Российская экономика в глобальном контексте: кризисный сценарий

Строится и исследуется эконометрическая модель Россий­ской Федерации в глобальном контексте с точки зрения возможного кризисного сценария —внезапного резкого обва­ла курса доллара на мировых валютных рынках. Тревожные симптомы на финансовых рынках были отмечены в преды­дущей, монетарной модели, они были связаны с аномаль­ными параболическими законами роста ряда внешнеэко­номических показателей России. Моделируется реакция экономики,России по 16 регрессорам в течение 2008 г. на внезапный обвал курса доллара в марте 2008 г. на 35% по отношению к курсу евро.

В лекции 15 построена монетарная экономическая модель Рос­сийской Федерации в глобальном контексте. В этой модели отме­чено наличие аномальных параболических законов роста ряда экономических показателей, связанных с внешнеэкономической деятельностью России. Параболический рост может свидетель­ствовать о приближении различного рода системных кризисов в мировой экономике.

В результате повторявшегося на протяжении последних 10 лет дефицита внешнего баланса чистая внешняя задолженность Со­единенных Штатов достигла около 3 трлн долл., что эквивалентно примерно 25% ВВП. В связи с этим в обзоре ООН «Мировое эко­номическое положение и перспективы на 2008 г.»¹ рассматривает­ся возможность обвала курса доллара. По данным Б.И. Алехина², валовой долг правительства США в 2007 г. (% к ВВП) составил 64,7%. Таким образом, согласно приведенным оценкам долга пра­вительства США (25 и 64,7%), можно ожидать, что обвал курса

www.un.org/esa/policy/wess/wesp2008files/es_ru.pdf

Алехин Б.И. Государственный долг. Пособие для студентов Академии

бюджета и казначейства. М., 2007; http://abik.ru/structure/finances/

chairs/kafjr/gosdolg.pdf

277

Таблица 1 Официальный государственный долг различных стран в 2001-2006 гг.

(млн долл. США)

Data Variable	Total central government debt
Unit	Million USD
Time period	2001	2002	2003	2004	2005	2006
Country
United States	3339674	3 553420	3 924 300	4307420	4605 970	4 848260
Italy	1 129688,24	1351755,42	1631955,14	1 823 975,85	1648390,09	1 892 348,57
Germany	644467,37	810282,25	1029944,93	1 180 360,45	1 068 592,67	1251627,15
France	637 908,735	811026,827	1044992,31	1 188 595,7	1084816,73	1222 971,47
United Kingdom	582 872,983	687907,22	834417,197	930448,694	982801,766	1 167829,05
Spain	277591,874	336033,892	402 230,136	449425,712	389721,209	427066,224
Belgium	226637,752	275548,022	332 192,997	367465,976	327876,38	366912,249
Canada	276 297,349	278015,856	336553,395	344384,842	356715,444	347691,487
Greece	141 543,S3	179 350,771	230361,096	274114,452	254 126,255	297929,106
Korea (Republic of)	85968,16	106369,2	133413	190204,39	236378,34	295071,12
Netherlands	163032,568	202 248,087	258 765,966	292 718,014	260 145,085	278 674,566
Turkey	122687,359	147632,552	202492,738	236 304,301	246474,845	244888,47
Austria	113 598,689	138624,507	171 705,492	197 353,125	178494,269	204510,137
Mexico	142895,782	145870,71	148 416,667	157659,248	173618,101	195663,463
Sweden	109 699,985	131476,992	170874,335	190082,519	164533,885	185007,379
Poland	71 228,727	85419,037	101 299,263	134 716,469	134968,55	164412,101
Portugal	63850,273	83 345,118	105 305,151	123 595,728	120043,913	142969,76
Switzerland	63 681,911	88 236,899	100016,632	111951,535	99169,732	101 280,756
Denmark	82 616,528	100060,392	116 631,58	125924,272	96010,211	94 291,315
Finland	54429,088	62 138,621	79973,16	86885,635	70833,907	77576,568
Hungary	27635,828	40955,448	50926,698	64 337,56	59 742,983	76763,89
Ireland	31890,722	38129,683	47 502,693	51550,037	45043,305	47302,689
Australia	35119,508	37 785,12	41 233,974	40 988,861	45 883,096	43907,474
Norway	30 926,496	41 781,702	50874,153	53 104,744	49354,585	43027,902
Czech Republic	9516,331	13 135,906	19224,339	26 508,576	28110,118	38439,421
New Zealand	15 128,502	18079,754	21 002,052	22428,195	24527,995	21439,721
Slovak Republic	7582,33	9703,106	13 034,594	18 334,7	15 393,058	18437,729
Iceland	2940,955	3572,566	3950,673	4287,514	3159,517	4043,952
Luxembourg	615,147	673,685	550,037	534,079	293,273	651,257
Japan	4560913,12	5564091,52	6 743189,32	7284064,64	7050112,58

