Тема 3. Оценка эффективности инвестиционного проекта. Проектные риски.

КОММЕРЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

ФИНАНСОВАЯ ОЦЕНКА (ФИНАНСОВАЯ СОСТОЯТЕЛЬНОСТЬ)

ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА (ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИНВЕСТИЦИЙ)

Отчет о прибылях

Отчет о движении денежных средств

Баланс

Простые (статисти-ческие ) методы

Методы дисконти-рования

Коэффициенты финансовой оценки

Простая норма прибыли

Срок окупае-мости

Текущая стоимость проекта (NPV)

Внутренняя норма прибыли (IRR)

Рисунок 3. Критерии оценки инвестиционного проекта.

Оценка финансовой состоятельности проекта

Три базовых формы финансовой оценки инвестиционного проекта:

• Прогнозный отчет о финансовых результатах. Таблица 4.

Показатели	Интервалы планирования
	1	2	…………	n
Общий объем продаж Минус затраты на основные материалы Минус затраты на оплату труда Минус накладные амортизация Операционная прибыль % по заемному капиталу налоги Чистая прибыль Амортизация ВОЗВРАТ ИНВЕСТИЦИЙ= чистая прибыль+ амортизация ВОЗВРАТ ИНВЕСТИЦИЙ нарастающим итогом

Отчет о финансовых результатах характеризует эффективность текущей деятельности проекта, устанавливая соотношение между доходами, с одной стороны, и расходами, связанными с получением этих доходов, с другой стороны.

• Прогнозный отчет о движении денежных средств. Таблица 5.

Показатели	Интервалы планирования
	1	2	…………	n
Поступления 1.1.Собственные средства 1.2. кредит 1.3. выручка от реализации 1.4. авансы покупателей Итого:
Выплаты……. 2.1. приобретение оборудования 2.2. оплата счетов поставщиков 2.3 аренда, реклама и т.п. 2.4. зарплата 2.5. погашение и обслуживание кредитов 2.6. налоги 2.7. дивиденды учредителям Итого:
3. Денежный поток за период (поступления-выплаты)
4. Денежный поток нарастающим итогом

Отчет о движении денежных средств описывает источники и направления использования финансовых ресурсов проекта.

Прибыль и наличность – не одно и то же. Под наличностью понимаются деньги и ценные бумаги, в то время как прибыль может быть в форме наличности, дебиторской задолженности, а также запасов сырья и готовой продукции. Проект можно реализовать, если денежный поток нарастающим итогом (поступления-выплаты) больше или равен 0.

• Прогнозный балансовый отчет.

Балансовый отчет иллюстрирует структуру имущества и соотношение между имуществом и источниками финансирования проекта (либо баланс проекта – инвестиции и за счет каких источников приобретаются).

Таблица 5.

Статьи вложений	Сумма инвестиций	Займы (кредиты)- полученные	Займы планиру-емые	Собствен-ные средства, вложенные	Собствен- ные средства, планируе-мые
Дооперационные расходы
Капитальные вложения
Операционные расходы
Всего
Процентов	100

Формы отчетности позволяют оценить основные параметры успешности бизнеса или бизнес-проекта. Представлены на рис.4.

Оценка параметров бизнеса:

1. доходность оценивается уровнем рентабельности активов, капитала, продаж

2. ликвидность измеряется денежным потоком и/или способностью трансформировать активы в денежные средства для покрытия обязательств

3. риски измеряются колебанием чистой прибыли и колебанием денежного потока. Риски могут иметь разные причины, но проявления всегда финансовые: или/и снижение доходности вплоть до убытков, снижение ликвидности вплоть до банкротства.

Оценка эффективности инвестиций

Статические методы оценки:

Простая норма прибыли (ARR)

Прибыль за «нормальный» интервал планирования (проект вышел на полную мощность, но еще не возвращен заемный капитал) сопоставляется с инвестиционными затратами.

Достоинства – простота вычислений.

Недостатки – субъективность выбора «нормального» интервала, не учитывается амортизация, не учитывается фактор времени.

Простой срок окупаемости инвестиций. Рассчитывается период, в котором доходы превысят инвестиционные затраты (из инвестиционных затрат вычитаются пошагово поступающие доходы).

Достоинства – простота вычислений, наглядность.

Недостатки – не учитывается поведение проекта после достижения срока окупаемости, не учитывается фактор времени поступлений и инвестиционных выплат.

Дисконтированные методы оценки. Учет временной стоимости денег.

На основании денежного потока с использованием операции дисконтирования (приведения) рассчитываются следующие показатели экономической эффективности проекта:

• NPV – Net Present Value (чистая текущая стоимость проекта);

• IRR – Internal Rate of Return (внутренняя норма прибыльности);

• PI – Profitability Index (индекс прибыльности);

• DPP – Discounted Payback Period (дисконтированный срок окупаемости).

Денежные средства, получение которых планируется в будущем, имеют меньшую ценность, чем денежные средства, которыми мы располагаем сегодня. Для этого имеются 3 причины (составляющие обесценения денег):

• деньги должны приносить доход;

• деньги обесцениваются в связи с инфляцией;

• деньги, получение которых планируется в будущем, могут быть не получены в связи с действием факторов риска.

Ставка дисконтирования – это процентная ставка, в соответствии с которой в данном инвестиционном проекте следует уменьшать будущие денежные потоки, чтобы привести их величину к настоящему моменту времени. В качестве ставки дисконтирования можно использовать:

• цену капитала;

• доходность альтернативных вариантов;

• прогнозируемую ставку инфляции;

• прогнозируемую величину рисков.

Расчет NPV (Чистая текущая стоимость проекта)

Данный метод основан на использовании понятия чистого текущего значения стоимости (Net Present Value):

,

где Io - сумма первоначальных капитальных вложений;

CFn - чистый денежный приток в период n;

r – стоимость капитала, привлеченного для инвестиционного проекта;

n – период, в годах,

N- горизонт проекта.

Термин «чистый» имеет следующий смысл: каждая сумма денег определяется как алгебраическая сумма входных (положительных) и выходных (отрицательных) потоков.