после 2010 г. прогнозируется обеспечить:

• недопущение годовой инфляции выше 2—3 %;

• увеличение уровня монетизации ВВП до 40—45 % по руб­левой денежной массе и 50 % — по широкой денежной массе;

• достижение свободной конвертируемости белорусского рубля на национальном и внешних валютных рынках.

Основной вектор преобразований денежно-кредитной сфе­ры — переход к зрелым рыночным институтам и механизмам. Одновременно будет совершенствоваться методологическая ба­за регулирования и надзора за банками, координация деятель­ности Национального банка с другими органами денежно-кре­дитного регулирования.

В целом денежно-кредитная политика будет проводиться в четком соответствии с макроэкономическими параметрами со­циального и экономического развития страны.

Таким образом, в республике создана многоуровневая систе­ма разработки и реализации денежно-кредитной политики, включающая анализ, прогнозирование и программирование направлений и мероприятий монетарного регулирования в дол­го-, средне- и краткосрочном временных аспектах. К перспек­тивным направлениям ее развития следует отнести: усиление макросистемной направленности (долгосрочный аспект), совер­шенствование координации среднесрочной денежно-кредитной, налогово-бюджетной и внешнеэкономической политики (сред­несрочная перспектива), централизация функций текущего ре­гулирования денежной сферы (оперативная политика). Это поз­волит более эффективно решать как общие макроэкономичес­кие задачи развития страны, так и специфические задачи раз­вития банковского сектора в координации с другими секторами экономики.

€.3.3. Инфляция в экономике Беларуси. Антиинфляционная политика^I^

Инфляция представляет собой сложное экономическое яв­ление, которое по-разному объясняют различные научные шко­лы. Сторонники монетаристского подхода определяют инфля­цию как снижение покупательной способности денег, их обес­ценение или как переполнение финансовых каналов бумажны­ми деньгами, что приводит к их обесценению. Причину они ви­дят в нарушении макроэкономического равновесия из-за пре­вышения совокупного спроса над предложением или инфляци­онного разрыва между ними, который вызывает рост цен. В данном случае речь идет о так называемой «инфляции спроса». Этот тип инфляции преобладает, когда возрастают расходы го­сударства на покрытие дефицита государственного бюджета, военных расходов, роста внутреннего долга государства, рас­ширения выдачи кредитов банками и др.

Экономисты, не разделяющие чисто монетаристских взгля­дов, сторонники кейнсианства, теорий «структурной инфля­ции» и «экономики предложения», считают, что инфляция — это совокупный рост цен в экономике. Нарушение макроэконо­мического равновесия вызывается удорожанием факторов про­изводства, ведущим к росту издержек на единицу продукции. Производителям товаров приходится повышать цены, что ведет к росту заработной платы. В результате раскручивается спи­раль «заработная плата — цены». В данном случае имеет место «инфляция издержек».

Конечно, в реальной экономической жизни феномен инфля­ции более сложен и трудно выделить, какой из двух ее типов в данный момент преобладает. Кроме того, инфляция необяза­тельно выражается в росте цен. Инфляционные процессы могут проявляться в неудовлетворенном спросе населения на товары и услуги, в избыточности сбережений и др. Поэтому появилась концепция структурной инфляции, которая как бы синтезиру­ет теории инфляции спроса и издержек. Структуралисты счита­ют, что причина инфляции коренится в несбалансированности экономики, неэластичности предложения и слабой мобильно­сти факторов производства.

Количественное измерение уровня инфляции осуществляет­ся с помощью ряда индексов: индекса потребительских цен; ин­декса цен производителей на промышленную продукцию; ин­декса ВВП, позволяющего определить реальный объем валово­го внутреннего продукта (его называют дефлятором ВВП), и др.

В зависимости от темпов роста показателей инфляции раз­личают три вида инфляции: ползучую (темп роста цен до 10 % в год), галопирующую (до 500 % в год) и гиперинфляцию (более 50 % в месяц). Инфляция, сопровождаемая падением производ­ства, называется стагфляцией (стагнация + инфляция).

