Облигационные фонды в Украине [16, с.55]

Фонд	КУА	Тип и вид фонда	Дата начала размещения	Срок действия	Стоимость чистых активов, млн.грн.
Альтус фонд облигаций	АЛЬТУС	Закрытый недиверсифицированный	1.10.2007	6.06.2017	4,39
Альфа-фонд облигаций	Альфа управление капиталом	Закрытый недиверсифицированный	5.05.2008	5.05.2013	Работает не меньше года
Инвестиционный капитал ІІ	Инвестиционный капитал Украина	Закрытый недиверсифицированный	12.02.2007	12.12.2011	39,50
Премьер фонд облигаций*	Фоил Эссет Менеджмент Украина	Закрытый недиверсифицированный	4.04.2007	4.04.2017	1,93
Синергия Бонд	КИНТО	Закрытый недиверсифицированный	15.02.2005.	8.11.2014	3,97
УкрСиб Стабильный доход	УкрСиб Эссет Менеджмент	Закрытый недиверсифицированный	21.01.2005	21.01.2008	83**
УкрСиб Стабильный доход 2	УкрСиб Эссет Менеджмент	Закрытый недиверсифицированный	1.02.2008	29.12.2012	Работает не меньше года
УкрСиб Стратегические инвестиции	УкрСиб Эссет Менеджмент	Закрытый недиверсифицированный	28.03.2006	27.03.2011	46,4
Парекс фонд Украинских облигаций***	Парекс Ассет Менеджмент Украина	Открытый диверсифицированный	Декабрь 2005	Бессрочный	20,42
*Портфель фонда состоит в основном из акций **На дату закрытия – 21.01.2008 ***В фонде 32% акций

Открытые создаются на неопределенный срок и эмитируют инвестиционные сертификаты, которые дают его собственнику право на получение доходов в виде дивидендов. Закрытые же имеют ограниченный срок действия, как правило, пять лет, и выпускают акции. Согласно законодательству, все открытые фонды должны быть диверсифицированными. Это означает, что они могут вкладывать до 25% средств в ОВГЗ, до 10% – в муниципальные облигации, до 20% – в корпоративные облигации и до 40% – в акции. В итоге, открытые облигационные фонды не имеют возможности формировать портфель ценных бумаг, который состоял бы исключительно из бумаг с фиксированным доходом. Следовательно, все открытые фонды придерживаются сбалансированной стратегии инвестирования, т.е. инвестируют как в акции, так и в облигации.

Закрытые же фонды, согласно Закону «Об институтах совместного инвестирования» (ИСИ), должны как минимум 70% своих активов держать в ценных бумагах, в том числе и в облигациях. Таким образом, управляя закрытыми облигационными фондами, компании по управлению активами без проблем могут сконцентрироваться на работе преимущественно с облигациями.

Инструментами фондового рынка, которые соединяют в себе элементы нескольких видов ценных бумаг или являются настолько специфическими документами, что их невозможно отнести к той или другой категории, являются деривативы – производные или специальные ценные бумаги, к которым относят опционы, депозитарные расписки, форвардные и фьючерские контракты, свопы.

Особенность деривативов состоит в том, что в основе их цены лежит цена базисного актива (товара, валютного курса, кредита, акции, биржевого индекса и т.п.). Рынок деривативов или срочных контрактов оказался рынком фиктивного капитала, падение которого и явилось причиной ипотечного кризиса в США, а вслед – и мирового финансового и экономического кризиса.

Разрозненные упоминания и разные определения производных ценных бумаг даются в Хозяйственном и Гражданском кодексах. Также определения и требования к деривативам имеются в законах «О государственном регулировании рынка ценных бумаг и фондовом рынке», «О налогообложении прибыли предприятия» и других нормативных актах. Отсутствие четких правил и юридических определений как раз и позволяет предприятиям использовать разновидность деривативов – опционы – не по их прямому назначению, а для оптимизации финансовых потоков. Но, несмотря на слабую развитость опционного рынка, на нем присутствуют достаточно мощные компании. В частности, по данным ГКЦБФР, в 2005 г. выпуски опционов зарегистрировали «Укртелеком», Ингулецкий ГОК, «Украинская промышленно-инвестиционная компания «Проминдустрия», «Будіндустрія ХХІ століття».

