3.3.2 Метод расчета индекса прибыльности

В данном методе используются те же величины, что и в предыдущем, только в иной комбинации.

Индекс прибыльности, или рентабельности (PI), позволяет оценить относительную меру возрастания экономического потенциала фирмы, т.е. размер дохода на 1 рубль инвестиций:

Аналогично рассмотренной выше ситуации с показателем NPV для случая осуществления инвестиций в течение ряда лет, а не однократно, формула несколько изменяется:

где - инвестиции в году t.

Если PI > 1, то проект предоставляет хорошую возможность для вложения средств. При сравнении двух и более вариантов предпочтение отдается проекту с большим PI:

PI ® max .

Метод по сложности не отличается от предыдущего, но обладает одним существенным недостатком. Индекс прибыльности является относительным показателем, поэтому проекту с наивысшим PI не всегда соответствуют наивысшие значения NPV.

Данный метод рекомендуется использовать для выбора одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

3.3.3 Метод расчета внутренней ставки рентабельности

Под внутренней ставкой (нормой) рентабельности (доходности) IRR понимают такое значение коэффициента дисконтирования, при котором величина NPV равна нулю:

IRR = R, при котором NPV = f(R) = 0,

или

Рисунок - Зависимость чистого дисконтированного дохода от ставки дисконта

В общем случае, изображенном на рисунке, видим: чем выше ставка дисконтирования, тем меньше NPV. На практике встречаются и более сложные зависимости.

Внутренняя ставка рентабельности показывает инвестору или фирме нижнюю границу их интересов, фактическую отдачу на инвестиции. Смысл IRR можно показать на следующих примерах:

- если фирма занимает определенную сумму средств в байке под процент, равный IRR, то по окончании периода действия проекта фирма выплатит основную сумму долга и проценты по кредиту и не заработает никакой дополнительной прибыли;

- если фирма вкладывает в проект собственные средства, то по окончании расчетного периода фирма получит такой же объем денежных средств, который можно было получить, просто положив деньги в банк под процент, равный IRR;

- если фирма использует свои собственные средства и заемный капитал и при этом средневзвешенная цена капитала равна IRR, то в конце периода фирма останется при прежней сумме капитала, выплатив при этом основную сумму долга, проценты за кредит и дивиденды по акциям.

Для использования данного метода на практике нужно знать средневзвешенную цену инвестированного капитала WACC, сложившуюся на данном предприятии. Фирма должна вкладывать средства лишь в те проекты, уровень рентабельности которых, по крайней мере, не ниже WACC. Этот уровень желательной рентабельности часто называют барьерной ставкой HR. Другими словами, если IRR > HR, то проект привлекателен для инвестиций, если IRR < HR, то от проекта рекомендуется отказаться.

При сравнении двух и более вариантов критерием оптимальности является выражение:

IRR ® max .

Для решения уравнения (IRR = R, при котором NPV = f(R) = 0) чаще всего применяют метод последовательных итераций с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей. Для этого с помощью таблиц выбирают два значения ставки дисконта R₁ и R₂, (R₁ < R₂) таким образом, чтобы в интервале (R₁, R₂) функция NPV - f (R) меняла свой знак с «+» на «-» или с «-» на «+». Далее можно применить формулу Ньютона:

где R₁ - значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(R₁) > 0 ( f(R₁) < 0);

R₂ - значение табулированного коэффициента дисконтирования, при котором f(R₂) < 0 ( f(R₂) > 0).

Точность вычислений обратно пропорциональна длине интервала (R₁, R₂), поэтому расчет проводится в несколько этапов с постепенным уменьшением интервала.

Для стандартной зависимости NPV = f(R), изображенной на рис. 2.2: если IRR < WACC, то NPV < 0 и PI < 1. Значит, при прочих равных условиях показатель внутренней ставки рентабель­ности может служить основой для ранжирования проектов но степени выгодности. Этот показатель также служит индикатором уровня риска по проекту: чем больше IRR превышает HR, тем больше «запас прочности» проекта.

Однако не нужно абсолютизировать вывод об эффективности инвестиций на основании только одного показателя IRR. В боль­шинстве случаев метод с использованием NPV обладает большей достоверностью, чем метод расчета внутренней ставки рентабель­ности. В западной практике расчет IRR часто используют в качестве первого шага при финансовом анализе инвестиционных проектов. Для дальнейшего анализа отбирают те проекты, которые имеют IRR не ниже порогового значения HR (обычно 15-20% годовых).