Денежный поток: Как и из чего он устроен

Рассмотрим, из чего состоят денежные потоки фирмы. Где берет деньги человек? Во-первых, работая и зарабатывая. Во-вторых, продавая и покупая имущество. Безработный алкоголик может продать квартиру и купить водку, а состоятельный юрист может продать "Инфинити" и купить драгоценности и шубу жене – с финансовой точки зрения эти транзакции одинаковы. И в-третьих, деньги можно занять, подарить, получить в наследство. Фирмы в денежном отношении – почти те же люди. Фирма может получать или тратить деньги всего тремя способами:

1. Производя и продавая те товары и услуги, для производства и продажи которых она предназначена.

2. Продавая и покупая имущество.

3. Получая инвестиции в капитал и кредиты, или выполняя платежи по своим ценным бумагам и кредитам.

Соответственно и денежный поток фирмы делят на три денежных потока разной природы:

1. Операционный – от "операций", то есть основной деятельности.

2. Инвестиционный – от купли-продажи долгосрочных активов. Это необходимо твердо запомнить: "инвестиционный" денежный поток к инвестициям ни малейшего отношения не имеет! К ним имеет отношение третий денежный поток:

3. Финансовый – от инвестиционных и кредитных действий.

В дальнейшем эти денежные потоки будут называться CF-O, CF-I и CF-F.

Существует два основных способа построения CF : прямой и косвенный. Косвенный метод встречается несколько чаще и восстанавливает денежный поток из полученной методом отгрузки чистой прибыли путем внесения в него поправок на денежные операции по изменениям в балансе. Основные его компоненты следующие:

Чистая прибыль

+/- Изменения в рабочем капитале

+/- Изменения в амортизации

+ Льготы по налогу на прибыль

= CF-O

+/- Изменения в счетах долгосрочных активов

= CF-I

+/- Изменения в счетах акционерного капитала

+/- Изменения в долгосрочных долговых счетах

- Выплаты дивидендов

=CF-F

Рабочим капиталом компании является сумма краткосрочных активов и краткосрочных пассивов (если эти пассивы больше активов, то рабочий капитал, разумеется будет отрицательным). Увеличиваясь, рабочий капитал связывает деньги – отсрочка платежа (дебиторка) или покупка товаров (складские запасы) приводит к тому, что живых денег становится меньше. Для краткосрочных пассивов верно обратное: выплатив долг, вы потеряете деньги, но долгов у вас станет меньше. То же правило верно и для всех остальных операций с активами и пассивами:

• Активов меньше – денег больше

• Активов больше – денег меньше

• Пассивов меньше – денег меньше

• Пассивов больше – денег больше

Посчитав в BS изменения в статьях активов и пассивов от начала периода к его концу, мы можем получить CF за период из IS за период с большой степенью точности. Неточности, как правило, связаны с поправками на курсовую разницу, если операции проходили в более чем одной валюте.

Но нас будет больше интересовать второй метод – т.н. прямой. Он предусматривает подсчет всех трех денежных потоков напрямую, статья за статьей. В результате, мы получим что-то вроде:

Деньги на начало периода

+ Поступления от продаж

- Платежи контрагентам (поставщикам, аренда, реклама, юристы и пр.)

- Зарплата и соцвыплаты сотрудников

- Платежи в социальные фонды

- Налоги на основную деятельность (НДС, на прибыль и пр.)

= CF-O

+ Выручка от продажи долгосрочного имущества

- Расходы на покупку долгосрочного имущества

- Налог на имущество

= CF-I

+/- Продажа-купля ценных бумаг

+/- Полученные и возвращенные кредиты

- Выплаты дивидендов

=CF-F

Деньги на конец периода

Почему этот метод называют прямым – из этого описания, думаю, понятно. Скорее всего, вам уже понятно и то, что мы говорили ранее о создании денежного потока из бизнес-процессов. Вот они, бизнес-процессы, все как на ладони. Фирма покупает рабочее оборудование, продает ненужное оборудование, снимает помещения, продает товары, платит поставщикам, покупает рекламу, платит сотрудникам, платит налоги – все это и есть бизнес-процессы. Если мы знаем, чем фирма будет заниматься, чтобы работать и зарабатывать– мы можем спланировать CF-O и CF-I прямо и с высокой точностью. Считать изменения в балансе и прогнозировать продажи и себестоимость по нормативам нам просто не нужно. Наоборот, будущие балансы и прибыль можно посчитать после того, как все бизнес-процессы будут правильно описаны финансово, вслед за денежными потоками.

А что с оставшимся CF-F? А это, как мы уже говорили ранее, и есть наши искомые инвестиции. Поскольку кредит стартапу никто не даст, необходимая сумма (или несколько сумм) фактически являются недостающим слагаемым в этом уравнении. Ровно столько денег, сколько нужно, чтоб деньги на конец периода ни разу не сменили знак на отрицательный, фирме и нужно. Это и есть ее искомые инвестиционные планы.

Дальнейшие объяснения лучше заменить иллюстрацией. Мне встречалось много диаграмм денежного потока, но вот эту я считаю понятнее и яснее всех вместе взятых. Это одна из тех картинок, которые по пословице стоят тысячи слов.

Адаптировано из Higgins, Robert. Analysis for Financial Statements. 3rd ed., 1994.

Оранжевый цвет обозначает операционные компоненты, лиловый – инвестиционные, а зеленый – финансовые. Налоги могут относиться к любому из трех потоков (смотря какой доход ими облагается). Это изображение хорошо еще и тем, что оно наглядно показывает как механику прямого подхода, так и взаимосвязи, свойственные косвенному подходу.

В завершение этой темы добавим, что, конечно, с денежным потоком все не так просто, как сейчас кажется. Помимо того, что учет компонентов денежного потока также содержит свои условности и нюансы, разные виды бизнеса также по-разному реагируют на разные его компоненты. Вот несколько примеров. Капиталоемкие виды деятельности весьма чувствительны к амортизации. Розничная торговля вся основана на том, насколько эффективно организовано управление складскими запасами: те же распродажи проводятся не от доброты и не от желания купить лояльность покупателя, а от необходимости ускорять оборот товара хотя б и за счет снижения цены. По этой же причине автодилеры так щедро распродают в начале каждого года модельный ряд прошлого – надо и освободить место в зале и на складе для машин нового года, и продать старые модели, пока они еще вообще продаются. Финансовый бизнес, что вполне логично, чувствителен к краткосрочным инвестициям. Таких нюансов много, и корни их опять-таки лежат в бизнес-процессах, к описанию которых мы скоро перейдем.