2. Процесс фа

Основной целью ФА является поиск недооцененных рынком компаний. Основным методом проведения фундаментального анализа является метод сверху-вниз. Поэтому на первом этапе анализа инвестор должен определить и понять общее направление и движение рынка, оценить макроэкономическую ситуацию, привлекательность отраслей и динамику инвестиционной активности. Долгое время аналитики пытались найти так называемые опережающие индикаторы фондового рынка, то есть показатели, которые с большей или меньшей достоверностью могли сказать о перспективах развития рынка. Ученые пришли к выводу, что таких показателей нет. Более того, сам фондовый рынок является опережающим по отношению к основным экономическим показателям.

ФА базируется на следующих допущениях:

1. рынок обладает некоторой инерцией, а следовательно, благоприятные макроэкономические фундаментальные показатели свидетельствуют скорее о потенциале роста, чем наоборот

2. отдельные отрасли в зависимости от стадии развития могут находиться на этапе развития или старения, поэтому их инвестиционная привлекательность будет разной

3. благоприятный новостной фон влияет на психологию инвесторов и они склонны скорее покупать, чем продавать и наоборот.

На первом этапе ФА оценивается общая макроэкономическая ситуация.

На втором этапе аналитик ищет наиболее сильные отрасли роста. Для оценки отрасли используются следующие основные параметры:

1. стадия жизненного цикла отрасли:

• стадия эмбрионального развития – как правило, акции этих компаний не доступны для инвесторов, но иногда новый продукт может быть одним из множества товаров, которые производят диверсифицированные фирмы

• стадия роста – характеризуется постоянным опережением объема продаж и прибыли; рост цены на акцию не является достаточным основанием для отнесения всей компании или отрасли к стадии роста; необходимым условием является высокий или выше среднего темп роста компании за несколько лет

• стадия зрелости – продажи и доходность относительно стабильны даже в период рецессии; такие компании имеют значительные резервы на время кризиса

• стадия старения – увядающая отрасль – акции компании, связанные с производством устаревшей продукции или устаревшими технологиями.

Проранжировав отрасли по стадиям жизненного цикла, оценивается их инвестиционная привлекательность по показателям рентабельности капитала. Сделать инвестиционную привлекательность довольно сложно, но не обладая большим массивом финансовой информации, можно рассчитать индикаторы: чистую прибыль на единицу собственных средств и чистую прибыль на выручку от реализации. Эти показатели рассчитываются либо усредненными, либо на основе репрезентативной выборки.

Далее оценивается степень конъюнктурного риска инвестирования в данную отрасль. Для любой отрасли основным критичным параметром ее деятельности является состояние рынка готовой продукции и рынка ресурсов.

Состояние любого рынка можно оценить по уровню цен, по емкости рынка, по показателям эластичности спроса, а также по неценовым факторам, влияющим на спрос и предложение.

Конъюнктурные параметры отрасли оцениваются по следующим показателям:

1. темпы роста или снижения цены в среднем по отрасли

2. темпы развития основных компаний-лидеров отрасли

3. тепы роста или падения спроса на выпускаемую продукцию

4. неценовые факторы, влияющие на данную отрасль

Далее оценивается степень монополизации и характер конкуренции в отрасли.

Уровень монополизации можно рассчитать на основе классических инструментов теории микроэкономики и маркетинга: доля крупнейших 5-10 компаний в отрасли. Кроме того, необходимо оценить основные препятствия для вхождения в отрасль: высокий минимум необходимых затрат, наличие у лидера рынка неоспоримых конкурентных преимуществ, существование административных ограничений.

Как правило, высокая степень монополизации снижает инвестиционную привлекательность.

В результате анализа отраслей аналитика вычисляет отрасли-лидеры и отрасли-аутсайдеры. Иногда среди аутсайдеров можно найти недооцененные компании, особенно среди отраслей в стадии эмбрионального развития.

На третьем этапе проводится оценка компаний-эмитентов в выбранных отраслях.

Основная цель – определение перспектив развития той или иной компании и оценка ее инвестиционной привлекательности.

Основными показатели оценки компании являются:

1. P/E – цена дохода на акцию

2. EPS – доход на акцию

3. доходность или рентабельность активов и капитала

4. оборачиваемость активов

5. ликвидность

6. доля дебиторской и кредиторской задолженности

Кроме финансовых показателей необходимо обратить внимание на схему управления компанией, наличие аффилированных структур, факт вхождения в одну из финансово-промышленных групп и прочую информацию.

После проведения фундаментального анализа инвесторы формируют портфель цб, при этом, необходимо учитывать риск-коэффициенты, например коэффициент корреляции портфельных цб.