Розділ II Оцінка боргових цінних паперів як інструменту залучення капіталу в Україні

2.1 Аналіз сучасного стану ринку державних боргових цінних паперів України

Ринок цінних паперів – це сукупність економічних відносин з приводу випуску та обігу цінних паперів між його учасниками. Ринок цінних паперів (фондовий ринок) – це інститут, який забезпечує купівлю-продаж цінних паперів. Через фондовий ринок відбувається залучення тимчасово вільних фінансових ресурсів одних економічних суб'єктів і надання їх в платне строкове користування іншим суб'єктам.

Загальний обсяг державного боргу України зберігає тенденцію до зростання протягом досліджуваного періоду. Протягом останніх 5 років (2011-2015) сукупний обсяг державного боргу зріс більш ніж втричі до 1 424,13 млрд. грн. (67,66 млрд. дол. США в еквіваленті). В структурі загального державного прямого та гарантованого боргу традиційно переважає зовнішній борг, ‒ 64% сукупного обсягу, 60% прямого та 88,4% гарантованого державою боргу станом на 01.06.2015 р.(див. табл.2.1)

Таблиця 2.1

Структура сукупного державного боргу 01.01.2011 ‒ 01.06.2015 рр.

Динаміку обсягу державного та гарантованого державою боргу України в доларовому та гривневому еквіваленті наведено нижче (див.мал.2.1).

Мал. 2.1Динаміка сукупного державного боргу (в гривневому еквіваленті)

Так, з початку 2014 року загальний обсяг державного та гарантованого державою боргу збільшився з 825,41 млрд. грн. до 1 424,13 млрд. грн. станом на 01.06.2015 року. В той же час в доларовому еквіваленті цей показник показав зменшення, ‒ з 73,11 млрд. дол. США до 67,66 млрд. дол. США за аналогічний період(див.мал.2.2).

Мал. 2.2 Динаміка сукупного державного боргу (в еквіваленті дол. США)

На малюнку для побудови динаміки сукупного обсягу державного та гарантованого державою боргу використані показники у дол. США, видно, що з початку 2015 року відбувалось деяке зменшення загального обсягу держборгу, приведеного в еквіваленті іноземної валюти. Дійсно, якщо за показниками 01.01.2015 року сукупний обсяг заборгованості України перед внутрішніми і зовнішніми кредиторами складав 69,81 млрд. дол. США, то станом на 01.06.2015 року – вже 67,66  млрд. дол. США. Проте таку динаміку показника некоректно буде пояснювати вдалою кредитною політикою уряду. Важливо звернути увагу на те, що показники станом на 01.01.2015 р. подавалися Міністерством фінансів з огляду на курс національної валюти на рівні 7,993 грн. / дол. США. За таких умов обсяг внутрішнього державного боргу, приведений у доларовому еквіваленті, відповідав 31,0 млрд. дол. США. Динаміку обсягу державного боргу та окремих його складових помісячно з початку 2015 року наведено в таблиці (див. таблицю2.2 у додатку до розділу 2).

Протягом перших місяців 2015 року відбувалась потужна девальвація національної валюти, та перерахунок показників за новим офіційним курсом (21,048 грн. / дол. США станом на 01.06.2015 року) показав відповідне зменшення загального обсягу внутрішнього державного боргу, приведеного в еквіваленті іноземної валюти, − до 24,14 млрд. дол. США (-6,86 млрд. дол. США). Разом з тим, обсяг внутрішнього боргу, номінований у національній валюті, за цей період тільки збільшувався – до 508,15 млрд. грн. (+19,27 млрд. грн.).

Якщо перерахувати показники внутрішнього боргу станом на 01.01.2015 року за курсом 21,048 грн. / дол. США, його обсяг станом на вказану дату буде відповідати вже не 31,0 млрд. дол. США. в еквіваленті, а 23,23  млрд. дол. США, що на 913,57 млн. дол. США менше від показника, відображеного у звіті Мінфіну на 01.06.2015 року. Показники зовнішнього державного боргу за цей же період також показали зростання, − на 12% до 43,52 млрд. дол. США

Окрім зростання обсягів держборгу протягом останніх півтора року, найбільш активно державний борг накопичувався протягом 2008‒2013 рр. Як зазначалось раніше, для вказаного періоду характерним було використання залучених державою позик для фінансування дефіциту бюджету. Додатково, зростання державного боргу відбувалось більш активно в частині внутрішніх запозичень, коли частка зовнішніх дещо скоротилась . Протягом 2008‒2013 рр. частка зовнішніх державних боргів скоротилась з 79% до 55% сукупного обсягу боргу. Крім того, в 2008‒2013 рр. тенденцію до зростання мала частка емісійних позик у структурі державного внутрішнього боргу, а також частка гарантованих зобов’язань у структурі загального боргу. В цілому, динаміка сукупного обсягу державного та гарантованого державою боргу в 2008‒2013 рр. свідчить про те, по-перше, що країни з перехідною, недостатньо розвинутою та стійкою економікою потерпають найбільше від кризових явищ на рівні міжнародних фінансів, потребуючи в результаті додаткового залучення позикових коштів із зовнішніх та внутрішніх ринків. По-друге, нераціональність та непрозорість формування та використання залучених коштів стали свідченням необхідності реформування боргової політики країни (див. мал.1.3).

Мал. 1.3 Державний та гарантований державою борг України у розрізі валют погашення

Висновок: Протягом перших місяців 2015 року відбувалась потужна девальвація національної валюти, та перерахунок показників за новим офіційним курсом (21,048 грн. / дол. США станом на 01.06.2015 року) показав відповідне зменшення загального обсягу внутрішнього державного боргу, приведеного в еквіваленті іноземної валюти, − до 24,14 млрд. дол. США (-6,86 млрд. дол. США). Разом з тим, обсяг внутрішнього боргу, номінований у національній валюті, за цей період тільки збільшувався – до 508,15 млрд. грн. (+19,27 млрд. грн.).