Глубинными причинами инфляции являются монополии: государства — на денежное обращение, эмиссию денег; круп­ных профсоюзов — на определение уровня оплаты труда; круп­ных фирм — на формирование цен на рынке, а также экспорт инфляции (рост цен в странах—экспортерах сырья, энергоно­сителей, продовольствия и прочего ведет к росту цен в стра- нах-импортерах).

Различают также скрытую (подавленную) и открытую ин­фляцию. Первая существует, как правило, в планово-админи­стративной экономике и проявляется в товарном дефиците, ухудшении качества товаров, вторая — в росте цен на товары и услуги.

Оценка последствий инфляции является весьма сложной и в научно-методическом, и в практическом плане. Воздействие инфляционных процессов на экономику, социальную сферу не­однозначно в зависимости от их интенсивности и видов инфля­ции. Способствуя повышению цен и норм прибыли при низких темпах роста, инфляция выступает как фактор оживления конъюнктуры, но по мере их увеличения превращается из дви­гателя в тормоз, стимулируя явления социально-экономичес­кой нестабильности в стране. Не говоря уже о галопирующей и гиперинфляции, которые могут иметь катастрофические пос­ледствия, инфляция отвлекает капиталы из сферы производ­ства в сферу обращения, где они могут приносить огромные прибыли; приводит в расстройство товарооборот страны из-за нарушения нормального денежного обращения; ведет к дефор­мации потребительского спроса, к «бегству от денег»; усилива­ет спекулятивную торговлю; обесценивает сбережения и нару­шает инвестиционный процесс; стимулирует бартер и способ­ствует «вымыванию» оборотных средств предприятий и росту взаимных неплатежей и др.

Подрывая процесс воспроизводства в стране, инфляция не­гативно воздействует на международные позиции государства ослаблением национальной валюты и ухудшением платежного баланса (или чистого экспорта). Поэтому важнейшими задача­ми являются выработка и реализация эффективной антиин­фляционной политики.

Инфляционные процессы в Беларуси. Национальная эко­номика страны пережила очень сложные потрясения на протя­жении 1990-х годов в результате глубокого системного кризи­са, вызванного развалом СССР и его народнохозяйственного комплекса. Динамику инфляции можно проследить в рамках четырех периодов.

Первый период (1991—1994 гг.). Это был самый трудный пе­риод, связанный с углублением экономического кризиса из-за разрыва хозяйственных связей с республиками бывшего СССР, разрушением единой рублевой зоны, переходом на националь­ную денежную систему, построением институтов белорусской государственности. Эти процессы вместе с нарастанием экспан­сионистской денежной политики обусловили гиперинфляцию в 1993—1994 гг., когда цены вырастали в год более чем в 20 раз (табл. 6.4). Реальные процентные ставки на кредитно-депозит­ном рынке по рублевым инструментам были отрицательными. Уровень монетизации ВВП сократился с 71 % в 1990 г. до 7 % в 1994 г., а обменный курс за этот же период девальвировал более чем в 64 тыс. раз. В 1994 г. среднемесячная заработная плата (в пересчете на доллары) составляла 20—25 дол. США.

Второй период (ноябрь 1994—1996 гг.). В результате осу­ществления комплекса антиинфляционных мер монетарной политики была достигнута определенная финансовая стабили­зация на макроэкономическом уровне. Темп прироста индекса потребительских цен снизился в 1995 г. до 244 % , а в 1996 г, — до 39,3 % (в 1994 г. — до 1959 %). Изменение ситуации было связано с переходом к жесткой денежно-кредитной политике, которая выразилась в ограничении темпов роста денежной мас­сы путем сокращения объемов прямого централизованного кре­дитования коммерческих банков, увеличении доли аукционно­го размещения кредитных ресурсов по рыночным ставкам, в политике положительных реальных процентных ставок. Ос­новным принципом новой депозитной политики стало регули­рование месячных ставок в зависимости от уровня инфляции. Поддержание реальных процентных ставок на положительном уровне и стабилизация обменного курса белорусского рубля,

связанная с резким снижением денежного предложения в на­циональной валюте, обеспечили устойчивое преимущество руб­левых срочных сбережений по доходности относительно финан­совых инструментов в свободно конвертируемых валютах (СКВ). Уровень монетизации ВВП по рублевой денежной массе в 1996 г. вырос до 9 % . Однако в конце периода произошел отход от завоеванных позиций, усилились элементы административ­ного регулирования хозяйственной жизни с использованием денежной экспансии с целью поддержки реального сектора эко­номики. Это ухудшило ситуацию в 1997—1999 гг.

