9. Эффективность инвестиционного проекта

Для оценки рентабельности проекта и общей оценки его экономичексой эффективности приведем алгоритм оценки бизнес-плана.

Для расчета финансовой эффективности инвестиционного про­екта применяют четыре главных метода инвестиционного анализа: окупаемости капиталовложений; индекса доходности; чистой теку­щей стоимости (иногда его называют методом чистого дисконтиро­ванного дохода); внутренней нормы доходности.

В пределах данной работы используем метод чистой текущей стоимости. Чистая текущая стоимость — это раз­ница между суммой денежных поступлений (денежных потоков, при­токов), порождаемых реализацией инвестиционного проекта и дисконтированных к текущей их стоимости, и суммой дисконтиро­ванных текущих стоимостей всех затрат (денежных потоков, оттоков), необходимых для реализации этого проекта.

Метод анализа инвестиций, основанный на определении чистой текущей стоимости, на которую ценность фирмы может прирасти в результате реализации инвестиционного проекта, исходит из двух предпосылок: любая фирма стремится к максимизации своей ценности; разновременные затраты имеют неодинаковую стоимость.

Чтобы записать определение чистой текущей стоимости в виде формулы, принимают, что k — желаемая норма прибыльности (рентабельности), т.е. тот уровень доходности инвестируемых средств, который может быть обеспечен при помещении их в общедоступные финансовые институ­ты (банки, финансовые компании и т.п.), а не при использовании на данный инвестиционный проект. Иными словами, k — это цена вы­бора (альтернативная стоимость) коммерческой стратегии, предпола­гающей вложение денежных средств в инвестиционный проект.

Символом I₀ (от англ. investment) обозначают первоначальное вло­жение средств, a CF_t (от англ. cash flow ) — поступления денежных средств (денежный поток) в конце периода t. Тогда формула расчета чистой текущей стоимости примет вид:

(2)

Если чистая текущая стоимость проекта (ЧТС — NPV) положи­тельна, то это означает, что в результате реализации такого проекта ценность фирмы возрастет и, следовательно, инвестирование пойдет ей на пользу, т.е. проект может считаться приемлемым. [16]

В реальной действительности, однако, инвестор может столкнуть­ся с ситуацией, когда проект предполагает не «разовые затраты — дли­тельную отдачу» (что, собственно, и предполагается в формуле (1), а «длительные затраты — длительную отдачу», т.е. более привычную для России ситуацию, когда инвестиции осуществляются не одномомент­но, а по частям — на протяжении нескольких месяцев или даже лет. Для учета временного фактора применяют прием дисконтирования и в этом случае NPV вычисляется по формуле:

, (3)

где NPV – чистая текущая стоимость проекта; R_t - доход на t-м шаге; S_t – затраты на t-м шаге; α_t – коэффициент дисконтирования.

Дисконтирование базируется на использовании процентной ставки. Определим ставку дисконтирования по следующей формуле:

Е = i + r + p (4)

i – инфляционная премия, %;

r – безрисковая ставка дисконта, %:

p – премия за риск.

Коэффициент дисконтирования рассчитаем по следующей формуле:

(5)

где α – коэффициент дисконтирования;

Е – ставка дисконтирования;

t – временной шаг. [21]

Величина риска недополучения предусмотренных проектом доходов составляет 3 – 5 %. В соответствии с ориентировочной величиной поправок на риск недополучения предусмотренных проектом доходов, в качестве премии за риск примем 4 %. Полученные данные представлены в таблице

Таблица 20

Коэффициент дисконтирования

Показатель	1 год	2 год	3 год
1. Ставка дисконтирования, %	10	10	10
1.1. Инфляционная премия, %	2	2	2
1.2. Премия за риск, %	3	3	3
1.3. Безрисковая ставка дисконта, %	5	5	5
2. Коэффициент дисконтирования	0,909	0,833	0,769

С учетом рассчитанных коэффициентов дисконтирования определим дисконтированные денежные потоки по проекту.

Чистая текущая стоимость (NPV) является чистым дисконтированным доходом и определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период.

При этом величина дисконта может быть постоянной или переменной.

Таблица 21

Чистая дисконтированная текущая стоимость проекта открытия пивного ресторана, руб.

Наименование	Годы реализации проекта
	2008 г.	2009 г.	2010 г.
1. Приток денежных средств	17404000	17404000	17404000
2. Дисконтированный денежный приток	17404000	15821818	14503333
3. Отток денежных средств	18143701	17643701	16081201
4. Дисконтированный отток денежных средств	18143701	16039728	13401001
5. Чистый денежный доход	-739701	-239701	1322799
6. Чистый дисконтированный доход	-739701	-217910	1102333
7. Чистая текущая стоимость (накопленный дисконтированный поток)	-739701	-957611	144721,5

Разрабатываемый проект мероприятий приносит доход с третьего года реализации. Проект экономически эффективен, к концу третьего года доход составит 144721,5 руб.

Определим индекс рентабельности проекта. Расчет этого показателя проводится по формуле

(6)

где:

I₀ — первоначальные инвестиции;

CF_t — денежные поступления в году t, которые будут получены благодаря этим инвестициям.

Сумма капитальных затрат: 500 000 + 3 125 000 = 3625000 руб. Определим сумму чистой прибыли с учетом дисконтирования.

Чистая прибыль за первый год реализации: 1 322 799 руб.

Дисконтированная чистая прибыль за 2 год реализации: 1 322 799 ∙ 0,909 = 1202545 руб. Дисконтированная чистая прибыль за 3 год реализации: 1322799 ∙ 0,833 = 110233 руб. Сумма чистой прибыли за рассматриваемый период: 1322799 + 1202545 + 110233 = 3 627 676 руб.

Средняя величина чистой прибыли: 3627676 / 3 = 1209225 руб.

Срок окупаемости проекта с учетом дисконтирования: 3625000 / 1209225 = 2,99 года.

Таким образом, для осуществления проекта необходимо вложить сумму 3,2 млн. руб. Разрабатываемый проект мероприятий приносит доход с третьего года реализации.

Проект экономически эффективен, к концу третьего года доход составит 144721,5 руб.

Срок окупаемости составляет – 2,99 года.