Источник: http://stats.oecd.org/wbos/Default.aspx?usercontext=sourceoecd

278

доллара по отношению к другой резервной валюте (например, евро) может составить грубо от 25 до 64,7%.

В табл. 1, взятой с сайта организации «Organization for Economic Co-operation and Development» (OECD) (www.oecd.org/home/), отра­жена практика заимствования центральными правительствами стран OECD денежных средств путем выдачи различного рода кредитов. Так, общий долг правительства США на 2006 г. составлял 4,84826 трлн долл.

На рис. 1, а приведена динамика долга правительства США (сплошная линия) и построена соответствующая параболическая регрессионная модель (штриховая линия). На рис. 1, б аналогич­ные построения проведены для заимствований правительства Ве­ликобритании. Все коэффициенты регрессионных моделей оказа­лись высокозначимыми (на^уровне 5%).

Параболический закон эмиссии долларов и фунтов в общем и целом объясняет параболическую зависимость от времени ряда экономических показателей России, связанных с ее внешнеэконо­мической деятельностью.

Основные компоненты кризисной модели

В рамках обсуждения объема государственного долга США рас­смотрим один из кризисных сценариев мировой экономики — фи­нансовый, в котором за относительно короткий отрезок времени, например в течение небольшого числа торговых сессий, курс дол­лара США обвалится по отношению к курсу евро на 35%. Эта цифра — компромисс между оптимистической оценкой (25%) и пессимистической (64,7%).

Осталось определиться еще с двумя аспектами кризисного сце­нария: как поведут себя цена на нефть и денежный агрегат М2 Российской Федерации с обвалом курса доллара? Цена на нефть конечно же подскочит, но в какой степени — не вполне ясно. По­ложим, что цена на нефть, в конечном счете, тоже поднимется на 35%. Возрастет и денежный агрегат М2, что будет обусловлено возникшей диспропорцией между импортом и экспортом в Рос­сии, а также попыткой преодолеть это затруднение на пути разго­на инфляции. Кроме того, положим, что в случае обвала курса доллара денежный агрегат М2 вырастет в итоге на 35%.

Вернемся к нашей монетарной модели, которая сформулиро­вана и разобрана в лекции 15. В данной модели использовалось Ібрегрессоров:

279

1. I — инвестиции в основной капитал;

2. М2 — денежный агрегат М2;

3. USD_EUR — отношение курса доллара к курсу евро;

4. OilPrice — цена на нефть;

5. Y — темп роста реального объема ВВП;

1. U — отношение количества безработных к численности экономически активного населения;

2. Inc — темп роста реальных располагаемых денежных дохо­дов;

6. Ind — темп роста индекса промышленного производства;

7. Trade — розничный товарооборот;

8. CPI — индекс потребительских цен;

9. Im —импорт;

10. Ех — экспорт;

11. Е — номинальный обменный курс рубля к доллару;

12. R — реальный эффективный курс рубля;

13. Res — золотовалютные резервы Российской Федерации;

3. Tax — налоговые поступления в бюджет Российской Феде­рации.

Три из этих 16 регрессоров — денежный агрегат (М2), цена на нефть (OilPrice) и отношение курса доллара к курсу евро (USD_EUR) — считались в монетарной модели экзогенными.