Третий период (1997—1999 гг.). Высокая инфляция в рес­публике в 1998—1999 гг. имела ярко выраженный монетарный характер и была обусловлена главным образом экспансионист­ской денежно-кредитной политикой, в том числе эмиссионным кредитованием государственных программ в области жилищ­ного строительства и АПК, административным поддержанием официального обменного курса белорусского рубля (на завы­шенном уровне по сравнению с его рыночными котировками). В этот период в 1ечение каждого года существенно превыша­лись утвержденные в Основных направлениях денежно-кредит­ной политики параметры кредитной эмиссии, прироста чистого рублевого внутреннего кредита Национального банка и роста денежной массы в национальной валюте.

Вместе с административным сдерживанием цен это привело к образованию инфляционного навеса. Несмотря на высокие темпы экономического роста, инфляция в 1999 г. выросла до максимального в данном периоде уровня — 350 % за год, а уро­вень монетизации ВВП по рублевой денежной массе снизился до 6 %. Вследствие отрицательного в реальном выражении уровня процентных ставок удельный вес срочных рублевых сбережений в общем объеме рублевой денежной массы сокра­тился до 5,3 %.

Четвертый период (2000—2004 гг.). В 2000 г. произошел переход к более взвешенной, умеренно жесткой денежно-кре­дитной политике, что дало свои положительные результаты. Несмотря на отклонения денежно-кредитных параметров (уров­ня кредитной эмиссии, роста денежной массы) от их целевых прогнозных значений, имело место снижение темпов инфля­ции, По итогам 2001 г. рост ИПЦ составил 146,0 %, в 2002 г. —

8. %, в 2003 г. — 125,4 %, в 2004 г. — 114,4 %. Впервые с 1996 г. было обеспечено поддержание реальных процентных ставок по срочным рублевым депозитам на положительном уровне. К середине сентября 2000 г. был осуществлен переход на единый курс на всех сегментах валютного рынка.

Таким образом, текущая ситуация в экономике Беларуси по своим характеристикам в целом не только соответствует при­знакам финансовой стабилизации (в качестве критерия кото­рой международные финансовые организации принимают уро­вень инфляции, не превышающий прирост цен за год на 40 %), но и располагает потенциалом устойчивого развития страны в перспективе.

Тем не менее в экономике сохраняются мощные инфляцион­ные факторы структурного, технологического, институцио­нального характера. Медленные темпы структурной перестрой­ки народного хозяйства, технологического переоборудования предприятий, проведения разгосударствления и приватизации, развития рыночных институтов и прочего создают долговремен­ные предпосылки развития инфляционных процессов. В связи с этим исключительно актуальной остается проблема антиин­фляционного регулирования экономического развития страны.

Антиинфляционная политика. Разработка и реализация антиинфляционных мер представляют собой не только актуаль­ную, но и чрезвычайно сложную задачу. Опыт развития стран с рыночной экономикой дает богатый материал в области как те­ории инфляции, так и методов практической борьбы с ней. Из множества подходов следует выделить два основных вариан­та антиинфляционной программы стабилизации экономики.

Ортодоксальная программа чисто монетаристского характе­ра основана на максимальном расширении сферы действия ры­ночных регуляторов при ограничении роли и функций государ­ства, его вмешательства в экономику. Примером такой про­граммы может служить программа МВФ, принятая в России в рамках Вашингтонского консенсуса. Она предусматривает ли­берализацию условий деятельности предприятий на внутрен­нем и мировом рынках, свободные цены при ограничении роста заработной платы и поддержании плавающего курса нацио­нальной валюты.

