Приклади виконання завдань
4.1 Визначити ефект фінансового левериджу за кожним із підприємств (табл. 4.10) [3].
Таблиця 4.10 – розрахунок ефекту фінансового левериджу
Показники |
Формула |
Підприємства |
||
А |
Б |
В |
||
1. Середня сума всього використовуваного капіталу(активів) у розглядаємому періоді, із них, тис. ум. од.: а) середня сума власного капіталу; б) середня сума позиченого капіталу. |
-
- - |
1000
1000 - |
1000
800 200 |
1000
500 500 |
2. Сума валового прибутку, (без врахування витрат зі сплати відсотків за кредит), тис. ум. од. |
- |
200 |
200 |
200 |
3. Коефіцієнт валової рентабельності активів (без врахування витрат зі сплати відсотків за кредит), %. |
- |
20 |
20 |
20 |
4. Середній рівень відсотків за кредит, %. |
- |
10 |
10 |
10 |
5. Сума відсотків за кредит, сплачена за використання позиченого капіталу, тис. ум. од. |
гр.1б х гр.4 |
- |
20 |
50 |
100 |
||||
6. Сума валового прибутку підприємства з урахуванням витрат за сплатою відсотків за кредит, тис. ум. од. |
гр. 2 – гр. 5 |
200 |
180 |
150 |
7. Ставка податку на прибуток, коеф. |
- |
0,25 |
0,25 |
0,25 |
8. Сума податку на прибуток, тис. ум. од. |
гр. 6 х гр.7 |
50 |
45 |
37,5 |
9. Сума чистого прибутку, що зосталась у розпорядженні підприємства після сплати податків, тис. ум. од. |
гр. 6 - гр.8 |
150 |
135 |
122,5 |
10. Коефіцієнт рентабельності власного капіталу (коефіцієнт фінансової рентабельності), %. |
гр. 9 х 100 |
15 |
16,88 |
24,5 |
гр. 1а |
||||
11. Приріст рентабельності власного капіталу в зв’язку з використанням позиченого капіталу, % (по відношенню до підприємства «А» |
- |
- |
1,88 |
7,62 |
Ефект фінансового левериджу відсутній у підприємства «А», тому що воно не використовує в своїй господарській діяльності позиковий капітал. По підприємству «Б» цей ефект складає 1,88%, по підприємству «В» - 7,62%. Чим вища питома вага у загальній сумі використовуємого підприємством капіталу, тим більший рівень прибутку воно отримує на власний капітал.
Р
Таблиця 4.9 - Методи аналізу капіталу підприємства
Показник |
Формула для розрахунку показника |
Узагальнені складові елементи показника |
Складові елементи показника |
||
формула |
пояснення |
||||
Метод фінансового левериджу |
|||||
Ефект
фінансового левериджу ( |
|
|
Податковий коректор фінансового левериджу |
– ставка податку на прибуток;
|
|
|
Диференціал фінансового левериджу |
||||
|
Коефіцієнт фінансового левериджу |
||||
- - Збільшення позитивного значення диференціалу призводить до зростання ефекту фінансового левериджу. Від’ємне значення диференціалу призводить до зниження коефіцієнта рентабельності власного капіталу. - Приріст коефіцієнта фінансового левериджу мультиплікує ще більший приріст його ефекту (позитивного чи негативного, залежить від значення диференціалу) |
|||||
Дюпонівська система інтегрального аналізу |
|||||
Модель
Дюпона ( |
|
|
Рентабельність продажу |
–власний капітал |
|
|
Ресурсовіддача |
||||
|
Коефіцієнт фінансової залежності |
||||
- Рентабельність продажу означає ефективність прибутків, отриманих підприємством у обсягу реалізації цієї продукції. - Ресурсовіддача визначає чисту виручку від реалізації на одиницю коштів, інвестованих у активи. - Коефіцієнт фінансової залежності свідчить про частку позикових коштів відносно власних і залежність фірми від зовнішніх джерел |
|||||
)
–
коефіцієнт
валової рентабельності активів;
– середній
розмір відсотків за кредит, сплачених
підприємством за використання
позиченого капіталу;
–
середня
сума позиченого капіталу;
–
середня
сума власного капіталу.
Податковий коректор фінансового
левериджу не залежить від діяльності
підприємства, але при зниженні ставки
оподаткування прибутку збільшити
дію податкового коректору на ефект
фінансового левериджу.
