До лекції: Оцінка вартості цінних паперів

1. Поняття вартості цінних паперів

Вартість цінних паперів залежить від трьох основних факторів:

1. величини грошового потоку;

2. темпів приросту грошового потоку;

3. ризику отримання грошового потоку.

Зростання величини грошового потоку звичайно сприяє підвищенню ціни на акції, і навпаки. Тому потрібно прагнути до збільшення величини грошового потоку, одночасно контролюючи ризик.

Для досягнення зростання вартості цінних паперів потрібно забезпечити такі умови:

а) активи повинні постійно приносити грошові потоки;

б) грошові потоки повинні зростати;

в) ризик повинен бути контрольованим.

З метою визначення поточної ціни цінних паперів необхідно дисконтувати майбутні грошові потоки до теперішньої вартості за відповідною ставкою, що враховує ризик. Отже, ціна активів така ж, як теперішня вартість майбутніх грошових потоків, які вони повинні принести.

Щоб визначити майбутні грошові потоки, необхідно минулі показники їх величини скорегувати на реальні темпи їх приросту.

Продовження лекції 7

7.2. Визначення стратегічного становища підприємства (в системі координат sрасе)

При формулюванні критеріїв оцінки береться до уваги специфіка конкретного підприємства, завдання, що стоять перед ним, виробничі можливості, а також прийнята система орієнтирів і цінностей. Формулювання критеріїв, їх оцінка та визначення рекомендованої стратегії вимагають ґрунтовних знань як методології аналізу, так і специфіки галузі та бізнесу підприємства. Тому для аналізу за методом SРАСЕ потрібно залучати висококваліфікованих експертів з числа внутрішніх чи зовнішніх консультантів.

Щоб метод SРАСЕ міг виконувати свою роль у визначенні стратегії підприємства, його застосування має супроводжуватися декількома організаційними етапами.

Початковий етап – підготовка сесії-семінару. Метою цього етапу є вибір серед співробітників підприємства тих осіб, яких передбачається включити у групу розробки стратегії. У великих компаніях ця функція (принаймні, її технічна сторона) покладається на відділ стратегічного планування, але на підприємствах малого і середнього бізнесу робоча група формується з представників керівництва фірми, менеджерів та аналітиків. Досить часто координатором і керівником групи розробки стратегії виступає зовнішній консультант, який має цінний досвід у розробці і реалізації бізнес-стратегій.

Після того, як персональний склад групи сформовано, доцільно поділити її на робочі підгрупи, які повинні працювати паралельно. На цьому етапі обираються керівники робочих підгруп з числа менеджерів підприємства чи зовнішніх експертів-консультантів.

Розробка критеріїв оцінки здійснюється під час сесії-семінару, де необхідно розробити конкретні критерії оцінки, їх ієрархію, а також визначити фактори для кожного критерію оцінки. При визначенні ієрархії критеріїв потрібно спиратися на їх вагу, сума завжди має дорівнювати одиниці. Після визначення шкали оцінок і визначення еталонної точки відліку (наприклад, найсильніший конкурент), визначається сума кінцевих зважених оцінок і вибирається рекомендована стратегія.

Узгодження стратегії між підгрупами здійснюється на сесії-семінарі. Розробка для підприємства однієї чи декількох можливих стратегій є завершальним етапом. Якщо має місце високий ступінь невизначеності, то критерії можуть оцінюватися у форматі довірчих інтервалів. Такий спосіб оцінки може призвести до множинності стратегій (наприклад, робоча група може порекомендувати керівництву підприємства мати “у запасі” дві–три стратегії, які дещо відрізнятимуться одна від одної). Кінцевий вибір здійснюватиметься через деякий час, коли ступінь невизначеності зменшиться.

Тепер розглянемо техніку проведення розрахунків за методом SРАСЕ.

Згідно з оригінальною методикою аналізу кожен критерій складається з кількох факторів, оцінка яких здійснюється, як правило, за десятибальною шкалою (від 1 до 10). З метою спрощення прикладу ми не будемо визначати набір факторів для кожного з критеріїв, наведених у табл. 7.1. Замість цього зосередимося на отриманні зваженої оцінки (в балах) по кожному з критеріїв і в цілому по кожній групі.

Припустимо, що потрібно проаналізувати позиції компанії “Етнос” – середнього за обсягами діяльності фармацевтичного підприємства. Для оцінки фінансової сили підприємства було обрано такі критерії, як рентабельність власного капіталу, стабільність отриманого прибутку та ліквідність. Кожен із критеріїв оцінюється за десятибальною шкалою, враховуючи фактичні значення фінансових коефіцієнтів за звітний рік (рентабельність та ліквідність) або абсолютні величини і середнє квадратичне відхилення часового ряду, складеного з показників прибутку за попередні періоди.

Кожному критерію присвоюється відповідна вага, після чого визначається зважена оцінка по кожному з критеріїв і по групі критеріїв у цілому. У прикладі, наведеному у табл. 7.2, зважена оцінка фінансової сиди компанії “Етнос” досить висока – 8,4 балу.

Таблиця7.2