Сторонники кейнсианской точки зрения на инфляцию нас­таивают на более активной роли государства в регулировании экономики, включая временное замораживание цен и заработ­ной платы, налоговое стимулирование предпринимательства, сбережений населения, поддержку жизненно важных отраслей и производств.

Как правило, в практической деятельности в западных стра­нах используются смешанные программы, которые содержат элементы политики из обеих программ.

Отечественный опыт регулирования социально-экономичес­кого развития, проведения денежно-кредитной, структурной, технологической и другой политики в 1990-х годах и в 2000— 2004 гг. позволяет разрабатывать достаточно гибкие и эффек­тивные антиинфляционные меры с учетом достижений высоко­развитых стран, опыта стран с переходной экономикой, боль­шинство из которых были вынуждены выходить из состояния стагфляции.

Совокупность мер антиинфляционной политики, применяе­мых в Беларуси, можно условно разделить на три группы: ком­плекс мер по ограничению издержек и ресурсосбережению; по ограничению монетарных факторов инфляции и комплекс мер по структурному регулированию рынка товаров и услуг и совер­шенствованию системы ценообразования.

Первый комплекс включает меры:

• но регулированию заработной платы в составе себестои­мости продукции;

• поиску путей удешевления импортных энергоносителей, сырья и материалов, комплектующих изделий;

• снижению йатериало- и энергоемкости продукции на ос­нове внедрения наукоемких ресурсосберегающих технологий;

• реструктуризации и финансовому оздоровлению предпри­ятий, включая оптимизацию процентных ставок, формирую­щих себестоимость продукции, налоговых ставок и обязатель­ных платежей;

• сокращению трансакционных издержек и др.

Второй комплекс охватывает меры:

• по регулированию объема и структуры денежной массы;

• проведению эффективной процентной политики по креди­там и депозитам;

• сокращению скорости оборота денег;

• регулированию резервных требований;

• ограничению бюджетного дефицита;

• регулированию доходов населения;

• сокращению бартерных операций, неплатежей;

• стабилизации белорусского рубля и др.

Третий комплекс предусматривает меры:

• по государственному регулированию цен на продукты и услуги первой необходимости;

• государственному регулированию цен на товары монопо­листов;

• регулированию конкурирующего ввоза товаров и услуг;

• регулированию уровня рентабельности;

• стимулированию удовлетворения спроса за счет роста про­изводства;

• ограничению инфляционных ожиданий;

• ликвидации ценовых перекосов, диспропорций и других инфляционных потенциалов.

Указанные меры реализуются в правительственных про­граммах и прогнозах. С целью формирования в Республике Бе­ларусь макроэкономических условий, приближенных к усло­виям сопредельных государств и стран, которые являются ос­новными торговыми партнерами Республики Беларусь, Про­грамма социально-экономического развития Республики Бела­русь на 2001—2005 гг. предусматривала размер индекса потре­бительских цен в 2005 г. не более 8—10 %. С учетом допускае­мой инфляции, других макроэкономических характеристик и особенно состояния торгового баланса и далее будет проводить­ся соответствующая политика обменного курса белорусского рубля по отношению к валютам других стран.

Кроме того, руководством страны ежегодно утверждаются Основные направления денежно-кредитной политики, реализу­емые Национальным банком страны. В них определяются целе­вые параметры курса рубля, роста эмиссии и денежной массы, прироста чистого рублевого внутреннего кредита и другие, а также меры по их взаимоувязанной реализации. Это — ключе­вые монетарные факторы антиинфляционной политики.

В ежегодных Прогнозах социально-экономического разви­тия Республики Беларусь содержится комплекс мер антиин­фляционного характера в реальном секторе экономики, бюд­жетно-налоговой сфере, ценообразовании и других сферах. Эти меры предусматривают системное решение проблем снижения уровня инфляции, достижение целевых параметров по динами­ке индекса потребительских цен (см. подпараграф 6.3.2).