15.7. Инвестиционный риск

Инвестиционный риск – поддающаяся измерению вероятность понести убытки или упустить выгоду в процессе инвестирования и в процессе эксплуатации объектов, создаваемых за счет инвестиций. Вероятность накапливается постепенно от начала инвестиционного процесса до момента получения прибыли.

Моменты формирования риска встречаются как на этапе инвестиционного процесса, так и на этапах материализации инвестиций и использования объектов, появляющихся в результате материализации инвестиций. На каждом этапе проявляются специфические отношения, так как они формируются по разным поводам (см. рис. 15.2).

Рис. 15.2. Этапы формирования инвестиционного риска

На этапе взаимоотношений кредитора с заемщиком проявляются разные формы рисков в зависимости от целей, которые преследуют договаривающиеся стороны. Для заемщика имеет значение риск получения или неполучения средств, а также цена этих средств. Кредитор заинтересован в возвращении кредита в назначенный срок и получении прибыли. Риск кредитора зависит от возможности эффективного использования средств заемщиком и от непредвиденных обстоятельств.

На этапе выбора наиболее эффективных инвестиционных проектов возможен риск ошибки в расчетах и ориентации на отсталую технологию. Данный риск зависит от профессионализма специалистов.

На рынке ресурсов проявляется противоречие между продавцами и покупателями, а риск обусловлен несоответствием между качеством ресурсов и их ценами.

Этому этапу соответствует риск того, что ресурсы будут куплены по завышенным ценам, а также риск получения низкокачественных ресурсов. Здесь же можно выделить риск несвоевременной поставки ресурсов либо непоставки вовсе.

Покупкой ресурсов заканчивается инвестиционный процесс и начинается процесс использования ресурсов, но данные два этапа связаны друг с другом тем, что только по окончании процесса использования ресурсов инвестор сможет не только вернуть свои вложения, но и получить ожидаемый доход. Связь инвестиционного процесса и процесса использования ресурсов представлена на схеме.

На этапе ввода в эксплуатацию риск связан с неготовностью персонала освоить проект, а также с соответствием проекта требованиям санитарного, экологического, пожарного и иного характера.

На этапе организации эксплуатации ресурсов проявляется риск, связанный с отклонением производственных отношений от нормальных, а также риск неправильной организации не только производственных отношений, но и всего производственного процесса.

При реализации продукции и получения прибыли возможен риск, вызванный отсутствием спроса на продукцию и продажей продукции по цене, не обеспечивающей прибыль, а кредитор заинтересован в получении прибыли.

Изучение поэтапного формирования инвестиционного риска позволяет сделать вывод, что для определения вероятности его наступления должен применяться интегрированный показатель, а для каждого этапа определять вероятность риска частного характера.

Приложение к главе 15

ПРИЛОЖЕНИЕ 1

1.1. Понятие процента на вклад

Вкладывать деньги в производство – это все равно, что давать деньги в долг другому лицу. Давая деньги в долг, кредитор упускает возможность использовать их до момента возврата. Лицо, занимающее их и получающее такую возможность, должно выплатить компенсацию за ожидание кредитора. Обычно она выражается в форме процента.

Процент представляет собой сумму, выплачиваемую или взимаемую за пользование деньгами. Он является компенсацией кредитору за упущенные возможности использования своих денег.

Заемщик выплачивает процент за возможность выгодного вложения взятых взаймы средств. Размер полученного займа составляет основную сумму. Процент начисляется на основную сумму по определенной ставке или норме ежегодно. Если кредитор дает в долг 200 денежных единиц при норме 15 % в год, то полученная им величина процента составит ежегодно 200  (15/100), или 200  0,15 = 30.

Если заемщиком является сельскохозяйственное предприятие или отдельный предприниматель, то кредитором в России чаще выступает коммерческий банк.

1.2. Начисление сложного процента

Предположим, мы положили 100 денежных единиц на срочный вклад в банке, приносящий сложный процент при ставке 10 % в год. К концу первого года за него будет начислен процент, равный 10 денежным единицам. Если мы добавим полученную сумму процента к первоначальной сумме вклада, то получим новую величину вклада, которая составит 110 денежных единиц на начало следующего года. К концу второго года новая сумма вклада (110 единиц) принесет процент, величиной 11 денежных единиц, благодаря чему размер суммы к началу третьего года составит 121 денежную единицу.

