Как построить финансовую модель: Финансовое моделирование для стартапов и не только

Как построить финансовую модель: Финансовое моделирование для стартапов и не только 1

Страшное слово DCF: Нужна ли стартапу финмодель и зачем 2

Финансовый сценарий: Не оптимистический и не пессимистический, а ожидаемый 5

Портфель венчурного фонда: Какие стартапы нужны профессиональным инвесторам 7

Инвестиции: Как они вытекают из финансовой модели 9

Бизнес-процессы: Как описать их языком денег 13

Денежный поток: Почему только он имеет значение 16

Денежный поток: Как и из чего он устроен 19

Консерватизм: Как он выглядит не в политике, а в финансах 22

Принципы финансовой модели: Как ее делают любители и как - профессионалы 24

Переменные модели: Как надо и как не надо с ними обращаться 27

Временная шкала: Почему все делают ее неправильно 30

Рост бизнеса: Не экспонента и не прямая, а сигмоида 34

Сверху и снизу: Как не надо прогнозировать продажи 39

Сезонность: Когда и как ее учесть 42

Расходы фирмы: типы классификации и способы расчета 46

Развитие бизнеса: Продажи тоже стоят денег 49

Расходы на персонал: Как записать и как посчитать 53

Расходы на персонал: использование базы данных 56

Расходы на персонал: SUMIFS и COUNTIFS 60

Расходы на персонал: SUMPRODUCTS как альтернатива 63

Расходы на персонал: SUMPRODUCTS без альтернативы 66

Административные расходы: Как учесть проблемы роста до появления 71

Финансирование фирмы: Кредиты и инвестиции неравноценны 75

Финансовые результаты: От продаж к прибыли 79

Модель сведена, что дальше: Презентации и отчеты 82

Дисконтирование: Время - не просто деньги, у него есть цена 86

Приведенная стоимость: NPV - мера выгоды сделки 90

Норма доходности: IRR, или почем нынче деньги 94

Going concern: Вечная жизнь фирмы и ее математическое выражение 97

Риск и доходность: Мифы и правда, или доход как плата за риск 100

Анализ чувствительности: Намного проще, чем кажется 104

Принятие инвестиционного решения: Один расчет, две альтернативы 109

Рыночная капитализация: Три способа подсчета 113

Таблица капитализации: Что, кому, когда 116

Страшное слово dcf: Нужна ли стартапу финмодель и зачем

Вряд ли есть хоть один стартап, чьи основатели не слышали от инвесторов просьбу показать финансовую модель. Чаще всего в этой ситуации начинает разыгрываться сценарий, когда основатели стартапа удивленно хлопают глазами, а инвесторы начинают бросаться терминами и аббревиатурами на загадочном птичьем языке - "дисиэф", "айарар", "кэшфлоу", "проформы", "брейкивен", и степень растерянности с одной стороны растет с той же скоростью, как и степень снисходительности с другой. Раздавив несчастных предпринимателей бездной своих эзотерических познаний, инвесторы начинают сбивать цену.

Две тайны, которые инвесторы очень не любят выдавать (при условии, что они сами их знают, а это далеко не все инвесторы, а только самые профессиональные и умные), состоят в следующем. Во-первых, сделать финансовую модель способен не только выпускник первоклассной бизнес-школы (где к тому же этому часто и не учат), а кто угодно, хорошо освоивший математику в школе и способный мыслить системно и дисциплинированно. Во-вторых, финансовая модель стартапа не имеет совершенно никакой прямой инвестиционной ценности.

Птичий язык инвесторов расшифровывается просто. DCF (от английского discounted cash flow) является числом, выражающим текущую стоимость чистого денежного потока (free cash flow) компании. Операция преобразования денежных сумм из будущего в настоящее называется приведение или "дисконтирование", отсюда и аббревиатура. IRR – сокращение от internal rate of return, "внутренняя ставка доходности", а проще – численная мера доходности данного денежного потока. Точка, в которой чистый денежный поток меняет знак с положительного на отрицательный – то есть компания начинает не тратить кэш, а копить его – называется breakeven, что на русский иногда неверно переводят как текущая самоокупаемость. Это никакая не самоокупаемость, конечно, но это момент начала финансовой устойчивости бизнеса. Проформами же, от латинского pro forma, называют расчетные будущие формы финансовой отчетности – баланс, прибыли-убытки, и конечно, движение денежных средств.

