2. Методы анализа риска

К методам анализа риска относятся:

1. Монте-Карло

2. Анализ целесообразности затрат

3. Аналитический метод

4. Анализ чувствительности

5. Анализ безубыточности

6. Дерево решений

Для построения кривой риска и определения уровня потерь выделяются определенные области или зоны риска в зависимости от величины потерь (рис. 1).

Основные области деятельности предприятий

в рыночной экономике

Потери Выигрыш

V

Область недопустимого риска

IV

Область критического риска

III

Область повышенного риска

II

Область минимального риска

безрисковая область

I

Г1 В1 Б1 А1 О А Б В Г

Рис. 3.1.

Для предпринимателя важно знать действительную стоимость риска, которому подвергалась его деятельность. Под стоимостью риска следует понимать фактические убытки, затраты на снижение величины этих убытков и затраты по возмещению таких убытков и их последствий.

Соотношение максимально возможного объема убытка и объема собственных финансовых ресурсов инвестора представляет собой степень риска, ведущего к банкротству. Она измеряется с помощью коэффициента риска:

Н=У/С, (5)

где Н - коэффициент риска; доли ед.

У- максимально возможная сумма убытка, ден. единицах;

С - объем собственных финансовых ресурсов с учетом точно известных поступлений средств, ден. единицах.

На рисунке 1 показаны основные области риска деятельности любой фирмы в условиях рыночной экономики.

Безрисковая область 0 - Г

Эта область характеризуется отсутствием каких-либо потерь при совершении операций с гарантией получения, как минимум расчетной прибыли. Коэффициент риска Н1=0.

Область минимального риска 0 –А<= 0 - А

Эта область характеризуется уровнем потерь, не превышающим размеры чистой прибыли в интервале 0 - А. Коэффициент риска Н2 = Н_О-А1 находится в пределах 0 - 25%. В этой области возможны: осуществление операций с ценными бумагами правительства России; ценными бумагами муниципальных органов; получение необходимых ссуд, гарантированных правительством России; участие в выполнении работ по строительству зданий, сооружений и т.д., финансированных государственными органами. В этой области предприятие рискует тем, что в результате своей деятельности в худшем случае не получит чистой прибыли, т.к. будут покрыты все налоги на прибыль, и оно не сможет выплатить дивиденды по выпущенным ценным бумагам. Возможны случаи незначительной потери, но основная часть чистой прибыли будет получена.

Область повышенного риска А1 - Б1<= 0 - Б

Область характеризуется уровнем потерь, не превышающим размеры расчетной прибыли. Коэффициент риска Н3 = Н_А1-Б1 находится в пределах 25 - 50%. В этой области возможно осуществление фирмой производственной деятельности, в том числе за счет полученных кредитов в инвестиционных компаниях и банках на срок до одного года, за минусом ссуд, гарантированных правительством. Предприятие рискует тем, что в результате своей деятельности в худшем случае произведет покрытие всех затрат (рентные платежи, коммунальные платежи, накладные расходы, реклама, объявления и т.д.), а в лучшем - получит прибыль намного меньше расчетного уровня.

Область критического риска Б1 - В1<= 0 - В

В этой области возможны потери, величина которых превышает расчеты расчетной прибыли, но не превышает общей величины валовой прибыли. Коэффициент Н4=Н_Б1-В1 находится в пределах 50 - 75%. В этой области предприятие может осуществлять различные виды лизинга: оперативный лизинг (аренда оборудования на срок, меньше срока амортизации); лизинг недвижимости (передача в аренду целевых объектов сроком на 15-20 лет); финансовый лизинг (лизинговые компании передают в аренду машины и оборудование с последующим правом выкупа); вкладывать финансовые инвестиции в приобретение ценных бумаг других акционерных обществ и предприятий. Такой риск не желателен, поскольку предприятие подвергается опасности потерять всю свою выручку от данной операции.

Область недопустимого риска В1 - Г1<= 0 - Г.