Базовыми активами украинских опционов чаще всего выступают не традиционные для цивилизованных рынков активы – валюта, нефть или зерно, а экзотические. В частности, нередко компании выпускают опционы на поставку товаров – жилья, услуг телефонных сетей, мест на парковочных стоянках и т.д. При этом опционы, выпущенные украинскими предприятиями, практически не находятся в свободном обращении, а сразу поступают лицам, заинтересованным в их покупке.

Основная задача опционов – хеджирование рисков и оптимизация финансовых потоков, включая и оптимизацию налогообложения, т.к. они, как ценная бумага, не являются объектом налогообложения.

Опционы – альтернатива вексельному обороту. Ими торгуют как на фондовых биржах, так и на внебиржевом рынке. Стоит отметить, что основная часть торговли опционами в нашей стране приходится на внебиржевый рынок ценных бумаг, в то время как в США, например, опционы продаются и покупаются на пяти биржах, и на биржевое обращение приходится 95% всех опционных соглашений [1, С.46].

По законодательству большинства стран обращение на внутреннем рынке ценных бумаг иностранных эмитентов, а также ценных бумаг резидентов на иностранных рынках ограниченно, а иногда и полностью запрещено. Для преодоления подобного рода барьеров на пути международной интеграции капитала возникли депозитарные расписки.

Депозитарная расписка – производная вторичная ценная бумага, которая позволяет владеть определенным количеством акций эмитента, котирующихся на какой-либо из фондовых бирж.

Сегодня на западных фондовых биржах (Нью-Йоркской, Франфуртской, Лондонской) котируются 48 депозитарных расписок украинских эмитентов (табл. 4.7). Такое их количество обусловлено тем, что ранее брокеры размещали их на западных биржах самостоятельно, зачастую даже не сообщая об этом эмитенту.

Теперь же, согласно проекту положения «О порядке предоставления разрешений на размещение и оборот украинских эмитентов за пределами Украины», брокер, владеющий акциями какого-либо украинского предприятия, при выводе ценных бумаг на иностранные биржи в виде депозитарных расписок должен будет получать специальные разрешения ГКЦБФР, а также письменное согласие эмитента на размещение депозитарных расписок.

В Украине рынок деривативов находится в зачаточном состоянии, и, прежде всего, – из-за отсутствия соответствующей нормативной базы. Необходимо отметить, что на темпы развития рынка деривативов огромное влияние оказывают политическая ситуация в стране, уровень развития общества и экономики. Как известно, производные финансовые инструменты увеличивали скорость оборота финансовых вложений, застраховывали ответственность и риски участников. Однако указанные цели трудно достижимы при больших сроках банковских расчетов, жестком государственном контроле за операциями участников, высоком налоговом бремени (облагается не оборот, а каждая сделка) и значительных трудностях (из-за длительности сроков) привлечения участников рынка к ответственности.

Кроме этого, по нашему мнению [24, С. 384], существует ряд дополнительных факторов, которые, в условиях протекающего кризиса, не дадут развитие рынку деривативов в Украине. Это:

1) высокий уровень недоверия иностранных инвесторов к украинским заемщикам, включая правительство Украины, что находит отражение в высоком уровне странового риска;

2) отсутствие нужной информации об украинских корпоративных заемщиках, необходимой для адекватной оценки страхуемого кредитного риска.

Поэтому угрозы обвала на этом рынке вследствие спекуляций будут незначительны, учитывая небольшие размеры этих рынков.

Таблица 4.7