В зависимости от используемого графика платежей*

Критерии	Оригинальный график платежей
Договорённость с кредиторами о платежах в соответствии с графиком платежей, отличающихся от ППСД	Наличие договорённости о продолжении платежей о прекращении по ОГП по НГП, ведущему к: платежей- полное спи сание долга увелич- сохране- снижению ению нию ППСД ППСД ППСД	Отсутствие договорённости (дефолт)
Варианты:	1 2 3 4 5	6
фактически исполняемый график платежей 2) отклонения фактических платежей по долгу от ППСД	ОГП НГП НГП НГП нет ФП= ФП= ФП= ФП= ФП=0 ППСД ППСД ППСД ППСД	Нет ФП=0

Сокращения : ОГП- оригинальный график платежей;

НГП- новый график платежей (после реструктуризации);

ППСД- первоначальная приведённая стоимость долга.

Совокупные издержки осуществления того или иного варианта управления внешним долгом складываются из суммы фактических платежей по долгу (в соответствии с ОГП либо НГП) и издержек от изменения графика платежей и его макроэкономических и социально-политических последствий (см. рис.5 (приложение)). Частичные и совокупные издержки могут быть измерены в терминах приведённой стоимости долга, значения которой отложены на вертикальной оси. Варианты управления долгом размещены на горизонтальной оси. Варианты управления долгом размещены на горизонтальной оси таким образом, что при движении по ней слева направо величина платежей в

_____________________________________________________________________

*А. Илларионов "Платить или не платить?" "Вопросы экономики", №5/2001г.

краткосрочный перспективе уменьшается.

Параметры первой кривой- фактических платежей по внешнему долгу- определяется исходя из описания вариантов управления долгом, представленных выше на табл. 5. Фактические платежи в терминах ПСД по 1 и 3 вариантам равны, их максимальная величина достигается при реализации 2 варианта, минимальная- при реализации 4 варианта, 5 и 6 вариантах она равна нулю. Издержки от изменения графика платежей (вторая кривая) равны нулю при осуществлении 1 варианта, оказываются больше нуля , но остаются невысокими по 2 варианту, последовательно увеличиваются по 3 и 4 вариантам, становятся весьма значительными по 5 варианту и экстремальными по 6 варианту. Совокупные издержки (третья кривая) представляют собой сумму значений первых двух.

На рис. 4 ( см. приложение) видно, что наименьшие совокупные издержки в терминах ПСД ( наименьшая цена осуществления), хотя и сопровождаемые наиболее высокими расходами на платежи в краткосрочном периоде, соответствуют 1 варианту управления внешним долгом. При движении вправо- ко 2 варианту и далее- совокупные издержки по управлению внешним долгом последовательно увеличиваются. Они становятся неприемлемо высокими при попытках осуществления 6 варианта.

Таким образом, предлагаемая стратегия взаимоотношений с кредиторами, ведущая к изменению действующего графика платежей ( проведение реструктуризации), если она при этом не предусматривает значительного снижения проведённой стоимости долга, ведёт к экономическим потерям и потому представляется неоптимальной.