В этой области возможны потери, близкие к размеру собственных средств, т.е. наступление полного банкротства. В этом случае просроченная задолженность по ссудам составляет 100%, большой риск связан с вложением денежных средств и имущества в залог под банковские кредиты, Коэффициент риска Н5=Н_В1-Г1 находится в пределах 75 - 100%.

Метод Монте-Карло

Является методом формационного описания множественности, основанный на статистических испытаниях. Достоинством этого метода является возможность анализировать и оценивать различные "сценарии" реализации проекта и учитывать разные факторы рисков в рамках одного подхода. Разные типы проектов различны в своей уязвимости со стороны рисков, что выясняется при моделировании.

Схема использования метода Монте-Карло в количественном анализе рисков следующая: строится математическая модель результирующего показателя как функции от переменных и параметров. Переменными считаются случайные составляющие проекта, параметрами – те составляющие проекта, значения которых предполагаются детерминированными. Математическая модель пересчитывается при каждом новом имитационном эксперименте, в течение которого значения основных неопределенных переменных выбираются случайным образом на основе генерирования случайных чисел. Результаты всех имитационных экспериментов объединяются в выборку и анализируются с помощью статистических методов с целью получения распределения вероятностей результирующего показателя и расчета основных измерителей риска проекта. Применение метода Монте-Карло в инвестиционных расчетах требует создания специального программного обеспечения.

Недостатком метода статистических испытаний является то, что в нем для оценок и выводов используются вероятностные характеристики, что не очень удобно для непосредственного практического применения. Несмотря на указанные недостатки, этот метод дает возможность выявить риск, сопряженный с теми проектами , в отношении которых принятое решение не потерпит изменений.

Анализ целесообразности затрат

Он ориентирован на идентификацию потенциальных зон риска.

С целью определения степени риска финансовых средств определяются три показателя финансовой устойчивости:

- излишек (+) или недостаток (-) собственных средств (+ Е^с );

- излишек (+) или недостаток (-) собственных, среднесрочных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат (+ Е ^т );

- излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников для формирования запасов и затрат (+ Е^н).

Эти показатели соответствуют показателям обеспеченности запасов и затрат, источникам их формирования.

Для анализа средств, подвергаемых риску, общее финансовое состояние фирмы следует разделить на пять финансовых областей:

- область абсолютной устойчивости, когда минимальная величина запасов и затрат соответствует безрисковой области (рис. 1.);

- область нормальной устойчивости соответствует области минимального риска, когда имеется нормальная величина запасов и затрат;

- область неустойчивого состояния соответствует области повышенного риска, когда имеется избыточная величина запасов и затрат;

область критического состояния соответствует области критического риска, когда присутствует затоваренность готовой продукции, низкий спрос на продукцию и т.д.;

- область кризисного состояния соответствует области недопустимого риска, когда имеются чрезмерные запасы и затоваренность готовой продукции, и фирма находится на грани банкротства.

Вычисление трех показателей финансовой устойчивости позволяет определить для каждой финансовой области степень их устойчивости.

При идентификации области финансовой ситуации используется следующий трехкомпонентный показатель:

S= { S(+E^с), S(+E^T), S(+E^н) } , (6 )

где функция определяется следующим образом:

S(x) = 1, если x.=0

S(x) = 0, если x <0 (7)

Исходя из вышесказанного следует, что:

1) абсолютная устойчивость финансового состояния задается условиями:

+E^с >=0

+E^T >=0 S = (1,1,1) (8)

+E^н >=0

2) нормальная устойчивость финансового состояния задается условиями:

+E^с ≈0

+E^T ≈0 S = (1,1,1) (9)

+E^н ≈0

3) неустойчивое финансовое состояние задается условиями:

+E^с < 0

+E^T >=0 S = (0,1,1) (10)

+E^н >=0

4) критическое финансовое состояние задается условиями:

+E^с <0

+E^T < 0 S = (0,0,1) (11)

+E^н >=0

5) кризисное финансовое состояние задается условиями:

+E^с < 0

+E^T < 0 S = (0,0,0) (12)

+E^н < 0

Следует отметить, что для анализа финансовой устойчивости предприятия могут применяться и другие методики. Выбор конкретной методики и выводы, формулируемые на их базе, целиком зависят от финансового менеджера, т.к. в ряде случаев критериальные значения коэффициентов могут не соответствовать общепринятой стандартной норме в силу специфичности конкретных условий и особенностей деловой политики отдельного предприятия.