Будем теперь полагать, что обвал доллара произошел в 1-м квар­тале 2008 г. Возьмем прогноз переменных М2, OilPrice и USD_EUR на 2008 г., полученный в лекции 15 с помощью технологии Бокса — Дженкинса. Внесем в него следующие коррективы: прогноз на 1-й квартал 2008 г. оставим неизменным, а значения, прогнозиру­емые на 2-, 3- и 4-й кварталы 2008 г., умножим на число 1,35, ко­торое отражает глубину обвала доллара на 35%.

Результаты прогнозирования с помощью кризисной модели

Пересчитаем прогноз для 13 оставшихся переменных по фор­мулам (Г)—(13') лекции 15. В итоге получим таблицу, представлен­ную на рис. 2, в которой приведены исходные данные и прогноз на четыре квартала 2008 г. для кризисной модели, когда курс доллара единовременно обваливается на 35%.

Выводы по кризисному сценарию на 2008 г. Изучим данные таб­лицы на рис. 2 более подробно. Согласно кризисной модели

281

в результате резкого обвала курса доллара (на 35% в 1-м квартале 2008 г.) получим следующие изменения экономических показате­лей России к концу 2008 г. по отношению к концу 2007 г.:

1. инвестиции в основной капитал (I) вырастут на 114%;

2. объем денежного агрегата М2 возрастет на 101%;

3. отношение курса доллара США к курсу евро (USD_EUR) возрастет на 53%;

4. цена нефти на мировом рынке (OilPrice) вырастет на 150%;

5. темп роста реального объема ВВП (Y) уменьшится на 1 %;

6. отношение количества безработных к численности эконо­мически активного населения (U) возрастет на 1,6%;

7. темп роста реальных располагаемых денежных доходов (Inc) снизится на 1,3%;

8. темп роста индекса промышленного производства (Ind) снизится на 0,5%; $

9. розничный'товарооборот (Trade) вырастет на 68,8%;

10. индекс потребительских цен (CPI) уменьшится на 0,2%;

11. импорт (Im) возрастет на 180%;

12. экспорт (Ех) возрастет на 162%;

13. номинальный обменный курс рубля к доллару (Е) снизится на 49%;

14. реальный эффективный курс рубля (R) возрастет на 78%;

15. золотовалютные резервы России (Res) вырастут на 118,6%;

16. налоговые поступления в бюджет Российской Федерации (Tax) вырастут на 161%.

На рис. 3 приведены кривые динамики всех 16 показателей кризисной модели, включая прогноз на 2008 г. (стрелками указаны моменты обвала курса доллара США).

Изучение динамики каждого из 16 регрессоров показывает, что возможный обвал курса доллара (на 35% в 1-м квартале 2008 г.) не изменит заметным образом динамику показателей, сложившуюся в предыдущий период с 2002 по 2007 г.

Изучим теперь данные таблицы на рис. 2 с точки зрения путе­вого анализа SEPATH. Для этого нам надо убедиться, что исходная структура причинно-следственных связей (см. рис. 2 в лекции 15) высокозначимо воспроизводится на расширенных данных в кри­зисной модели, включая прогноз на 2008 г. Результаты проведения путевого анализа по данным рис. 2 представлены на рис. 4. Как видим, все причинно-следственные связи статистически высоко­значимы.

283

Рис. 4. Результаты применения путевого анализа к данным рис. 2, включая прогноз на 2008 г.

Сравнение данных рис. 4 с аналогичными данными рис. 3 лек­ции 15 показывает их близость, т.е. действительно можно говорить о том, что в условиях кризисного развертывания событий удается статистически значимо воспроизвести исходную причинно-след­ственную структуру (см. лекцию 15, рис. 2).

Сравним теперь монетарную и кризисную модели. Для этого сведем в единую таблицу процентные изменения показателей кон­ца 2008 г. относительно конца 2007 г. для монетарной и кризисной моделей (табл. 2).