)
–
чистий
прибуток;
– виручка
від реалізації;
-
усього активів
-
сукупний капітал
4.2 Власний капітал підприємства – 60 тис. ум. од, воно вирішило істотно збільшити обсяг своєї інвестиційної діяльності за рахунок залучення зовнішнього капіталу. Коефіцієнт валової рентабельності активів (без врахування витрат на сплату відсотку за кредит) складає 10%. Мінімальна ставка відсотку за кредит (без ризику) складає 8%. Необхідно визначити, при якій структурі капіталу буде досягнутий найвищій рівень фінансової рентабельності підприємства [3].
Розрахунки цього показника за різними значеннями коефіцієнта фінансового левериджу наведено в табл. 4.11.
Найвищого коефіцієнта фінансової рентабельності досягнуто при коефіцієнті фінансового левериджу – 1,0, що визначає співвідношення залученого й власного капіталу в пропорції 50 % : 50 %.
4.3 Для здійснення господарської діяльності на початковому етапі підприємства необхідно сформувати активи (відповідно залучити необхідний капітал) у сумі 100 тис. ум. од. Підприємство організовується в формі акціонерного товариства відкритого типу. При мінімально прогнозуємому рівні дивіденду в розмірі 7 % акції можуть бути продані на суму 25 тис. ум. од. Подальше збільшення обсягу продажу акцій потребує збільшення розміру пропонованих виплат дивідендів. Мінімальна ставка відсотку за кредит (ставка без ризику) складає 8%. Необхідно визначити при якій структурі капіталу буде досягнуто мінімальну середньозважену його вартість [3].
Розрахунки цього показника при різних значеннях структури капіталу наведено в табл. 4.12.
Мінімальну середньозважену вартість капіталу досягнуто при співвідношенні власного й залученого капіталу в пропорції 50% : 50%. Така структура капіталу дозволяє максимізувати реальну ринкову ставку підприємства (за інших рівних умов).
4.4 Підприємство планує придбати обладнання вартістю 10 000 ум. од, яке можна взяти на умовах лізингу або кредиту на термін – 3 роки.
Таблиця 4.11 – Розрахунок коефіцієнта фінансової рентабельності при різних значеннях коефіцієнта фінансового левериджу
Показники |
Формула |
Варіанти розрахунків |
||||||
А |
Б |
В |
Г |
Д |
Е |
Ж |
||
1.. Сума власного капіталу, тис. ум. од. |
- |
60 |
60 |
60 |
60 |
60 |
60 |
60 |
2. Сума позиченого капіталу, тис. ум. од. |
- |
- |
15 |
30 |
60 |
90 |
120 |
150 |
3. Загальна сума капіталу, тис. ум. од. |
- |
60 |
75 |
90 |
120 |
150 |
180 |
210 |
4. Коефіцієнт фінансового левериджу. |
- |
- |
0,25 |
0,50 |
1,00 |
1,50 |
2,00 |
2,50 |
5. Коефіцієнт валової рентабельності активів, %. |
- |
10,0 |
10,0 |
10,0 |
10,0 |
10,0 |
10,0 |
10,0 |
6. Ставка відсотку за кредит без ризику, %. |
- |
8,0 |
8,0 |
8,0 |
8,0 |
8,0 |
8,0 |
8,0 |
7. Премія за ризик, %. |
- |
- |
- |
0,5 |
1,0 |
1,5 |
2,0 |
2,5 |
8. Ставка відсотку за кредит з урахуванням ризику, %. |
- |
- |
8,0 |
8,5 |
9,0 |
9,5 |
10,0 |
10,5 |
9 |
гр.3 х гр5 |
6,00 |
7,50 |
9,0 |
12,00 |
15,00 |
18,00 |
21,00 |
100 |
||||||||
10. Сума сплачуваних відсотків за кредит, тис. ум. од. |
гр.2 х гр.6 |
- |
1,2 |
2,55 |
5,40 |
8,55 |
12,00 |
15,75 |
100 |
||||||||
11. Сума валового прибутку з урахуванням сплати відсотків за кредит, тис. ум. од. |
гр. 9 – гр.10 |
6,00 |
6,30 |
6,45 |
6,60 |
6,45 |
6,00 |
5,25 |
12. Ставка податку на прибуток, коеф. |
- |
0,25 |
0,25 |
0,25 |
0,25 |
0,25 |
0,25 |
0,25 |
13. Сума податку на прибуток, тис. ум. од. |
гр.11 х гр.12 |
1,50 |
1,575 |
1,6125 |
1,65 |
1,6125 |
1,50 |
1,3125 |
14. Сума чистого прибутку, що залишився в розпорядженні підприємства, тис. ум. од. |
гр. 11 - гр.13 |
4,50 |
4,725 |
4,8375 |
4,95 |
4,8375 |
4,50 |
3,9375 |
15. Коефіцієнт рентабельності власного капіталу (коефіцієнт фінансової рентабельності, %. |
гр. 14 х 100 |
7,5 |
7,87 |
8,05 |
8,25 |
8,05 |
7,5 |
6,56 |
гр. 1 |
||||||||
.