Аналитический метод

Проблема риска является одной из основных при сравнении и выборе вариантов инвестиций. Для уменьшения риска прибегают к различным методам, позволяющим повысить надежность результатов инвестиций: анализ чувствительности модели, анализ величины относительных рисков, метод математической статистики, экономико-математическое моделирование. Предполагается, что риск может быть уменьшен при более четком понимании действия механизма формирования прибыли с учетом различных зависимостей, факторов и т.д. В финансовом анализе эффективности инвестиций в основном применяют такие показатели, как чистый приведенный доход, период окупаемости, рентабельность.

Основными методами оценки программы капиталовложений являются: метод окупаемости, метод расчета отдачи на вложенный капитал, методы дисконтированных денежных поступлений.

Основными критериями, используемыми в оценке инвестиционных проектов, являются:

- чистый приведенный доход (или чистый дисконтированный доход, или чистая текущая стоимость);

- внутренняя норма прибыли (или дохода);

- индекс доходности (рентабельности, прибыльности);

- период окупаемости затрат;

- индекс рентабельности (прибыльности) инвестиций

На основе полученных в результате расчетов значений показателей и критериев производится оценка коммерческой эффективности проекта (в частности, оценка эффективности инвестиций - экономическая оценка).

Другой составляющей коммерческой оценки инвестиционного (и инновационного) проекта является финансовая оценка (оценка финансовой состоятельности), позволяющая оценить ликвидность проекта, т.е. способность предприятия, реализующего инвестиционный проект, в полном объеме отвечать по финансовым обязательствам, связанным с осуществлением проекта. Финансовая оценка проекта осуществляется на основе отчета о финансовых результатах, проекта движения денежных средств, прогнозного баланса.

Ни один из рассмотренных критериев сам по себе не является достаточным для принятия проекта. Для коммерческой оценки проекта должны учитываться также другие факторы. .Учет различных обстоятельств требует проведения большого числа расчетов с использованием сложных математических методов. Поэтому целесообразно применять различные программные пакеты и другие методы автоматизации, например систему Project Expert

Анализ чувствительности модели

Анализ чувствительности имеет целью определение степени влияния каждого из варьируемых факторов на результат деятельности предприятия. В качестве информационной базы используются данные потока денежных средств предприятия.

В ходе классического анализа чувствительности рассматривается последовательно-единичное влияние на конечный результат деятельности предприятия (его эффективность) только одного варьируемого параметра (фактора, переменной), проверяемого на риск, при сохранении неизменными всех остальных параметров.

Анализ чувствительности модели состоит из следующих шагов:

- выбор ключевого показателя, т.е. параметра, относительно которого производится оценка чувствительности (В качестве интегральных показателей, характеризующих результаты проекта, обычно рассматривают критерии проектной эффективности: чистый дисконтированный доход, внутренняя норма рентабельности, индекс доходности, период окупаемости);

- выбор факторов (уровень инфляции, степень состояния экономики и др.);

- расчет значений ключевого показателя на различных этапах осуществления проекта (закупка сырья, производство, реализация, транспортировка, капстроительство),

При проведении анализа чувствительности в качестве исследуемых показателей могут быть: объем поступлений (выручка от реализации продукции), рентабельность продукции, рентабельность продаж, чистая прибыль предприятия, размеры затрат (себестоимость производства и реализации продукции).

