15.6. Нерешенные проблемы

Разработанные в мировой практике показатели оценки эффективности инвестиций не дают однозначного ответа. Поэтому возникают проблемы при принятии инвестиционного решения.

Рассмотрим условный пример, имея в виду, что долговременные инвестиции считаются достаточно эффективными, если сумма прибыли после уплаты процентов за кредит, равная вложениям, накапливается за срок, который не превышает срок службы объекта.

Таблица 15.1. Образование экономического эффекта от долговременных инвестиций (условный пример)

Показатели	Периоды времени (годы), t
	1	2	3	4
Долговременные инвестиции в начале года (SP), руб.	20 000	15 995	11 389	6092
Прибыль от долговременных инвестиций, руб.	7005	7005	7005	7005
Плата за кредит банка (при ставке 15 %), руб.	3000	2399	1708	914
Прибыль от долговременных инвестиций после уплаты процентов банку, руб. (Prt)	4005	4606	5297	6091
Долговременные инвестиции в конце года (после возмещения их прибылью), руб.	15 995	11 389	6092	0

Расчеты показывают, что при получении ежегодно прибыли на сумму 7005 руб. после уплаты процентов банку инвестиции в 20 000 руб. покроются прибылью за четыре года. Следовательно, можно брать кредит в 20 000 руб. при условии возврата через четыре года. Это означает, что срок окупаемости долговременных инвестиций равен четырем годам.

Расчет чистой дополнительной прибыли в первый год эксплуатации объекта производят по формуле, полученной на основе формулы (15.2).

Подставим цифры из вышеприведенного примера и получим ΔPr = = 7005 × 4/(1 + 0,15)⁴ – 20 000 = 3980. Это величина, близкая к той сумме прибыли, которая останется после уплаты процентов за кредит (4005), расхождение за счет погрешности при расчетах.

Если же определить срок окупаемости путем деления долговременных инвестиций на сумму прибыли без вычета платы за кредит (20 000/7005), то получим 2,85 года. Однако на третий год эксплуатации объекта на предприятии еще не накопится сумма прибыли, равная долговременным инвестициям, так как приходится платить за кредит. На второй и последующие годы чистая прибыль будет возрастать, потому что плата за кредит банку будет производиться за уменьшающуюся сумму кредита.

Срок окупаемости – показатель, которого следует избегать. Он может привести к ошибке при принятии решения относительно проекта, потому что игнорирует поток денег после периода окупаемости (не оценивает полную выгоду), не отражает рыночную стоимость денег (не учитывает ставку процента).

Следует также иметь в виду, что иногда критерии чистой прибыли (ΔPr) и нормы эффективности долговременных инвестиций (ROR) вступают в противоречие. Рассмотрим на условном примере два проекта (табл. 15.2).

Таблица 15.2. Сравнение экономической эффективности проектов на основе ROR и ΔPr (условный пример)

Показатели	Периоды времени (годы), t			Эффективность при ставке 10 %
	1-й	2-й	3-й	ROR	ΔPr
Проект "А" (долговременные инвестиции – 100)
Прибыль в результате долговременных инвестиций	200	200	200	0,817	350
Проект "В" (долговременные инвестиции – 500)
Прибыль в результате долговременных инвестиций	750	750	750	0,651	1190

Из примера видно, что по значению ROR предпочтение следует отдать проекту "А", а по значению ΔPr – проекту "В". Окончательный выбор проекта зависит от цели, которую преследует предприятие – получить максимальную прибыль (ΔPr) или максимальную отдачу на единицу долговременных инвестиций (ROR).