Сума валового прибутку без відсотків
за кредит, тис. ум. од..
Таблиця 4.12 – Розрахунок середньозваженої вартості капіталу при різній його структурі
Показники |
Формула |
Варіанти розрахунків |
|||||||
А |
Б |
В |
Г |
Д |
Е |
Ж |
З |
||
1. Загальна потреба в капіталі, тис. ум. од. |
- |
100 |
100 |
100 |
100 |
100 |
100 |
100 |
100 |
2. Варіанти структури капіталу, %: а) власний капітал (акціонерний); б) позчений капітал (кредит). |
- |
25 75 |
30 70 |
40 60 |
50 50 |
60 40 |
70 30 |
80 20 |
100 - |
3. Прогнозований рівень дивідендних виплат, %. |
- |
7,0 |
7,2 |
7,5 |
8,0 |
8,5 |
9,0 |
9,5 |
10,0 |
4. Рівень ставки відсотку за кредит з урахуванням премії за ризик, %. |
- |
11,0 |
10,5 |
10,0 |
9,5 |
9,0 |
8,5 |
8,0 |
- |
5 |
- |
0,25 |
0,25 |
0,25 |
0,25 |
0,25 |
0,25 |
0,25 |
0,25 |
6. Податковий коректор. |
1 – гр.5 |
0,75 |
0,75 |
0,75 |
0,75 |
0,75 |
0,75 |
0,75 |
0,75 |
7. Рівень ставки відсотку за кредит з урахуванням податкового коректору. |
гр.4 х гр.6 |
8,25 |
7,875 |
7,5 |
7,125 |
6,75 |
6,375 |
6 |
- |
8. Вартість складових частин капілалу,%: а) власної частини капіталу;
б) позиченої частини капіталу. |
гр.2а х гр.3 |
1,75
6,19 |
2,16
5,51 |
3,0
4,5 |
4
3,56 |
5,1
2,7 |
6,3
1,91 |
7,6
1,2 |
10
- |
100
гр.2б х гр.7 |
|||||||||
100 |
|||||||||
9. Середньозважена частина капіталу,% |
гр.8а х гр.2а + гр.8б х гр.2б |
5,08 |
4,5 |
3,9 |
3,78 |
4,14 |
4,98 |
6,32 |
10 |
100 |
|||||||||
.
Ставка податку на прибуток, коеф.
Відсоткова ставка – 16%, лізингова маржа – 4%, ставка амортизації – 12%, податок на прибуток – 25%.
Визначити доцільність для підприємства залучення коштів з різних джерел.
При кредиті й лізингу підприємство має змогу повертати свою заборгованість і після цього формувати прибуток. Для розрахунку відсотків за кредит для обох випадків використано метод ануїтету.
Витрати підприємства за рахунок кредиту:
Повернення тіла кредиту 10000 ум. од, повернення відсотків за кредит 2786 ум. од, грошовий потік – 14920 ум. од.
На протязі трьох років підприємство погашає кредит за рахунок амортизації – 3600 ум. од., а сума, що ще потрібна для сплати кредиту – 6400 ум. од. – за рахунок чистого прибутку. Для цього повинен сформуватись прибуток у розмірі 8534 ум од. : (64001-0,25)). Податок на прибуток складе 2134 ум. од.
Витрати підприємства на придбання обладнання за рахунок лізингу:
Лізингові платежі - 13540 ум. од, грошовий потік – 13540 ум. од. Лізингоодержувач повинен буде сплатити маржу лізинговій компанії за виконану роботу. В результаті додаткові витрати лізингоодержувача в порівнянні з кредитною схемою складуть 754 ум. од., тому лізингові платежі складуть 13540 ум. од. : (10000 +2786+754).
Отже, перевищення витрат за кредитом над витратами за лізингом склало:
14920 ум. од. -13540 ум. од. = 1380 ум. од. або 10,2% [10].