Таким образом, первоначальная сумма возрастает на сумму процентов, начисляемых через определенные промежутки времени.

Каждый раз процент выплачивается исходя из новой величины суммы вклада, которая увеличивается по сравнению с предыдущими периодами. Следовательно, растет не только сумма вклада, но и размер процента. Процесс роста суммы вклада за счет накопления процентов называется начислением сложного процента.

Почему процент называется сложным? Потому что начисленный в конце года доход (процент) прибавляется к сумме вклада на начало года, и в следующем году доход (процент) будет начисляться уже на увеличенный вклад. Для закрепления рассмотрим следующий пример:

Год	Сумма вклада в начале года	Размер процента в конце года при ставке 10 %
1-й	100	10
2-й	110	11
3-й	121	12,1
4-й	133,1	13,31
5-й	146,41	14,641

Цифры в колонке "размер процента в конце года при ставке 10 %" представляют собой сложный процент, получаемый в конце каждого года в расчете на первоначальную сумму вклада 100 денежных единиц при ставке 10 % в год. Цифры в колонке "сумма вклада в начале года" показывают сумму вклада с начисленным сложным процентом, полученным в конце 1, 2, 3 и 4-го года. Суммы вклада в начале 2, 3, 4 и 5-го года (110; 121; 133,1; 146,41) представляют собой будущую величину текущего вклада в 100 денежных единиц при ставке 10 % в год и называются стоимостью, приведенной к будущему периоду, или будущей стоимостью.

При начислении сложного процента мы находим будущую стоимость путем умножения текущей стоимости на сумму (1 + ставка процента) на количество периодов (месяцев, лет), для которых делаем расчет. Обозначим через F –будущую стоимость, P – текущую стоимость, Ns – ставку процента, t – число лет, тогда:

F = P  (1 + Ns)^t. (15.6)

При начислении сложного процента мы рассчитываем, во что превращается определенная сумма денег при любых положительных темпах ее прироста.

ПРИЛОЖЕНИЕ 2

2.1. Дисконтирование

Предприниматель осуществляет покупку капитального товара (или строит здание, сооружение), исходя из сравнения ожидаемого дохода, который он получит от использования данного капитального товара (трактора, комбайна, здания и т.п.), и затрат на его приобретение (возведение) и эксплуатацию. Для того чтобы решить вопрос, какую сумму следует заплатить за основное средство сейчас, чтобы через определенный срок его эксплуатации иметь желаемый доход, предварительно введем понятие дисконтированной стоимости. Дисконтирование – это приведение экономических показателей разных лет к сопоставимому во времени виду.

Следовательно, дисконтирование есть процесс обратный начислению процентов. При дисконтировании мы узнаем, сколько сейчас стоит известная в будущем сумма денег. Дословно дисконт (discount) означает скидку, процент скидки, компенсацию за ожидание, преуменьшение.

Таким образом, при дисконтировании мы находим текущую стоимость по формуле:

. (15.7)

Сравним формулы (15.6) и (15.7): при начислении сложного процента мы умножаем текущую стоимость на (1 + Ns)^t, тогда как при дисконтировании мы умножаем будущую стоимость на коэффициент дисконта , то есть величину, обратную (1 + Ns)^t.

Сущность дисконтирования наиболее просто понять на примере получения дохода от вложения денег в банк. При этом решается следующая проблема, какую сумму P нужно потратить сейчас, чтобы через какой-то период времени получить определенный доход, например F = 1000 рублей. Пусть процентная ставка равна Ns = 5 %. Тогда вкладчик должен внести в банк "P" рублей и через год он получит с учетом 5 % годовых P(1 + 0,05), а эта величина по условию и должна составлять 1000 рублей, то есть P(1 + 0,05) = 1000.

Отсюда найдем сумму первоначального вклада:

руб.

Именно эта сумма и есть дисконтированная величина тысячи рублей. А какую сумму P должен вложить вкладчик, чтобы получить F = 1000 руб. через два года?

руб.

Отсюда можно сделать следующий вывод: дисконтированная стоимость (P) любой суммы F через определенный период t при процентной ставке Ns может быть найдена по формуле (15.7).