Оценка облигации с нулевым купоном

Облигация с нулевым купоном – это облигация, по которой не предусматривается регулярных купонных выплат, но в момент погашения ее держателю выплачивается номинал (М). Поскольку денежные поступления по годам, за исключением последнего года, равны нулю, формула (1), принимает вид

(2)

где	Vt	–	стоимость облигации с позиции инвестора (теоретическая стоимость);
	CF	–	сумма, выплачиваемая при погашении облигации;
	r	–	ставка дисконтирования;
	n	–	число лет, через которое произойдет погашение.

Для оценки целесообразности покупки облигации по цене PV можно вычислить ее доходность

. (3)

Оценка бессрочной облигации

Бессрочная облигация предполагает неопределенно долгую выплату дохода (CF) в установленном размере или по плавающей ставке. В первом случае формула (1) трансформируется в формулу суммы членов бесконечно убывающей геометрической прогрессии (формулу стоимости бессрочного аннуитета), поэтому

V_t = CF / r. (4)

Оценка безотзывной облигации с постоянным доходом

Денежный поток в этом случае складывается из одинаковых по годам поступлений (СF) и нарицательной стоимости облигации (М), выплачиваемой в момент погашения. Формула (1) трансформируется в следующую

. (5)

Весьма распространенными являются облигации с полугодовой выплатой процентов.

Формула для расчета внутренней стоимости облигации с полугодовой выплатой процентов

. (6)

Текущая стоимость облигации в значительной степени зависит от рыночной нормы прибыли, т. е. от средней доходности альтернативных инвестиций в ценные бумаги такого же класса. В отношении поведения цены облигации на рынке ценных бумаг справедливы следующие положения:

• рыночная норма прибыли и текущая цена облигации с фиксированной купонной ставкой находятся в обратно пропорциональной зависимости – с ростом (убыванием) рыночной нормы доходности текущая цена облигации убывает (возрастает);

• если рыночная норма прибыли превосходит фиксированную купонную ставку, облигация продается со скидкой (дисконтом), т. е. по цене ниже номинала;

• если рыночная норма прибыли меньше фиксированной купонной ставки, облигация продается с премией, т. е. по цене выше номинала (разница между рыночной ценой и номиналом называется «ажио»);

• если рыночная норма прибыли совпадает с фиксированной купонной ставкой, облигация продается по нарицательной стоимости.

3.	Оценка долевых ценных бумаг

Долевые ценные бумаги (акции) представляют собой непосредственную долю держателя в реальной собственности и обеспечивают получение дивиденда в течение неограниченного времени. Оценка привилегированной акции сводится к оценке бессрочного аннуитета. В случае с обыкновенными акциями базовыми являются три варианта:

• дивиденды не меняются (ситуация аналогична ситуации с привилегированными акциями, т. е. применяется формула бессрочного аннуитета);

• дивиденды возрастают с постоянным темпом роста;

• дивиденды возрастают с изменяющимся темпом роста.