К факторам прямого воздействия можно отнести: показатели инфляции, физический объем продаж на рынке, доля предприятия на рынке, ставки налогообложения, продажная цена и тенденции ее изменения, переменные издержки и тенденции их изменения, постоянные издержки и тенденции их изменения, требуемый объем финансирования и стоимость привлекаемого капитала в зависимости от источников и условий его формирования.

Сформированные таким путем последовательности затрат и поступлений дают возможность определить финансовые потоки для каждого момента или отрезки времени, т.е. определить показатели эффективности.

Первоначально строятся диаграммы, отражающие зависимость выбранных результирующих показателей от величины исходных параметров. Сопоставляя полученные диаграммы, можно определить "ключевые" показатели, в наибольшей степени влияющие на оценку проекта.

Затем определяются критические для проекта значения ключевых параметров. Если проект финансируется за счет кредитов, то критическим значением будет та минимальная величина процентной ставки, при которой проект будет не в состоянии погасить задолженность. В дальнейшем может быть получено n-мерное (по числу критических точек) описание поля допустимых значений, в пределах которого проект оказывается состоятельным с финансовой и экономической точек зрения.

Анализ чувствительности позволяет специалистам по проектному анализу учитывать риск и неопределенность. Так, если цена продукции оказалась критическим фактором, то можно усилить программу маркетинга или снизить стоимость проекта. Если проект окажется чувствительным к изменению объема продукции проекта, то следует уделить больше внимания программе обучения персонала, менеджменту и другим мерам по повышению эффективности.

Вместе с тем анализ чувствительности имеет два серьезных недостатка. Он не является всеобъемлющим, т.к. не рассчитан для учета всех возможных обстоятельств; кроме того, он не уточняет вероятность осуществления альтернативных проектов.

В простейшем случае может рассчитываться «точка безубыточности», определяющая минимальный допустимый объем производства (продаж), при котором проект не приносит прибыли, но уже не оказывается убыточным. Главная цель анализа безубыточности состоит в нахождении объема реализации, необходимого для возмещения всех издержек.

Анализ безубыточности.

Одним из наиболее важных показателей анализа риска является точка безубыточности, характеризующая объем продаж, при котором выручка от реализации продукции совпадает с издержками производства.

При определении этого показателя принимается, что издержки на производство продукции могут быть разделены на условно-постоянные (не изменяющиеся при изменении объема производства) издержки Зс и условно-переменные, изменяющиеся прямо пропорционально объему производства Зv (объем).

Точка безубыточности (Q) определяется по формуле

Q_кр = 

где Ц – цена единицы продукции.

Под точкой безубыточности понимают такое состояние, когда разность между всеми расходами и доходами равна 0, то есть совокупные текущие расходы (Р) равны доходам от реализации проекта (Д).

Р=Д

Дерево решений

Построение дерева решений как метод, обычно используется для анализа риска проектов, имеющих обозримое количество вариантов развития. Аналитику проекта, осуществляющему построение дерева решений, необходимо иметь достаточно информации, чтобы представлять возможные сценарии развития проекта с учетом вероятности и времени их наступления.

Последовательность сбора данных для построения дерева решений следующая:

• Определение состава и продолжительности фаз жизненного цикла проекта;

• Определений ключевых событий, которые могут повлиять на дальнейшее развитие проекта;

• Определение времени наступления ключевых событий;

• Формулировка всех возможных решений, которые могут быть приняты в результате наступления каждого ключевого события;

• Определение вероятности принятия каждого решения;

• Определение стоимости каждого этапа осуществления проекта (стоимости работ между ключевыми событиями) в текущих ценах.

На основании полученных данных строится дерево решений. Его узлы представляют собой ключевые события, а стрелки, соединяющие узлы, - проводимые работы по реализации проекта. Кроме того, приводится информация относительно времени, стоимости работ и вероятности принятия того или решения.

В результате построения дерева решений определяется вероятность каждого сценария развития проекта, ЧДД по каждому сценарию, а также интегральный показатель ЧДД. Положительная величина интегрального ЧДД указывает на приемлемую степень риска, связанного с осуществлением проекта.