Итак, DCF является не чем иным, как прогнозом денежных потоков компании. В такой постановке, согласитесь, задача звучит намного проще, но все еще отпугивает тех, кто сроду не имел дел с моделями денежных потоков. Эту задачу видят сложной и загадочной. С чего начать, какая математика понадобится? Но и тут задача проста. Моделирование производных ценных бумаг или портфелей ликвидных ценных бумаг, действительно, может использовать математику любой степени сложности – предела там нет. Но для того, чтоб воспроизвести денежный поток, вся необходимая математика – четыре действия арифметики, дроби, степени и корни. Даже логарифмы скорее всего вам не понадобятся – что точно понадобится, так это понимание условных событий "если-то". Более сложные формулы – если они вам потребуются – все есть готовые в Excel. Что понадобится помимо математических знаний, так это системное мышление, способное тщательно продумать последовательность шагов, их последствия и состояние бизнеса в каждый момент времени, оценить требуемые людские, материальные и прочие ресурсы и пересчитать их на деньги. С этого места и начинается финансовая модель.

Чем является финансовая модель, если попробовать дать ей формальное определение? Это описание бизнес-процессов компании в численном виде. То есть в деньгах. Это будущая история того или иного бизнеса, переведенная на язык денег. И не больше того.

Но, спрашивается, почему тогда финансовая модель не имеет прямой инвестиционного ценности? Ответ на этот вопрос – в слове "будущее". Попытка выстроить прогноз хороша лишь в той мере, в какой хорошо наше представление о будущем. А будущее невозможно представить однозначным именно в силу его условности. Чем больше в модели переменных, тем, казалось бы, лучше она учитывает все, что может случиться с бизнесом в будущем? Нет, как раз наоборот - тем больше у модели степеней свободы, тем большее количество возможных вариантов она дает и тем меньше вероятность каждого сценария, который она может описать. Идеальная модель должна учитывать все, но именно поэтому она не говорит нам о будущем ничего. В идеале мы хотим знать будущее однозначно, а именно этого нам математика и не может сказать.

У неопределенности есть и деловой смысл. Ни один бизнес-план стартапа никогда не был выполнен. Никогда. Жизнь вносит свои коррективы в планы с первого дня, и всякий профессиональный инвестор в стартапы понимает, что верить бизнес-плану, а тем более требовать его неукоснительного исполнения – значит угробить стартап с гарантией. Наоборот, успеха добиваются те стартапы, чьи основатели не боятся резких поворотов руля и смены стратегии. Реальная инвестиционная ценность стартапа лежит в его основателях, способных справиться с любой будущей проблемой. А прогноз будущих богатств не точнее пасьянса или подбрасывания монетки. Даже в случае со зрелым бизнесом воможны любые неожиданности, а уж жизнь стартапа только из них одних и состоит.

Итак, прогноз будущих денежных потоков – а тем более выведение стоимости компании на его основе – не дает инвестору ничего. Абсолютизация бизнес-плана и DCF – один из самых верных признаков инвестора-дилетанта, сколько б денег у него ни было.

Но если объективно DCF только путает инвестора, стоит ли ее вообще делать? Стоит, и не столько ради финальной суммы "стоимости компании", сколько ради модели денежных потоков. Чтобы сделать модель, бизнес надо тщательно и многократно продумать сверху донизу и от начала до конца. Все ошибки, все просчеты, все неучтенные суммы, все вздорные посылки, все ошибки, которые можно сделать на старте, выплывут в модели. Составление финансовой модели дисциплинирует основателей и делает для них будущий бизнес намного яснее.

И самое главное, финансовая модель скажет стартапу, слишком много или слишком мало инвестиций планируют его основатели. Если бизнес требует больше денег, чем казалось – можно сократить расходы или поднять запрос. Если бизнес требует меньше денег, чем казалось – наоборот, можно начать его, найдя инвестиции поменьше и подешевле или наоборот, поднять побольше инвестиций и сделать денежную подушку на черный день. И в том и в другом случае ловушка "кассового разрыва" – когда до денег рукой подать, а жить не на что и приходится закрываться – не будет заложена собственными руками.

Это понимание внутренней финансовой динамики собственного бизнеса дороже любой симпатии инвестора. Финансовая модель производит продукт не для отчетности перед инвестором, а для самих основателей, облегчая понимание, сколько денег нужно их бизнесу, на что их потратить – и самое главное, на сколько денег хватит, пока бизнес или не станет самоокупаемым и самоподдерживаемым, или основателям не придется идти искать новые деньги.