Изучение табл. 2 показывает, что в случае резкого обвала курса доллара США по сценарию кризисной модели основные экономи­ческие показатели России не только не пострадают, а значительно усилят свои позиции, меняясь в разы.

Общий вывод по кризисной модели. При резком обвале курса доллара США на 35% экономика России усилит свои внутри- и внешнеэкономические позиции. Ожидается, что к концу 2008 г. (после обвала курса доллара в 1-м квартале 2008 г.) цена нефти на мировом рынке вырастет на 150%, инвестиции в основной капи­тал, золотовалютные резервы, а также денежный агрегат М2 воз­растут вдвое. Импорт и экспорт увеличатся на 180 и 162% соответ-

292

Таблица 2 Сравнение динамики показателей монетарной и кризисной моделей

(сравниваются показатели конца 2008 г. и конца 2007 г.)

№ п/п	Показатель	Динамика (рост или снижение, %) по модели
		монетарной	кризисной
1	Инвестиции в основной капитал (I)	42	114
2	Объем денежного агрегата М2	49	101
3	Отношение курса доллара США к курсу евро (USD_EUR)	13	53
4	Цена нефти на мировом рынке (OilPrice)	86	150
5	Темп роста реального объема ВВП (Y)	-1,5	-1
6	Отношение количества безработных к численности экономически активного населения (if)	32	1,6
7	Темп роста реальных располагаемых денежных доходов (Inc)	-1,7	-1,3
8	Темп роста индекса промышленного производства (Ind)	-1	-0,5
9	Розничный товарооборот (Trade)	26	68,8
10	Индекс потребительских цен (CPI)	-од	-0,2
11	Импорт (Im)	98	180
12	Экспорт(Ех)	91	162
13	Номинальный обменный курс рубля к доллару (Е)	-21	-49
14	Реальный эффективный курс рубля (R)	44	78
15	Золотовалютные резервы России (Res)	63	118,6
16	Налоговые поступления в бюджет (Tax)	88	161

ственно, налоговые поступления в бюджет — на 161%, а рознич­ный товарооборот — на 68,8%. Номинальный обменный курс рубля к доллару снизится на 49%, а реальный эффективный курс рубля возрастет на 78%.

Комментарий к кризисному сценарию год спустя¹. Если в 2006 г. государственный долг США составлял 4,848 трлн долл., то в 2008 г. он достиг уже 5,809 трлн долл.² Дальнейший рост долга ничем не скован, поскольку контроль со стороны золота — традиционного

¹ Комментарий сделан в начале февраля 2009 г.

² http://en.wikipedia.org/wiki/United_States_public_debt

293

мерила стоимости — отсутствует. Как известно, мировая финансо­вая система вынуждена была отказаться от золотого стандарта по­сле крушения Бреттон-Вудской финансовой системы в 1973 г. Без­удержная эмиссия долларов США и иных долговых инструментов в долларовой номинации остается для всех остальных стран боль­шой проблемой¹. Понятно, что это не может происходить неогра­ниченно долго, рано или поздно (вопрос только в том — когда?) будет реализован один из следующих сценариев, перечисленных в порядке роста степени нежелательности.

Сценарий 1. Сравнительно медленная гиперинфляция доллара с последующим приходом мировой торговли и производства к равновесию.

Сценарий 2. Одномоментное объявление дефолта правитель­ством США с последующей девальвацией доллара.

Сценарий 3. Сброс доллара (путем гиперинфляции или дефолта) с последующим введением в оборот новой денежной единицы (например, «амеро»).

Сценарий 4. Общее ухудшение глобальной политической обста­новки после инспирирования теракта, подобного тому, который произошел в Нью-Йорке в 2001 г. В дальнейшем будет не до эко­номики и финансов, все усилия будут сосредоточены на борьбе с терроризмом и странами «оси зла».

Дункан Р. Кризис доллара. Причины, последствия и пути выхода. М.: Изд. Дом «Евро», 2008. 296 с.